近日，險(xiǎn)資下調(diào)科創(chuàng)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)因子，意味著私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)將迎更多“長(zhǎng)錢活水”。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，險(xiǎn)資對(duì)股權(quán)投資的活躍度較高。業(yè)內(nèi)人士稱，保險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)久期的特點(diǎn)，是私募股權(quán)創(chuàng)投基金的天然伙伴。

從過(guò)往投資情況來(lái)看，基于對(duì)絕對(duì)收益的追求，險(xiǎn)資在股權(quán)投資領(lǐng)域偏好中晚期階段的成熟項(xiàng)目和企業(yè)，行業(yè)上更多偏向與保險(xiǎn)主業(yè)有一定戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)的行業(yè)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，險(xiǎn)資對(duì)科創(chuàng)類企業(yè)的布局有待進(jìn)一步加強(qiáng)。與此同時(shí)，伴隨著險(xiǎn)資入市腳步加快，私募股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在“投、管、退”上的綜合投資能力將迎來(lái)更大考驗(yàn)。

股權(quán)投資迎長(zhǎng)錢活水

“保險(xiǎn)公司投資的國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)因子賦值為0.4。”近日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持科技創(chuàng)新。

股權(quán)投資迎來(lái)長(zhǎng)線資金“松閘”。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)因子就是保險(xiǎn)公司投資和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的資本占用，下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)因子意味著保險(xiǎn)公司可以將更多資金投入相關(guān)領(lǐng)域。

實(shí)際上，今年以來(lái)，在所有的金融機(jī)構(gòu)中，險(xiǎn)資對(duì)股權(quán)投資的活躍度較高。執(zhí)中Zerone數(shù)據(jù)顯示，截至9月20日，今年以來(lái)險(xiǎn)資共計(jì)出資499.56億元，占比58.90%，環(huán)比增長(zhǎng)超50%。險(xiǎn)資共計(jì)投出27只私募股權(quán)創(chuàng)投基金，投向22家投資機(jī)構(gòu)。

“從資金屬性上來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)資金一般可以接受較長(zhǎng)的投資期限，是私募股權(quán)創(chuàng)投基金的天然朋友。”方富資本董事長(zhǎng)鄭之華表示。珩昱投資合伙人曹龍稱，保險(xiǎn)資金的天然屬性具有長(zhǎng)久期、厭惡風(fēng)險(xiǎn)、追求絕對(duì)收益等特征。此前，險(xiǎn)資對(duì)科創(chuàng)類企業(yè)的整體布局相對(duì)不足。

“本次針對(duì)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)整，將進(jìn)一步加大險(xiǎn)資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新的力度。”某險(xiǎn)資背景PE人士表示。

投資布局尚不均衡

險(xiǎn)資加大股權(quán)投資力度，是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必然要求，也是利率下行背景下的必要選擇之一。

保險(xiǎn)資金具有體量大、周期長(zhǎng)等特征，是頗受私募股權(quán)創(chuàng)投基金喜愛(ài)的“長(zhǎng)錢”。但從投資回報(bào)喜好來(lái)看，險(xiǎn)資以往在股權(quán)投資領(lǐng)域的布局并不均衡。

曹龍表示，險(xiǎn)資追求風(fēng)險(xiǎn)可控前提下的穩(wěn)定回報(bào)，在收益偏好上并不是單純的高風(fēng)險(xiǎn)偏好，或者說(shuō)對(duì)于某些超高收益投資反而是厭惡態(tài)度，更加追求有穩(wěn)定業(yè)績(jī)保證的合理中高型回報(bào)。

對(duì)于險(xiǎn)資的回報(bào)追求，上述某險(xiǎn)資背景PE人士也稱，險(xiǎn)資更看重長(zhǎng)期穩(wěn)定的絕對(duì)回報(bào)。

基于這種回報(bào)追求，據(jù)鄭之華觀察，保險(xiǎn)資金目前主要投資于債權(quán)計(jì)劃和債券產(chǎn)品。“在利息下行趨勢(shì)中，整體收益不高，股權(quán)投資的收益可以滿足保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的收益要求。”

“由于私募股權(quán)基金投資周期長(zhǎng)、投資回報(bào)慢，真正推動(dòng)險(xiǎn)資加大股權(quán)投資，有待于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部激勵(lì)考核的改變。”鄭之華表示，在政策層面如要求保險(xiǎn)資金投資于私募股權(quán)創(chuàng)投基金的資金不低于其資產(chǎn)的一定比例，或可真正驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部考核改革。

“險(xiǎn)資的錢不容易拿”

何種私募股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)（GP）能夠獲得險(xiǎn)資的青睞？多位業(yè)內(nèi)人士表示：“險(xiǎn)資的錢，并不容易拿。”

“險(xiǎn)資對(duì)于GP的要求是綜合性、全方位的，要想獲得險(xiǎn)資出資，就需要在投、管、退等方面證明自身具有領(lǐng)先業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的能力。”某投資人士表示。

執(zhí)中Zerone數(shù)據(jù)顯示，截至9月20日，從出資家數(shù)來(lái)看，GGV紀(jì)源資本、東久福通、普洛斯、蘇州基金、紅杉中國(guó)、國(guó)壽投資6家機(jī)構(gòu)今年以來(lái)均獲得超過(guò)1家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)的出資。

鄭之華具體介紹說(shuō)，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)選擇GP時(shí)主要考核的指標(biāo)有：GP的管理規(guī)模、歷史業(yè)績(jī)（DPI和IRR）、團(tuán)隊(duì)能力、退出數(shù)量等。其中，在管基金規(guī)模不低于30億元，GP注冊(cè)資本不低于1億元等，歷史業(yè)績(jī)則聚焦于機(jī)構(gòu)的DPI（現(xiàn)金回報(bào)率）和IRR（投資內(nèi)部收益率）等。

“隨著全面注冊(cè)制的推行，一二級(jí)市場(chǎng)估值價(jià)差逐漸縮小，投資收益很大程度上是來(lái)自對(duì)估值的把控，這對(duì)于GP投研能力提出了更高的要求。”一位業(yè)內(nèi)人士稱，在管理方面，險(xiǎn)資投資周期更長(zhǎng)，更需要投資人與企業(yè)穿越周期，實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值；退出方面，當(dāng)下行業(yè)存在退出難的問(wèn)題，GP需要在投資過(guò)程中做好對(duì)被投企業(yè)的全流程規(guī)劃，探索多元化退出渠道，找到企業(yè)需要且最適合自身的退出方式。

“險(xiǎn)資對(duì)于GP的內(nèi)部治理水平、團(tuán)隊(duì)投資能力、合規(guī)性管理、穩(wěn)定業(yè)績(jī)回報(bào)等方面有更高的要求，往往會(huì)進(jìn)行充分對(duì)比和論證后才決定出手。”曹龍稱。