豬肉消費占我國肉類消費的一半以上，生豬價格關系國計民生。當下正值豬周期下行階段，一方面，生豬養(yǎng)殖業(yè)經營利潤由正轉負；另一方面，龍頭企業(yè)規(guī)?；潭壤^續(xù)提升，以期搶占市場份額，在行業(yè)博弈中勝出。

我國首個活體交割期貨品種——生豬期貨，自2021年1月8日在大連商品交易所上市以來，為生豬產業(yè)鏈上下游企業(yè)提供了風險管理工具。越來越多的龍頭養(yǎng)殖企業(yè)探索運用生豬期貨工具，有效規(guī)避經營中的價格風險，助力企業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

發(fā)現價格 產業(yè)運用期貨漸多

“成本再降600元！”頭部豬企“卷”得越來越厲害。在調研中，多家規(guī)模化企業(yè)目前的養(yǎng)殖成本大概在14元—16元/公斤之間。在養(yǎng)殖成本下徘徊良久后，目前全國外三元生豬均價成功跨過養(yǎng)殖成本中樞16元/公斤大關，生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模集中度也出現大幅提升。新希望六和股份有限公司董辦主任、證券事務代表白旭波表示：“降本增效”是行業(yè)博弈中核心競爭力所在。

與此同時，生豬產業(yè)參與者的結構在發(fā)生變化。中糧家佳康食品有限公司是中糧集團旗下的全產業(yè)鏈肉類業(yè)務平臺，2022年，生豬出欄410.3萬頭，生鮮豬肉銷量23.1萬噸。中糧家佳康食品有限公司副總經理李芳芳認為：“目前包括資本市場在內的很多資本都愿意參與生豬行業(yè)，雖然這個行業(yè)起起落落，但3年來看整體ROE（凈資產收益率）還是非常不錯的。”

“生豬行業(yè)市場參與方的增多，使得市場變得更為復雜。”牧原食品股份有限公司董事會秘書秦軍認為，從長遠來看，外來資金的加入增加了市場流動性，參與者類型越多，市場會更加健康發(fā)展。牧原食品股份有限公司始創(chuàng)于1992年，2014年上市。2022年，生豬出欄6120萬頭，屠宰量736萬頭。

生豬期貨價格發(fā)現功能在逐漸發(fā)揮，為養(yǎng)殖主體生產經營提供著越來越重要的參考。在調研中，一些龍頭養(yǎng)殖企業(yè)開始通過關注和運用生豬期貨行情及時了解未來豬價走勢，可以提前核算養(yǎng)殖收益，來合理安排出欄計劃、調整養(yǎng)殖規(guī)模和飼養(yǎng)周期。

證監(jiān)會副主席方星海今年5月表示：“養(yǎng)殖企業(yè)利用生豬期貨價格信號，可以提前核算養(yǎng)殖收益，合理安排出欄計劃，穩(wěn)定供應數量。”部分養(yǎng)殖企業(yè)也表示，企業(yè)目前在制定未來生產計劃時，均會將遠期生豬期貨價格納入參考范圍。

例如，2022年10月中旬，生豬現貨價格在28元—30元/公斤，但期貨2301的價格最高只有24元/公斤。按傳統(tǒng)理解，2301是旺季合約，理論上應比2022年10月價格高，但期貨市場給出的遠期價格卻低于現貨。當時，現貨市場存在大量二次育肥和壓欄等因素導致階段性供需失衡，現貨價格存在虛高成分，期貨市場通過遠月合約2301的價格給予了糾正和引導，為產業(yè)建立理性預期提供信息。果然，到2023年1月現貨價格回落。

管理風險 龍頭企業(yè)積極參與

“生豬期貨解決不了所有問題，但這是一個好的開始，也是大勢所趨。10年后回頭看，會發(fā)現生豬期貨的上市是一個標志性的事件。”秦軍表示，豬價大幅波動的根源是產業(yè)結構、定價模式的問題，而生豬期貨的上市將深刻影響生豬產業(yè)發(fā)展格局及定價模式，幫助企業(yè)穩(wěn)定經營。

牧原食品股份有限公司生豬期貨負責人劉俊峰介紹，在牧原，上一個年度的第四季度就要確定下一年每個期貨合約套保思路，即今年能不能做、做多大的量、在多少點位進去、需要申請多少資金、風險敞口是多大，再結合其養(yǎng)殖成本和盤面價格匹配程度，基于其對未來的行情走勢判斷制定套保策略。

劉俊峰舉例說：“在去年年末時，行業(yè)庫存累積不斷后移，根據遠端產能的數量和質量情況，我們判斷今年一季度整個行業(yè)的供給是過剩的，那時候期貨盤面的價格是每公斤17元多，高于養(yǎng)殖成本，所以我們就決定在03合約上套保。后期一季度現貨市場跌到每公斤13元多，及時套保有效地彌補了現貨虧損。”

中糧家佳康食品有限公司2022年年報提到，動態(tài)優(yōu)化期貨套保策略，嚴控行情波動風險，實現期現有機結合。中糧集團行業(yè)資深總經理，中糧家佳康食品有限公司董事長、總經理江國金表示，在生豬期貨上市前，生豬企業(yè)只能在原料期貨品種進行風險管理，例如參與豆粕、玉米的套期保值，以及相關品種的基差交易等，但這僅對飼料端的經營風險可控。生豬期貨上市后，內外盤市場衍生品工具體系有所完善，生產經營風險有明顯下降。

“家佳康在生豬期貨上市第一天就積極參與。2021年生豬價格下行，我們通過生豬套保實現了非常好的風險管理效果。”李芳芳表示，公司期貨交易工作由多部門緊密協(xié)作、共同完成，包括行情研究團隊、決定策略的期貨交易領導小組、交易執(zhí)行部門、期貨交割部門和風控部門。“所有的行情研究、期貨交易頭寸，真正來源都是現貨，比如操作01合約就是要針對11月、12月出欄的生豬數量，提前10個月拿到出欄計劃，進一步確定可進行期貨交易的最大頭寸是多少，我們嚴格遵照國資委的相關規(guī)定控制交易規(guī)模。”李芳芳說。

新希望六和股份有限公司生豬期貨小組負責人劉陽表示，該公司將5%到20%現貨交易量設為期貨操作區(qū)間。“由于我們是全產業(yè)鏈的公司，相當于既是供給端，也是需求端，我們會根據后市的判斷去調整套保比例。”

多家積極參與生豬期貨的上市豬企相關負責人表示，其公司內部負責期貨交易的部門并不單獨考核KPI，而是通過其期貨市場和現貨市場上合起來的盈虧判斷其策略好壞。“無論我們在期貨市場上套保獲得收益，還是在盤面上有浮虧面臨壓力，集團高層都堅持看期現一體的表現。”李芳芳表示。

與此同時，生豬期貨也為宏觀管理部門研判產業(yè)走勢、制定宏觀或產業(yè)政策提供參考。自2022年以來，生豬期貨遠月合約的價格被宏觀管理部門多次引用。國家宏觀管理部門出臺的相關政策，其影響也在期貨市場快速反應出來，通過期貨價格的變化傳導宏觀政策意圖，引導市場預期。例如，在今年宏觀管理部門釋放凍豬肉收儲信號后，生豬期貨迅速釋放出價格信號，市場參與主體預期價格走強，助力國家調控政策更好發(fā)揮作用。通過期貨價格信號調節(jié)供需、引導資源配置，實現了削峰填谷、保障供應，也為“穩(wěn)價”提供了基礎。

據悉，目前，全國共有400余家生豬產業(yè)鏈相關企業(yè)申請了生豬期貨套期保值資格。相關公開報道顯示，中糧家佳康、牧原、德康農牧、唐人神集團、巨星農牧、新希望六和等龍頭企業(yè)均已參與生豬期貨套保，且目前均已成為大商所產融培育基地，帶動更多產業(yè)鏈企業(yè)參與期貨市場。

優(yōu)化制度 降低產業(yè)參與成本

目前，生豬期貨已成為期貨市場中的一個明星品種。在收獲市場關注的同時，生豬期貨也從青澀走向逐漸成熟，在服務生豬養(yǎng)殖行業(yè)企業(yè)和廣大養(yǎng)殖戶應對豬周期影響、穩(wěn)定生豬養(yǎng)殖收益等方面發(fā)揮了積極作用。從大商所了解到，2023年上半年，生豬期貨總成交量434.8萬手、日均持倉量9.9萬手，單位客戶日均持倉占比達52.35%。交割方面，生豬期貨交割區(qū)域包括22個?。▍^(qū)、市），覆蓋我國主要生豬養(yǎng)殖區(qū)域。生豬期貨交割庫點為42家（含集團交割庫分庫36家及非集團交割庫6家）、覆蓋14個省（自治區(qū)）。期貨交割規(guī)范性強，對提高行業(yè)規(guī)范化程度有幫助，交割制度也為大型養(yǎng)殖企業(yè)與屠宰企業(yè)之間的直接合作提供了有益借鑒。

今年，大商所繼續(xù)免收交割手續(xù)費、期轉現手續(xù)費、標準倉單轉讓貨款收付手續(xù)費、標準倉單作為保證金手續(xù)費等，有效降低產業(yè)參與成本。同時，目前生豬期貨免收套保交易手續(xù)費，并實施套保投機差異化保證金政策，目前一般月份套期保值交易保證金標準為8%，低于投機保證金標準4個百分點。自今年4月28日起，增加生豬期貨合約參與組合保證金優(yōu)惠。這些舉措均有利于降低生豬期貨市場參與成本，提高養(yǎng)殖企業(yè)資金使用效率，便于產業(yè)利用期貨市場進行風險管理。

托底收益 “保險+期貨”惠及農戶

養(yǎng)豬利潤“過山車般”的波動，讓更多的中小規(guī)模養(yǎng)殖戶難以承受，他們也對價格風險管理有巨大需求。但是，期貨市場門檻相對較高，缺少專業(yè)知識的養(yǎng)殖戶很難直接參與期貨套保。生豬期貨的“保險+期貨”項目應運而生，為中小養(yǎng)殖戶托底收益。

王如意是河南漯河一名養(yǎng)殖戶。他表示，2022年參與了四期生豬收益指數價格保險（一種“保險+期貨”項目類型），為自家2400頭生豬買過，一共獲得保險賠付17.53萬元。若不參與，按當時豬價計算，其養(yǎng)殖收益將下降10.11萬元。

2021年，在漯河市的大力支持下，大地期貨聯(lián)合太平洋產險積極參與“大商所農保計劃”，在漯河市郾城區(qū)開展生豬收益指數“保險+期貨”項目。項目以生豬、玉米、豆粕期貨價格為依據，擬合出生豬收益指數，能夠綜合保障企業(yè)在成本端和銷售端的價格風險。生豬養(yǎng)殖戶不需要理解復雜的產品原理，只需向保險公司購買一份生豬收益指數保險，最后項目到期后，若生豬收益指數低于保障目標，參保養(yǎng)殖戶就可以獲得差額賠付。最終，項目產生賠付超過481萬元，賠付率逾291%，幫助當地38戶生豬養(yǎng)殖戶防范2.5萬頭育肥豬在養(yǎng)殖過程中價格下跌和飼料成本上漲造成的收益損失風險。2022年和2023年，“大商所農保計劃”繼續(xù)在漯河市開展。

據了解，2021年—2022年，大商所支持開展生豬“保險+期貨”項目368個，涉及現貨量112.9萬頭，累計實現賠付4.23億元，覆蓋河南、四川、湖南等養(yǎng)豬大省。今年以來，已有江蘇、廣西、廣州等地政府明確對生豬“保險+期貨”繼續(xù)給予資金支持。越來越多的養(yǎng)殖戶正在建立起風險管理意識，合理利用金融工具避險。