11月27日大宗商品走勢(shì)出現(xiàn)兩極分化，生豬期貨跳空大跌5.69%，尾盤(pán)觸及跌停，滬鎳跌超4%，碳酸鋰跌停收盤(pán)。不過(guò)，黑色系品種雙焦繼續(xù)走高，焦煤大漲7.1%。值得關(guān)注的是，受供應(yīng)偏緊預(yù)期影響，純堿期貨大漲8.28%，再次刷新階段新高。自10月27日至11月27日的22個(gè)交易日，純堿期貨累計(jì)漲幅達(dá)48%。

據(jù)了解，受上周純堿企業(yè)產(chǎn)能尚未完全恢復(fù)，而下游需求需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，這導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺上揚(yáng)。11月27日純堿期貨強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲大宗商品市場(chǎng)，主力2401合約盤(pán)中創(chuàng)出2509元/噸階段性高位，最終收盤(pán)于2484元/噸，當(dāng)日漲幅8.28%。不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士表示，目前市場(chǎng)多頭有減倉(cāng)的跡象。

現(xiàn)貨漲幅高于期貨價(jià)格

“本輪純堿價(jià)格上漲，可以分成兩個(gè)階段，第一個(gè)階段的驅(qū)動(dòng)因素是青海部分氨堿企業(yè)環(huán)保治理影響開(kāi)工負(fù)荷，帶動(dòng)盤(pán)面向現(xiàn)貨靠攏修復(fù)基差；第二個(gè)階段的驅(qū)動(dòng)因素是遠(yuǎn)興能源及金山堿業(yè)新產(chǎn)能投放或達(dá)產(chǎn)情況不及預(yù)期，在低庫(kù)存的狀況下，下游集中補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)袂上行?！狈秸衅诜治鰩熚撼鞅硎尽?/p>

一德期貨分析師張麗也表示，“純堿大漲主要是全產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存所致，下游經(jīng)歷7—9月歷史極低庫(kù)存后，10月開(kāi)始累庫(kù)，但供應(yīng)不及預(yù)期，累庫(kù)幅度小。不過(guò)，從期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，本輪一直是純堿現(xiàn)貨價(jià)格上漲先行，期貨一直是修貼水的過(guò)程，現(xiàn)貨從2100元/噸上漲到2800元/噸，2401期貨從1750元/噸上漲到2450元/噸，漲幅基本一致，當(dāng)前期貨仍是貼水格局。”

從期貨盤(pán)面的漲幅看，確實(shí)超出很多人預(yù)期，但仔細(xì)分析行情邏輯，又在情理之中。據(jù)了解，隨著純堿價(jià)格一路上揚(yáng)，截至目前中源化學(xué)重堿報(bào)價(jià)2800元/噸，輕堿2500元/噸（不接單）。買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的情緒推助，貿(mào)易商鎖貨，下游玻璃廠剛需疊加額外囤貨，市場(chǎng)流通貨源較為緊張，現(xiàn)貨有進(jìn)一步提漲空間。

據(jù)同花順期貨通顯示，11月27日純堿前20名期貨公司（全月份合約加總）多單持倉(cāng)61.00萬(wàn)手，空單持倉(cāng)60.20萬(wàn)手，多空比1.01。凈持倉(cāng)為7920手，相較上日減少1.02萬(wàn)手。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近兩年價(jià)格和凈持倉(cāng)數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)為0.75，兩者存在中度正相關(guān)關(guān)系(同向性)。

從凈多頭持倉(cāng)排行來(lái)看，宏源期貨以3.59萬(wàn)手凈多排行榜首，日內(nèi)凈多頭頭寸增加1736手，該公司品種主力合約近一年盈利為79,609.08萬(wàn)元。凈空排行方面，寶城期貨以2.03萬(wàn)手拔得頭籌，日內(nèi)凈空頭頭寸增加1351手，該公司品種主力合約近一年盈利為—56,269.13萬(wàn)元。由此可以得出，純堿年內(nèi)盈利最高的機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安。11月27日該機(jī)構(gòu)凈持倉(cāng)減少了986手。在過(guò)去的20個(gè)自然日（14個(gè)交易日）中，國(guó)泰君安凈頭寸增加10次，減少4次，增減調(diào)倉(cāng)勝率為64.29%。

行業(yè)巨頭新產(chǎn)能投放趨緩

純堿作為重要的化工原料之一，主要用于建材、化工生產(chǎn)、印染冶金、食品加工四大領(lǐng)域，其中輕堿主要用于日用純堿、洗滌劑和食品行業(yè)，而重堿主要用于平板純堿的生產(chǎn)。通過(guò)聯(lián)堿法制堿的過(guò)程中，會(huì)提煉出副產(chǎn)品氯化銨，是一種化學(xué)肥料，也可用于電池制造、電鍍、印染等。

在沒(méi)有工業(yè)生產(chǎn)方法之前，人們采用天然堿法從天然堿湖或者含堿的植物灰中提取出堿。隨著工業(yè)進(jìn)步，有更多的技術(shù)參與合成堿的制作，氨堿法和聯(lián)堿法是比較流行的兩種方法，前后涉及到原鹽、石灰石、合成氨這三種原料。

“自9月中旬后純堿供應(yīng)格局出現(xiàn)，近期純堿產(chǎn)量在高位震蕩，當(dāng)前純堿開(kāi)工率在88%附近，后期仍有個(gè)別檢修計(jì)劃，12月產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比11月增加。不過(guò)，仍不及10月份高點(diǎn)。后期增長(zhǎng)點(diǎn)仍是新增產(chǎn)能釋放為主，存量產(chǎn)量的提升主要是青海昆侖和鹽湖，總體產(chǎn)量仍有增長(zhǎng)空間?！币坏缕谪浄治鰩煆堺惐硎?。

方正中期分析師魏朝明也表示，從新增產(chǎn)能不斷投放的角度看，純堿產(chǎn)量有望在四季度及明年維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；但受環(huán)保及檢修等多重因素影響，純堿產(chǎn)量的增加并不是線性的，短期有所波動(dòng)是正常的。遠(yuǎn)興能源等頭部企業(yè)增產(chǎn)在市場(chǎng)預(yù)期中，但投產(chǎn)進(jìn)度慢于市場(chǎng)預(yù)期，反而成為推動(dòng)價(jià)格脈沖式上行的因素。

據(jù)Wind，江鹽集團(tuán)在互動(dòng)平臺(tái)表示，目前公司純堿產(chǎn)線滿(mǎn)負(fù)荷開(kāi)工，產(chǎn)銷(xiāo)兩旺。2023年1—3季度，公司純堿產(chǎn)量同比增加約22%；銷(xiāo)量同比增加約14%。遠(yuǎn)興能源也在互動(dòng)平臺(tái)表示，阿拉善天然堿項(xiàng)目一期第三條生產(chǎn)線計(jì)劃于11月下旬投料，部分設(shè)備仍在調(diào)試中，具體時(shí)間根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)裝置調(diào)試情況確定。

據(jù)同花順顯示，有投資者向遠(yuǎn)興能源提問(wèn)，年內(nèi)12月31日是否能夠如期按照之前披露的4條線全部投產(chǎn)？第3、4條線有無(wú)投料時(shí)間表，請(qǐng)認(rèn)真回答。事關(guān)貴公司信譽(yù)及信息披露有無(wú)違規(guī)。公司回答表示，第三條生產(chǎn)線暫未投料，因項(xiàng)目生產(chǎn)線規(guī)模較大，大型化設(shè)備較多，部分裝置設(shè)備仍在調(diào)試中，具體投料日期將根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)裝置設(shè)備調(diào)試情況確定。第四條生產(chǎn)線投料時(shí)間將根據(jù)第三條生產(chǎn)線試車(chē)情況進(jìn)行確定。

“自10月底上漲至今，下游一直是補(bǔ)庫(kù)狀態(tài)，高產(chǎn)量去庫(kù)格局?？傮w而言，還是由于7—9月的庫(kù)存底太低了，產(chǎn)業(yè)的庫(kù)存需要有一個(gè)向上修復(fù)到合理水平的時(shí)間。當(dāng)前顯性庫(kù)存40萬(wàn)噸附近，仍在歷史偏低水平，隱形庫(kù)存水平也偏低，整個(gè)產(chǎn)業(yè)庫(kù)存水平仍不高?！睆堺惙Q(chēng)。

“隨著純堿價(jià)格上漲，當(dāng)前重堿價(jià)格也漲至2800元/噸，在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)推動(dòng)下，下游玻璃廠補(bǔ)庫(kù)，貿(mào)易商投機(jī)需求旺盛，疊加貿(mào)易商鎖貨推動(dòng)，利多驅(qū)動(dòng)依然主導(dǎo)盤(pán)面。近期輕堿的下游補(bǔ)庫(kù)需求旺盛，因前期重質(zhì)化率的提高導(dǎo)致輕堿產(chǎn)量偏緊。”華東某純堿貿(mào)易商林先生表示。

純堿期期貨能否繼續(xù)狂飚

由于純堿期貨大漲，近日鄭商所也發(fā)布公告，經(jīng)研究決定，自2023年11月24日當(dāng)晚夜盤(pán)交易時(shí)起，非期貨公司會(huì)員或者客戶(hù)純堿期貨2312合約上單日開(kāi)倉(cāng)交易的最大數(shù)量為100手，在純堿期貨2401合約上單日開(kāi)倉(cāng)交易的最大數(shù)量為1000手，在純堿期貨其他各合約上單日開(kāi)倉(cāng)交易的最大數(shù)量為10000手。單日開(kāi)倉(cāng)交易數(shù)量是指非期貨公司會(huì)員或者客戶(hù)當(dāng)日在單個(gè)期貨合約上的買(mǎi)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量與賣(mài)開(kāi)倉(cāng)數(shù)量之和。

純堿期貨在經(jīng)歷11月27日大漲后，夜盤(pán)純堿期貨價(jià)格出現(xiàn)下跌走勢(shì)，盤(pán)面暫時(shí)收于2464元/噸。不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士表示，輕堿需求是否超預(yù)期，仍有疑問(wèn)，一是輕堿下游需求一直也不錯(cuò)，持續(xù)一年的需求都不錯(cuò)，并不是說(shuō)從11月就突然好了，從今年的輕堿累計(jì)產(chǎn)量也可發(fā)現(xiàn)，1—11月輕堿累計(jì)產(chǎn)量9.4%，需求增速4.7%，這個(gè)需求增速是不差的。

然而，輕堿當(dāng)前下游平均庫(kù)存或也比去年同期略高一些的，或者說(shuō)當(dāng)前下游庫(kù)存是2022年四季度至今的相對(duì)庫(kù)存高位。但輕堿絕對(duì)庫(kù)存并不高，包括重堿也一樣不高，現(xiàn)在的爭(zhēng)論點(diǎn)是在下游庫(kù)存已回到安全庫(kù)存的水平上，繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)的動(dòng)力是否還大？尤其是高價(jià)格，且當(dāng)前仍是供大于需的階段。

與此同時(shí)，魏朝明表示，年內(nèi)純堿階段性供不應(yīng)求帶動(dòng)純堿進(jìn)口量顯著增加。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月純堿進(jìn)口15.43萬(wàn)；1—10月，純堿累計(jì)進(jìn)口52.03萬(wàn)噸，同比增加40.91萬(wàn)噸。上周純堿行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷率92.9%，較前一周提升5.4個(gè)百分點(diǎn)。

“其中氨堿廠家開(kāi)工負(fù)荷率78.7%，聯(lián)堿廠家開(kāi)工負(fù)荷率103%，天然堿廠開(kāi)工負(fù)荷率100%，純堿廠家周度產(chǎn)量約67.6萬(wàn)噸。11月23日國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存總量在35.84萬(wàn)噸，較前一周庫(kù)存下降11%，由于去年的低基數(shù)，同比增加34%，整體仍維持低庫(kù)存運(yùn)行?！蔽撼鞣Q(chēng)。

供應(yīng)端需要關(guān)注遠(yuǎn)興能源三線投產(chǎn)進(jìn)度，青海氨堿裝置整改情況以及其他裝置運(yùn)行情況；需求端關(guān)注下游玻璃企業(yè)等終端補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度等；純堿生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存是綜合考量供需狀況的一個(gè)比較靈敏的指標(biāo)。

對(duì)于純堿期貨的后期走勢(shì)，魏朝明表示，行情判斷與青海地區(qū)堿廠供應(yīng)受限和其他地區(qū)堿廠投產(chǎn)順利為基礎(chǔ)，當(dāng)前01合約受玻璃企業(yè)春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)的推動(dòng)，預(yù)計(jì)本輪行情在01合約臨近交割前達(dá)到高峰。中長(zhǎng)期來(lái)看受到新裝置投產(chǎn)的影響，一季度末二季度初或出現(xiàn)年度行情的低點(diǎn)。建議純堿企業(yè)于春節(jié)前后擇機(jī)把握逢高賣(mài)保機(jī)會(huì)。

張麗也表示，從基本面看，當(dāng)前純堿的庫(kù)存水平不高，遠(yuǎn)月估值也不高，做空的安全邊際相對(duì)不高，但是在大投產(chǎn)的預(yù)期下，前期做空純堿都被現(xiàn)實(shí)教訓(xùn)，預(yù)估后期的空頭力量仍薄弱；且在明年宏觀氛圍仍看好的背景下，遠(yuǎn)期的偏高庫(kù)存是否也應(yīng)該給予一定利潤(rùn)仍未可知。交易上，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的正套為主。

廣發(fā)期貨也發(fā)研報(bào)顯示，純堿供應(yīng)端事故頻發(fā)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行。今日利多消息不斷，“遠(yuǎn)興3線投料失敗”“金山三期突發(fā)事故停產(chǎn)10天”等再度點(diǎn)燃盤(pán)面多頭情緒。近期現(xiàn)貨盤(pán)面共振上漲，當(dāng)前重堿價(jià)格2800元/噸，近月合約持續(xù)收基差，買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)推動(dòng)下，下游玻璃廠補(bǔ)庫(kù)，貿(mào)易商投機(jī)需求旺盛，疊加貿(mào)易商鎖貨推動(dòng)，利多驅(qū)動(dòng)依然主導(dǎo)盤(pán)面。

近期輕堿的下游補(bǔ)庫(kù)需求旺盛，因前期重質(zhì)化率的提高導(dǎo)致輕堿產(chǎn)量偏緊。供應(yīng)端仍存擾動(dòng)，青海環(huán)保昆發(fā)兩家仍低負(fù)荷生產(chǎn)，產(chǎn)量折損疊加中下游囤貨導(dǎo)致目前流通貨源偏緊。結(jié)合當(dāng)前盤(pán)面虛實(shí)比來(lái)看，純堿2401時(shí)間已經(jīng)不多，虛盤(pán)成分較重，但市場(chǎng)流通堿量少，12月底較難形成明顯累庫(kù)?，F(xiàn)貨連續(xù)大幅提漲，01依然貼水，預(yù)計(jì)短期內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行持續(xù)。當(dāng)前交易風(fēng)險(xiǎn)較大，建議投資者謹(jǐn)慎為宜。

（來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)）