中國(guó)證監(jiān)會(huì)近期就險(xiǎn)資加大權(quán)益投資持續(xù)發(fā)聲，引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注。

市場(chǎng)之所以關(guān)注險(xiǎn)資動(dòng)態(tài)，一方面緣于其體量巨大，即使對(duì)權(quán)益資產(chǎn)配置比例進(jìn)行小幅調(diào)整，也會(huì)對(duì)A股等權(quán)益市場(chǎng)產(chǎn)生不小的影響；另一方面，險(xiǎn)資調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)配置也關(guān)乎數(shù)億投保人的切身利益。

在受訪機(jī)構(gòu)看來(lái)，監(jiān)管部門連續(xù)“喊話”，釋放了險(xiǎn)資加大權(quán)益投資的積極信號(hào)。不過(guò)，目前險(xiǎn)資對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置比例相對(duì)較低，未來(lái)提升投資規(guī)模和比重仍有較大空間。因此，業(yè)界建議，從優(yōu)化考核機(jī)制、完善會(huì)計(jì)處理等維度著手，進(jìn)一步疏通險(xiǎn)資投資權(quán)益資產(chǎn)的堵點(diǎn)。

提升權(quán)益投資既能活躍市場(chǎng)

又能防范保險(xiǎn)業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)

險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，監(jiān)管呼吁險(xiǎn)資加大入市力度，既利好權(quán)益市場(chǎng)，又利好保險(xiǎn)業(yè)。

太平資產(chǎn)相關(guān)人士表示：“作為資本市場(chǎng)參與者，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)于活躍資本市場(chǎng)的一系列措施高度歡迎、積極擁護(hù)。近期，證監(jiān)會(huì)針對(duì)保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)周期考核機(jī)制、優(yōu)化會(huì)計(jì)處理方式、推動(dòng)長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地等問(wèn)題釋放了積極信號(hào)，隨著相關(guān)措施的逐步落地，保險(xiǎn)資金將能更好發(fā)揮資本市場(chǎng)助推器和穩(wěn)定器作用。”

普華永道中國(guó)金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾表示，相較于固定收益資產(chǎn)，配置權(quán)益資產(chǎn)能獲得更高的長(zhǎng)期收益，有利于緩解保險(xiǎn)資金缺少長(zhǎng)期資產(chǎn)匹配其長(zhǎng)期負(fù)債的痛點(diǎn)，從而優(yōu)化行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，減少利差損風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)張倩此前表示，在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)壓力正在上升，部分固定收益類資產(chǎn)的收益率開始低于保險(xiǎn)資金的負(fù)債成本。如，過(guò)去3年（2020年至2022年）30年期國(guó)債到期收益率從3.7%降至3.3%，20年期國(guó)開債到期收益率從4%降至3.3%，已經(jīng)低于保險(xiǎn)資金5%左右的負(fù)債成本。因此，進(jìn)一步促進(jìn)權(quán)益類投資的發(fā)展，是未來(lái)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的必然選擇。

愛心人壽資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“在利率長(zhǎng)期趨于下行的大背景下，保險(xiǎn)公司逐步提高權(quán)益資產(chǎn)配置比例是大勢(shì)所趨，愛心人壽未來(lái)將不斷精選公司治理完善、估值合理、具有穩(wěn)定盈利能力的權(quán)益投資標(biāo)的。”

內(nèi)外部因素疊加影響

險(xiǎn)資權(quán)益投資待提升

目前，險(xiǎn)資權(quán)益投資比例仍相對(duì)較低。

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額約26.8萬(wàn)億元。其中，股票和證券投資基金余額約為3.46萬(wàn)億元，占比約12.9%。從更長(zhǎng)時(shí)間跨度看，2018年至2022年，保險(xiǎn)資金對(duì)股票和證券投資基金占比依次為11.7%、13.2%、13.8%、12.7%、12.7%。可見，近5年，險(xiǎn)資的股票和證券投資基金占比皆未超過(guò)14%。

“目前險(xiǎn)資權(quán)益資產(chǎn)配置占比整體仍處在較低水平。”昆侖健康保險(xiǎn)資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人分析稱，這一方面是受資金特性的影響；另一方面，權(quán)益資產(chǎn)波動(dòng)相對(duì)較大，險(xiǎn)資配置權(quán)益類資產(chǎn)會(huì)較為謹(jǐn)慎。

此外，今年上市險(xiǎn)企已實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。信美相互人壽首席投資官徐天表示，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，險(xiǎn)資的權(quán)益投資變動(dòng)進(jìn)入了利潤(rùn)表，浮虧要進(jìn)行計(jì)提，導(dǎo)致利潤(rùn)表波動(dòng)較大，對(duì)險(xiǎn)資權(quán)益投資產(chǎn)生不利影響。

實(shí)際上，險(xiǎn)資配置權(quán)益資產(chǎn)還受其他諸多因素的約束，部分約束會(huì)降低其配置權(quán)益資產(chǎn)的積極性。

上述愛心人壽資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從行業(yè)看，險(xiǎn)資多年來(lái)對(duì)股票和證券投資基金的配置占比維持在12%上下，這是根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管框架和投資實(shí)踐綜合權(quán)衡后得出的配置比例。

也有險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)人士表示，目前險(xiǎn)資投資主要以委托投資制為主，即保險(xiǎn)公司將保險(xiǎn)資金委托給旗下或關(guān)聯(lián)保險(xiǎn)資管公司投資，這一機(jī)制下，考核周期普遍較短，制約了險(xiǎn)資發(fā)揮長(zhǎng)期資金的優(yōu)勢(shì)。

周瑾表示，當(dāng)前行業(yè)對(duì)投資收益的考核普遍還是與會(huì)計(jì)年度匹配，與保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)長(zhǎng)期配置的屬性相比過(guò)于短期化，從而使得險(xiǎn)企無(wú)法充分發(fā)揮出長(zhǎng)期投資的優(yōu)勢(shì)。

險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)呼吁

加快推出長(zhǎng)周期考核機(jī)制

基于上述諸多難點(diǎn)，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)建議，從考核機(jī)制、會(huì)計(jì)處理等多方面著手，進(jìn)一步疏通險(xiǎn)資增配權(quán)益投資的堵點(diǎn)。

中國(guó)人壽副總裁劉暉表示，長(zhǎng)期資金若想發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，就需要長(zhǎng)周期考核機(jī)制的配合，否則會(huì)出現(xiàn)短期行為。建立與險(xiǎn)資投資特點(diǎn)相匹配的長(zhǎng)周期考核機(jī)制是促進(jìn)其堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資的關(guān)鍵一環(huán)。

昆侖健康保險(xiǎn)資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，長(zhǎng)周期考核機(jī)制可以克服市場(chǎng)短期波動(dòng)的劣勢(shì)，更加有利于投資機(jī)構(gòu)用好、用足權(quán)益投資額度，進(jìn)一步擴(kuò)大權(quán)益投資比例，提升長(zhǎng)期收益水平，與資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)。

上述愛心人壽資管部人士補(bǔ)充說(shuō)，長(zhǎng)周期考核機(jī)制更符合保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和負(fù)債特性，公司也在密切關(guān)注監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)相關(guān)頂層設(shè)計(jì)。

除建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制外，優(yōu)化會(huì)計(jì)處理也被多家機(jī)構(gòu)提及。

徐天舒表示，為推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期權(quán)益投資，建議暫緩全面推行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，減少利潤(rùn)表波動(dòng)。同時(shí)，建議忽略短期股價(jià)和公募基金價(jià)格波動(dòng)，以5年至10年周期來(lái)計(jì)提權(quán)益浮虧。

愛心人壽資管部負(fù)責(zé)人則建議，降低保險(xiǎn)公司投資藍(lán)籌股等有長(zhǎng)期穩(wěn)定分紅股票的投資能力備案門檻，允許將持有超過(guò)一定期限的計(jì)入“其他綜合收益”的股票浮盈通過(guò)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)出。

昆侖健康保險(xiǎn)資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人建議，出臺(tái)具體措施，對(duì)權(quán)益法股票、OCI股票（新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）、優(yōu)先股等長(zhǎng)期持有類股票，在償付能力風(fēng)險(xiǎn)因子、比例監(jiān)管、稅收等方面給予差異化對(duì)待，從而鼓勵(lì)引導(dǎo)險(xiǎn)資長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)上市公司股票，助力資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

昆侖健康保險(xiǎn)資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，長(zhǎng)期權(quán)益投資是通過(guò)標(biāo)的企業(yè)的價(jià)值提升或分紅獲取投資回報(bào)，保險(xiǎn)資金追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的絕對(duì)收益，對(duì)業(yè)績(jī)穩(wěn)定和高分紅資產(chǎn)有較強(qiáng)配置需求，希望能夠引導(dǎo)和鼓勵(lì)上市公司提高分紅比例或進(jìn)行分紅承諾，形成正向循環(huán)，恢復(fù)市場(chǎng)長(zhǎng)期投資信心。