8月18日大盤在早間短暫沖高后午后延續(xù)下降趨勢(shì)，深成指跌破昨日低點(diǎn)再創(chuàng)年內(nèi)新低。上證指數(shù)跌1%報(bào)3131.95點(diǎn)，深證成指跌1.75%報(bào)10458.51點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.31%報(bào)2118.92點(diǎn)。量能方面，A股全日成交7456.9億元，北向資金再度大幅凈賣出85億元。盤面上，環(huán)保、銀行逆市微漲，別的行業(yè)集體回調(diào)，大基建、大消費(fèi)、TMT調(diào)整較多。

宏觀方面，央行公布《2023年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，其中政策基調(diào)上強(qiáng)調(diào)“加大宏觀政策調(diào)控力度”，并指出發(fā)揮“貨幣政策工具的總量與結(jié)構(gòu)性功能，穩(wěn)固支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”；物價(jià)方面，認(rèn)為“物價(jià)漲幅大概率已處于年內(nèi)低位”、“物價(jià)有望觸底回升”；地產(chǎn)方面，強(qiáng)調(diào)要“落實(shí)好金融16條、保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、加大對(duì)住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度”。

整體來看政策基調(diào)延續(xù)7月政治局會(huì)議，定調(diào)偏積極；對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“新的困難挑戰(zhàn)”的闡述較為詳細(xì)，并且對(duì)于房地產(chǎn)融資、地方債化解、匯率、銀行凈息差等焦點(diǎn)問題的政策導(dǎo)向做了更具體的闡述。后續(xù)或可進(jìn)一步觀察幾個(gè)方向的政策落地節(jié)奏。

8月18日銀行板塊拉動(dòng)金融板塊逆市飄紅，金融ETF上漲0.1%。

消息面上，央行發(fā)布2023年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，其專欄《合理看待我國商業(yè)銀行利潤水平》首次提出“商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，需保持合理利潤和凈息差水平”，并指出由于市凈率等原因，我國商業(yè)銀行外源資本補(bǔ)充渠道較少、難點(diǎn)多，通過外援渠道補(bǔ)充資本的能力較為有限，因此維持一定的利潤增長是內(nèi)源補(bǔ)充資本的重要方式。該消息一定程度提振了市場情緒，大金融板塊逆市飄紅。

國泰君安證券對(duì)此點(diǎn)評(píng)道，央行貨幣政策報(bào)告專欄表明對(duì)銀行利潤釋放的理解和支持，銀行有望加大盈利釋放的力度。監(jiān)管的積極表態(tài)意味著，第一，銀行業(yè)績具備更大的自主性，來自監(jiān)管層面的約束有望減少；第二，在當(dāng)前資本約束偏緊的狀態(tài)下，銀行有望加大盈利釋放的力度；第三，監(jiān)管對(duì)引導(dǎo)銀行單邊讓利的舉措將更加慎重。

此次監(jiān)管表態(tài)需保持合理利潤和凈息差水平，且23Q1我國商業(yè)銀行凈息差為1.74%，已經(jīng)是歷史較低水平，后續(xù)不排除可能會(huì)有調(diào)節(jié)負(fù)債端成本的政策跟進(jìn)，進(jìn)一步呵護(hù)息差、維持銀行合理盈利空間。

基本面上，雖然近期降息可能使得銀行面臨一定的息差下行壓力，但現(xiàn)階段降息對(duì)資產(chǎn)端收益率影響更多將滯后反映在24年；動(dòng)態(tài)來看，降息有望穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，緩釋銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力，并通過提振經(jīng)濟(jì)提升長期息差預(yù)期，長期看可能一定程度利好估值修復(fù)。

業(yè)績上看，雖然今年上半年息差繼續(xù)收窄，但銀行營收依然具有一定韌性。根據(jù)廣發(fā)證券研究所統(tǒng)計(jì)，113家非上市銀行中，有80家銀行23H1營收同比正增長，其中28家銀行營收同比在10%以上；目前已披露中報(bào)的上市銀行數(shù)目不多，其中常熟銀行、杭州銀行營收及利潤也實(shí)現(xiàn)了正增長。

后市來看，考慮到大金融板塊在融資服務(wù)經(jīng)濟(jì)的職能、以及財(cái)富管理促進(jìn)內(nèi)循環(huán)的作用，后續(xù)在流動(dòng)性相對(duì)寬松及資本市場改革政策紅利下，大金融板塊可能有較強(qiáng)的估值修復(fù)動(dòng)力及修復(fù)彈性。當(dāng)前大金融板塊估值較低，或具備一定的中長期投資布局價(jià)值，感興趣的投資者可繼續(xù)關(guān)注金融ETF，把握市場回暖時(shí)的投資機(jī)會(huì)；但也需警惕短期市場波動(dòng)、政策落地不及預(yù)期帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

人工智能賽道依然在出清中，8月18日游戲ETF和游戲滬港深ETF領(lǐng)跌。

基本面來看暑期游戲市場增長明顯，七麥數(shù)據(jù)估算7月iOS端移動(dòng)游戲月度流水同比增長6.3%，判斷為暑期效應(yīng)及優(yōu)質(zhì)新品共同驅(qū)動(dòng)。重點(diǎn)新游中，網(wǎng)易《逆水寒》升至7月中國大陸地區(qū)iOS游戲暢銷榜第二位，網(wǎng)易《巔峰極速》和朝夕光年《晶核》分別位列第5/7位。版號(hào)方面，7月國家新聞出版總署下發(fā)國產(chǎn)游戲版號(hào)88個(gè)，騰訊與創(chuàng)夢(mèng)天地聯(lián)合研發(fā)《三角洲行動(dòng)》、心動(dòng)公司《鈴蘭之劍：為這和平的世界》等獲批。

后續(xù)來看業(yè)績有支撐，游戲公司2023Q3產(chǎn)品情況，網(wǎng)易、三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特等因新游戲上線，奠定2023Q3環(huán)比流水增長基石，下半年產(chǎn)品密集上線有望提升2024年上半年流水增速。

此外，游戲板塊的驅(qū)動(dòng)因素不僅僅是由于周期性的修復(fù)，更多是由于偏題材性的催化，也就是人工智能。今年以來AI產(chǎn)業(yè)一直在快速發(fā)展，近期也不乏各種利好消息。包括GPT-5將近、Llama2開源模型開始應(yīng)用，微軟Copilot/Salesforce等To B應(yīng)用將率先落地，國內(nèi)出現(xiàn)妙鴨相機(jī)等早期AI爆款。

人工智能這一輪調(diào)整已經(jīng)相對(duì)比較充分，游戲ETF自高點(diǎn)以來最大回撤超過30%。短期來看，游戲板塊可能還需要一定時(shí)間去消化之前過快的漲幅，但是中長期驅(qū)動(dòng)因素還是非常值得期待的。一個(gè)是人工智能，還有一個(gè)是虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)。游戲板塊的投資要注意節(jié)奏問題，比較適合通過定投來配置?？梢躁P(guān)注游戲ETF和游戲滬港深ETF。