跨月之后，資金面明顯轉(zhuǎn)松，市場利率重新圍繞政策利率波動。

截至12月5日收盤，DR007加權(quán)平均利率報(bào)1.8342%，而此前兩個交易日，該利率均處于政策利率1.8%下方。

盡管當(dāng)前資金面壓力較此前有了明顯緩解，但多位市場人士提醒，12月政府債務(wù)總供給壓力依然不低，目前資金面狀態(tài)并不穩(wěn)定，市場加杠桿行為需保持謹(jǐn)慎。與此同時，業(yè)內(nèi)也在期待貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力，通過降準(zhǔn)等舉措來穩(wěn)增長。

就當(dāng)前資金面狀況，信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽表示，跨月當(dāng)日資金面明顯轉(zhuǎn)松，跨月后銀行剛性凈融出規(guī)模再度逼近5萬億元，創(chuàng)下8月“降息”后的新高，這使得部分投資者對于資金面的預(yù)期開始轉(zhuǎn)向樂觀?！霸谶@樣的背景下，非銀機(jī)構(gòu)正回購規(guī)模同樣明顯回升，預(yù)示著杠桿率再度走高。”李一爽說。

展望12月資金面，多位業(yè)內(nèi)人士提醒，12月政府債務(wù)總供給壓力依然不低，資金面狀態(tài)仍不穩(wěn)定。

國海證券固定收益首席分析師靳毅預(yù)計(jì)，在政府債務(wù)發(fā)行與資金下?lián)?、常?guī)財(cái)政收支、信貸投放、M0與庫存現(xiàn)金需求、應(yīng)對跨年考核等因素影響下，銀行間流動性缺口或尚有數(shù)千億元。

靳毅分析，央行未來或更加注重貨幣與財(cái)政等其他“穩(wěn)增長”工具的配合，對資金利率中樞的定價可能已經(jīng)系統(tǒng)性抬升，從過去的“以逆回購利率為中樞”，變?yōu)椤澳婊刭徖?10至20個基點(diǎn)”，防止資金利率過低引發(fā)資金空轉(zhuǎn)行為。

“若央行對資金利率中樞的定價已經(jīng)改變，那么面對12月的資金面缺口，我們認(rèn)為央行或仍將采取‘逆回購和MLF對沖’的操作，資金利率雖不至于進(jìn)一步大幅上行，但下行空間也有限。”靳毅說。

針對未來的貨幣政策，多位市場人士預(yù)期降準(zhǔn)將落地。中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授盛松成認(rèn)為，預(yù)計(jì)明年仍將實(shí)行積極的財(cái)政政策，貨幣政策配合積極的財(cái)政政策，在降準(zhǔn)方面政策空間相對較大。

盛松成分析稱，目前我國金融機(jī)構(gòu)加權(quán)存款準(zhǔn)備金率為7.4%，而利率則已經(jīng)處于歷史低位。目前LPR已創(chuàng)2019年改革以來新低，可見降準(zhǔn)的空間大于降息。數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，我國商業(yè)銀行凈息差為1.73%(上半年末為1.74%)，為2010年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來最低值；今年前三季度，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.9萬億元，同比增長1.6%，增速較上半年末回落1.0個百分點(diǎn)。9月，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.8%，處于歷史最低水平。

在中信建投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤看來，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動能尚未穩(wěn)固之前，財(cái)政穩(wěn)增長的舉措不會退場。“貨幣空轉(zhuǎn)”和外部緊縮對于貨幣政策的制約均在減弱，預(yù)計(jì)2024年還將繼續(xù)降準(zhǔn)降息，幅度可能與2023年類似。

（來源：上海證券報(bào)）