中國對(duì)美國國債的增減歷來受到普遍關(guān)注。自從美國特朗普?qǐng)?zhí)政時(shí)期中美關(guān)系開始緊張，就有一些人津津樂道一個(gè)荒唐敘事，那就是中國持有的3萬多億美元外匯儲(chǔ)備可以用作制衡美國的政策工具。他們的理論是，如果中國大量拋售美國國債，就會(huì)造成美國國債市場(chǎng)供需失衡，國債收益率上升，高利率將會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)遲滯、老百姓家庭負(fù)債成本上升。

今年10月上旬美國財(cái)政部公布數(shù)據(jù)顯示，中國持有的美國國債余額截至8月底又創(chuàng)新低，降至8054億美元。這是連續(xù)第六次公布數(shù)據(jù)顯示中國減持美國國債了。于是又有人跳出來說這是對(duì)拜登政府的政策打擊云云。

這個(gè)觀點(diǎn)很可笑。我們都不用談?wù)位瘻p持美國國債是否符合中國國家利益，減持能對(duì)美國國債市場(chǎng)帶來多大影響本身就是個(gè)很容易理解的實(shí)證問題。 截至2023年1月，美國國債規(guī)模中，中國持有8000多億美元，占比為11.82%，排名第二；日本以15.81%的比例排名第一，共持1.1萬億美元。也就是說，如果中國決定在一兩周內(nèi)突然減持其持有的10%的美國國債，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的影響可能也就是減少了1.2%不到的需求，這個(gè)缺口很快就會(huì)被其他國家和美國國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者填補(bǔ)，對(duì)國債收益率和利率的影響并不會(huì)很大。況且美財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)還有其他政策工具選項(xiàng)能減少這方面的影響，比如放緩發(fā)行新債的規(guī)模和速度以減少供給。

管理、經(jīng)營中國外匯儲(chǔ)備最重要的金融機(jī)構(gòu)中國銀行紐約分行確實(shí)在不斷減持外匯儲(chǔ)備中的美國國債，客觀分析來看，筆者認(rèn)為主要有以下幾個(gè)原因：

第一，過去一年來美聯(lián)儲(chǔ)一直在提高利率，國債價(jià)格下降收益率上升，中銀紐約分行資金部的交易員有自己的交易策略，為了保值中國龐大的外匯儲(chǔ)備，適當(dāng)減持完全是正常操作。隨著高利率周期接近尾聲美聯(lián)儲(chǔ)未來可能進(jìn)入降息周期，這時(shí)中銀紐約分行資金部的交易員就有可能買進(jìn)國債。

所以從這個(gè)意義上講，外匯儲(chǔ)備中的國債規(guī)模有保值、升值的考慮，其比例增加或者減少很正常。

第二，過去一年來美元高利率、高匯率以及全球的經(jīng)濟(jì)狀況確實(shí)給中國的經(jīng)常賬戶和資本賬戶帶來了一些負(fù)面影響，造成人民幣一定程度的貶值。其實(shí)人民幣貶值不算很多，世界上絕大部分國家的貨幣在過去一年來美元資金回流的大背景下都在貶值。人民幣貶值還有經(jīng)濟(jì)基本面的原因，比如今年前三季度受全球經(jīng)濟(jì)影響，中國的出口尚未完全恢復(fù)，貿(mào)易順差有所減少；又比如美、歐出于地緣政治的緣故對(duì)華采取供應(yīng)鏈“去風(fēng)險(xiǎn)”政策，在華外企投資不可避免會(huì)受到影響；再比如美元升值、人民幣貶值又造成一定的民間合法、非法資金外流。種種原因?qū)θ嗣駧旁斐闪艘欢ǖ膲毫?，為了維持人民幣匯率在一個(gè)合理區(qū)間，我們可能在公開市場(chǎng)上拋售一定的美元，這些美元很大一部分或許就是從減持美國國債中來的。

第三，近年來人民幣國際化進(jìn)程提速，中國和俄羅斯、巴西、沙特等經(jīng)濟(jì)大國簽訂了好幾個(gè)貨幣互換協(xié)議。這當(dāng)然是好事，但人民幣在海外大量流通也有一定的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣海外流通、自由兌換意味著持有國可以隨時(shí)賣出兌現(xiàn)別的貨幣，比如美元。一些經(jīng)常賬戶有困難的國家就可能拿著手里大把的人民幣去換美元還債。這種現(xiàn)象說明中國必須以龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模作為人民幣國際化的堅(jiān)強(qiáng)后盾，因此隨市場(chǎng)狀況、供需關(guān)系變化適時(shí)賣出一定量美元、減持美國國債是很正常的金融操作。

中國外匯儲(chǔ)備中的美債問題是一個(gè)經(jīng)濟(jì)、金融問題，有其本身的市場(chǎng)規(guī)律和內(nèi)在邏輯。在筆者看來這和中國對(duì)美政治、戰(zhàn)略、外交政策關(guān)系不大。引用一句西方的諺語，讓凱撒的歸凱撒，上帝的歸上帝！

（來源：環(huán)球時(shí)報(bào)）