中國(guó)人民銀行(以下簡(jiǎn)稱“央行”)11月27日發(fā)布的《2023年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)明確了下一階段貨幣政策主要思路。在貨幣政策主基調(diào)上，《報(bào)告》提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱，著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

與《2023年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(以下簡(jiǎn)稱《二季度報(bào)告》)強(qiáng)調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)”不同，《報(bào)告》將跨周期和逆周期調(diào)節(jié)并列，且明確要“更加注重”。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇和海外約束減弱環(huán)境下，為加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，當(dāng)前貨幣政策強(qiáng)調(diào)做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，既著眼當(dāng)下、又放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，將更加注重平衡好短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，這主要源于三季度宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能轉(zhuǎn)強(qiáng)，“預(yù)計(jì)全年5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)能夠順利實(shí)現(xiàn)”。但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上的基礎(chǔ)還不牢固，特別是房地產(chǎn)行業(yè)仍處于調(diào)整過(guò)程，接下來(lái)為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)向常態(tài)化運(yùn)行軌道回歸，貨幣政策還將保持穩(wěn)增長(zhǎng)取向，繼續(xù)用力。

相較于《二季度報(bào)告》，此次《報(bào)告》中還有許多新提法，其中之一是“準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，加強(qiáng)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)”。

在銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊看來(lái)，這一表述表明央行一貫強(qiáng)調(diào)的“保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”已有了新內(nèi)涵，不再是單一的總量匹配，更強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)。

“M2同比增速自3月份開始連續(xù)7個(gè)月下行，持續(xù)低于社融增速。這種現(xiàn)象并非是不匹配，是‘經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、金融回歸本源等對(duì)融資增長(zhǎng)和融資結(jié)構(gòu)帶來(lái)深刻變化’之后，信貸結(jié)構(gòu)中‘增’的一面和‘減’的一面在切換中存在時(shí)滯帶來(lái)的短期波動(dòng)?！闭驴≌f(shuō)。

王青認(rèn)為，“準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)”，意味著接下來(lái)信貸投放不能片面強(qiáng)調(diào)新增規(guī)模，要更加注重精準(zhǔn)投放、盤活存量信貸資金。

《報(bào)告》還提出，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”，落實(shí)好調(diào)增的再貸款再貼現(xiàn)額度，實(shí)施好存續(xù)工具，優(yōu)化資金供給結(jié)構(gòu)，把更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，加快培育新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)。

信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮認(rèn)為，這與金融服務(wù)實(shí)體是相呼應(yīng)的。所謂“五篇大文章”無(wú)一例外都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，包括傳統(tǒng)實(shí)體和新實(shí)體?！抖径葓?bào)告》僅提到“小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展”，《報(bào)告》新增了養(yǎng)老金融和數(shù)字金融，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了貨幣政策工具支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的范圍。

此外，央行在《報(bào)告》的專欄文章中強(qiáng)調(diào)，“積極主動(dòng)加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)同”。

章俊認(rèn)為，當(dāng)前積極的財(cái)政政策逆周期發(fā)力，國(guó)債、地方專項(xiàng)債、與化債相關(guān)的地方特殊再融資債券的發(fā)行，均需要維持商業(yè)銀行流動(dòng)性充裕。跨周期調(diào)節(jié)以自然利率為錨，當(dāng)前政策利率仍有調(diào)降空間以穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)回升、減輕政府債務(wù)壓力。

（來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)）