8月18日，我國集運指數(shù)（歐線）期貨在上海期貨交易所（以下簡稱上期所）子公司上海國際能源交易中心上市交易。

集運指數(shù)（歐線）期貨是一個創(chuàng)新性很強的期貨品種，采用“服務(wù)型指數(shù)、國際平臺、人民幣計價、現(xiàn)金交割”的設(shè)計方案，它是國內(nèi)首個航運期貨品種，是我國第一個在商品期貨交易所上市的指數(shù)類、現(xiàn)金交割的期貨品種，也是第一個服務(wù)類期貨品種。

上期能源集運指數(shù)（歐線）期貨有何特色？將如何服務(wù)航運市場？就此話題，記者采訪了相關(guān)人士。

提供運費定價和風(fēng)險管理

國際航運是世界貿(mào)易最主要的運輸方式。數(shù)據(jù)表明，海運承載了全球80%以上的商品運輸，以干散貨運輸市場、油輪運輸市場和集裝箱運輸市場三大市場為主。以2022年為例，全球海運貿(mào)易總量為120.27億噸，其中集裝箱運輸量為18.6億噸，占全球海運貿(mào)易總量的15.47%。

航運業(yè)，是典型的重資產(chǎn)、高風(fēng)險行業(yè)。國際集裝箱運價受供求關(guān)系、成本因素、全球經(jīng)濟環(huán)境、匯率、政治、突發(fā)事件等多種因素綜合影響，加之運力不可儲存，一旦供需發(fā)生重大變化，運價也會隨之出現(xiàn)大幅震蕩。

“近年，集裝箱行業(yè)經(jīng)歷了‘一箱難求’‘一艙難求’‘一貨難求’等狀況，運價大幅波動。”上港集團物流有限公司董事長任海平表示，作為全球第一大貨物貿(mào)易國，我國貨主和貨代企業(yè)眾多且分散。運價大幅波動對我國大量分散的貨主、貨代企業(yè)帶來了巨大風(fēng)險。

“由于集裝箱運輸市場缺乏必要的價格風(fēng)險管理工具，航運產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)的經(jīng)營面臨較大風(fēng)險敞口，國際集裝箱運輸市場參與者有強烈的定價和避險需求。”任海平表示，集運指數(shù)（歐線）期貨上市，能更好幫助集裝箱運輸產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對價格波動風(fēng)險和行業(yè)周期風(fēng)險，為企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營保駕護航。

據(jù)國泰君安期貨有限公司研究所高級研究員黃柳楠介紹，目前，從全球看，航運衍生品不多，最為知名的是波羅的海交易所（已被新加坡交易所收購）的遠期運費協(xié)議，掛鉤現(xiàn)貨標的是波羅的海干散貨指數(shù)BDI，反映干散貨市場運價走勢，合約流動性尚可。此外，新加坡交易所和美國也陸續(xù)推出了多條集運類的衍生品，但流動性低。

此次，上期能源的集運指數(shù)（歐線）期貨的推出，填補了國內(nèi)航運市場衍生品空白，并且因為有著中國龐大的集運市場做產(chǎn)業(yè)底色，優(yōu)勢明顯。我國是航運大國，約95%的進出口貿(mào)易貨物量通過海運完成。2002年至今，我國港口集裝箱吞吐量均為世界第一。全球前十大集運港口有7個在中國，“這一條件是任何其他國家都無法比擬的。”黃柳楠說。

上海航運交易所總裁張頁接受采訪表示，集運指數(shù)（歐線）期貨的推出，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供運費定價和風(fēng)險管理工具。一方面，幫助貨主企業(yè)更加精準地管理價格風(fēng)險，合理制訂運輸計劃，穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營；另一方面，有助于船東企業(yè)在穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，提供更為專業(yè)、優(yōu)質(zhì)、可靠的運輸服務(wù)，以實現(xiàn)船東和貨主之間的共贏目標。與此同時，還能夠助力集運市場進一步形成更加“公開、公平、公正”的價格體系。“市場對集裝箱航運衍生品期待很高，它的上市將為我國實體制造企業(yè)、港航企業(yè)和境內(nèi)外交易者提供有力的價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理、資產(chǎn)配置工具。”張頁說。

服務(wù)類期貨國際化

集運指數(shù)（歐線）期貨也是我國第一個服務(wù)類期貨。和商品期貨相比，服務(wù)類期貨具有哪些特點呢？

黃柳楠表示，兩者的遠月定價邏輯不同。傳統(tǒng)商品期貨在現(xiàn)實中是實貨交易，而集運行業(yè)本質(zhì)是服務(wù)，且交易行為時間流程很長。一方面，這將放大價格的波動，因為在運輸?shù)娜魏我粋€環(huán)節(jié)出問題都可能會造成交易行為的中斷；另一方面，集運服務(wù)本身沒法像商品實貨那樣儲存，不存在通過“現(xiàn)貨+倉儲費+其他雜費”來估算遠月合約理論價格的邏輯，這也意味著，其遠期合約的價格定價需要市場挖掘新的定價邏輯。以上兩點，預(yù)判會造成這一品種上市后的波動率較高。“這也是該品種保證金比例顯著高于其他商品期貨的原因之一。”黃柳楠說。

據(jù)悉，集運指數(shù)（歐線）期貨采用“服務(wù)型指數(shù)、國際平臺、人民幣計價、現(xiàn)金交割”的基本設(shè)計方案。“國際平臺”是指集運指數(shù)（歐線）期貨將作為境內(nèi)特定品種，在上期能源上市交易，面向全球交易者開放，引入境內(nèi)外交易者參與交易。“人民幣計價”意味著用人民幣作為計價和結(jié)算貨幣，這有助于豐富人民幣的應(yīng)用場景，促進我國期貨市場更高水平對外開放。

高盛全球銀行及市場部中國期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)主管王鴻燕表示，集運指數(shù)（歐線）期貨的推出，進一步豐富了中國期貨衍生品市場產(chǎn)品，推進了指數(shù)期貨的發(fā)展。與此同時，提供了針對上海到歐洲路線管理運價波動風(fēng)險的工具，能有效降低油價波動和匯率波動對運費產(chǎn)生的影響，有助于提高集裝箱運輸供應(yīng)鏈的韌性。高盛將支持客戶參與相關(guān)交易。王鴻燕認為，當(dāng)下國際市場對于中國集運市場有了更多的關(guān)注。市場期待中國期貨市場開發(fā)和開放更多的國際化品種。

中信期貨有限公司董事長張皓表示，從宏觀方面來說，發(fā)展和完善衍生品市場可以顯著提升相關(guān)品種市場的寬度和深度；從資產(chǎn)配置角度來說，航運運價波動一定程度上表現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟狀況，集運指數(shù)（歐線）期貨將成為資產(chǎn)配置的重要工具。

中國證監(jiān)會副主席方星海在上市活動上表示，上市航運指數(shù)期貨有助于提升航運產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的風(fēng)險管理水平和國際競爭力，有助于提升市場對航運資源的配置能力，也有助于上海國際金融中心和國際航運中心建設(shè)相互促進。

服務(wù)航運業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

中央強調(diào)要統(tǒng)籌安全和發(fā)展兩個大局。集裝箱航運市場的平穩(wěn)、有序，關(guān)系到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的安全和順暢。作為上海國際金融中心和國際航運中心建設(shè)的結(jié)合點，上市集運指數(shù)（歐線）期貨促進了金融和航運兩個市場的有效連接，以金融之力促航運之新，助推我國航運業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

據(jù)悉，上海港自2010年以來便成為全球最大的集裝箱港口，但在航運要素的聚集上依然與新加坡、倫敦等城市存在一定差距。新華·波羅的海國際航運中心報告顯示，倫敦盡管實體航運量規(guī)模已較小，但憑借波羅的海航運交易所等機構(gòu)，仍保持了較強的定價權(quán)和話語權(quán)。中信期貨研究所航運團隊認為，我國航運期貨的上市，有助于提升上海在全球航運市場的定價權(quán)，提升航運中心的能級和軟實力，推動我國從航運大國向航運強國轉(zhuǎn)變。

中國船東協(xié)會常務(wù)副會長張守國介紹，近年來，全球貿(mào)易格局經(jīng)歷了深刻變化，身處全球貿(mào)易市場前沿的集運行業(yè)為保民生、穩(wěn)外貿(mào)作出了突出貢獻，但運價的大幅波動讓供應(yīng)鏈上的貨主和船東等經(jīng)營主體承擔(dān)了較大風(fēng)險。作為金融服務(wù)航運的創(chuàng)新工具，集運指數(shù)（歐線）期貨為集運行業(yè)提供了解決風(fēng)險管理的市場化手段。

“集運指數(shù)（歐線）期貨不僅填補了國內(nèi)航運衍生品市場的空白，也為產(chǎn)業(yè)鏈提供了有效規(guī)避價格波動的風(fēng)險管理工具，還將為航運產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供新的經(jīng)營方式，我們將積極參與。”環(huán)世物流集團總裁林杰表示。

“增強企業(yè)抗風(fēng)險能力，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性和安全水平。”中銀國際期貨董事長育斌認為，上市集運指數(shù)（歐線）期貨，促進了金融機構(gòu)與現(xiàn)貨企業(yè)合作，增強了期貨公司服務(wù)實體企業(yè)能力，豐富了期貨公司產(chǎn)品體系。“期貨公司作為金融機構(gòu)，發(fā)揮專業(yè)職能，服務(wù)航運企業(yè)，做好風(fēng)險管理，這是期貨公司在推進‘交通強國’建設(shè)、服務(wù)實體經(jīng)濟方面承擔(dān)的責(zé)任。”

上期所負責(zé)人表示，希望班輪公司、貨代、貨主以及期貨市場各方參與者理性、規(guī)范參與，共同維護集運指數(shù)（歐線）期貨健康平穩(wěn)運行。下一步，上期能源將繼續(xù)加大市場培育力度，加強市場調(diào)研，與各方共同促進集運指數(shù)（歐線）期貨市場功能發(fā)揮，不斷提升期貨市場服務(wù)航運市場高質(zhì)量發(fā)展的能力。