時間從來不語，卻回答了所有的問題。

自2021年2月18日以來，大盤一路下行，目前滬指距離兩年前高點(diǎn)有20%的距離，部分績優(yōu)公司股價回到了三年前。有投資者感嘆，過去三年辜負(fù)了時光，投資上一無所獲。時間的玫瑰還能綻放嗎？

為了回答這一疑問，投資者需要從五年前入手。以申萬績優(yōu)股為例，績優(yōu)公司的市值在2019年開始起飛，到2021年2月18日時，這批績優(yōu)公司的市值增長了3倍多，業(yè)績卻在同期僅增長了47%。股價的上行速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上市公司業(yè)績的增速，這也為后續(xù)三年的調(diào)整埋下了伏筆。

自2021年股市高點(diǎn)至今的三年時間中，由于市場信心受到新冠疫情、地緣政治和單邊貿(mào)易保護(hù)主義傾向等因素的影響，績優(yōu)股的總市值下降了20%。但在這近三年的時間中，績優(yōu)公司的歸母凈利潤、研發(fā)費(fèi)用、經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流和為國家上交的所得稅均取得了100%以上的增長。

投資就如同比賽，不是緊盯記分牌，而是盯住球要去的地方。股價就是投資中的記分牌，上市公司收益才是球要去的地方。如果以2021年2月的行情高點(diǎn)為分水嶺，前兩年這些公司的股價走在了收益之前，而這三年則是收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑在了股價之前。

時間依然是優(yōu)秀企業(yè)的朋友

時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友這一規(guī)律并未變化。在過去三年中，個別企業(yè)可能會掉隊(duì)，但A股中績優(yōu)股整體的基本面變得更強(qiáng)。申萬績優(yōu)股是A股優(yōu)秀企業(yè)的代表，這些企業(yè)在近三年時間中創(chuàng)造了優(yōu)異的成績。為了使數(shù)據(jù)具有可比性，本文選擇了2018年之前上市的78只申萬績優(yōu)股。

從業(yè)績規(guī)模來說，績優(yōu)股過去三年整體明顯體量增大。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年全年這些績優(yōu)股的營業(yè)總收入為19449億元，而2020年全年這一指標(biāo)僅為11995億元，兩年中增加了62%。今年前三季度，這些績優(yōu)股的營業(yè)總收入為15439億元，而在2020年前三季這一指標(biāo)為8626億，近三年中共增加了79%。

從研發(fā)投入來說，績優(yōu)股過去三年整體明顯體質(zhì)增強(qiáng)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年全年這些績優(yōu)股的研發(fā)費(fèi)用為236億元，而2020年全年這一指標(biāo)為141億元，兩年增加了67%。今年前三季度，這些績優(yōu)股的研發(fā)費(fèi)用為236億元，而2020年前三季這一指標(biāo)為83億元，近三年共增加了184%。

從為股東創(chuàng)造的利潤來看，績優(yōu)股過去三年整體盈利能力增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2022年全年這些績優(yōu)股的歸母凈利潤為3748億元，而2020年全年這一指標(biāo)為1555億元，兩年增加了141%。今年前三季度，這些績優(yōu)股的歸母凈利潤為2833億元，而2020年前三季度這一指標(biāo)是1193億元，近三年增加了137%。

從派發(fā)給股東的現(xiàn)金分紅來看，績優(yōu)股過去三年帶給股東的回報大增。數(shù)據(jù)顯示，這些績優(yōu)公司2022年年報派發(fā)了現(xiàn)金紅利1552億元，而2020年年報派發(fā)的現(xiàn)金紅利為717億元，兩年增幅為116%。

從經(jīng)營現(xiàn)金流凈額看，績優(yōu)企業(yè)在過去三年也整體變得體質(zhì)更強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2022年這些績優(yōu)公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為4278億元，而2020年這一指標(biāo)為2010億元，兩年時間增加了112%。今年前三季度這些績優(yōu)股的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為2476億元，而2020年前三季這一指標(biāo)為1025億元，近三年增幅為141%。

從企業(yè)上交給國家的所得稅看，績優(yōu)企業(yè)過去三年為國家所做的貢獻(xiàn)也在增多。數(shù)據(jù)顯示，2022年這些績優(yōu)公司給國家上交的所得稅為1089億元，而2020年它們給國家上交的所得稅為480億元，兩年時間增加了126%。2023年前三季這些績優(yōu)企業(yè)給國家上交的所得稅為822億元，而前三季2020它們上交的所得稅僅為356億元，近三年時間增加了130%。

理性看待基本面與股價的背離

股市經(jīng)常會出現(xiàn)基本面與股價相背離的走勢，如果以2021年2月的行情高點(diǎn)為分水嶺，前兩年這些公司的股價走在了收益之前，而近三年則是收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑在了股價之前。

2019年和2020年，績優(yōu)上市公司的股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑在了基本面之前。2019年末這78只績優(yōu)股市值為3.7萬億元，而2018年末這些公司的市值為2.1萬億元，一年時間增幅為74%；2020年這些公司的市值再度大增94%；2021年初短短兩個月的時間內(nèi)，這些公司市值繼續(xù)高歌猛進(jìn)增長了20%。

2019年和2020年，績優(yōu)上市公司的收益落在了股價走勢的后面。2019年這78家公司的歸母凈利潤同比減少了23%；2020年這些公司的歸母凈利潤同比增長了91%。

績優(yōu)公司的市值在2019年開始起飛，到2021年2月18日時，這批績優(yōu)公司的市值增長了3倍多，業(yè)績卻在同期僅增長了47%。股價的上行速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上市公司業(yè)績的增速，這也為后續(xù)三年的調(diào)整埋下了伏筆。

投資者的信心猶如鐘擺，很少停留在中間位置，2021年高點(diǎn)時處于樂觀的極端，經(jīng)過近三年調(diào)整后，當(dāng)前處于悲觀的另一極端。在過去近三年的時間中，申萬績優(yōu)股市值降幅為20%，但多項(xiàng)指標(biāo)的增幅卻超過100%。上市公司收益明顯走在了股價之前。

如果單看股價，投資者可能會悲觀失望，但如果聚焦于股價背后的上市公司，投資者就會有另一番觀感。就如A股一位長期業(yè)績出眾的價投大佬所說，當(dāng)公司的收益與股價的背離越來越大，股價的上行將是無聲處聽驚雷。

傳奇基金經(jīng)理彼得林奇曾說過：“在股市里，‘胃’才是關(guān)鍵器官，不是‘大腦’，你的‘胃’能容下這種下跌嗎，你的投資年限是1年，還是10年到20年？你不知道一兩年后市場會發(fā)生什么。在股市上，時間是你的有利因素，前提是你著眼于長遠(yuǎn)?！?/p>

（來源：券商中國）