2020年、2021年，國內(nèi)陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電相繼出現(xiàn)“搶裝潮”，風(fēng)電裝機(jī)容量呈現(xiàn)快速增長，也帶動(dòng)了下游零部件企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模。近期，江蘇錫華新能源科技股份有限公司(以下簡稱錫華科技)正在闖關(guān)上交所主板IPO，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以風(fēng)電齒輪箱專用部件為主、注塑機(jī)厚大專用部件為輔。

在風(fēng)電“搶裝潮”結(jié)束后，新增裝機(jī)容量出現(xiàn)暫時(shí)性減少，同樣以風(fēng)電鑄件為主營業(yè)務(wù)的日月股份、宏德股份，2021年、2022年均出現(xiàn)凈利潤下滑，而處于IPO申報(bào)的錫華科技2022年也出現(xiàn)增收不增利的情形。

此外，相比上述兩家同行業(yè)上市公司，錫華科技的研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)較低，7項(xiàng)核心技術(shù)中，僅有3項(xiàng)形成對(duì)應(yīng)專利。在此情況下，公司能否借助自主研發(fā)能力和創(chuàng)新能力維持其競(jìng)爭(zhēng)地位？

2022年收入增速放緩 凈利潤下滑

2020年-2022年，錫華科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.08億元、8.78億元和9.42億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.54億元、1.87億元和1.83億元。2021年、2022年收入增幅分別為23.91%、7.29%，2022年收入增速有所放緩，凈利潤則出現(xiàn)下滑。

其中，風(fēng)電齒輪箱專用部件收入占主營業(yè)務(wù)收入比重八成左右，系公司最主要的收入來源。按照錫華科技所述，在“搶裝潮”后，由于風(fēng)力發(fā)電終端新增裝機(jī)容量暫時(shí)性減少、風(fēng)電機(jī)組大型化帶來的攤薄效應(yīng)，風(fēng)電齒輪箱專用部件需求量階段性放緩。招股說明書(申報(bào)稿)提示風(fēng)險(xiǎn)稱，如果國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)容量在“搶裝潮”后不能保持持續(xù)增長，可能會(huì)對(duì)公司風(fēng)電類產(chǎn)品收入造成不利影響，進(jìn)而影響公司業(yè)績。

2021年，日月股份的風(fēng)電行業(yè)及鑄件收入、宏德股份的風(fēng)電設(shè)備專用件收入均出現(xiàn)了下滑，而錫華科技的風(fēng)電齒輪箱專用部件收入?yún)s在增加。對(duì)此，錫華科技10月9日郵件回復(fù)表示，主要系公司與同行業(yè)可比公司的銷售策略和客戶結(jié)構(gòu)不同導(dǎo)致。

至于凈利潤方面，與錫華科技相比，2021年、2022年，同行業(yè)的日月股份歸母凈利潤分別下滑31.86%、下滑48.40%，宏德股份歸母凈利潤分別下滑14.05%、下滑22.23%。錫華科技2021年歸母凈利潤保持增長，2022年則出現(xiàn)下滑。

查閱日月股份、宏德股份定期報(bào)告，兩家公司凈利潤下滑，多與主要原材料價(jià)格持續(xù)上漲有關(guān)。而錫華科技也面臨著類似問題，2020年-2022年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為36.93%、35.84%和29.18%，持續(xù)下降，主要原因系公司外銷收入占比降低、原材料采購與生產(chǎn)領(lǐng)用滯后性、人員薪酬和設(shè)備折舊增加、材料材質(zhì)及工藝技術(shù)水平提高等，這也導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本上升，由此毛利率下降。

不過錫華科技表示，2023年1-6月，公司主要原材料市場(chǎng)價(jià)格整體呈下降趨勢(shì)，主要產(chǎn)品毛利率下滑的趨勢(shì)已減緩。2023年1-6月，錫華科技主營業(yè)務(wù)毛利率回升至32.55%。

逾98%收入來自前五大客戶

錫華科技存在客戶集中度較高的情況，2020年-2022年，公司來自前五大客戶的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.07%、99.03%和99.17%；其中，來自南高齒集團(tuán)的銷售收入占比分別為43.73%、34.83%和48.91%。到了2023年上半年，公司對(duì)南高齒集團(tuán)的收入占比達(dá)到64.94%，對(duì)南高齒集團(tuán)存在單一客戶依賴。

錫華科技表示，公司根據(jù)行業(yè)發(fā)展情況和自身經(jīng)營需要，主要選擇行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)進(jìn)行深度合作，客戶集中度較高的情形符合行業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況。公司主要客戶南高齒、弗蘭德、采埃孚為全球排名前三的風(fēng)電齒輪箱制造企業(yè)，下游行業(yè)市場(chǎng)集中度較高。

與錫華科技相比，2020年-2022年，日月股份前五大客戶銷售收入占比分別為48.59%、46.55%和53.25%，宏德股份前五大客戶銷售收入占比分別為76.88%、71.52%和40.09%，客戶集中度均低于錫華科技，主要原因系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及應(yīng)用領(lǐng)域差異。

那么，客戶集中度較高是否會(huì)影響公司議價(jià)能力？

2021年，在主要原輔材料市場(chǎng)價(jià)格大幅上升的同時(shí)，錫華科技的風(fēng)電齒輪箱專用部件單位成本、銷售均價(jià)同步增長，變動(dòng)幅度分別為8.69%、9.00%；注塑機(jī)厚大專用部件也是一樣，單位成本、銷售均價(jià)變動(dòng)幅度分別為12.33%、12.05%。

但到了2022年，公司風(fēng)電齒輪箱專用部件單位成本上漲9.70%，銷售均價(jià)卻下滑3.48%；注塑機(jī)厚大專用部件單位成本上漲4.24%，銷售均價(jià)卻下滑0.47%。在銷售均價(jià)下降和單位成本上升疊加影響下，公司2022年主營業(yè)務(wù)毛利率下降較為明顯。

對(duì)此錫華科技回復(fù)，2022年度公司主要原輔材料市場(chǎng)價(jià)格整體呈現(xiàn)平穩(wěn)后下降的趨勢(shì)，由于公司主要原材料采購時(shí)點(diǎn)與生產(chǎn)領(lǐng)用材料時(shí)點(diǎn)存在一定的滯后性，以及擴(kuò)充人員團(tuán)隊(duì)等原因，單位成本整體上升。

銷售均價(jià)方面，受與客戶關(guān)于原材料調(diào)價(jià)機(jī)制的影響，公司下調(diào)部分風(fēng)電齒輪箱專用部件的銷售價(jià)格，加上單價(jià)較高的境外產(chǎn)品收入金額和占比下降，使得風(fēng)電齒輪箱專用部件銷售均價(jià)下降。

實(shí)際上，錫華科技多次提及風(fēng)電行業(yè)存在降本需求的背景，以及對(duì)專用部件企業(yè)的影響。日月股份也在2022年年報(bào)中表示，“面對(duì)風(fēng)電全面平價(jià)上網(wǎng)背景，風(fēng)電全產(chǎn)業(yè)鏈均在生產(chǎn)和技術(shù)方面對(duì)成本優(yōu)化做出了探索，公司產(chǎn)品銷售價(jià)格承壓較大”。

錫華科技也提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，稱若未來原材料市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，公司未能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品定價(jià)，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格和毛利率存在下降的可能。此外，若公司不能持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、開發(fā)符合市場(chǎng)需求的高附加值產(chǎn)品，可能導(dǎo)致公司議價(jià)能力降低。

研發(fā)費(fèi)用率低于同行可比公司

招股說明書(申報(bào)稿)顯示，2020年-2022年，錫華科技核心技術(shù)產(chǎn)品占營業(yè)收入比例分別為98.78%、99.13%和99.12%，核心技術(shù)均應(yīng)用于大型高端裝備專用部件業(yè)務(wù)。

目前錫華科技的核心技術(shù)分為原材料配比方案、球化孕育技術(shù)、機(jī)械加工工藝三大類，共有7項(xiàng)核心技術(shù)，均為自主研發(fā)，且已實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)。但是形成對(duì)應(yīng)專利的核心技術(shù)只有3項(xiàng)，其余4項(xiàng)為非專利技術(shù)。

截至招股說明書(申報(bào)稿)簽署日，錫華科技已擁有66項(xiàng)授權(quán)專利，其中發(fā)明專利8項(xiàng)。記者注意到，公司成立于2001年，但直到2017年才開始申請(qǐng)實(shí)用新型專利，絕大部分發(fā)明專利和實(shí)用新型專利是在2019年-2022年期間申請(qǐng)取得。

按照錫華科技對(duì)核心技術(shù)保護(hù)的描述，公司一方面將部分技術(shù)工藝申請(qǐng)專利作為防護(hù)措施，另一方面將其他核心工藝與技術(shù)要點(diǎn)作為公司專有工藝與技術(shù)進(jìn)行保密管理。那么，為何大部分核心技術(shù)并沒有申請(qǐng)專利保護(hù)？

錫華科技回復(fù)稱，公司在生產(chǎn)實(shí)踐過程中積累了大量的制造經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)配方秘密，基于自身需求考慮，相關(guān)技術(shù)秘密并未申請(qǐng)專利保護(hù)，符合公司保護(hù)自身商業(yè)利益的考量。

此外，錫華科技的研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司。2020年-2022年，錫華科技研發(fā)投入金額分別為2165.67萬元、2744.50萬元和3549.72萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為3.06%、3.13%和3.77%；同期，日月股份的研發(fā)費(fèi)用率分別為3.91%、3.91%和4.55%，宏德股份的研發(fā)費(fèi)用率分別為5.28%、5.26%和5.03%。

錫華科技解釋稱，主要原因系公司研發(fā)項(xiàng)目以新產(chǎn)品研發(fā)為主，新產(chǎn)品研發(fā)過程中用于小批量樣件制造所投入的生鐵、廢鋼等原材料較少，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用中材料費(fèi)金額較小。

日月股份作為行業(yè)龍頭，規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過另外兩家，而宏德股份業(yè)務(wù)規(guī)模與錫華科技相當(dāng)。2022年，錫華科技研發(fā)人員數(shù)量為88人，研發(fā)費(fèi)用為3549.72萬元；宏德股份研發(fā)人員數(shù)量為73人，研發(fā)費(fèi)用4069.19萬元，公司在研發(fā)人員數(shù)量較多的情況下研發(fā)投入?yún)s低于宏德股份。

不過錫華科技表示，公司在大型高端裝備專用部件行業(yè)內(nèi)精耕細(xì)作二十余年，逐步建立起自身研發(fā)體系，核心技術(shù)具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可快速響應(yīng)客戶對(duì)產(chǎn)品的多樣化需求。