近幾年，受豬瘟等影響，生豬價(jià)格波動(dòng)劇烈，“豬貴傷民”“豬賤傷農(nóng)”現(xiàn)象頻發(fā)，農(nóng)戶養(yǎng)殖積極性受到影響。

日前調(diào)研發(fā)現(xiàn)，自我國(guó)首個(gè)活體交割期貨品種——生豬期貨2021年1月8日在大連商品交易所上市以來(lái)，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理功能日益顯現(xiàn)。目前，越來(lái)越多大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)參與套期保值，在利用期貨穩(wěn)定生豬養(yǎng)殖收益、引導(dǎo)合理安排產(chǎn)能等方面取得良好效果，有效對(duì)沖生豬價(jià)格劇烈波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的沖擊。

期現(xiàn)結(jié)合減少虧損

“從時(shí)點(diǎn)來(lái)看，很難說(shuō)現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)的豬價(jià)情況就與上一輪周期的每個(gè)時(shí)點(diǎn)是一樣的。相比此前，2021年至今整個(gè)豬價(jià)運(yùn)行特征出現(xiàn)新變化，包括行業(yè)發(fā)生的變化，因此很難就兩年多的變化再總結(jié)出一個(gè)新的規(guī)律來(lái)。”牧原食品股份有限公司董事會(huì)秘書秦軍說(shuō)。

在生豬價(jià)格變化愈加難以把握的同時(shí)，市場(chǎng)主體對(duì)行情研判的難度也顯著增加，生豬期貨的價(jià)值愈加凸顯。

為了規(guī)避生豬價(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的影響，多家頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)均表示，目前已參與生豬期貨套保。大商所數(shù)據(jù)顯示，目前，全國(guó)共有400余家生豬產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)申請(qǐng)生豬期貨套期保值資格。

公開報(bào)道顯示，中糧家佳康、牧原、德康農(nóng)牧、唐人神集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、新希望六和等龍頭企業(yè)均已參與生豬期貨套保，且已成為大商所產(chǎn)融培育基地，帶動(dòng)更多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與期貨市場(chǎng)。

“生豬期貨上市第一天家佳康就積極參與套保工作，同時(shí)，我們也是生豬期貨的集團(tuán)交割庫(kù)，現(xiàn)在已有7個(gè)分庫(kù)。”中糧家佳康食品有限公司副總經(jīng)理李芳芳表示，“生豬期貨上市前，對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格下跌，大家只能承擔(dān)虧損，沒(méi)有其他避險(xiǎn)方式，也遇到過(guò)一頭豬養(yǎng)下來(lái)虧幾百塊的情況。有了生豬期貨之后，從家佳康這幾年的情況來(lái)看，期貨起到了平抑價(jià)格波動(dòng)的作用。”

“我們的生豬養(yǎng)殖體量比較大，生豬期貨上市初期，只進(jìn)行了一小部分的套保。近兩年，隨著公司生豬期貨團(tuán)隊(duì)的成熟，我們參與生豬期貨套保的規(guī)模也出現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。”秦軍表示，“我們一方面希望通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合的套保做風(fēng)險(xiǎn)管理和利潤(rùn)鎖定；另一方面，還希望利用期貨工具和現(xiàn)貨銷售結(jié)合，摸索出一個(gè)跟原來(lái)不太一樣的銷售模式。例如，最近我們利用期貨工具和客戶做一些遠(yuǎn)期提前的銷售。”

新希望六和股份有限公司生豬期貨小組負(fù)責(zé)人劉陽(yáng)介紹，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)期貨金融工具比較容易接受。目前套保規(guī)模控制在一定的比例，約占現(xiàn)貨出欄量的5%至20%。“我們一般是鎖利潤(rùn)，鎖虧損較少，像去年的2203合約和今年的2401合約都做得比較好，當(dāng)時(shí)鎖的位置比較高。我們現(xiàn)在也會(huì)嘗試用一些場(chǎng)外期權(quán)，甚至是跟期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司去做一些遠(yuǎn)期的合同，進(jìn)行更多的嘗試。”劉陽(yáng)表示。

此外，市場(chǎng)上有部分主體對(duì)生豬期貨的認(rèn)識(shí)還停留在不全面的階段。

中糧集團(tuán)行業(yè)資深總經(jīng)理，中糧家佳康食品有限公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理江國(guó)金認(rèn)為，生豬期貨最大的意義在于避免企業(yè)陷入深度虧損。“但現(xiàn)在部分企業(yè)還是以套保單筆到底是盈利或虧損來(lái)衡量生豬期貨工具，這就違背了我們套保的初衷。”

“農(nóng)牧行業(yè)的部分老板會(huì)認(rèn)為期貨是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)工具，看到已參與企業(yè)有了良好的風(fēng)險(xiǎn)管理效果開始有一些嘗試。然而部分企業(yè)會(huì)出現(xiàn)期現(xiàn)不統(tǒng)一核算，甚至是超套，導(dǎo)致盤面浮虧的風(fēng)險(xiǎn)，甚至還有一些是反向進(jìn)行操作，這都是由于對(duì)套保沒(méi)有正確的認(rèn)識(shí)造成的。”劉陽(yáng)認(rèn)為。

借助價(jià)格信號(hào)安排產(chǎn)能

除了可以有效對(duì)沖生豬價(jià)格大跌風(fēng)險(xiǎn)外，一些養(yǎng)殖企業(yè)還利用生豬期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制來(lái)指導(dǎo)現(xiàn)貨生產(chǎn)。

證監(jiān)會(huì)副主席方星海今年5月曾表示：“養(yǎng)殖企業(yè)利用生豬期貨價(jià)格信號(hào)，可以提前核算養(yǎng)殖收益，合理安排出欄計(jì)劃，穩(wěn)定供應(yīng)數(shù)量。”

2022年3月初，河南地區(qū)生豬現(xiàn)貨價(jià)格為12000元/噸，當(dāng)時(shí)生豬期貨主力2205合約價(jià)格13300元/噸，生豬期貨2209合約價(jià)格為17600元/噸，生豬期貨整體結(jié)構(gòu)為“近低遠(yuǎn)高”。去年3月初生豬期貨價(jià)格筑底，并于4月展開反彈，2209合約在4月、5月、6月三個(gè)月連續(xù)反彈，合計(jì)上漲18%，給出了遠(yuǎn)期價(jià)格走出低谷期的信號(hào)。這都使得下行周期下的養(yǎng)殖主體堅(jiān)定了對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的信心，避免市場(chǎng)主體恐慌性退出，進(jìn)而造成產(chǎn)能大幅波動(dòng)。

“生豬養(yǎng)殖有固定周期，家佳康期貨部門會(huì)根據(jù)遠(yuǎn)期價(jià)格，為現(xiàn)貨養(yǎng)殖部門提供養(yǎng)殖規(guī)模方面的建議。比如，規(guī)模擴(kuò)張速度，賣多少比例仔豬、多少比例大豬等，生豬期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮了非常大的作用。”李芳芳表示。

“希望通過(guò)生豬期貨工具的介入，能在生豬行業(yè)中形成有效的價(jià)格參考，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，進(jìn)而推動(dòng)價(jià)格形成機(jī)制的轉(zhuǎn)變。”秦軍表示，“實(shí)際上我們更希望利用市場(chǎng)給我們提供價(jià)格參考、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，再和市場(chǎng)參與者以場(chǎng)內(nèi)形成的價(jià)格為基礎(chǔ)，摸索新的銷售模式。”

同時(shí)，生豬期貨也可以為宏觀管理部門研判產(chǎn)業(yè)走勢(shì)、制定宏觀或產(chǎn)業(yè)政策提供參考。自2022年以來(lái)，生豬期貨遠(yuǎn)月合約的價(jià)格被宏觀管理部門多次引用。此外，國(guó)家宏觀管理部門出臺(tái)的相關(guān)政策，其影響會(huì)在期貨市場(chǎng)快速反映出來(lái)，通過(guò)期貨價(jià)格的變化傳導(dǎo)宏觀政策意圖，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

持續(xù)調(diào)整優(yōu)化合約規(guī)則

生豬期貨上市兩年多以來(lái)，各類市場(chǎng)主體參與規(guī)模拾級(jí)而上。大商所數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，生豬期貨總成交量434.8萬(wàn)手、日均持倉(cāng)量9.9萬(wàn)手，單位客戶日均持倉(cāng)占比達(dá)52.35%。

生豬期貨交易規(guī)模的不斷提升，離不開大商所不斷完善優(yōu)化相關(guān)措施。大商所相關(guān)人士表示，生豬期貨上市以來(lái)，大商所一直保持對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的跟蹤研究，通過(guò)增設(shè)交割庫(kù)、調(diào)整區(qū)域升貼水、推出生豬期貨協(xié)議交收等方式，不斷提升生豬期貨同現(xiàn)貨市場(chǎng)的匹配融合。

比如，目前，生豬期貨交割庫(kù)點(diǎn)已從上市之初的14家增加至42家，已覆蓋華中、華北、華東、西北、西南等多個(gè)生豬主要產(chǎn)區(qū)，最大倉(cāng)單量增加至5.6萬(wàn)噸，約是上市之初的2.5倍。交割主要發(fā)生在河南、湖北、湖南、江蘇、四川等養(yǎng)殖大省，與現(xiàn)貨市場(chǎng)格局相契合。

大商所相關(guān)人士表示，下一步，大商所將堅(jiān)持“一品一策”工作思路，聚焦生豬產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求和現(xiàn)貨市場(chǎng)變化，持續(xù)調(diào)整優(yōu)化合約規(guī)則，穩(wěn)步提升持倉(cāng)規(guī)模，通過(guò)完善交割機(jī)制、優(yōu)化交割布局等措施，進(jìn)一步為各類養(yǎng)殖主體通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理提供便利，服務(wù)養(yǎng)殖行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展。