年末時點臨近，基金規(guī)模沖刺戰(zhàn)再次打響，短債基金作為沖刺主力再次開啟了密集發(fā)行。 

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月3日，僅近一個月以來，全市場就有約30只短債基金開始發(fā)行。拉長時間來看，在權(quán)益基金遇冷，債市也歷經(jīng)近兩個月調(diào)整后，定位于“貨幣+”的短債基金無疑是今年基金規(guī)模上量的主力，年內(nèi)規(guī)模增長超3000億元。  

年內(nèi)規(guī)模增長超3000億 

據(jù)統(tǒng)計，截至12月3日，全市場一共有769只（不同份額分開計算）短期純債型基金，合計規(guī)模9173.21億元，相比年初的6144.75億元增長了3028.46億元，增幅近50%。其中，多位明星債券基金經(jīng)理憑借較好的業(yè)績和回撤控制，獲得了資金青睞，管理規(guī)模在經(jīng)歷了三季度的規(guī)模大漲后仍然持續(xù)攀升。 

例如，李俊江管理的泰信添鑫中短債基金，前三季度規(guī)模增長約158億元，成為年內(nèi)規(guī)模增長第二的中短債基金。在泰信添鑫中短債宣布限購后，11月6日，李俊江的新基金泰信添益90天持有期債券啟動發(fā)行，再次獲得了資金的高度關(guān)注，發(fā)行僅僅2天就提前結(jié)束募集。 

再比如，曹治國管理的浦銀安盛穩(wěn)鑫120天滾動中短債，前三季度規(guī)模增長了超70億元。11月20日以來，曹治國擬任基金經(jīng)理的浦銀安盛悅享30天持有期債券基金正在發(fā)行，該基金同樣獲得熱賣。 

曹治國認為，今年以來，個人投資者和資管類機構(gòu)投資者都熱衷投資中短債基金，主要有兩方面原因。一方面，今年以來市場流動性基調(diào)維持合理充裕，貨幣政策多次降準、降息釋放暖意，債市收益率整體下行，中短債主題基金業(yè)績表現(xiàn)較為可觀，對于投資者具有一定的吸引力。另一方面，房地產(chǎn)價格有所下行，股市偏弱，銀行定期存款在央行引導(dǎo)實體融資利率下行的背景下多次下調(diào)，大量資金從這些傳統(tǒng)理財渠道出走，固收類基金成了承接這些資金的重要渠道。 

從業(yè)績來看，上述被“搶購”的債基產(chǎn)品，多數(shù)擁有較好的歷史回撤和業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，今年規(guī)模增長較多的泰信添鑫中短債、浦銀安盛穩(wěn)鑫120天滾動中短債、長信30天滾動持有今年以來的收益率分別在4.93%、3.41%、3.23%，年內(nèi)最大回撤均控制在0.2%以內(nèi)。 

波段交易提升收益率 

值得注意的是，隨著基金規(guī)模的攀升，獲取市場超額收益的難度也在增加，如何應(yīng)對規(guī)模增長和提高收益水平成為擺在短債基金經(jīng)理面前的重要命題。 

“短債基金大多以票息策略為主，有些基金經(jīng)理可能會采取比較極致的信用下沉策略，但信用下沉的不確定性較高，這一做法也與中短債基金的低風(fēng)險定位本身存在一定偏差?！币晃欢虃鸾?jīng)理表示，“當然，這并不意味著信用下沉策略一定不能出現(xiàn)在短債產(chǎn)品里，只是更適合持有期長、負債端穩(wěn)定的債基，基金公司在銷售時也需要和客戶解釋清楚策略風(fēng)險?！?nbsp;

相比信用下沉策略，也有基金經(jīng)理更看重交易的作用，更多地立足于杠桿、久期來靈活調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，提高收益水平。 

曹治國認為，隨著城投化債背景下信用利差的收窄和基金規(guī)模的攀升，中短債基金采取票息策略的實施難度大幅增加，他的投資策略是以高等級信用債作為底倉的基礎(chǔ)上，通過杠桿和久期調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，做好波段交易，以應(yīng)對不斷的市場變化。 

李俊江也指出，新產(chǎn)品會整體維持精選信用債思路，超額收益部分以優(yōu)質(zhì)信用債為底倉，綜合考慮票息收益、利差情況、騎乘效應(yīng)和流動性來選擇個券；交易盤根據(jù)對債市基本面的判斷和收益率曲線形態(tài)動態(tài)調(diào)整具體券種，以期通過波段交易獲得資本利得。 

疤痕效應(yīng)防范回調(diào)風(fēng)險 

隨著年末時點臨近，不少投資者也開始擔(dān)憂，債市是否重現(xiàn)去年四季度的超預(yù)期調(diào)整？短債基金是否還具備投資機會？ 

曹治國指出，雖然時間臨近年末，資金面偏向緊張，但債市像去年四季度一樣發(fā)生大幅度回調(diào)的概率相對較低。 

“一方面，債市并不是每一年都有大調(diào)整，從歷史概率上看，今年再現(xiàn)的可能性是偏低的；另一方面，市場是有疤痕效應(yīng)的，經(jīng)歷了去年年底的債市回調(diào)之后，無論是理財子還是公募機構(gòu)，都會提前予以應(yīng)對，例如今年理財產(chǎn)品的久期相比去年大幅壓降，還發(fā)行了很多混合估值法的產(chǎn)品，有助于平滑估值波動，并且臨近年底，公募久期的進攻性也不會很強?！辈苤螄治觥?nbsp;

結(jié)合市場環(huán)境來看，曹治國也注意到了今年年底和去年年底的多處不同：一是近期1年期存單利率持續(xù)高于1年期MLF利率；二是目前大家對市場的預(yù)期整體偏弱，“所以總的來說，環(huán)境不同，預(yù)期不同，市場點位也會不同”曹治國表示。 

格林中短債的基金經(jīng)理高潔表示，“在化債和基建投資帶動經(jīng)濟的模式下，央行多次表態(tài)資金面維持穩(wěn)定寬松的局面，預(yù)計銀行的存款利率還會進一步下降，以此帶動貸款利率下調(diào)，從而使整個利率中樞下行。而且明年是美國的大選年，外部的風(fēng)險相對不確定，大的宏觀環(huán)境對債券非常有利。”

（來源：證券時報）