近期，經(jīng)濟持續(xù)恢復向好、總體回升態(tài)勢更趨明顯。專家認為，經(jīng)濟下行壓力最大的階段已過去，但貨幣政策不會退坡轉(zhuǎn)向，而是會念好精準有力四字訣，保持貨幣政策總量適度和節(jié)奏平穩(wěn)，提高資金使用效率。此外，政策協(xié)同有望進一步加強，不斷提升宏觀調(diào)控整體效率。

保持總量適度與節(jié)奏平穩(wěn)

專家預計，穩(wěn)健的貨幣政策將更加精準有力，把握好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，保持貨幣信貸總量適度和節(jié)奏平穩(wěn)。

人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會日前聯(lián)合召開的金融機構座談會提出，落實好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)要求，著力加強信貸均衡投放，統(tǒng)籌考慮今年最后兩個月和明年開年的信貸投放，以信貸增長的穩(wěn)定性促進我國經(jīng)濟穩(wěn)定增長。

接近人民銀行人士表示，所謂“著力加強信貸均衡投放”，就是希望1月“開門紅”時點或3月、6月等貸款“大月”不要“沖太猛”，適度向前后貸款“小月”進行平滑，通過增強信貸增長的穩(wěn)定性，提升經(jīng)濟恢復發(fā)展的穩(wěn)定性。

結合“總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”指導思路，專家認為，未來銀行信貸投放的季節(jié)性波動將更趨平滑。光大證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長高瑞東說，從過去五年數(shù)據(jù)看，一季度至四季度新增人民幣貸款占當年新增貸款總量平均比例分別為35.7%、25.0%、22.1%、17.2%?！皬娀暧^調(diào)控，重視逆周期和跨周期調(diào)節(jié)意味著未來信貸投放周期性特征會減弱，部分明年貸款額度或提前至今年投放?！彼f。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，考慮到近期特殊再融資債券資金部分用于償還存量的高息貸款，對后續(xù)月份的信貸表現(xiàn)可能形成“擠出效應”，部分明年“開門紅”儲備資產(chǎn)或提前至今年底投放，2023年最后兩月的新增信貸規(guī)模預計同比可維持持平或小幅增長態(tài)勢。2024年一季度信貸增量將更加平穩(wěn)，維持在過去五年同期均值水平，季末月和季初月信貸波動將大幅降低。

用好“增、減、取、舍”

2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告提出，盤活存量資金、提高使用效率要求信貸結構有增有減；與經(jīng)濟金融結構深刻演變相適應，分析信貸增長要有多元視角，科學看待、有取有舍。

不少專家認為，“盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率”將是下階段貨幣信貸政策調(diào)控一大看點，具體可概況為“增、減、取、舍”四個字。

“‘增、減、取、舍’意味著貨幣政策支持實體經(jīng)濟的要求從增速更快轉(zhuǎn)向結構更優(yōu)、效率更高。信貸投放結構伴隨經(jīng)濟結構調(diào)整而出現(xiàn)相應變化，增加對新動能的金融支持，減少對舊動能的支持?！碧祜L證券宏觀首席分析師宋雪濤說。

在溫彬看來，信貸結構“有增有減”就是要持續(xù)加強對科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展、普惠小微等重大戰(zhàn)略、重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務，優(yōu)化資金供給結構；在房地產(chǎn)市場、地方融資平臺、基礎設施領域?qū)崿F(xiàn)自然縮量、結構優(yōu)化和效率提升。

就取和舍而言，宋雪濤表示，“取”的是信貸資源使用的效率提升。一方面，金融資源更多地向高質(zhì)量發(fā)展傾斜，重點向科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融傾斜。

另一方面，加快推進銀行不良貸款核銷處置，從低效率部門釋放信貸資源?！吧帷钡氖菍π刨J增速的追求。由于房地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長、投融資規(guī)模大，因此信貸投放結構從舊動能向新動能的轉(zhuǎn)變，大概率會引起信貸增速下降，但這并不意味著金融對實體經(jīng)濟支持力度減弱。

加強政策協(xié)同

貨幣政策與財政政策可以有效協(xié)同、相互補位。專家表示，二者可在總量、結構等層面相互配合，不斷提升宏觀調(diào)控整體效率，共同助力經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

下半年以來，為推動經(jīng)濟回升向好并支持風險化解，財政政策明顯發(fā)力：地方債發(fā)行節(jié)奏加快、9月-11月國債發(fā)行連續(xù)三個月超萬億元、9月末以來特殊再融資債發(fā)行逾1.3萬億元……政府債券供給放量的同時，人民銀行前瞻性通過降準、中期借貸便利、公開市場操作等渠道加大流動性供應，保持了流動性合理充裕，有效配合積極財政政策實施。

對于未來一個時期，專家認為，財政貨幣政策將進一步加強協(xié)同配合，共同推動經(jīng)濟回升向好。

在溫彬看來，考慮到明年財政赤字率可能提升、新增專項債有望維持較高規(guī)模，貨幣政策仍將與財政政策加強協(xié)同配合，熨平財政收支對金融體系影響，支持政府債券集中發(fā)行。同時，通過建立健全激勵機制和完善財政貼息、政府獎補、融資擔保等配套機制，有效引導銀行優(yōu)化信貸結構，進一步增加對基建領域、重大戰(zhàn)略、重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的資金供給，協(xié)同推進經(jīng)濟結構調(diào)整。

“貨幣政策與財政政策加強協(xié)同，有助于提升金融系統(tǒng)穩(wěn)定性，熨平財政收支波動對金融市場影響。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明說。

 來源： 中國證券報