每逢股價(jià)低迷，增持上市公司股份的不僅有主要股東、高管，還有一群更具產(chǎn)業(yè)意義的“利益攸關(guān)方”。

12月4日，友發(fā)集團(tuán)公告稱，公司部分經(jīng)銷商擬自愿增持公司股票，增持計(jì)劃規(guī)模為1億元至2億元。

友發(fā)集團(tuán)經(jīng)銷商出手增持并非個(gè)案。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近期已有6家上市公司披露了公司經(jīng)銷商的增持計(jì)劃。其中，喜臨門(mén)經(jīng)銷商增持計(jì)劃在今年7月已經(jīng)完成，慕思股份經(jīng)銷商則已經(jīng)開(kāi)始買入。

“經(jīng)銷商增持上市公司股份對(duì)于資本市場(chǎng)肯定是一個(gè)利好?！睒s正集團(tuán)董事長(zhǎng)鄭培敏表示，經(jīng)銷商愿意參與增持，說(shuō)明他們看好上市公司的未來(lái)發(fā)展，具有正面的積極意義。

有的資本市場(chǎng)人士認(rèn)為，經(jīng)銷商增持相比公司股東增持更具意義，實(shí)現(xiàn)了上下游的股權(quán)深度綁定，成為更緊密的利益共同體。

經(jīng)銷商群體積極增持

12月4日，友發(fā)集團(tuán)公告稱，基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心以及對(duì)公司投資價(jià)值的認(rèn)同，公司部分經(jīng)銷商擬自愿增持公司股票，分享公司發(fā)展成果，實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展與經(jīng)銷商利益的結(jié)合。本次增持金額為1億元至2億元，不設(shè)定價(jià)格區(qū)間，由經(jīng)銷商根據(jù)對(duì)公司股票價(jià)值的合理判斷，并結(jié)合二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)情況獨(dú)立判斷買入時(shí)點(diǎn)和價(jià)格，擇機(jī)實(shí)施增持計(jì)劃。

這已經(jīng)是友發(fā)集團(tuán)經(jīng)銷商第二次出手增持。今年2月，公司宣布經(jīng)銷商們已完成一輪增持計(jì)劃，共斥資1.27億元，增持2122.91萬(wàn)股，占公司總股本的1.48%。

友發(fā)集團(tuán)是國(guó)內(nèi)最大的焊接鋼管研發(fā)、生產(chǎn)、銷售企業(yè)，連續(xù)17年焊接鋼管產(chǎn)銷量全國(guó)第一。

深耕高端床墊領(lǐng)域的慕思股份近日披露，公司部分經(jīng)銷商以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)增持公司股份112.69萬(wàn)股，占公司總股本的0.28%，合計(jì)增持金額為3688.71萬(wàn)元。此前，公司披露經(jīng)銷商擬增持公司3500萬(wàn)元至7000萬(wàn)元股份。

今年7月，同處家居行業(yè)的喜臨門(mén)發(fā)布經(jīng)銷商增持計(jì)劃完成公告，公司部分經(jīng)銷商累計(jì)增持公司股份407.43萬(wàn)股，占公司總股本的1.05%，耗資過(guò)億元。

同樣的增持也發(fā)生在科創(chuàng)板。9月14日，東來(lái)技術(shù)公告，公司經(jīng)銷商通過(guò)參與認(rèn)購(gòu)上海迎水投資管理有限公司管理的私募基金，擬增持金額為1500萬(wàn)元至3000萬(wàn)元。東來(lái)技術(shù)主要提供基于先進(jìn)石化化工新材料研發(fā)的高性能涂料產(chǎn)品。

按摩椅行業(yè)龍頭榮泰健康10月28日披露，公司部分經(jīng)銷商擬自愿設(shè)立持股計(jì)劃，規(guī)模不低于5000萬(wàn)元不超過(guò)1億元，計(jì)劃通過(guò)信托計(jì)劃在二級(jí)市場(chǎng)以集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等方式購(gòu)買公司股票。同日，公司實(shí)際控制人提議回購(gòu)不低于5000萬(wàn)元且不超過(guò)1億元公司股份。

據(jù)查詢，前述4家公司在經(jīng)銷商增持計(jì)劃發(fā)布后，也推出了公司回購(gòu)計(jì)劃。

對(duì)利益攸關(guān)者實(shí)施激勵(lì)

在鄭培敏看來(lái)，對(duì)于可充分利用資本市場(chǎng)平臺(tái)的上市公司而言，經(jīng)銷商持股是外部利益攸關(guān)者實(shí)施激勵(lì)的典型方式。

長(zhǎng)久以來(lái)，對(duì)于企業(yè)供應(yīng)商、經(jīng)銷商、加盟商等外部利益相關(guān)群體，探求更為有效的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，以結(jié)成更為緊密的利益共同體或事業(yè)共同體，一直是相關(guān)行業(yè)企業(yè)持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)課題。

榮正集團(tuán)研究發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)市場(chǎng)實(shí)踐反饋，對(duì)于希望能持有上市公司股份而更深度綁定并更多分享企業(yè)未來(lái)發(fā)展紅利之訴求的經(jīng)銷商越來(lái)越多，希望更有效地實(shí)施經(jīng)銷商激勵(lì)以強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司同樣越來(lái)越多，這是當(dāng)下市場(chǎng)存在的客觀需求，也是一個(gè)“雙向奔赴、合則共贏”共謀長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的必然要求。

據(jù)了解，上市公司經(jīng)銷商持股激勵(lì)模式主要有兩種：

一是以自有資金在二級(jí)市場(chǎng)增持。顧家家居、喜臨門(mén)、曲美家居等家居企業(yè)經(jīng)銷商增持就采用這種方式。索菲亞、老板電器則稍有差異，是經(jīng)銷商通過(guò)資管計(jì)劃配資方式參與增持。

二是以提供本金保障和擔(dān)?；蛞源笞诮灰渍蹆r(jià)轉(zhuǎn)讓/協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式實(shí)施。例如，2015年，索菲亞經(jīng)銷商持股計(jì)劃顯示，經(jīng)銷商全額認(rèn)購(gòu)索菲亞4號(hào)資產(chǎn)計(jì)劃的次級(jí)份額，公司控股股東江淦鈞、柯建生為該資管計(jì)劃優(yōu)先級(jí)份額權(quán)益的實(shí)現(xiàn)提供擔(dān)保。再如正泰電器，2018年公司控股股東通過(guò)大宗交易將其所持有的2418萬(wàn)股股票，以較當(dāng)日收盤(pán)價(jià)折價(jià)4.95%轉(zhuǎn)讓給員工與公司經(jīng)銷商持股計(jì)劃。

或可探索更多激勵(lì)方式

目前，上市公司實(shí)施經(jīng)銷商持股存在一些困難及障礙。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象應(yīng)是公司員工。由此，鑒于經(jīng)銷商“非體制內(nèi)員工身份”的特殊性，無(wú)法納入激勵(lì)對(duì)象范圍。

梳理以往案例發(fā)現(xiàn)，經(jīng)銷商增持往往是根據(jù)上市公司股票價(jià)值進(jìn)行判斷的，并結(jié)合二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)情況獨(dú)立判斷買賣時(shí)點(diǎn)。

因此，經(jīng)銷商持股計(jì)劃一般為市價(jià)買入，不僅沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的折價(jià)空間和安全墊，還存在因股價(jià)大幅調(diào)整帶來(lái)的虧損風(fēng)險(xiǎn)，從而難以調(diào)動(dòng)經(jīng)銷商群體的積極性。

鑒于上述諸多障礙，鄭培敏給出了相關(guān)的建議。

首先，從經(jīng)銷商持股的資金來(lái)源上增加激勵(lì)性。上市公司或可嘗試通過(guò)設(shè)立經(jīng)銷商獎(jiǎng)勵(lì)基金計(jì)劃等方式拓寬資金來(lái)源，將提取后的資金用于換股或購(gòu)股，以推行經(jīng)銷商持股計(jì)劃。同時(shí)，亦可給予參與持股計(jì)劃的經(jīng)銷商群體一定的資金激勵(lì)倍數(shù)獎(jiǎng)勵(lì)。該部分計(jì)提的資金也需根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行成本計(jì)量和核算。

其次，與經(jīng)銷商設(shè)立合資銷售公司或子公司深度捆綁?；谏鲜泄竟蓹?quán)激勵(lì)的法規(guī)限制，也可與經(jīng)銷商設(shè)立合資銷售公司或子公司的方式進(jìn)行操作，通過(guò)合理設(shè)置雙方持股比例而做到深度的利益綁定。

“當(dāng)然也要防止利益輸送。”鄭培敏提醒，注意這些經(jīng)銷商跟公司之間有大額的關(guān)聯(lián)交易，或經(jīng)銷商持股比例已經(jīng)很大，有可能會(huì)發(fā)生利益輸送等不當(dāng)行為。

（來(lái)源：上海證券報(bào)）