8月27日，證監(jiān)會進一步規(guī)范股份減持行為，從上市公司破發(fā)、破凈和分紅等方面對控股股東、實控人等重要股東減持股份作出嚴格要求，進一步優(yōu)化和完善減持制度規(guī)則，被稱為“最嚴減持新規(guī)”。

減持新規(guī)發(fā)布以來，市場各方反響積極，效果凸顯。一方面，200余家上市公司重要股東提前終止減持、承諾不減持或自愿延長限售期，以實際行動穩(wěn)定市場預(yù)期。另一方面，120余家上市公司拋出回購預(yù)案，拿出“真金白銀”提振市場信心。此外，針對個別公司觸碰違規(guī)減持“紅線”行為，監(jiān)管部門雷霆出手，從嚴懲處，彰顯呵護市場的決心。

受訪專家表示，監(jiān)管部門從嚴規(guī)范減持行為，目的在于穩(wěn)定市場預(yù)期，保護投資者權(quán)益，優(yōu)化市場生態(tài)，根本在于促進上市公司提高質(zhì)量，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。同時，從長遠來看也將改善股市的投資生態(tài)，增加高質(zhì)量公司供給，培養(yǎng)價值投資理念。

設(shè)下“三道門檻”

為減持戴上“緊箍咒”

A股市場上，最受投資者詬病的莫過于上市公司大股東通過“花式減持”“清倉式減持”違規(guī)套現(xiàn)離場，徒留千瘡百孔的空殼企業(yè)。

“一般來說，上市公司大股東減持會被視作利空。不僅會增加公司股票的拋售壓力，對股價產(chǎn)生負面影響，還會引起市場對公司業(yè)績和經(jīng)營狀況的擔(dān)憂，影響投資者信心，導(dǎo)致股價下跌。”中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云表示。

減持新規(guī)對上市公司設(shè)置破發(fā)、破凈、分紅“三道門檻”，給重要股東減持戴上“緊箍咒”，進一步規(guī)范減持行為。

根據(jù)規(guī)定，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份?？毓晒蓶|、實際控制人的一致行動人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執(zhí)行。

“證監(jiān)會對股份減持作出多項要求，影響近一半的上市公司，被稱為‘最嚴減持新規(guī)’?！倍以票硎?，一方面，這體現(xiàn)出監(jiān)管穩(wěn)定市場預(yù)期，保護中小投資者權(quán)益，維護市場平穩(wěn)健康運行的決心；另一方面，也促使上市公司重視盈利能力的改善，提升可持續(xù)經(jīng)營能力和分紅能力，推動上市公司提高質(zhì)量。

北京海潤天睿(深圳)律師事務(wù)所主任唐申秋表示，從長期來看，減持新規(guī)將深度綁定大股東與上市公司，促使上市公司、控股股東、實際控制人合力推動公司業(yè)績提升，從而提高公司股票吸引力，為投資者提供更好的投資選擇，活躍資本市場。

“大股東合法合規(guī)減持股份也能帶來積極的影響，如為了改善上市公司資本結(jié)構(gòu)，引進戰(zhàn)略投資者，助力公司長期健康發(fā)展等，需要防范的是大股東惡意減持、違規(guī)減持股份或利用內(nèi)部信息優(yōu)勢減持獲取超額收益等行為?！倍以品治龇Q。

唐申秋表示，減持新規(guī)的目的在于從嚴控制上市公司控股股東、實際控制人以及其他股東的減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場形勢合理安排減持節(jié)奏。

新規(guī)效果顯現(xiàn)

減持行為頻頻“踩剎車”

減持新規(guī)發(fā)布后，多家公司發(fā)布公告稱，提前終止減持、承諾不減持、延長限售期等。

新規(guī)發(fā)布次日(8月28日)，就有13家上市公司的控股股東、實控人、董監(jiān)高等重要股東宣布提前終止減持計劃。新規(guī)發(fā)布以來(8月28日至9月19日，下同)，共有98家上市公司的重要股東提前終止減持計劃。

唐申秋分析稱，對投資者而言，上市公司重要股東終止減持，減少了拋售壓力，穩(wěn)定了股價，中長期來看將為市場提供更多具有高投資價值的股票，有利于增強投資者投資意愿，提高投資回報，活躍資本市場。

從終止原因來看，除了受減持新規(guī)影響外，看好公司發(fā)展前景也是一大主因。典型如金麒麟股東樂陵金鳳投資管理有限公司稱，根據(jù)《證監(jiān)會進一步規(guī)范股份減持行為》的相關(guān)要求，并結(jié)合目前市場行情走勢，基于對公司價值的合理判斷和對公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，決定提前終止本次減持計劃。

據(jù)統(tǒng)計，新規(guī)發(fā)布以來，88家上市公司重要股東承諾在一定時間段內(nèi)不減持公司股份。另外，還有18家上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人等自愿延長所持限售股份的鎖定期。

董忠云認為，減持新規(guī)出臺后，部分公司存在破發(fā)、破凈以及未進行現(xiàn)金分紅等情況，不符合減持新規(guī)要求。與此同時，部分符合減持條件的公司，為維護市場穩(wěn)定和投資者利益，基于對公司未來發(fā)展前景的信心，自愿承諾不減持或延長限售期。

唐申秋表示，總體來看，上市公司控股股東、實際控制人或董監(jiān)高等重要股東提前終止減持、承諾不減持、延長限售期等，體現(xiàn)了對公司未來穩(wěn)定發(fā)展的信心和長期投資價值的認可，有利于穩(wěn)定公司股價，維護投資者權(quán)益，增強市場信心。

減持新規(guī)正為市場帶來積極變化，上市公司股東逐漸對減持行為形成共識。然而，市場上也出現(xiàn)“頂風(fēng)”違規(guī)的現(xiàn)象。

9月6日，針對東方時尚控股股東東方時尚投資有限公司(以下簡稱“東方時尚投資”)違規(guī)減持一事，北京證監(jiān)局對東方時尚投資采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施，上交所對東方時尚投資予以監(jiān)管警示；9月15日，針對我樂家居大股東于范易及其一致行動人違規(guī)減持一事，證監(jiān)會決定依法沒收其違法所得1653萬元，并從嚴處以3295萬元罰款，合計罰沒4948萬元。

工業(yè)富聯(lián)副總經(jīng)理兼首席法務(wù)官解辰陽表示，近期，隨著資本市場一系列穩(wěn)預(yù)期政策實施，市場情緒正值恢復(fù)回暖的關(guān)鍵時期，東方時尚、我樂家居大股東公然違規(guī)減持公司股票，罔顧法律法規(guī)和監(jiān)管要求，損害中小投資者利益，必須從嚴打擊。

回購預(yù)案頻出

推動改善估值水平

減持新規(guī)發(fā)布以來，上市公司也在積極行動，頻頻掀起回購熱潮，改善公司估值水平，增強投資者信心，釋放出積極市場信號。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，以預(yù)案公告日為準，減持新規(guī)發(fā)布以來，已有122家上市公司拋出回購預(yù)案，擬回購金額上限合計逾103億元，遠超去年同期水平。具體來看，去年同期發(fā)布回購預(yù)案的公司僅為個位數(shù)。

業(yè)內(nèi)專家表示，股份回購有助于改善上市公司估值水平。一方面，可通過減少公司股本，提高每股收益和凈資產(chǎn)收益率，一定程度改善上市公司估值水平。另一方面，股份回購可向市場傳遞上市公司股價被低估的信號，增強投資者信心，對當(dāng)前估值水平形成強有力的支撐。

此外，9月15日，中證指數(shù)有限公司公告稱，將于10月17日正式發(fā)布上證回購指數(shù)、中證回購指數(shù)、中證回購價值策略指數(shù)及中證回購質(zhì)量策略指數(shù)，旨在引導(dǎo)上市公司注重股東回報，助力估值水平的進一步改善。中證指數(shù)有限公司表示，將結(jié)合A股市場上市公司股份回購行為特征及未來發(fā)展趨勢，持續(xù)豐富現(xiàn)金分紅、股份回購類指數(shù)體系，為市場投資者提供更為多樣化的投資分析工具，引導(dǎo)上市公司注重股東回報，助力估值水平持續(xù)改善，進一步增強投資者信心。

為了進一步優(yōu)化減持市場生態(tài)，證監(jiān)會正在抓緊修改《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，提升規(guī)則效力層級，細化相關(guān)責(zé)任條款，加大對違規(guī)減持行為的打擊力度。

董忠云建議，要進一步規(guī)范股份減持行為，首先，繼續(xù)完善股份減持的信息披露制度，及時全面披露股東減持計劃和詳細進展，提高信息披露的透明度；其次，優(yōu)化鎖定期制度，防止短期內(nèi)大量減持或者頻繁增減持操作對市場的沖擊；再次，繼續(xù)加強對股東減持行為的監(jiān)管，對惡意減持、違規(guī)減持等違法違規(guī)行為加大處罰力度。