中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為什么對資本市場影響深遠(yuǎn)？

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是每年最高級別的工作會(huì)議之一，一般在12月中上旬召開，時(shí)間持續(xù)2-4天。會(huì)議將設(shè)定次年宏觀政策的基調(diào)，內(nèi)容主要包括了對今年經(jīng)濟(jì)工作的總結(jié)，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，來年經(jīng)濟(jì)工作的部署等，是觀測宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及國家經(jīng)濟(jì)發(fā)力方向的重要風(fēng)向標(biāo)，其對經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)部署方向，也會(huì)是第二年資本市場交易的熱點(diǎn)主題。

但通常來說，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議不會(huì)公布關(guān)鍵政策目標(biāo)（如GDP增速、財(cái)政赤字等），這些目標(biāo)一般會(huì)在明年 3 月的全國人大會(huì)議上公布。

會(huì)議前后指數(shù)會(huì)不會(huì)有所表現(xiàn)？

從2012年至今歷次的會(huì)議召開后市場的表現(xiàn)來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開往往對市場有一定的提振作用。萬得全A、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指均在T+20的區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)相對占優(yōu)。

數(shù)據(jù)來源：Wind

風(fēng)格角度有什么特點(diǎn)？

對于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的熱點(diǎn)交易，大盤價(jià)值或是一個(gè)相對較優(yōu)的選擇，這也與大會(huì)的主題通常聚焦穩(wěn)增長、地產(chǎn)、基建、高質(zhì)量發(fā)展等與經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)掛鉤的產(chǎn)業(yè)有一定的關(guān)系。

從交易時(shí)點(diǎn)上來看，2017年前后為分水嶺，2017年之后交易窗口后移，換句話說投資者更著眼于會(huì)后實(shí)際的政策改善方向，而非會(huì)前預(yù)期炒作的部分。

圖：中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議召開前10天內(nèi)，市場風(fēng)格整體偏向大盤和價(jià)值，但2017年后這種規(guī)律逐漸減弱（單位：%）

資料來源：Wind 注：按中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議召開日為T，表格統(tǒng)計(jì)了歷年T-10到T（日歷日）不同風(fēng)格漲跌幅，標(biāo)紅為優(yōu)勝風(fēng)格

圖：2017年后大盤價(jià)值風(fēng)格勝率較高，此前年份規(guī)律并不明顯（單位：%）

資料來源：Wind 注：按中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議結(jié)束日為T，表格統(tǒng)計(jì)了歷年T到T+30（日歷日）不同風(fēng)格漲跌幅，標(biāo)紅為優(yōu)勝風(fēng)格

行業(yè)角度，會(huì)議提出的重點(diǎn)方向，會(huì)后收益表現(xiàn)如何？

每年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都會(huì)更新產(chǎn)業(yè)政策要點(diǎn)，指引明年發(fā)展方向，相關(guān)行業(yè)通常會(huì)在第二年有較為不錯(cuò)的表現(xiàn)。例如2020年提出的“碳達(dá)峰碳中和”工作安排，2021年雙碳相關(guān)的電力設(shè)備、有色、煤炭均有亮眼表現(xiàn)。

表：近5年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議產(chǎn)業(yè)要點(diǎn)和來年漲幅靠前的SW一級行業(yè)（單位：%）

資料來源：國務(wù)院網(wǎng)站、Wind 注：2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后來年行業(yè)漲跌幅統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2023.1.1-2023.11.29；標(biāo)紅即為政策相關(guān)產(chǎn)業(yè)

綜合而言，當(dāng)前選擇預(yù)判年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的主題與方向相對難度較大，好在從近幾年的市場表現(xiàn)來看，行情通常會(huì)滯后反應(yīng)，投資者們不妨保持關(guān)注今年大會(huì)的最終論調(diào)，綜合研判，以免短期追錯(cuò)熱點(diǎn)帶來凈值損耗。

（來源：富國基金）