在經(jīng)過一段時間的市場普及之后，養(yǎng)老理財已經(jīng)被廣大投資者熟悉和接受。其表現(xiàn)究竟如何？在個人養(yǎng)老金制度試點一周年之后，21世紀(jì)資管研究院對養(yǎng)老理財進(jìn)行了全面測評，測評對象包括普通投資者可買的養(yǎng)老理財產(chǎn)品和需要通過個人養(yǎng)老金賬戶購買的個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品。（以下稱“普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品”和“個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品”）

測評結(jié)果顯示：

1.包括普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品和個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品在內(nèi)的所有養(yǎng)老類理財產(chǎn)品，今年以來的平均表現(xiàn)優(yōu)于全市場所有公募理財產(chǎn)品的平均表現(xiàn)；

2.近半年指標(biāo)表現(xiàn)上，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品略優(yōu)于普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品。個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品凈值增長更高、回撤也更??；

3.從理財公司的角度，普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品今年以來平均回報最高的理財公司是中郵理財。成立以來平均回撤最小的是工銀理財。個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品近6個月凈值增長率排名前三的產(chǎn)品均為中銀理財產(chǎn)品；

4.個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品大多為有最短持有期的開放式凈值型產(chǎn)品，在投資方面相對保守。

普通養(yǎng)老理財規(guī)模遠(yuǎn)超個人養(yǎng)老金理財

據(jù)中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至11月10日，（普通）養(yǎng)老理財產(chǎn)品已推出51款，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品已推出19款。（普通）養(yǎng)老理財試點已擴(kuò)大到十地十家理財公司，個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)試點機(jī)構(gòu)則包括23家商業(yè)銀行、11家理財公司。

普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品方面，擁有費率低、認(rèn)購門檻低等優(yōu)點，但也有期限長等缺點，大部分養(yǎng)老理財產(chǎn)品為5年期。由于業(yè)績比較基準(zhǔn)普遍較高（大部分產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)下限不低于5%），養(yǎng)老理財產(chǎn)品一度引發(fā)投資者追捧。

截至2023年一季度末，51只養(yǎng)老理財產(chǎn)品累計發(fā)行規(guī)模1004.9億元，投資者人數(shù)合計46.7萬。單只產(chǎn)品平均募集規(guī)模接近20億。

個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品方面，由于個人養(yǎng)老金賬戶有每年不超過12000元的繳費上限，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品規(guī)模相對較小。

據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)，截至2023年6月末，已正式銷售個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品的12家商業(yè)銀行累計為個人養(yǎng)老金投資者開立理財行業(yè)平臺養(yǎng)老金賬戶11萬個，4家理財公司共發(fā)行18只個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品，累計銷售規(guī)模達(dá)到7.79億元。單只個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品平均銷售規(guī)模0.43億。

與普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品以封閉式為主不同，為了方便持續(xù)增加的新開戶投資者購買，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品以最短持有期或定期開放式產(chǎn)品為主。

從投資性質(zhì)來看，普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品和個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品均以固收類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品為主，其中普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品發(fā)行的固收類產(chǎn)品均為“固收+權(quán)益”理財產(chǎn)品，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品的固收類產(chǎn)品也以“固收+權(quán)益”為主，但也有少量純固收理財產(chǎn)品。這意味著，大部分普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品和個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品或多或少會受股市波動影響。

目前表現(xiàn)：個人養(yǎng)老金理財>普通養(yǎng)老理財>一般理財

總體而言，無論是普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品還是個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品，近6個月、今年以來、近一年的收益均為正收益。

從近6月指標(biāo)來看，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品的表現(xiàn)“略勝一籌”，其凈值增長更高、回撤更小。

近6個月平均凈值增長率上，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品為1.2%，普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品為0.5%。近6個月最大回撤數(shù)據(jù)上，普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品波動更大，近6個月最大回撤平均值為1.09%，而個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品近6個月最大回撤平均值為0.52%。

整體上，養(yǎng)老理財表現(xiàn)要優(yōu)于全市場一般理財產(chǎn)品。截至11月9日，普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品今年以來平均年化收益率為3.06%。

可作為參照的是，全市場所有公募理財產(chǎn)品今年前10個月平均年化收益率為2.62%。即使相比所有固定收益類理財產(chǎn)品和權(quán)益類理財產(chǎn)品的前10個月平均年化收益率2.67%，也體現(xiàn)出一定的收益優(yōu)勢。

不過，近三月股市的探底動作也給理財產(chǎn)品帶來凈值回撤的壓力，從近三個月表現(xiàn)來看，據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，截至11月9日，只有15.56%的養(yǎng)老理財產(chǎn)品近3個月實現(xiàn)正收益（部分產(chǎn)品凈值缺失或凈值披露頻率過低則未作統(tǒng)計），剩下的86.36%的養(yǎng)老理財產(chǎn)品均在浮虧狀態(tài)。

個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品成立時間相對較晚，浮虧面積較小，27.78%的個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品近3個月收益浮虧。需要說明的是，此次測評養(yǎng)老理財產(chǎn)品和個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品，成立時間短、凈值披露頻率過低的少數(shù)產(chǎn)品由于缺數(shù)據(jù)未統(tǒng)計。

今年以來中郵理財平均回報最高

運行至今，這些產(chǎn)品的具體業(yè)績表現(xiàn)如何？

1.普通養(yǎng)老理財表現(xiàn)

截至11月22日，成立以來累計凈值增長率最高的普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品是“頤享陽光養(yǎng)老橙2027第1期”，累計凈值增長率7.78%，對應(yīng)年化收益率4.28%。

但也有的普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品成立以來收益表現(xiàn)不盡如人意。比如成立以來收益率最低的養(yǎng)老理財產(chǎn)品累計凈值增長率為0.82%，年化收益率僅0.67%。

2.理財公司表現(xiàn)

從理財公司角度來統(tǒng)計普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品今年以來凈值增長率平均值，結(jié)果顯示，今年以來平均回報最高的理財公司是中郵理財，其次是中銀理財、光大理財，平均回報最低的是農(nóng)銀理財，其次是工銀理財。

從理財公司管理的普通養(yǎng)老理財波動指標(biāo)來看，成立以來最大回撤平均值較低的理財公司是工銀理財、中郵理財、招銀理財，體現(xiàn)較好的控制回撤能力。不過也有不少理財公司此項數(shù)據(jù)缺失。

3.個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品表現(xiàn)

近6個月凈值增長率排名前三的均是中銀理財?shù)南嚓P(guān)產(chǎn)品，該三只產(chǎn)品的近6個月凈值增長率分別為2.23%、2.00%和1.84%，年化收益率則分別為4.46%、4%、3.68%。

普通養(yǎng)老理財投向：普遍青睞城投債、非標(biāo)

從資產(chǎn)投向來看，普通養(yǎng)老理財產(chǎn)品大部分配置了中長期限的非標(biāo)資產(chǎn)，配置比例有差異，有的在10%-20%之間，有的超過了40%，比如農(nóng)銀理財“農(nóng)銀順心·靈瓏”2022年第2期固定收益類養(yǎng)老理財產(chǎn)品、興銀理財安愉五年封閉系列3只養(yǎng)老理財產(chǎn)品。非標(biāo)資產(chǎn)大多為互聯(lián)網(wǎng)平臺小額貸款、城投公司融資等。融資期限通常接近1年或超過1年。

大部分固收類養(yǎng)老理財產(chǎn)品為“固收+權(quán)益”理財產(chǎn)品，投資權(quán)益類資產(chǎn)比例大多在5%-10%之間；混合類理財產(chǎn)品投資權(quán)益類資產(chǎn)比例略高，大多在10%以上，少數(shù)產(chǎn)品達(dá)到30%以上，比如貝萊德建信理財貝安心2032養(yǎng)老理財產(chǎn)品1期2023年9月末權(quán)益類投資比例為30.71%。

表現(xiàn)靠前的養(yǎng)老理財產(chǎn)品是靠什么提高收益率的呢？

今年以來收益率排名第一的混合類理財產(chǎn)品“頤享陽光養(yǎng)老理財產(chǎn)品橙2028”，主要投資固定收益類資產(chǎn)，2023年9月末投資權(quán)益類資產(chǎn)比例為12.32%。投資金融衍生品比例0.05%。

排第二的中銀理財‘?！淌赵鰪?qiáng)(封閉式)養(yǎng)老理財產(chǎn)品2022年003期，2023年9月末投資非標(biāo)資產(chǎn)的比例為17.68%，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例6%。第三季度投資的非標(biāo)資產(chǎn)三大融資對象為南京江寧水務(wù)集團(tuán)有限公司、寧波東部新城開發(fā)投資集團(tuán)有限公司、深圳市財付通網(wǎng)絡(luò)金融小額貸款有限公司，三筆非標(biāo)資產(chǎn)收益率均超過4.4%。前十大持倉中的債券投資也大多投向了城投債。

排第三的光大理財頤享陽光養(yǎng)老理財產(chǎn)品橙2027第6期也是一款混合類理財產(chǎn)品，投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例12.94%，投資金融衍生品比例0.04%。從前十持倉來看，其中有不少持倉涉及城投公司。

可見城投類債權(quán)資產(chǎn)為養(yǎng)老理財產(chǎn)品的重要投向之一，通過長期限資產(chǎn)配置、非標(biāo)投資、權(quán)益類資產(chǎn)配置提高收益為養(yǎng)老理財產(chǎn)品的普遍做法。不過配置權(quán)益類資產(chǎn)達(dá)一定比例的產(chǎn)品通常在股市下探過程中也會承受凈值回撤壓力。

個人養(yǎng)老金投資更保守

個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品近6個月凈值增長率排名前三的產(chǎn)品均為中銀理財發(fā)行的“?！毕盗挟a(chǎn)品，3只產(chǎn)品今年9月末的資金投向均以債券和貨幣市場工具為主，并且青睞城投債，排第一的中銀理財“?！?18個月)最短持有期固收增強(qiáng)理財產(chǎn)品L，前十大持倉中近半持倉為城投債。排第三的中銀理財“福”(2年)最短持有期固收增強(qiáng)理財產(chǎn)品L少量投資了權(quán)益類資產(chǎn)，持有權(quán)益類資產(chǎn)比例僅1.05%，其他兩只產(chǎn)品少量投資了公募基金。除了同樣持有城投債外，中銀理財“福”(2年)最短持有期固收增強(qiáng)理財產(chǎn)品L的前十大持倉還持有兩只券商專項資產(chǎn)管理(BBS)，底層資產(chǎn)分別為購房尾款、應(yīng)收賬款。

從近6個月凈值增長率排前十的個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品來看，大部分個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品偏好低風(fēng)險資產(chǎn)，以債券和貨幣市場工具為主要投向，雖然其中不少為“固收+權(quán)益”理財產(chǎn)品，但目前投資權(quán)益類資產(chǎn)均較低，大多不超過3%。這可能也是在股市震蕩走低行情下個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品近6月表現(xiàn)略優(yōu)于養(yǎng)老理財產(chǎn)品的原因。

此前某參與試點理財公司高管提到，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品由于為日開型產(chǎn)品，因此理財公司希望把它設(shè)計得更穩(wěn)健，這樣的話客戶在不同時點投入的時候，后續(xù)的體驗會更好一些。而在設(shè)計期限長的養(yǎng)老產(chǎn)品的時候就會采取通過承受短期波動以換取長期收益最大化的做法。對于此類的產(chǎn)品而言，短期波動不用太擔(dān)心。

（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）