10月8日，中國(guó)銀行研究院發(fā)布最新中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告，預(yù)計(jì)四季度房地產(chǎn)信貸增速或?qū)⒗^續(xù)下探，不排除會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

上述展望報(bào)告還預(yù)計(jì)，房貸利率繼續(xù)下行，在此背景下，四季度仍可能有銀行下調(diào)存款利率。

四季度仍可能有銀行下調(diào)存款利率

對(duì)于2023年四季度金融形勢(shì)，中國(guó)銀行研究院在《中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告（2023年第4季度）》中展望，貨幣社融增速穩(wěn)步增長(zhǎng)，確保對(duì)企業(yè)資金支持力度不減。

報(bào)告提到，融資環(huán)境方面，預(yù)計(jì)將維持穩(wěn)中偏寬。一是貨幣社融增速有望企穩(wěn)回升。隨著政策協(xié)同發(fā)力效果逐漸顯現(xiàn)，加之經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力修復(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資意愿將穩(wěn)步回暖，預(yù)計(jì)后續(xù)人民銀行將繼續(xù)維持穩(wěn)健略寬的融資環(huán)境，新增社融、信貸等規(guī)模將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

二是圍繞重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持力度將繼續(xù)增大。普惠小微、綠色、涉農(nóng)等領(lǐng)域信貸增速將維持高速增長(zhǎng)。

另外，各類再貸款工具有望在原有額度上繼續(xù)增加，如養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款、更新改造專項(xiàng)再貸款等的牽引作用將持續(xù)顯現(xiàn)，相關(guān)領(lǐng)域有望獲得更多的信貸支持。

三是房地產(chǎn)信貸增速或?qū)⒗^續(xù)下探。在房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行邏輯發(fā)生深刻變化背景下，短期內(nèi)行業(yè)企穩(wěn)仍然存在較大難度，預(yù)計(jì)四季度房地產(chǎn)貸款增速將繼續(xù)下行，不排除會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

利率方面，預(yù)計(jì)房貸利率繼續(xù)下行。一是不排除政策利率下調(diào)可能性。為支持經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)回升，四季度不排除7天逆回購(gòu)、1年期MLF等政策利率小幅下調(diào)的可能性。但為維持商業(yè)銀行合理凈息差水平，LPR可能不降或少降。

二是貨幣市場(chǎng)利率有望企穩(wěn)回升。經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇將帶動(dòng)企業(yè)融資需求回暖，從而推動(dòng)短期貨幣市場(chǎng)利率企穩(wěn)，年底市場(chǎng)利率可能回升。

三是房貸利率下行。隨著存量房貸利率調(diào)整政策逐步落地，預(yù)計(jì)將惠及4000萬(wàn)戶居民，利率平均降幅或?qū)⒊^(guò)50個(gè)BPs。

四是存款利率或?qū)⑦M(jìn)一步下調(diào)。在存量房貸利率下行背景下，亟須適當(dāng)下調(diào)存款利率來(lái)助力商業(yè)銀行穩(wěn)定凈息差。繼二、三季度多家銀行下調(diào)存款利率后，四季度仍可能有銀行下調(diào)存款利率。

預(yù)計(jì)債券收益率或?qū)⒀永m(xù)低位運(yùn)行趨勢(shì)

展望報(bào)告預(yù)計(jì)，四季度債券收益率或?qū)⒀永m(xù)低位運(yùn)行趨勢(shì)。

一是債券總量保持穩(wěn)定，發(fā)行結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化。在財(cái)政政策加力提效影響下，利率債供給有望增加。特別是地方政府將持續(xù)發(fā)力擴(kuò)大基建等領(lǐng)域投資力度，預(yù)計(jì)地方政府債長(zhǎng)期債券占比有望進(jìn)一步提高。此外，伴隨企業(yè)融資需求穩(wěn)步回暖，企業(yè)信用債發(fā)行規(guī)模有望增加。

二是貨幣政策持續(xù)發(fā)力作用下，預(yù)計(jì)債券收益率仍將維持低位運(yùn)行趨勢(shì)，出現(xiàn)明顯、大幅上升概率不大。

三是境外機(jī)構(gòu)有望持續(xù)布局中債市場(chǎng)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程漸近尾聲，中美長(zhǎng)端利差倒掛幅度或?qū)⑹照?，人民幣面臨的外部壓力同步下降，外資對(duì)中債配置需求或?qū)⑻嵘?/p>

人民幣匯率將逐漸企穩(wěn)，具備穩(wěn)中走強(qiáng)的基礎(chǔ)。展望四季度，人民幣匯率將延續(xù)雙向波動(dòng)行情，且有升值空間。

一方面，人民幣匯率短期內(nèi)仍有貶值壓力。由于近期沙特宣布將延長(zhǎng)石油減產(chǎn)至年底，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)能源短缺的擔(dān)憂，國(guó)際原油價(jià)格或?qū)⒆吒?。如果影響到美?guó)通脹回落節(jié)奏，則不排除美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再度加息的可能性。加之全球經(jīng)濟(jì)仍然面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景優(yōu)于歐盟、英國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體，避險(xiǎn)情緒推動(dòng)下，短期美元指數(shù)或維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

另一方面，人民幣匯率有望在年底實(shí)現(xiàn)小幅回升。一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程有望提速。自7月中央政治局會(huì)議明確釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)信號(hào)后，涉及促消費(fèi)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)、外商投資等各方面的一攬子重磅政策密集出臺(tái)。預(yù)計(jì)隨著政策紅利的逐漸釋放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能將持續(xù)改善，對(duì)人民幣匯率的支撐作用增強(qiáng)。二是9月全國(guó)外匯市場(chǎng)自律機(jī)制專題會(huì)議召開(kāi)，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決對(duì)單邊、順周期行為予以糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

A股市場(chǎng)底部基本形成

考慮到風(fēng)險(xiǎn)偏好以及市場(chǎng)情緒已充分體現(xiàn)，A股市場(chǎng)底部基本形成，繼續(xù)下行的概率相對(duì)較低，預(yù)計(jì)四季度將在波動(dòng)中緩慢恢復(fù)。報(bào)告提到，積極因素包括：一是監(jiān)管機(jī)構(gòu)密集出臺(tái)的一系列優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的政策將有效平衡市場(chǎng)供需關(guān)系。證監(jiān)會(huì)于8月24日和27日連續(xù)釋放包括引導(dǎo)養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金參與權(quán)益市場(chǎng)投資以及對(duì)再融資采取扶優(yōu)限劣等政策信號(hào)，這將有利于從供需兩端提振資本市場(chǎng)。

二是促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策將改善民企預(yù)期。民營(yíng)企業(yè)是A股幾大高權(quán)重板塊（例如信息技術(shù)和工業(yè)）的重要組成部分，三季度相關(guān)板塊領(lǐng)跌A股，但是近期陸續(xù)出臺(tái)的各項(xiàng)支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的政策將有效提升民企信心。

三是美國(guó)加息周期預(yù)計(jì)已經(jīng)接近尾聲，資本外溢現(xiàn)象有所緩解。

此外，負(fù)面因素包括：一是房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)疲軟，潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)溢出效應(yīng)。現(xiàn)階段居民預(yù)期仍然相對(duì)悲觀，三四線城市尤為明顯，這給房地產(chǎn)板塊增加了不確定性因素。二是國(guó)際政經(jīng)局勢(shì)動(dòng)蕩。