9月A股開門紅，滬指震蕩攀升，“煤飛色舞”行情再現(xiàn)。盤面上來看，煤炭板塊大幅走高，鋼鐵、有色、石油等板塊均走強(qiáng)；保險、釀酒、汽車、銀行等板塊均上揚(yáng)，杭州亞運(yùn)會概念活躍，ST板塊、免稅概念等拉升。房地產(chǎn)板塊沖高回落，數(shù)據(jù)要素概念回調(diào)，環(huán)保、軟件、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、證券等板塊走弱。

上證指數(shù)收漲0.43%報3133.25點(diǎn)，深證成指漲0.44%報10463.74點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.11%報2100.26點(diǎn)，科創(chuàng)50指數(shù)跌0.83%報934.79點(diǎn)，北證50張2.86%，萬得全A漲0.38%，萬得雙創(chuàng)跌0.46%。市場成交額7472.1億元。滬深港通因?yàn)榕_風(fēng)暫停交易。

首先，短暫回顧一下上周持續(xù)不斷的地產(chǎn)利好政策。8月30日周三，廣州、深圳相繼官宣執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，執(zhí)行范圍在之前三部委聯(lián)合印發(fā)的指導(dǎo)框架之內(nèi)，明確居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申請貸款購買商品住房時，家庭成員在深圳名下無成套住房的，不論是否已利用貸款購買過住房，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)均按首套住房執(zhí)行住房信貸政策。

8月31日周四，市場或因?yàn)檎J(rèn)為利好出盡不看好后續(xù)政策持續(xù)性，經(jīng)歷了一天的調(diào)整。同一天，央行和國家金融監(jiān)督管理局聯(lián)合發(fā)布《中國人民銀行國家金融監(jiān)督管理總局關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》和《中國人民銀行國家金融監(jiān)督管理總局關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》，房地產(chǎn)政策再發(fā)力，核心城市政策力度強(qiáng)化，存量按揭調(diào)降或亦好于預(yù)期。

9月1日，北京、上海迅速跟進(jìn)通知出臺“認(rèn)房不用認(rèn)貸”的政策。繼廣州、深圳出臺“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策之后，上海也隨后跟進(jìn)落地，政策內(nèi)容幾個一線城市總體保持一致，對于市場近期的推動力不容忽視，相信關(guān)于地產(chǎn)政策的持續(xù)性非常值得期待。“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策的落地，對于一線城市中期提振效果較為明顯，一方面由于置換需求有望抬頭，會帶動二手房掛牌量、成交量提升；另一方面，市場上中高端的需求量也有望增大，市場觀望情緒預(yù)計會明顯改善。

地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈或因此集體受益，上游開工需求端表現(xiàn)亮眼，煤炭ETF收漲4.38%，鋼鐵ETF收漲2.29%。

近期安全監(jiān)管趨嚴(yán)，煤炭供給穩(wěn)中收縮，動力煤價格止穩(wěn)回升。近期煤礦安全事故增多，供給端產(chǎn)地安全檢查較嚴(yán)，供給持續(xù)收縮。而需求側(cè)，雖然上周天氣轉(zhuǎn)涼，但電廠日耗仍處于高位，需求未出現(xiàn)大幅下降。供需偏緊，港口和產(chǎn)地煤價小幅回升。秦港5500大卡煤價8月31日平倉價835元/噸，較8月中旬時800左右的價格有了明顯回暖。年度長協(xié)8月港口5500大卡煤價為704元/噸，環(huán)比上漲3元/噸（23年以來均價717元/噸，較22年均價722元/噸略有下降）。

煤炭板塊因其高分紅+高股息受到市場關(guān)注。7月初，兗礦能源發(fā)布利潤分配政策公告，現(xiàn)金分紅比例擬從50%提升至60%；陜西煤業(yè)分紅規(guī)劃中，2022-2024年分紅比例或不低于60%，未來有望持續(xù)高分紅。根據(jù)證券時報統(tǒng)計，近三年連續(xù)實(shí)施現(xiàn)金分紅的煤炭股有22只。（風(fēng)險提示：提及個股僅用作觀點(diǎn)展示，不構(gòu)成個股推薦）

而根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，截至2023/8/31，煤炭ETF標(biāo)的指數(shù)中證煤炭指數(shù)近12個月股息率高達(dá)9.64%。

地產(chǎn)鏈上游煤炭、鋼材、鐵礦等開工需求，在利好政策全面落地的刺激下，確定性得到顯著提高。

隨著8月底9月初，地產(chǎn)鏈利好政策不斷落地，且地產(chǎn)鏈政策持續(xù)性得到進(jìn)一步確定，在施工旺季的“金九銀十”有望迎來確定性更高的開工需求。

上周多部門推動在一線城市：北京、上海、廣州、深圳全面落實(shí)首套房“認(rèn)房不認(rèn)貸”，后續(xù)有望對地產(chǎn)新開工帶來邊際改善，利多黑色產(chǎn)業(yè)鏈，同時也間接利多動力煤的電煤產(chǎn)業(yè)鏈、直接利多動力煤的非電產(chǎn)業(yè)鏈。

此前困擾諸多大宗商品價格的最大不利因素就是基建以及房地產(chǎn)兩大主要領(lǐng)域開工需求的不足。隨著房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)寬松落地，開工以及交付節(jié)奏提速，對鋼材以及上游鐵礦、焦煤等需求持續(xù)構(gòu)成正面推動，加上供應(yīng)開始轉(zhuǎn)緊驅(qū)動下，相關(guān)行業(yè)盈利修復(fù)可期。

雖然“碳中和”背景下，煤炭等傳統(tǒng)能源被新能源替代的趨勢不變；但從煤企角度，當(dāng)前煤炭市場“電力—長協(xié)定量定價”+“非電力—市場煤”雙軌運(yùn)行下，煤企具備盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性，外加高現(xiàn)金流帶來高比例分紅，高分紅+高股息率使得煤企具備一定的投資價值。感興趣的投資者可繼續(xù)關(guān)注煤炭ETF，若后續(xù)政策力度持續(xù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回暖，可能會有階段性順周期行情，但要防范因下游需求不足、庫存較高及政策影響帶來的調(diào)整波動風(fēng)險。

地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下游竣工端也受益明顯，建材ETF收漲1.91%，家電ETF收漲1.61%，家電ETF今年以來的凈值收益率已經(jīng)達(dá)到12.75%。

地產(chǎn)政策的全面鋪開，輻射城市范圍之廣：將一線城市全部納入，刺激手段之全：包括“認(rèn)房不認(rèn)貸”、“存量房貸利率”等多方面，或預(yù)示著我國房地產(chǎn)格局有望在中央的持續(xù)性政策出臺刺激下迎來重要轉(zhuǎn)折。

政策釋放積極信號，對于提振市場信心、改善悲觀預(yù)期起促進(jìn)作用，有利于地產(chǎn)鏈消費(fèi)建材估值修復(fù)。

同時，近期超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造、推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造與促進(jìn)家居消費(fèi)政策陸續(xù)出臺，有望顯著提振建材、家電板塊的需求。

近期地產(chǎn)鏈下游建材、家電板塊有望迎來積極變化，建議感興趣的投資者重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)鏈下游消費(fèi)屬性強(qiáng)的建材ETF和家電ETF，不過也要警惕因?yàn)榈禺a(chǎn)政策刺激力度不及預(yù)期，“城中村改造”項(xiàng)目進(jìn)展緩慢的風(fēng)險。