受跨月因素影響有所轉(zhuǎn)緊的資金面，又面臨“天量”逆回購到期的挑戰(zhàn)。

據(jù)統(tǒng)計，本周(11月27日至12月1日)共有21670億元逆回購到期，其中周三至周五，每日到期量均在4500億元以上。

實際上，近期資金面再起微瀾。11月24日，7天資金利率受跨月因素影響大幅上行，短端利率則在央行加碼逆回購?fù)斗诺暮亲o(hù)下邊際回落。

具體來看，銀行間市場隔夜質(zhì)押式回購利率DR001下行5.71個基點，報1.8358%，但7天回購利率DR007加權(quán)平均上升16.06個基點，報2.1805%。11月24日央行以利率招標(biāo)方式開展了6640億元7天期逆回購操作，公開市場當(dāng)日實現(xiàn)凈投放3120億元。

據(jù)廣發(fā)研究固收團(tuán)隊統(tǒng)計，上周隔夜資金利率維持稅期時高位震蕩狀態(tài)，DR001在1.8%至1.9%之間小幅波動，R001在1.9%至2.0%之間波動；7天資金利率DR007和R007上周全周均值分別較前一周上行5個基點、18個基點。

面對本周超2萬億元的逆回購到期，多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，央行有望加大力度呵護(hù)資金面平穩(wěn)跨月。浙商證券固收團(tuán)隊表示，臨近月末疊加逆回購到期量較多，預(yù)計央行將加大公開市場投放力度。但在“防止資金空轉(zhuǎn)”的定調(diào)下，資金面或延續(xù)緊平衡態(tài)勢，資金利率大幅回落概率偏低。

回顧近幾個月，受特殊再融資債券發(fā)行、國債增發(fā)、匯率等因素影響，資金面整體偏緊。進(jìn)入11月，隨著央行加大“補(bǔ)水”力度，銀行間流動性緊張狀況有所改善。

“目前新增國債發(fā)行仍在推升政府債券供給。”中金公司固定收益首席分析師陳健恒表示，由于目前央行更多還是采取加大逆回購和MLF凈投放的形式，對沖政府債券凈增抬升帶來的繳款壓力。市場對于資金面仍存有一些疑慮，包括超額續(xù)作的MLF體量是否足夠、是否還會有其他配合措施等。

對于后續(xù)國債發(fā)行的節(jié)奏，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，截至當(dāng)下，國債增發(fā)主要體現(xiàn)為單支發(fā)行額的擴(kuò)張，發(fā)行支數(shù)和時點并無明顯變化。

“基于11月的發(fā)行節(jié)奏，萬億增發(fā)額度在今年發(fā)完的目標(biāo)并不難實現(xiàn)?！泵髅髡J(rèn)為，往后看，盡管財政支出較多對沖了政府債發(fā)行壓力，但由于12月國債繳款壓力集中在中下旬，疊加年末資金需求季節(jié)性走高，流動性市場或面臨較大的結(jié)構(gòu)性壓力，屆時需關(guān)注央行數(shù)量端工具發(fā)力的可能性。

展望后市，分析人士普遍認(rèn)為，多重積極因素或令年內(nèi)資金面緊張的狀況逐步改善。陳健恒認(rèn)為，資金面最緊的階段正在過去，在人民幣走強(qiáng)、財政投放、央行延續(xù)寬松等因素推動下，銀行間流動性有望重回寬松，資金面穩(wěn)定性也有望得到提升，可能會逐步打消市場當(dāng)前的擔(dān)憂。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示：“預(yù)計12月資金面仍將維持緊平衡格局，市場流動性保持合理充裕?！敝苊A進(jìn)一步表示，國內(nèi)宏觀政策有望繼續(xù)偏積極，央行應(yīng)對短期資金面波動工具較多，并且近期央行釋放重視跨周期與逆周期調(diào)節(jié)的信號，預(yù)計央行將通過適度增加長期限資金投放等，維持市場流動性合理充裕。

（來源：上海證券報 ）