市場總是波詭云譎，管理著規(guī)模超27萬億元的保險機(jī)構(gòu)如何應(yīng)對其中變化？年底臨近時刻又如何看待和布局明年的權(quán)益市場？

在走訪過程了解到，資產(chǎn)收益率下行使得保險資金的資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力增加，長久期資產(chǎn)受青睞。同時，多數(shù)受訪人士認(rèn)為A股存在結(jié)構(gòu)性行情，預(yù)計明年權(quán)益投資倉位總體穩(wěn)定，與今年持平。

強(qiáng)化配置債券“安全墊”

利率下行疊加市場震蕩調(diào)整，帶動著資產(chǎn)收益率出現(xiàn)下滑，保險資金的資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力有所增加，長久期資產(chǎn)相當(dāng)受到青睞。在考量明年最愿意配置的資產(chǎn)類別時，債券尤其是利率債等長久期資產(chǎn)成為受訪險資投資人士的共同選擇。

某頭部保險資管公司的投資負(fù)責(zé)人表示，明年將重點把握債券供給增加、利率相對高位時機(jī)，做好債券配置，基于價值挖掘股票股權(quán)類機(jī)會。

實際上，新增保險資金的確主要流向債券投資。據(jù)統(tǒng)計，目前保險資金債券投資占比已升至近十年新高。從投資額度來看，截至今年9月末，險資投資于債券領(lǐng)域的資金余額達(dá)到11萬億元，今年以來新增1.7萬億元。

債券投資熱情上升，與長期低利率預(yù)期有關(guān)。比如，在險資投資人士看來，疊加利息收入免稅利好的長久期國債，配置價值凸顯。

預(yù)計明年權(quán)益?zhèn)}位持穩(wěn)

對于保險資金來說，權(quán)益市場是非常重要的投資領(lǐng)域。截至今年9月末，保險資金投資于股票和證券投資基金的余額為3.48萬億元，占比12.82%，總體占比保持穩(wěn)定。在采訪中，多位投資人士表示，明年權(quán)益?zhèn)}位預(yù)計與今年持平。

“今年股票市場整體走勢比較弱，雖然上證指數(shù)跌幅不大，但是機(jī)構(gòu)持倉的一些個股跌幅還是比較明顯的，對于機(jī)構(gòu)投資者來說這是比較難過的一年?！蹦潮ｋU機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理表示，對于明年投資環(huán)境和投資前景，仍持較樂觀態(tài)度。

據(jù)了解，該機(jī)構(gòu)管理的保險資金負(fù)債年限以1~3年為主，目前權(quán)益配置比例處于公司近年權(quán)益配置的中樞偏上位置。該人士表示，當(dāng)下公司正在討論明年戰(zhàn)略配置計劃，“目前還沒有完全確定，從我個人角度來看，預(yù)估會維持倉位平穩(wěn)。”他給出的理由是，相較今年初，當(dāng)前市場處于低預(yù)期位置，同時預(yù)估明年宏觀環(huán)境、政策激勵措施可能會強(qiáng)于今年。

對于未來一年的投資前景，另一家大型保險資管公司的一位投資人士也顯得較為樂觀——預(yù)估2024年權(quán)益資產(chǎn)比例將有所提高。他認(rèn)為，目前行情已處于體現(xiàn)股債性價比的點位，A股在2024年投資機(jī)會大于風(fēng)險，當(dāng)然險資的債券投資依舊占據(jù)主要比例。

多數(shù)受訪的投資人士則對明年的投資前景持中性態(tài)度。上述某頭部保險資管公司的投資負(fù)責(zé)人認(rèn)為，目前市場處于偏底部區(qū)域但整體并未極端低估，短期有反彈但可持續(xù)性尚待觀察。展望2024年，該人士表示，樂觀邏輯是美債利率下行、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、地緣政治緩和，與去年展望2023年時邏輯類似，但這些變量中有的可能存在波折期拉長的風(fēng)險。

在上述投資負(fù)責(zé)人看來，估值方面，目前A股寬基指數(shù)估值整體合理偏低，部分機(jī)構(gòu)重倉標(biāo)的仍有估值消化壓力。他表示，2024年A股投資機(jī)會大于風(fēng)險，雖然風(fēng)險因素仍較多，但多數(shù)應(yīng)在可預(yù)期或可研究范圍內(nèi)，“將積極做好跟蹤研判，挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會，在守好風(fēng)險底線的情況下，善積小勝?！?/p>

對于2024年的權(quán)益資產(chǎn)配置比例，該投資負(fù)責(zé)人同樣認(rèn)為會保持相對穩(wěn)定，理由是要綜合考慮償付能力和波動性，以及收益要求和支持活躍資本市場的要求。

大險資不押注單一賽道

在各類投資機(jī)構(gòu)中，保險公司向來展現(xiàn)出較好的獲取絕對收益和長期表現(xiàn)穩(wěn)健的能力。在當(dāng)前震蕩市下，保險資金和養(yǎng)老金由于有負(fù)債剛性要求，其權(quán)益投資邏輯和布局策略難免與公募基金等機(jī)構(gòu)存在不小差異。

減少資產(chǎn)組合的波動性，是險資獲得穩(wěn)健收益的重要方式。一家中型保險資管公司的權(quán)益投資負(fù)責(zé)人表示，明年初的權(quán)益投資倉位預(yù)計與今年持平，然后再根據(jù)市場情況調(diào)倉?！懊髂昴瓿醯谋壤粫撸驗槊磕暌患径饶┑馁~戶凈值不能低于規(guī)定數(shù)值，低于這個數(shù)值就需要清倉，這是硬性要求?！痹撊耸勘硎?，他管理的資金中既有保險資金，也有年金資金。

另一家保險資管公司的負(fù)責(zé)人此前表示，保險資金注重絕對收益和長期回報，資產(chǎn)配置重在穩(wěn)健。據(jù)介紹，該公司今年配置了不少高股息價值股，分散在多個行業(yè)，同時也布局了一些新興產(chǎn)業(yè)，主要配置方式是在股價回落至低位后逐步買入。

“保險資金這么大的體量，不能投機(jī)取巧、賭某個賽道，大量資金集中持有一個行業(yè)或者某個賽道，一旦出現(xiàn)風(fēng)險將帶來巨大壓力?！痹撠?fù)責(zé)人認(rèn)為，對于大體量資金來說，均衡策略是必要的，這種均衡不是絕對均衡，而是有選擇的相對均衡。選股策略不應(yīng)只看短期，而是更關(guān)注公司3~5年發(fā)展趨勢和中長期財務(wù)回報。

當(dāng)前市況下，如何在保證絕對收益的同時獲取相對收益，是保險投資官需要應(yīng)對的挑戰(zhàn)。他們一方面正通過多種策略提升投資收益的穩(wěn)定性，推動資產(chǎn)負(fù)債長期匹配，另一方面也在強(qiáng)化權(quán)益資產(chǎn)的主動管理，積極尋找權(quán)益類資產(chǎn)的超額收益機(jī)會，以尋求提升長期投資回報水平。

前述保險機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理表示，從配置策略來說，今年公司已從獲取股息的角度配置了一些高股息股票，明年不會再大幅增加；從歷史靜態(tài)估值來看，當(dāng)前不少股票估值處于相對較低的位置，但從動態(tài)估值來看，還需要綜合評估市場環(huán)境變化和企業(yè)盈利變化，再精選個股。

（來源：證券時報）