提起聚酯市場(chǎng)，大家首先想到的就是華東，浙江地區(qū)的聚酯企業(yè)在PX—PTA產(chǎn)業(yè)鏈上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。得益于期貨市場(chǎng)，該地區(qū)PX、PTA產(chǎn)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念和銷售模式發(fā)生了較大變化。近日，在華東地區(qū)聚酯企業(yè)調(diào)研走訪時(shí)也能深刻感受到，對(duì)期貨衍生工具的嫻熟和專業(yè)運(yùn)用已經(jīng)成為該地區(qū)聚酯企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的“殺手锏”，這一特有“基因”在產(chǎn)業(yè)集中發(fā)揮著積極作用。如何運(yùn)用期貨衍生工具更好地應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，更好地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理，也是PX—PTA產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)當(dāng)前面臨的最重要課題。 

產(chǎn)業(yè)鏈高投產(chǎn)周期即將進(jìn)入尾聲 

“高投產(chǎn)”作為今年聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的一大特點(diǎn)，逾10%的新投產(chǎn)增速在產(chǎn)業(yè)鏈中體現(xiàn)得淋漓盡致。據(jù)了解，今年國(guó)內(nèi)PX投產(chǎn)770萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速21.4%；PTA新增投產(chǎn)750萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速10.5%。截至目前，國(guó)內(nèi)聚酯新裝置投產(chǎn)約921萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速超14%。 

“就聚酯來(lái)說(shuō)，今年整體表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期。聚酯投產(chǎn)幅度較大，1—10月聚酯產(chǎn)量增速在14.3%，但今年聚酯成品庫(kù)存整體處于中等偏下水平，且聚酯現(xiàn)金流呈現(xiàn)小幅盈利狀況。”受訪企業(yè)表示。 

在廣發(fā)期貨能化首席分析師張曉珍看來(lái)，以往幾年，聚酯產(chǎn)量增速基本在5%—8%的水平，而今年聚酯市場(chǎng)的表現(xiàn)超預(yù)期。 

“今年聚酯投產(chǎn)之所以會(huì)出現(xiàn)高增速，一方面，因?yàn)槿ツ甑南M(fèi)不及預(yù)期，去年的低基數(shù)以及需求后置導(dǎo)致今年聚酯出現(xiàn)高增速；另一方面，因?yàn)樵诰埘ズ徒K端產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移的背景下，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示聚酯出口明顯增加，東南亞及周邊國(guó)家的紡織服裝出口呈正增長(zhǎng)，說(shuō)明來(lái)年聚酯出口仍將有一定韌性。”新鳳鳴集團(tuán)總裁助理章四夕稱。 

張曉珍表示，決定聚酯產(chǎn)業(yè)鏈投產(chǎn)周期變化的主要因素還是對(duì)效益的考量，以及完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈的配套。“有些工廠新裝置投產(chǎn)后可能會(huì)關(guān)停舊裝置，用更先進(jìn)的技術(shù)替代落后的技術(shù)，從而提高裝置的競(jìng)爭(zhēng)力。還有些工廠的PTA新裝置投產(chǎn)是為了滿足下游聚酯工廠的原料需求，或者上游PX工廠的下游配套。”她稱。 

從近年來(lái)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展格局來(lái)看，這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出集中化、大型化以及煉化一體化的特點(diǎn)，主要表現(xiàn)為下游企業(yè)向上布局，聚酯工廠配套PTA產(chǎn)能，PTA裝置配套PX產(chǎn)能，PX裝置又以長(zhǎng)流程為主，向上連接煉廠。 

“隨著恒力煉化包括浙石化、恒逸文萊、盛虹石化等7大石化產(chǎn)業(yè)基地落地，從現(xiàn)在的商戶來(lái)看，今年是石化產(chǎn)業(yè)投產(chǎn)對(duì)芳烴產(chǎn)業(yè)釋放的尾聲之年。”恒逸國(guó)貿(mào)研究總監(jiān)王廣前表示，可以看到，2019年的產(chǎn)能擴(kuò)張壓力比2011—2015年的產(chǎn)能擴(kuò)張小很多。“那個(gè)時(shí)候整個(gè)產(chǎn)能利用率只有60%—70%，而現(xiàn)在整個(gè)產(chǎn)能利用率在80%左右。”王廣前表示，就PTA企業(yè)而言，下游聚酯投產(chǎn)主要集中在頭部企業(yè)，拓展力度較大，即便產(chǎn)業(yè)鏈整體處在投產(chǎn)大年，企業(yè)供應(yīng)壓力也并不顯著。 

受訪企業(yè)表示，聚酯產(chǎn)業(yè)的變遷或者產(chǎn)能的配套和擴(kuò)張都是朝著一體化的規(guī)劃發(fā)展，節(jié)省運(yùn)營(yíng)物流環(huán)節(jié)的成本。 

“相較于PX，PTA的投產(chǎn)周期仍處于中段，僅明年計(jì)劃投產(chǎn)就近1000萬(wàn)噸，PTA供應(yīng)壓力相對(duì)較大。從大周期來(lái)看，PTA供需環(huán)境難以改善。”受訪企業(yè)說(shuō)。 

不少企業(yè)認(rèn)為，從上游來(lái)看，今年也是石化產(chǎn)業(yè)投產(chǎn)的尾聲之年。就PX來(lái)講，后期僅有裕龍石化和華錦阿美有投產(chǎn)計(jì)劃。其中，裕龍石化明年并不一定能投產(chǎn)，華錦阿美的投產(chǎn)時(shí)間則在2024年之后，再往后也僅剩零星幾套裝置。 

整體調(diào)研下來(lái)，對(duì)PX端投產(chǎn)周期臨近尾聲，市場(chǎng)觀點(diǎn)較為一致，而對(duì)裕龍島裝置投產(chǎn)略有分歧，主要矛盾在于批文何時(shí)能夠落地。 

“從聚酯角度來(lái)看，2019年以來(lái)，聚酯新增產(chǎn)能主要集中在頭部如恒逸、桐昆、新鳳鳴這幾家大廠。今年是擴(kuò)產(chǎn)力度比較大的一年，從長(zhǎng)絲的角度來(lái)看，明年基本上進(jìn)入了擴(kuò)產(chǎn)周期的尾聲。”王廣前稱。 

招商期貨研究員安靖表示，2023年聚酯計(jì)劃新增產(chǎn)能在600萬(wàn)—800萬(wàn)噸，實(shí)際投產(chǎn)可能會(huì)有折扣。對(duì)聚酯需求的增速，市場(chǎng)上看法不一，既有認(rèn)為消費(fèi)降級(jí)對(duì)紡服需求影響較小甚至還有提振作用的，也有認(rèn)為聚酯今年的出口增速明年不一定能夠維持的。“綜合來(lái)看，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，大周期還是跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)走向，與我國(guó)的GDP增速相吻合，整體增速偏低在4%—6%，偏高在8%—10%。”她稱。 

從產(chǎn)業(yè)鏈投產(chǎn)周期來(lái)看，雖然上游PX和下游聚酯投產(chǎn)增速有所放緩，中游PTA投產(chǎn)周期仍未結(jié)束，但產(chǎn)業(yè)的投產(chǎn)節(jié)奏可能也會(huì)因效益而有所變動(dòng)。 

“雖然PTA投產(chǎn)周期仍在持續(xù)，但從2023年1—10月PTA市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，新裝置投產(chǎn)導(dǎo)致PTA加工費(fèi)持續(xù)偏低，但從PTA供應(yīng)增速和社會(huì)庫(kù)存水平來(lái)看，PTA實(shí)際供應(yīng)并沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)剩的局面。”張曉珍表示，PTA加工費(fèi)水平低，也說(shuō)明PTA工廠的生產(chǎn)積極性不高，PTA裝置的計(jì)劃外減產(chǎn)一直存在。 

PTA加工費(fèi)或經(jīng)歷反復(fù)的再平衡 

隨著PX—PTA和PTA—聚酯的上下游配套產(chǎn)能占比越來(lái)越大，PTA在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)越來(lái)越弱，加工費(fèi)持續(xù)低位也直接證實(shí)了這一點(diǎn)。PTA加工費(fèi)水平代表著PTA工廠的盈利水平，PTA加工費(fèi)水平越高，對(duì)低成本優(yōu)勢(shì)的PTA工廠來(lái)說(shuō)，盈利能力就越強(qiáng)。同時(shí)，加工費(fèi)也是PTA裝置開(kāi)停車的一個(gè)重要依據(jù)。 

“回顧近10年來(lái)的PTA加工費(fèi)水平，自上一個(gè)投產(chǎn)周期（2012年）以來(lái)，在供應(yīng)過(guò)剩壓力下，PTA加工費(fèi)持續(xù)壓縮。”張曉珍表示，2016年，PTA平均加工費(fèi)水平壓縮至446元/噸。2017年，隨著下游景氣周期到來(lái)，PTA加工費(fèi)水平持續(xù)好轉(zhuǎn)。2019年，PTA平均加工費(fèi)水平升至1034元/噸。此后，PTA行業(yè)開(kāi)始了新一輪投產(chǎn)周期，PTA加工費(fèi)持續(xù)壓縮。其中，2020—2022年受公共衛(wèi)生事件的影響，終端需求受到拖累，PTA供應(yīng)過(guò)?，F(xiàn)象加劇，PTA加工費(fèi)維持低位。 

在調(diào)研中了解到，新一輪投產(chǎn)周期開(kāi)始后，PTA加工費(fèi)壓縮得更明顯，這一點(diǎn)在今年表現(xiàn)得尤為顯著，1—10月PTA平均加工費(fèi)僅有238元/噸，降至近10年來(lái)的低位。 

對(duì)此，張曉珍解釋說(shuō)，一方面，因?yàn)樵谡{(diào)油需求及裝置集中檢修支撐下，二季度、三季度原料PX價(jià)格偏強(qiáng)；另一方面，因?yàn)槭芄┬杵醺窬滞侠?，PTA價(jià)格反彈驅(qū)動(dòng)偏弱，從而導(dǎo)致PTA加工費(fèi)持續(xù)偏弱。 

PTA工廠反饋稱，今年P(guān)TA加工費(fèi)維持低位的時(shí)間比往年要長(zhǎng)。一方面，很多新裝置的加工費(fèi)比老裝置更低；另一方面，產(chǎn)業(yè)一體化程度提升，原油—聚酯整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)不虧損。此外，最重要的是，前半年原料端處于上漲通道，企業(yè)庫(kù)存增值可以對(duì)沖一部分虧損。不過(guò)，隨著原料端沖高回落，庫(kù)存增值的因素已經(jīng)不存在，PTA工廠對(duì)低加工費(fèi)的容忍度降低。 

“以10月醋酸平均價(jià)格為4500—5000元/噸分析，過(guò)去幾個(gè)月的加工費(fèi)，PTA企業(yè)不可能扛住，但有時(shí)候合理加工費(fèi)的依據(jù)不完全是成本最低。”受訪企業(yè)相關(guān)人士表示，成本是一個(gè)很重要的基準(zhǔn)，多低算低，其實(shí)是由PTA工廠自己決定。 

“從目前的情況來(lái)看，我們認(rèn)為，PTA工廠的行為已經(jīng)發(fā)生了修正。過(guò)去幾個(gè)月的低加工費(fèi)應(yīng)該是一個(gè)歷史低點(diǎn)，而且加工費(fèi)的底部大概率已經(jīng)出現(xiàn)了，如此低的加工費(fèi)市場(chǎng)將很難復(fù)制。”上述企業(yè)相關(guān)人士稱。 

從10月市場(chǎng)的表現(xiàn)也可以看到，此輪PXN壓縮使得產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)從上游向下游轉(zhuǎn)移，尤其是下游PTA加工費(fèi)出現(xiàn)了明顯修復(fù)。 

在企業(yè)看來(lái)，10—11月裝置檢修量有所增加，PTA加工費(fèi)回到300—400元/噸依然可期，但回到更高或有一定難度。 

同樣，張曉珍也認(rèn)為，雖然在裝置計(jì)劃外檢修增加的利好提振下，PTA加工費(fèi)修復(fù)明顯，但11月海南逸盛新裝置存在投產(chǎn)預(yù)期，漢邦PTA裝置存在重啟計(jì)劃，且隨著終端需求進(jìn)入淡季，織造及聚酯負(fù)荷存在下降預(yù)期，中期PTA供需仍有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，PTA加工費(fèi)擴(kuò)大幅度有限。 

在此次調(diào)研中，多數(shù)企業(yè)認(rèn)為，如果PTA沒(méi)有出現(xiàn)一定的產(chǎn)能出清，PTA加工費(fèi)則難以出現(xiàn)明顯修復(fù)。也有個(gè)別企業(yè)認(rèn)為，PTA工廠長(zhǎng)期低加工費(fèi)的現(xiàn)象不可持續(xù)，但分歧點(diǎn)是哪些裝置會(huì)成為邊際產(chǎn)能。近兩年，新投產(chǎn)的PTA裝置有成本優(yōu)勢(shì)，有上游配套的裝置可能更關(guān)注PX和PTA的整體利潤(rùn)，有下游配套裝置的可能更關(guān)注PTA和聚酯的整體利潤(rùn)。 

中長(zhǎng)期來(lái)看，PTA新裝置仍有投產(chǎn)預(yù)期，PTA將延續(xù)供應(yīng)過(guò)剩格局，低加工費(fèi)將成為常態(tài)，可能會(huì)因PTA裝置檢修或意外帶來(lái)的供需階段性好轉(zhuǎn)使加工費(fèi)階段性修復(fù)，后期PTA加工費(fèi)可能會(huì)經(jīng)歷反復(fù)的再平衡過(guò)程。 

“由于PTA加工費(fèi)長(zhǎng)時(shí)間低位運(yùn)行，較多的PTA裝置像福海創(chuàng)、逸盛、恒力等都出現(xiàn)降負(fù)停車的情況，近期PTA加工費(fèi)有所反彈。不過(guò)，無(wú)論是從短周期來(lái)看還是從長(zhǎng)周期來(lái)看，PTA加工費(fèi)或許會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性問(wèn)題出現(xiàn)脈沖式上漲，但難以出現(xiàn)長(zhǎng)期高加工費(fèi)運(yùn)行的情況。”安靖表示，短期來(lái)看，盡管PTA供應(yīng)收縮，但聚酯需求也在邊際走弱，修復(fù)高度有限。長(zhǎng)期來(lái)看，PTA仍處于擴(kuò)張周期，供應(yīng)過(guò)剩環(huán)境仍將進(jìn)一步加劇。 

調(diào)油邏輯后期變量存在不確定性 

此次調(diào)研中，不少企業(yè)坦言，近兩年，在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈影響因素中，調(diào)油邏輯的市場(chǎng)關(guān)注度越來(lái)越高，成為主導(dǎo)PX價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素之一。 

對(duì)此，安靖也表示，調(diào)油需求在芳烴中是一直存在的，只是在俄烏沖突發(fā)生后，重油減少使得芳烴高辛烷值的經(jīng)濟(jì)性凸顯，亞美的芳烴套利窗口打開(kāi)，亞洲地區(qū)的調(diào)油芳烴料運(yùn)往美國(guó)。而這反映到聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上則主要是對(duì)PX供應(yīng)產(chǎn)生影響?？梢钥吹?，亞洲芳烴包括PX出口美國(guó)增加，從而使亞洲PX供應(yīng)偏緊格局加劇，亞洲PX價(jià)格整體處于強(qiáng)勢(shì)格局。 

“在調(diào)油邏輯放大之前，從大的周期來(lái)看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈都處于擴(kuò)產(chǎn)周期，無(wú)論是PX、PTA還是聚酯都處在壓縮利潤(rùn)的過(guò)程中。然而，調(diào)油邏輯發(fā)生后，上游PX供需大幅收緊，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的波動(dòng)性也跟隨調(diào)油邏輯的演繹大幅提升。也就是說(shuō)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的邊際影響因素轉(zhuǎn)移到了調(diào)油邏輯上，所以市場(chǎng)對(duì)這一變化較為關(guān)注。”安靖稱。 

事實(shí)上，近兩年，PX加工費(fèi)一直占據(jù)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的“龍頭”地位，也主要受到調(diào)油邏輯的影響。 

據(jù)張曉珍介紹，2023年，在海外持續(xù)加息的背景下，海外成品油需求受到一定抑制，且海外部分調(diào)油商提前備貨，亞美芳烴價(jià)差相對(duì)平穩(wěn)。不過(guò)，二季度亞洲PX集中檢修季，疊加海外調(diào)油料備貨階段，亞洲PX供應(yīng)仍偏緊，PX加工費(fèi)持續(xù)維持偏高水平，1—10月PX平均加工費(fèi)水平高達(dá)396美元/噸。 

此次調(diào)研中，企業(yè)普遍表示，調(diào)油邏輯仍將大概率延續(xù)，但季節(jié)性會(huì)趨于平滑，削峰平谷。 

“經(jīng)歷持續(xù)兩年的調(diào)油邏輯后，盡管調(diào)油本身具有季節(jié)性，但調(diào)油商會(huì)提前進(jìn)行備貨，而不會(huì)集中備貨導(dǎo)致價(jià)差走向極端。從亞美芳烴的價(jià)差也可以看出，價(jià)差的高點(diǎn)在不斷降低。另外，企業(yè)也普遍反映出對(duì)明年調(diào)油邏輯的擔(dān)憂，一方面是俄烏關(guān)系能否緩和，另一方面是明年有多個(gè)煉廠投產(chǎn)，包括科威特、尼日利亞以及墨西哥，新增的煉油產(chǎn)能相當(dāng)于2—3個(gè)恒力的煉油能力，煉油能力增加，汽油裂解利潤(rùn)以及調(diào)油利潤(rùn)可能會(huì)不及預(yù)期。”中基集團(tuán)相關(guān)人士表示。 

在上述相關(guān)人士看來(lái)，俄烏關(guān)系存在較大的不確定性，屬于地緣政治范疇難以去判斷。此外，煉廠投產(chǎn)的可能性較大，在汽油裂解利潤(rùn)連續(xù)兩年高位運(yùn)行的情況下，煉廠的投產(chǎn)意愿不斷增加，而汽油供需與調(diào)油邏輯息息相關(guān)，調(diào)油邏輯往往需要汽油裂解利潤(rùn)帶動(dòng)，所以后期需要重點(diǎn)關(guān)注投產(chǎn)進(jìn)程。 

此次調(diào)研中，多數(shù)企業(yè)認(rèn)為，調(diào)油邏輯對(duì)PX的影響仍然存在，但影響程度逐年減弱。 

在小鼎能源相關(guān)人員看來(lái)，歐美的調(diào)油需求在2024年還是存在缺口，整體來(lái)看芳烴供應(yīng)依舊偏緊。“雖然北美和非洲在2024年預(yù)期有兩套煉油裝置投產(chǎn)，在一定程度上補(bǔ)充汽油的缺口，但這兩套裝置預(yù)期產(chǎn)出的油品質(zhì)較差，還需要芳烴來(lái)調(diào)高辛烷值，所以芳烴調(diào)油的故事還會(huì)存在，只是會(huì)邊際遞減。”不過(guò)，歐美的調(diào)油行情是脈沖式的，遠(yuǎn)期貼水很大，只有現(xiàn)貨端能享受到這個(gè)利潤(rùn)，遲到的貨則無(wú)法獲利。 

“根據(jù)前兩年的經(jīng)驗(yàn)，今年年底到明年年初，預(yù)期會(huì)有不少芳烴從亞洲運(yùn)輸?shù)綒W美進(jìn)行罐裝儲(chǔ)存。綜合來(lái)看，明年調(diào)油需求會(huì)有一定的空間，但對(duì)行情的影響將較2022年和2023年明顯減弱。”小鼎能源相關(guān)人員表示，目前海外短流程的PX開(kāi)工率不高，一旦調(diào)油邏輯轉(zhuǎn)弱，PX開(kāi)工則會(huì)彌補(bǔ)一部分供需缺口。 

此次調(diào)研中，多數(shù)企業(yè)對(duì)調(diào)油變量的觀點(diǎn)較為一致，認(rèn)為調(diào)油邏輯對(duì)PX的影響仍然存在，但影響程度在逐漸減弱。 

在受訪企業(yè)看來(lái)，后期調(diào)油邏輯的主要因素仍在于汽油。從煉廠產(chǎn)能的角度分析，明年中東科威特、尼日利亞、墨西哥以及國(guó)內(nèi)裕龍石化的煉廠有投產(chǎn)計(jì)劃，加上海外高利率對(duì)需求的抑制，相關(guān)人士認(rèn)為，明年全球汽油緊缺現(xiàn)象可能會(huì)緩解，調(diào)油的影響可能會(huì)減弱。 

市場(chǎng)觀察：用好衍生工具成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)的重要手段 

經(jīng)過(guò)此次走訪調(diào)研，再次證實(shí)期現(xiàn)結(jié)合已成為聚酯產(chǎn)業(yè)特有的“基因”。在浙江，聚酯企業(yè)多是龍頭企業(yè)一體化發(fā)展，且以民營(yíng)企業(yè)上市公司為主，這些企業(yè)對(duì)期貨衍生工具的認(rèn)識(shí)非常深刻，對(duì)各品種期貨及期權(quán)工具的運(yùn)用嫻熟且專業(yè)，不少企業(yè)都有自己的研究團(tuán)隊(duì)以及成熟的套保體系。 

“現(xiàn)在聚酯和PTA工廠都非常不容易，所有的加工費(fèi)都被嚴(yán)重壓縮，最低時(shí)曾達(dá)到過(guò)負(fù)值，使得企業(yè)搞生產(chǎn)的同時(shí)也必須要去做研究。”新鳳鳴集團(tuán)總裁助理章四夕表示，企業(yè)的研究不單單是自身生產(chǎn)幾個(gè)產(chǎn)品，甚至要研究宏觀，研究原油、汽油的調(diào)油邏輯。“隔行如隔山，但是沒(méi)有辦法，我們現(xiàn)在必須要去關(guān)注它們。”她稱。 

在重視研究的同時(shí)，企業(yè)也離不開(kāi)對(duì)期貨工具的使用。“尤其是過(guò)去3年，原材料價(jià)格波動(dòng)較大，如果能很好地運(yùn)用期貨工具，就能加持企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)的把握，平衡企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)來(lái)講，也一直都在學(xué)習(xí)和深耕對(duì)衍生工具的運(yùn)用。”章四夕如是說(shuō)。 

相較于其他產(chǎn)業(yè)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的上市品種數(shù)量較多，且產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)及貿(mào)易商參與度較高。從品種鏈上來(lái)看，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈已有PX、PTA、乙二醇、短纖品種的期貨、期權(quán)上市，已初步形成聚酯產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系。 

此次調(diào)研中，不少聚酯企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，并積極運(yùn)用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和對(duì)沖。 

據(jù)了解，PTA生產(chǎn)企業(yè)普遍通過(guò)期貨點(diǎn)價(jià)，利用期貨價(jià)格鎖定加工費(fèi)，管理原材料大幅波動(dòng)等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；聚酯工廠通過(guò)點(diǎn)價(jià)模式，降低原料采購(gòu)成本，還可以根據(jù)產(chǎn)品加工差或遠(yuǎn)期銷售情況制訂相應(yīng)的套保方案；貿(mào)易商可以通過(guò)判斷品種的基差和月差走勢(shì)，綜合運(yùn)用各類金融工具，進(jìn)行期現(xiàn)和跨期套利交易。 

在廣發(fā)期貨能化首席分析師張曉珍看來(lái)，面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)形勢(shì)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在原料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售及庫(kù)存管理等各個(gè)環(huán)節(jié)，積極運(yùn)用期貨或期權(quán)等衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和對(duì)沖，不僅可以給企業(yè)提供穩(wěn)定的價(jià)格保障，還可以給企業(yè)帶來(lái)更靈活的經(jīng)營(yíng)模式和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 

“其實(shí)，在低加工費(fèi)的情況下，企業(yè)更多是考慮利用期貨衍生工具對(duì)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，如何運(yùn)用期貨衍生工具成為聚酯企業(yè)擴(kuò)大自身利潤(rùn)且實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)非常重要的手段。”恒逸國(guó)貿(mào)研究總監(jiān)王廣前稱。 

調(diào)研中還了解到，物產(chǎn)中大化工自2007年開(kāi)始參與期貨交易，成交規(guī)模逐年遞增，大宗商品業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收的比重超過(guò)90%，為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一。公司有效利用衍生工具的套期保值功能，對(duì)沖大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，逐步建立專業(yè)的研究院和現(xiàn)期交易團(tuán)隊(duì)。 

物產(chǎn)中大化工交易管理部副經(jīng)理、責(zé)任人高泉都表示，聚酯下游的貿(mào)易還是以絕對(duì)價(jià)格為主。隨著一些期現(xiàn)貿(mào)易商開(kāi)始進(jìn)行聚酯下游產(chǎn)品的貿(mào)易，長(zhǎng)絲、短纖、瓶片等產(chǎn)品也存在加工費(fèi)套保的形式，期貨在下游產(chǎn)品貿(mào)易中的權(quán)重也逐漸提升。 

據(jù)他介紹，物產(chǎn)中大化工綜合運(yùn)用各種期貨方式，充分利用期現(xiàn)之間密不可分的聯(lián)系，加強(qiáng)市場(chǎng)間的信息收集、加工、利用和反饋，讓期貨市場(chǎng)提供的服務(wù)融入到銷售乃至整個(gè)經(jīng)營(yíng)體系之中。“熟練運(yùn)用基差貿(mào)易模式，在貿(mào)易商與下游生產(chǎn)企業(yè)之間建立了相對(duì)平等的共贏機(jī)制，對(duì)貿(mào)易雙方建立長(zhǎng)久的合作關(guān)系，保障企業(yè)生產(chǎn)和貿(mào)易的穩(wěn)定性具有積極作用。”高泉都稱。 

作為新品種，由于PX期貨上市時(shí)間不久，多數(shù)企業(yè)對(duì)PX期貨的關(guān)注度較高，但因?yàn)镻X期貨主力合約是05合約，離交割時(shí)間較長(zhǎng)，多數(shù)企業(yè)在等合適的參與時(shí)機(jī)。此次調(diào)研中了解到，諸多企業(yè)在新品種上市之初，便積極去申請(qǐng)PX的交割庫(kù)，也紛紛表示有意愿參與到PX交割中去。 

受訪聚酯產(chǎn)業(yè)企業(yè)也紛紛表示，在參與期貨市場(chǎng)的同時(shí)，也希望相關(guān)品種期貨的定價(jià)能夠更加穩(wěn)定合理，更好發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，同時(shí)也希望聚酯產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種能夠進(jìn)一步完善，可以有更大的持倉(cāng)量和成交量以及健全合理的交割機(jī)制。