與其它證券公司相比，長城證券交出的三季報足夠驚艷。

10月31日，長城證券披露了2023年三季報。數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度長城證券實現(xiàn)營業(yè)收入31.47億元，同比增長15.73%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.13億元，同比增長113.87%。

圖 / 長城證券財報

2023年，國內(nèi)資本市場比較萎靡，中信證券、東方財富等頭部券商業(yè)績均出現(xiàn)下滑。作為中小型券商，長城證券又是如何在資本市場萎靡的情形下，業(yè)績實現(xiàn)逆勢增長？

利潤增長超1倍，

業(yè)績增長靠“炒股”

長城證券成立于1995年，是在原深圳長城證券營業(yè)部和海南匯通國際信托投資公司所屬證券機構(gòu)合并基礎(chǔ)上設(shè)立，長城證券也是我國最早成立的8家全國性綜合證券公司之一。

作為我國最早成立的證券公司之一，長城證券與同期成立的中信證券、海通證券以及宏源證券（現(xiàn)為“申萬宏源證券”）相比，發(fā)展要遜色許多。

前三家均成為年營收超200億元，市值超千億的大型券商。而長城證券僅是營收超30億元，市值剛超300億元的中小型券商。

雖然過去20多年，長城證券發(fā)展并不如意，但僅就2023年前三季度而言，長城證券業(yè)績增速要比上述三家券商亮眼不少。

上述三家券商，僅申萬宏源前三季度歸母凈利潤微增1.60%，中信證券與海通證券歸母凈利潤同比均出現(xiàn)下滑。同期，長城證券實現(xiàn)歸母凈利潤12.13億元，同比增長113.87%。

表面上看，長城證券業(yè)績十分亮眼，但背后卻暗藏玄機。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度長城證券實現(xiàn)歸母凈利潤5.67億元，同比下降58.14%，而2021年前三季度，長城證券歸母凈利潤高達13.55億元。

正因為2022年前三季度長城證券業(yè)績基數(shù)較低，2023年前三季度長城證券歸母凈利潤才能大幅增長。即便如此，長城證券2023年前三季度歸母凈利潤仍未達到2021年同期水平。

另外，長城證券2023年前三季度歸母凈利潤的增長，更多來自“偶發(fā)性”的增長，也就是“炒股”帶來的收益。

與其它公司不同，由于長城證券是證券經(jīng)營機構(gòu)，因此證券投資帶來的收益均屬于正常經(jīng)營業(yè)務收入，且記入投資收益中。

因此，長城證券與其它證券公司類似，大量資金用于證券投資。截至2023年9月30日，公司用于證券投資的資金高達575.53億元。

公司證券投資標的主要有股票、債券、基金、衍生品等。其中債券、非股票型基金以及衍生品等投資，收益較為穩(wěn)定，而股票以及股票基金波動率較高。

在股票以及股票基金投資標的表現(xiàn)較好時，證券公司投資收益下的公允價值變動收益就高，投資標的表現(xiàn)較差時，公允價值變動收益就低甚至虧損。

2022年前三季度長城證券股票以及股票基金表現(xiàn)較差，因此公允價值收益為-5.18億元。2023年前三季度長城證券投資標的表現(xiàn)較好，公司公允價值變動收益則變?yōu)?.25億元，較去年同期增長超9億元。

圖 / 長城證券財報

在“炒股”大幅盈利的基礎(chǔ)上，長城證券投資收益也從2022年前三季度的10.06億元增長至16.69億元，同期公司整體營收也從27.19億元增長至31.47億元。

不過靠“炒股”掙來的錢，很難持續(xù)，這點從長城證券過往的公允價值變動收益也能看出來。

市場份額丟失，

常規(guī)業(yè)務收入全線下滑

證券公司業(yè)績想持續(xù)增長，更穩(wěn)妥的辦法是，擴大公司經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務、融資融券業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務以及自營業(yè)務（固定收益投資規(guī)模）收入規(guī)模。

不過上述業(yè)務中，長城證券收入幾乎全線下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度公司經(jīng)紀業(yè)務收入為6.08億元，較2022年前三季度的7.10億元下滑14.37%。

作為對比，2023年前三季度滬深兩市總成交額為162.16萬億，同比下滑6.6%。長城證券經(jīng)紀業(yè)務收入下滑遠超市場平均水平，說明公司經(jīng)紀業(yè)務市占率有所下滑。

從目前券商經(jīng)紀業(yè)務競爭格局來看，以東方財富為首的互聯(lián)網(wǎng)券商，憑借強大的獲客能力正在逐步蠶食其它中小型券商經(jīng)紀業(yè)務的市場份額。

中信證券、華泰證券等傳統(tǒng)的大型券商，也憑借旗下眾多的營業(yè)部以及大量的營銷人員擴大經(jīng)紀業(yè)務的市占率。

在東方財富以及中信證券等券商的夾擊下，以長城證券為代表的中小型券商，經(jīng)紀業(yè)務的市場份額只能被逐步蠶食。未來，不排除長城證券經(jīng)紀業(yè)務市占率進一步下滑的可能。

除經(jīng)紀業(yè)務外，公司投行業(yè)務收入也在下滑。2022年前三季度，長城證券投行業(yè)務收入為3.40億元，較2022年前三季度的3.80億元下滑10.53%。

不過鑒于2023年前三季度滬深兩市IPO融資總額下滑超30%的基礎(chǔ)上，長城證券投行業(yè)務收入僅下滑10.53%，表現(xiàn)并不遜色。

一直以來，長城證券投行業(yè)務一直較為平穩(wěn)。2018年前三季度，長城證券投行業(yè)務收入就達到4.02億元。此后多年，長城證券前三季度投行收入均在3億至4億元左右。

即便在科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板注冊制實施、A股IPO以及再融資大爆發(fā)后，長城證券投行收入也未出現(xiàn)大幅增長。

而新增的IPO以及再融資項目基本被中信證券、中金公司等頭部券商獲取，長城證券等中小型券商在投行領(lǐng)域毫無競爭力可言，長城證券想要在投行領(lǐng)域，分走中信證券、中金公司的蛋糕，難如登天。

除此之外，長城證券其他業(yè)務收入也在急速下滑。2022年前三季度，長城證券其他業(yè)務收入為8.70億元，2023年前三季度長城證券其他業(yè)務收入僅剩545.16萬元。

公司其他業(yè)務收入主要來源于旗下子公司華能寶城物華現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務，該業(yè)務主要與公司實際控制人華能集團旗下子公司進行大宗商品現(xiàn)貨交易。

2021年該業(yè)務為長城證券創(chuàng)造了31.35億元營收。但近兩年，該業(yè)務收入大幅下滑，到2023年前三季度甚至減少至545.16萬元，較2021年下滑99.82%。

對此，長城證券并未給出明確解釋，不過由于該業(yè)務利潤率并不高，即便收入大幅下滑，并未導致長城證券盈利大幅下滑。

轉(zhuǎn)型遇阻，

長城證券遭頭部券商圍剿

不管是經(jīng)紀業(yè)務也好，投行業(yè)務也罷，長城證券與頭部券商相比，差距都十分明顯，長城證券能維持現(xiàn)狀尚且十分艱難，想要擴大市場份額更是困難重重。

在傳統(tǒng)業(yè)務增長遭遇困境的背景下，長城證券的業(yè)務轉(zhuǎn)型勢在必行。對此，長城證券把轉(zhuǎn)型方向瞄準了財富管理，公司也不止一次表示要積極推進財富管理轉(zhuǎn)型。

但從結(jié)果來看，長城證券轉(zhuǎn)型財務管理并不成功。由于2023年三季報，長城證券并未單獨披露財務管理業(yè)務收入，因此只能采用2023年半年報數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，長城證券財富管理實現(xiàn)營收11.45億元，同比下滑6.40%。

所謂財富管理業(yè)務仍是證券公司的傳統(tǒng)業(yè)務，主要是經(jīng)紀業(yè)務、融資融券業(yè)務、金融產(chǎn)品代銷、期貨經(jīng)紀以及約定式購回及股票質(zhì)押式回購等。

而長城證券財富管理的三大核心業(yè)務分別是經(jīng)紀業(yè)務、融資融券業(yè)務以及旗下基金子公司產(chǎn)生的收入。

截至目前，長城證券分別持有景順長城基金管理有限公司（以下簡稱“景順長城”）、長城基金管理有限公司（以下簡稱“長城基金”）49%以及47.06%股權(quán)。2023年上半年，這兩家公司為長城證券帶來了3.68億元收益。

圖 / 長城證券財報

目前，景順長城不論是在管理規(guī)模還是營收上，在基金行業(yè)排名都比較靠前，近幾年業(yè)績也取得不錯增長，相比之下，長城基金則要遜色不少。

而長城證券的基金業(yè)務收入能否持續(xù)增長，很大程度要看子公司景順長城的業(yè)績表現(xiàn)。但由于近期資本市場表現(xiàn)較為萎靡，2023年上半年景順長城營收和凈利潤雙雙下滑。未來，景順長城業(yè)績能否增長要取決于國內(nèi)資本市場的表現(xiàn)。

基金業(yè)務之外，在巨頭的擠壓下，公司經(jīng)紀業(yè)務拓展新客戶也變得舉步維艱，想要大規(guī)模擴張非常困難。為了推動公司成長，長城證券也把重心放在融資融券業(yè)務上。

早在2021年，長城證券便宣布百億定增，其中50億元投向資本中介業(yè)務（以融資融券業(yè)務為主），但由于各種原因，最終長城證券只完成了76.16億元的定增募資。

從過去幾年來看，長城證券融出資金在快速擴大，由2018年的74.23億元增長至2023年9月30日的228.2億元。公司融資所獲得的利息收入也增長較快，從2018年的5.76億元增長至2022年11.93億元。

不過由于公司其它業(yè)務利息支出較大，近幾年公司利息凈收入不增反降。2023年前三季度，公司利息凈收入只有1625.05萬元，較2022年同期下滑91.75%。近幾年，長城證券利息凈收入也在2億至4億元之間波動。

圖 / 長城證券財報

從經(jīng)營結(jié)果來說，長城證券財富管理轉(zhuǎn)型并不算成功，業(yè)績的增長只能依靠“炒股”。從行業(yè)來看，目前國內(nèi)有100多家券商，同質(zhì)化經(jīng)營異常嚴重。

頭部券商通過資金和規(guī)模優(yōu)勢跑馬圈地，不斷蠶食中小券商市場份額。互聯(lián)網(wǎng)券商東方財富能通過差異化競爭脫穎而出，而以長城證券為代表的中小型券商除了等資本市場行情來時“靠天吃飯”似乎沒有太好的辦法。

為了推動證券行業(yè)健康發(fā)展，11月3日，證監(jiān)會發(fā)文鼓勵頭部券商并購重組，做大做強，打造一流的投資銀行。作為央企華能集團旗下的證券公司，長城證券或許可以考慮并購重組來打破現(xiàn)在的困境。

（來源：子彈財經(jīng)）