臨近年末，滬指再度陷入3000點拉鋸戰(zhàn)中。

12月7日，滬指探底回升微跌，截至收盤，滬指跌0.09%，報2966.21點。2天前，滬指跌破3000點大關，而上次跌破該關口是在10月20日，直到7日后重返3000點，未料時隔一個半月就再次失守。

“大盤再次跌破3000點指數(shù)關口，讓很多投資者感覺到很擔憂。在過去16年的時間，大盤已經(jīng)52次跌破了3000點，但是無一例外，每一次都重新站上了3000點。現(xiàn)在第53次跌破了3000點，市場能否重新站上3000點，我認為答案是肯定的?！鼻昂ｉ_源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家楊德龍說，3000點不破不立，下一輪牛市不會等待太久。

在滬指跌破3000點之際，迎來利好政策。12月6日，財政部聯(lián)合人力資源社會保障部對《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》進行了修訂，起草了《全國社會保障基金境內投資管理辦法（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》），并向社會公開征求意見。

一個重要變化是，《征求意見稿》提出社?；鹜顿Y股票類、股權類資產(chǎn)的最大投資比例分別可達40%與30%。相比此前社?；鹜顿Y股票類、股權類資產(chǎn)的比例不得高于40%，新規(guī)進一步提高了全國社保基金投資靈活度，有利于持續(xù)支持資本市場發(fā)展。業(yè)內人士認為，這或將吸引逾千億社?；鹬虚L期資本入市，有望給A股指數(shù)企穩(wěn)帶來更強的支撐。

“將推出更多務實舉措，包括推動股票發(fā)行注冊制走深走實，加大力度推進投資端改革，吸引更多中長期資金入市等。”12月5日，證監(jiān)會主席易會滿在接受新華社專訪時提出。

同一天，中信建投證券首席策略分析師陳果在2024年度資本市場投資峰會上表示，2024年A股有望呈現(xiàn)小牛市，未來將進入熊牛轉換期，明年至少有兩大因素改善：一是全球宏觀流動性明顯改善，二是國內穩(wěn)增長力度增強。這將推動A股盈利正增長，估值修復。

失守3000點AB面

作為A股一個重要的指數(shù)關口，滬指3000點每次失守都備受市場各方關注。

從2008年4月22日滬指盤中首次跌破3000點起，這10多年以來已53次跌破該指數(shù)關口，2023年已跌破兩次，每次市場都會進行一場“3000點保衛(wèi)戰(zhàn)”。

10月20日，滬指失守3000點關口，經(jīng)過一周的拉鋸戰(zhàn)，滬指重回3000點。從10月下旬開始，受益于投資者風險偏好改善，A股連續(xù)4周反彈。只不過，投資者信心修復并非一蹴而就，近期再次出現(xiàn)波動，滬指在12月5日再度失守3000點。

申萬宏源證券首席市場專家桂浩明分析，這次市場再破3000點，是由多方因素導致的。進入四季度以來，實體經(jīng)濟的一些數(shù)據(jù)與市場預期還是有點距離，包括PMI指數(shù)等比預期弱，重回收縮區(qū)間，所以大家對實體經(jīng)濟能否較快進入到明顯的擴張階段有所擔憂，導致最近藍籌股等表現(xiàn)比較弱。

“加上臨近年終，投資者心態(tài)比較謹慎，有些資金希望年底之前能夠退出，疊加了拋壓?！惫鸷泼髡f。

格雷資產(chǎn)董事長張可興也表示，大家可能對明年經(jīng)濟起色的預期不夠強，因此對股市信心不大，加上外資在持續(xù)流出，以及一些基金、散戶在底部減倉，導致滬指跌破3000點。

“我們最近也在跟各個投資者、各個政策研究機構做了充分交流和溝通，可以看到現(xiàn)在的估值、整體流動性都處于市場低估狀態(tài)，但過度的悲觀情緒仍在市場?！?2月7日，瑞銀資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理王詠輝在媒體溝通會上等媒體表示。

華夏基金認為，A股近期走勢再度偏弱，從宏觀因素來看，地產(chǎn)鏈相關行業(yè)基本面尚未企穩(wěn)，短期邊際改善后又再度回落，引發(fā)部分擔憂。此外，隨著市場回調，部分絕對收益產(chǎn)品達到警戒線及止損線，控制回撤而引發(fā)止損壓力，或是部分拋壓來源。

滬指這次失守3000點，穆迪的評級報告亦或是導火索之一。

12月5日，穆迪評級公司發(fā)布報告，維持中國主權信用評級不變，但將評級展望由“穩(wěn)定”調整為“負面”。當天，滬指跌破3000點。桂浩明認為，穆迪調低評級會給投資者產(chǎn)生一定的沖擊。

“穆迪作出調降中國主權信用評級展望的決定，對此，我們感到失望。”12月5日，財政部有關負責人表示，今年以來，面對復雜嚴峻的國際形勢，在全球經(jīng)濟復蘇勢頭不穩(wěn)、動能減弱的背景下，中國宏觀經(jīng)濟持續(xù)恢復向好，高質量發(fā)展穩(wěn)步推進，尤其是三季度以來，積極變化進一步增多，內生動力不斷增強，經(jīng)濟增長新動能持續(xù)發(fā)揮積極作用，預計四季度中國經(jīng)濟將保持回升向好態(tài)勢，中國仍是世界經(jīng)濟穩(wěn)定增長的重要引擎。

在楊德龍看來，從經(jīng)濟面、政策面來看，其實現(xiàn)在也基本到了拐點，經(jīng)濟最差的時候可能已經(jīng)過去了，現(xiàn)在已開始出現(xiàn)恢復性增長，而政策上已經(jīng)出現(xiàn)了拐點。監(jiān)管層這段時間從投資端、融資端、交易端都推出了一系列的改革措施，當然，資本市場的改革對市場是中長期的影響，要想徹底扭轉投資者的悲觀預期，要在經(jīng)濟面上放大招來扭轉投資者對于經(jīng)濟層面的預期。

長期資金入市進行時

滬指一個半月內兩度失守3000點，引入中長期資金顯得更為重要與迫切。

中長期資金是資本市場的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”。不過，總體上看，中長期資金不足仍制約資本市場健康發(fā)展。目前，中長期資金持股占比不足6%，遠低于境外成熟市場普遍超過20%的水平。

2023年7月下旬，中共中央政治局會議罕見提出，要活躍資本市場，提振投資者信心。證監(jiān)會在8月下旬表示，下一步，主動加強與有關部門的政策協(xié)同，共同為養(yǎng)老金、保險資金、銀行理財資金等中長期資金參與資本市場提供更加有力的支持保障，促進資本市場與中長期資金良性互動。

利好政策接踵而至。9月10日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》，降低了對負債久期長的保險品種償付能力要求，同時降低保險公司投資滬深300指數(shù)成分股、科創(chuàng)板上市普通股票、公募REITs的風險因子，提升保險資金大盤藍籌股、科技股配置積極性。

10月30日，財政部發(fā)布《關于引導保險資金長期穩(wěn)健投資 加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，明確對國有商業(yè)保險公司經(jīng)營效益類績效評價指標“凈資產(chǎn)收益率”實施3年長周期考核，引導提升保險資金權益投資的積極性和穩(wěn)定性。

11月29日，中國人壽和新華保險發(fā)布公告稱，雙方將分別出資250億元共同發(fā)起設立私募證券投資基金有限公司。該私募基金公司將聚焦二級市場并長期投資優(yōu)質上市公司。

如今，社?；鸬耐顿Y范圍、管理費率和投資監(jiān)管比例等方面亦將迎來優(yōu)化調整?！墩髑笠庖姼濉访鞔_了社保基金的直接投資范圍，包括銀行存款、同業(yè)存單，符合條件的直接股權投資、產(chǎn)業(yè)基金、股權投資基金（含創(chuàng)業(yè)投資基金）、優(yōu)先股、經(jīng)批準的股票指數(shù)投資與交易型開放式指數(shù)基金。

招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛表示，社保基金作為重要的機構投資者之一，其投資行為的調整將對整個市場產(chǎn)生影響，尤其是作為國內最大的中長期資金來源，本次征求意見稿調整優(yōu)化了社保基金的投資范圍和比例限制，有利于為資本市場引入更多長期資金。根據(jù)過往社?；饡媹蟊恚凑战灰仔越鹑谫Y產(chǎn)中一半為權益類投資、長期股權投資全部為權益類投資推算，股票與股權投資仍有較大的增量資金空間。

“結合目前A股市場表現(xiàn)看，近日滬指失守3000點關口，主要股指出現(xiàn)下調，社保基金有低位加倉優(yōu)質股票的機會。”在楊德龍看來，對市場而言，社保基金投入股市也將有利于改變市場大幅下跌的走勢。社?；饘儆陂L期資金，增加社保基金入市的資金量，也有利于推動A股市場更加堅持價值投資和長期投資的理念。

實際上，四季度以來，上市公司、中央?yún)R金、社保基金、公募基金等各類資金出手，增量資金正在陸續(xù)入市，支持資本市場。10月11日，中央?yún)R金增持四大行；10月23日，中央?yún)R金買入ETF產(chǎn)品，并表示將在未來繼續(xù)增持。12月1日，中國國新發(fā)布公告稱，旗下國新投資當日增持中證國新央企科技類指數(shù)基金，并將在未來繼續(xù)增持。

從短期來看，部分市場人士對長期資金入市持謹慎態(tài)度。桂浩明表示，最近國有資本接連進入股市，并表態(tài)持續(xù)增持，但目前并沒有更多信息披露出來，其利好作用還不是特別受市場看重；而社?；鹑胧斜容^慎重，目前對市場影響也比較有限，“監(jiān)管層正在推出各項政策，但是真正反映到市場還需要時間?！?/p>

“7月份以來，國家政策持續(xù)發(fā)力，雖然并沒有那種大干快上的力度，但也是不溫不火，在持續(xù)地增加整個市場的信心。”張可興說，這跟每次股市的底部都比較相似，利好政策在持續(xù)發(fā)力，相信會持續(xù)到讓市場企穩(wěn)上漲，只不過可能不會那么快見效，還需要等待和忍耐。

A股明年何以熊轉牛？

在滬指跌破3000點之際，市場普遍認為政策底已經(jīng)確定，市場底還需要反復磨底確認，A股后續(xù)進一步下跌的空間應該不大。各大機構亦開始展望2024年A股走勢，有機構喊出明年A股將進入熊牛轉換期。

“在3000點附近建議大家不要做空，反而要做多，優(yōu)質的股票或者是基金，從估值上來看，3000點屬于A股市場的歷史大底區(qū)域，很多公司的估值已經(jīng)相當于歷史上幾次大底區(qū)域的位置。”楊德龍表示，每次投資者不愿意入場的時候，大致就是歷史大底的位置，屢試不爽。

中金公司表示，展望2024年，雖需應對內外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發(fā)展?jié)摿颉⑤^多領域在全球具備競爭優(yōu)勢，對后市表現(xiàn)不必悲觀，市場機會大于風險，重視階段性及結構性配置。

“最艱難的時刻或已過去，是時候轉向樂觀了?！比疸y在近日發(fā)布的《2024-2025年全球宏觀策略展望》報告中指出，當前，滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率接近于2016年、2018年和2022年的低點。

瑞銀表示，考慮到領先經(jīng)濟指標已有觸底反彈跡象，且宏觀政策寬松持續(xù)加碼，這一低估值水平并不合理。同時，預計營收增速回升與下游行業(yè)利潤率改善，將帶動A股滬深300指數(shù)的每股盈利增速從2023年的3%提升至2024年的8%。預計疫情后消費的進一步復蘇、更為顯性的政策支持以及北向資金的回歸，將推動A股市場。

王詠輝表示，展望明年，市場信心會逐漸恢復，外資投資者也會逐步回到中國市場，這是瑞銀一個比較好的判斷。從全球角度看，今年國外市場不錯，但中國市場還是有很大潛力的。

富國基金星投顧發(fā)布的《2024年A股市場策略與展望》顯示，從2023過渡到2024，三大A股核心驅動將顯著改變。首先，盈利筑底反彈，逐漸走向低幅度修復通道；其次，中美貨幣政策有望走向共振，流動性維持寬松格局；第三，由于政策定力與張力并舉，美債、美元對A股的影響有望逆轉，風險偏好有望迎來積極改善的窗口期。

（來源： 時代周報）