大商所數據顯示，2023年上半年，生豬期貨總成交量434.8萬手、日均持倉量9.9萬手，單位客戶日均持倉占比達52.35%。

近幾年，受豬瘟等影響，生豬價格波動劇烈，“豬貴傷民”“豬賤傷農”現象頻發(fā)，農戶養(yǎng)殖積極性受到影響。

調查發(fā)現，自我國首個活體交割期貨品種——生豬期貨2021年1月8日在大連商品交易所上市以來，其價格發(fā)現、風險管理功能日益顯現。目前，越來越多大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)參與套期保值，在利用期貨穩(wěn)定生豬養(yǎng)殖收益、引導合理安排產能等方面取得良好效果，有效對沖生豬價格劇烈波動對企業(yè)經營的沖擊。

期現結合減少虧損

“從時點來看，很難說現在這個時點的豬價情況就與上一輪周期的每個時點是一樣的。相比此前，2021年至今整個豬價運行特征出現新變化，包括行業(yè)發(fā)生的變化，因此很難就兩年多的變化再總結出一個新的規(guī)律來。”牧原食品股份有限公司董事會秘書秦軍表示。

在生豬價格變化愈加難以把握的同時，市場主體對行情研判的難度也顯著增加，生豬期貨的價值愈加凸顯。

為了規(guī)避生豬價格大幅波動對企業(yè)穩(wěn)健經營帶來的影響，多家頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)均表示，目前已參與生豬期貨套保。大商所數據顯示，目前，全國共有400余家生豬產業(yè)鏈相關企業(yè)申請生豬期貨套期保值資格。

公開報道顯示，中糧家佳康、牧原、德康農牧、唐人神集團、巨星農牧、新希望六和等龍頭企業(yè)均已參與生豬期貨套保，且已成為大商所產融培育基地，帶動更多產業(yè)鏈企業(yè)參與期貨市場。

“生豬期貨上市第一天家佳康就積極參與套保工作，同時，我們也是生豬期貨的集團交割庫，現在已有7個分庫。”中糧家佳康食品有限公司副總經理李芳芳表示，“生豬期貨上市前，對于現貨價格下跌，大家只能承擔虧損，沒有其他避險方式，也遇到過一頭豬養(yǎng)下來虧幾百塊的情況。有了生豬期貨之后，從家佳康這幾年的情況來看，期貨起到了平抑價格波動的作用。”

“我們的生豬養(yǎng)殖體量比較大，生豬期貨上市初期，只進行了一小部分的套保。近兩年，隨著公司生豬期貨團隊的成熟，我們參與生豬期貨套保的規(guī)模也出現穩(wěn)步增長。”秦軍表示，“我們一方面希望通過期現結合的套保做風險管理和利潤鎖定；另一方面，還希望利用期貨工具和現貨銷售結合，摸索出一個跟原來不太一樣的銷售模式。例如，最近我們利用期貨工具和客戶做一些遠期提前的銷售。”

新希望六和股份有限公司生豬期貨小組負責人劉陽介紹，企業(yè)領導層對期貨金融工具比較容易接受。目前套保規(guī)?？刂圃谝欢ǖ谋壤?，約占現貨出欄量的5%至20%。“我們一般是鎖利潤，鎖虧損較少，像去年的2203合約和今年的2401合約都做得比較好，當時鎖的位置比較高。我們現在也會嘗試用一些場外期權，甚至是跟期貨公司風險管理子公司去做一些遠期的合同，進行更多的嘗試。”劉陽表示。

此外，市場上有部分主體對生豬期貨的認識還停留在不全面的階段。

中糧集團行業(yè)資深總經理，中糧家佳康食品有限公司董事長、總經理江國金認為，生豬期貨最大的意義在于避免企業(yè)陷入深度虧損。“但現在部分企業(yè)還是以套保單筆到底是盈利或虧損來衡量生豬期貨工具，這就違背了我們套保的初衷。”

“農牧行業(yè)的部分老板會認為期貨是一個高風險的投機工具，看到已參與企業(yè)有了良好的風險管理效果開始有一些嘗試。然而部分企業(yè)會出現期現不統(tǒng)一核算，甚至是超套，導致盤面浮虧的風險，甚至還有一些是反向進行操作，這都是由于對套保沒有正確的認識造成的。”劉陽認為。

借助價格信號安排產能

除了可以有效對沖生豬價格大跌風險外，一些養(yǎng)殖企業(yè)還利用生豬期貨的價格發(fā)現機制來指導現貨生產。

證監(jiān)會副主席方星海今年5月曾表示：“養(yǎng)殖企業(yè)利用生豬期貨價格信號，可以提前核算養(yǎng)殖收益，合理安排出欄計劃，穩(wěn)定供應數量。”

2022年3月初，河南地區(qū)生豬現貨價格為12000元/噸，當時生豬期貨主力2205合約價格13300元/噸，生豬期貨2209合約價格為17600元/噸，生豬期貨整體結構為“近低遠高”。去年3月初生豬期貨價格筑底，并于4月展開反彈，2209合約在4月、5月、6月三個月連續(xù)反彈，合計上漲18%，給出了遠期價格走出低谷期的信號。這都使得下行周期下的養(yǎng)殖主體堅定了對市場走勢的信心，避免市場主體恐慌性退出，進而造成產能大幅波動。

“生豬養(yǎng)殖有固定周期，家佳康期貨部門會根據遠期價格，為現貨養(yǎng)殖部門提供養(yǎng)殖規(guī)模方面的建議。比如，規(guī)模擴張速度，賣多少比例仔豬、多少比例大豬等，生豬期貨價格發(fā)現功能發(fā)揮了非常大的作用。”李芳芳表示。

“希望通過生豬期貨工具的介入，能在生豬行業(yè)中形成有效的價格參考，引導產業(yè)結構升級，進而推動價格形成機制的轉變。”秦軍表示，“實際上我們更希望利用市場給我們提供價格參考、價格發(fā)現的功能，再和市場參與者以場內形成的價格為基礎，摸索新的銷售模式。”

同時，生豬期貨也可以為宏觀管理部門研判產業(yè)走勢、制定宏觀或產業(yè)政策提供參考。自2022年以來，生豬期貨遠月合約的價格被宏觀管理部門多次引用。此外，國家宏觀管理部門出臺的相關政策，其影響會在期貨市場快速反映出來，通過期貨價格的變化傳導宏觀政策意圖，引導市場預期。

持續(xù)調整優(yōu)化合約規(guī)則

生豬期貨上市兩年多以來，各類市場主體參與規(guī)模拾級而上。大商所數據顯示，2023年上半年，生豬期貨總成交量434.8萬手、日均持倉量9.9萬手，單位客戶日均持倉占比達52.35%。

生豬期貨交易規(guī)模的不斷提升，離不開大商所不斷完善優(yōu)化相關措施。大商所相關人士表示，生豬期貨上市以來，大商所一直保持對現貨市場的跟蹤研究，通過增設交割庫、調整區(qū)域升貼水、推出生豬期貨協(xié)議交收等方式，不斷提升生豬期貨同現貨市場的匹配融合。

比如，目前，生豬期貨交割庫點已從上市之初的14家增加至42家，已覆蓋華中、華北、華東、西北、西南等多個生豬主要產區(qū)，最大倉單量增加至5.6萬噸，約是上市之初的2.5倍。交割主要發(fā)生在河南、湖北、湖南、江蘇、四川等養(yǎng)殖大省，與現貨市場格局相契合。

大商所相關人士表示，下一步，大商所將堅持“一品一策”工作思路，聚焦生豬產業(yè)的風險管理需求和現貨市場變化，持續(xù)調整優(yōu)化合約規(guī)則，穩(wěn)步提升持倉規(guī)模，通過完善交割機制、優(yōu)化交割布局等措施，進一步為各類養(yǎng)殖主體通過期貨市場進行風險管理提供便利，服務養(yǎng)殖行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展。