中國期貨市場首個指數(shù)期貨——上海出口集裝箱結(jié)算運價指數(shù)（歐洲航線）期貨（以下簡稱“集運指數(shù)期貨”）自今年8月份上市以來，持續(xù)受到投資者高度關(guān)注。然而，上海航運交易所和上海國際能源交易中心網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，近一周（11月13日以來）集運指數(shù)期貨主力合約2404大幅貼水（指期貨價格低于現(xiàn)貨價格）現(xiàn)貨指數(shù)，引得多空持倉博弈加劇。

多位分析人士表示，由于近期航運市場基本面波動較大，加之集運指數(shù)期貨標的為延遲數(shù)據(jù)，因此期貨盤面大幅貼水現(xiàn)貨。

貼水空間持續(xù)加大

集運指數(shù)期貨標的為上海出口集裝箱結(jié)算運價指數(shù)（歐洲航線），該現(xiàn)貨指數(shù)每周一更新數(shù)據(jù)。公開數(shù)據(jù)顯示，11月20日，集運指數(shù)現(xiàn)貨報價為789.28點，其期貨主力合約2404報收于758.9點。在此之前，11月13日，集運指數(shù)現(xiàn)貨報價為858.18點，其期貨主力合約2404報收于737.3點。截至11月21日收盤，集運指數(shù)期貨主力合約2404報收于734點，相較于其現(xiàn)貨指數(shù)的789.28點，仍然貼水55.28點。

在中衍期貨市場部經(jīng)理黃天暢看來，集運現(xiàn)貨指數(shù)為延遲數(shù)據(jù)，而期貨指數(shù)則是預(yù)期估值，因此，期貨指數(shù)雖然受現(xiàn)貨結(jié)算指數(shù)的波動影響，但市場交易者更多會參考另一指數(shù)——上海出口集裝箱運價指數(shù)（SCFI），該指數(shù)反映了訂艙價格數(shù)據(jù)預(yù)估情況。同時，由于訂艙價格數(shù)據(jù)要先于結(jié)算價格指數(shù)波動，因此，結(jié)算價格指數(shù)多數(shù)時間呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢，導(dǎo)致期貨價格經(jīng)常處于現(xiàn)貨價格的貼水狀態(tài)。

“航運市場季節(jié)性特征明顯，一般來說，上半年是航運市場的淡季，而下半年則是旺季。”徽商期貨研究所能化研究員黃琛介紹說，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)推算，每年8月份的航運指數(shù)價格普遍要比4月份指數(shù)價格增加200點左右，目前集運指數(shù)期貨對應(yīng)的近月和遠月合約價差在100點以上，預(yù)計短期貼水空間仍會繼續(xù)擴大。

不過，在安糧期貨研究所所長宋懷兵看來，目前期貨貼水狀態(tài)或是短期行為。他表示，目前的貼水狀態(tài)或反映出航運市場主動收縮運力而形成的弱平衡格局，但運價有逐步松動跡象?！岸唐趤砜?，集運指數(shù)期貨價格或?qū)⒕S持700點至800點的區(qū)間整理格局?！?/p>

多空持倉不均衡

由于集運指數(shù)期貨大幅貼水狀態(tài)，使得市場交易者呈現(xiàn)出較明顯投資分歧。上海國際能源交易中心盤后持倉顯示，目前集運指數(shù)期貨主力合約2404前二十大主力席位的成交量和持倉量已連續(xù)多日維持寬幅波動狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，11月21日，集運指數(shù)期貨主力合約2404前二十大席位合計成交16.79萬手，較前一交易日增長4.36萬手；其中，中信期貨、國泰君安和海通期貨等成交量明顯放大，日成交增長均在3000手以上。同時，從多頭持倉來看，前二十主力席位合計持有4.03萬手，較前一交易日增加3154手，華安期貨、東方財富和中信期貨等多頭增倉跡象明顯；而從空頭持倉來看，合計持有3.99萬手，較前一交易日增持1443手，中信期貨、東興期貨和中信建投期貨等增倉跡象明顯。整體來看，多空持倉并不均衡，多頭持倉明顯高于空頭，反映了市場存在分歧。

此外，從11月20日、11月17日和11月16日等多個交易日來看，集運指數(shù)期貨主力合約2404前二十大主力席位的成交和持倉也呈現(xiàn)出明顯波動態(tài)勢，多空持倉博弈或是對集運指數(shù)期貨價格短期基本面不確定性的體現(xiàn)。

有分析人士表示，航運現(xiàn)貨指數(shù)波動率本就不穩(wěn)定，指數(shù)期價在加杠桿后波動更加明顯。

“目前期貨市場并未有最佳的錨點來定義期貨價格，因此，集運指數(shù)期貨價格更容易受到航運現(xiàn)貨指數(shù)運價和結(jié)算運價的影響?！秉S天暢表示，短期預(yù)計航運結(jié)算指數(shù)會在12月中旬出現(xiàn)跳漲行情，但后續(xù)能否維持需看海外市場實際消費情況。

黃琛認為，短期歐美市場運價或受季節(jié)性因素反彈支撐，但長期來看，運力供應(yīng)端壓力仍存在。