貝萊德、瑞士百達(dá)、富達(dá)等外資巨頭近期發(fā)布2023年年中展望。

在新的宏觀環(huán)境下，外資機(jī)構(gòu)對以美股市場為代表的股票資產(chǎn)保持審慎立場，而債券重新成為其組合的重要一員。對于中國股票投資，貝萊德仍保持超配態(tài)度，認(rèn)為人工智能和全球低碳轉(zhuǎn)型是中國具有投資潛力的重要主題。

新的宏觀周期

“當(dāng)前全球正處于新的宏觀時代。”貝萊德智庫全球首席投資策略師李薇表示，與以往需求驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)周期不同，當(dāng)前正處于以供給為約束的經(jīng)濟(jì)周期。她強(qiáng)調(diào)，該差異使得各國央行的反應(yīng)策略、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的手段均與以往有所不同。發(fā)達(dá)國家的央行無法通過降息來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退，新興市場央行仍存回旋余地。

瑞士百達(dá)財富管理亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管陳東直言，美國經(jīng)濟(jì)在上半年展現(xiàn)活力，但溫和衰退仍會到來。美國二季度GDP增長將為小幅正增長，下半年將轉(zhuǎn)為負(fù)增長。銀行業(yè)壓力有所緩解，但貸款標(biāo)準(zhǔn)收緊，就業(yè)市場也開始降溫。聯(lián)邦基金利率已達(dá)到5%-5.25%的峰值，預(yù)計今年不會降息。

“全球經(jīng)濟(jì)在許多方面持續(xù)分化，采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）調(diào)查顯示，全球蓬勃發(fā)展的服務(wù)業(yè)和萎縮的制造業(yè)之間的差距正在擴(kuò)大。新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間的商業(yè)活動也存在差異。”陳東表示，自2022年10月以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)活動一直萎縮，初步數(shù)據(jù)顯示，5月份新訂單進(jìn)一步下滑至收縮區(qū)間。新興市場的制造業(yè)似乎更具韌性，制造業(yè)PMI自年初以來一直維持在略高于50的水平。

另一大資管巨頭富達(dá)認(rèn)為，上半年全球的“多重危機(jī)”可能迫使全球央行過度緊縮，并引發(fā)經(jīng)濟(jì)急劇衰退。這場“多重危機(jī)”正讓市場在恢復(fù)力和脆弱性之間搖擺，一方是充裕的流動性和強(qiáng)勁的勞動力市場，另一方是政策的滯后效應(yīng)和收緊的信貸標(biāo)準(zhǔn)。

選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

整體來看，外資機(jī)構(gòu)對以美股市場為代表的股票資產(chǎn)保持審慎立場，而債券重新成為其組合的重要一員。

李薇認(rèn)為，新的宏觀時代需要新的投資范式。在這樣的宏觀環(huán)境下，她會從三大邏輯出發(fā)進(jìn)行下半年資產(chǎn)配置。一是宏觀資產(chǎn)配置層面，從基本面來看，全球經(jīng)濟(jì)衰退只是時間問題，給基本面投資帶來一定困難，需要尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。固收類產(chǎn)品如美國短期國債、高等級信用貸款或抵押貸款具有良好投資前景。二是進(jìn)一步細(xì)分行業(yè)投資?？春闷囆袠I(yè)、醫(yī)療保健行業(yè)和人工智能交叉的領(lǐng)域、歐洲原油板塊、與通脹掛鉤的債券以及新興市場債券等投資品種。三是注重長期趨勢。人工智能、地緣政治、人口老齡化、私人信貸、低碳轉(zhuǎn)型等資產(chǎn)都具備長期性。

瑞士百達(dá)財富管理亞洲全權(quán)委托多元資產(chǎn)投資和管理主管賈文劍認(rèn)為，當(dāng)前是主動管理的時代，在部分特定的市場和板塊存在主動管理的投資機(jī)會。近期在股市普遍疲軟的時期，日本和美國科技股表現(xiàn)亮眼。但基于估值高企、利潤率壓力等因素，較看好防御型板塊和市場，對美國股市持謹(jǐn)慎態(tài)度。此外，由于小型股比大型股更易受到信貸環(huán)境收緊的影響，因此對全球小型股更加謹(jǐn)慎。

隨著股票與債券的相關(guān)性下降，賈文劍認(rèn)為，債券再次成為投資組合的重要一員。固定收益投資仍需采取主動及精挑細(xì)選的策略。其中，美國長期國債的收益率頗具吸引力，在經(jīng)濟(jì)低迷情況下可作為保障工具。同時，瑞士百達(dá)對投資級別債券前景較樂觀，特別是歐元投資級別債券。隨著融資條件收緊，投機(jī)性高收益?zhèn)嬖谳^高的違約風(fēng)險。此外，新興市場公司債券相對于發(fā)達(dá)市場公司債券的表現(xiàn)也有所減弱。

看好兩大主題

談及中國經(jīng)濟(jì)，富達(dá)表示，在經(jīng)歷了良好開局后，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所放緩。企業(yè)盈利預(yù)期整體下降，中國消費者的消費熱情有待恢復(fù)。“中國經(jīng)濟(jì)反彈尚未結(jié)束，消費者信心恢復(fù)需要一定時間。”富達(dá)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前仍看到一些積極因素，包括穩(wěn)健的貨幣、財政政策，以及更加有利的監(jiān)管環(huán)境。

具體到股票投資，貝萊德基金首席投資官陸文杰重申，貝萊德對中國股票市場仍持“超配”觀點。其中，人工智能和全球低碳轉(zhuǎn)型是具有投資潛力的重要主題。

從全球技術(shù)推進(jìn)趨勢來看，具有顛覆性的新技術(shù)被廣泛采用的時間越來越短。目前，在AI領(lǐng)域，算力基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)零部件是投資者普遍關(guān)注的標(biāo)的。中國在AI應(yīng)用和大模型方面仍有一些挑戰(zhàn)。中國在先進(jìn)制造業(yè)和數(shù)據(jù)資產(chǎn)方面具有優(yōu)勢，這也為中國在AI主題中找到機(jī)會提供了基礎(chǔ)。

另一大投資主題是全球低碳轉(zhuǎn)型。發(fā)達(dá)國家在能源轉(zhuǎn)型方面具有巨大動力，其中包括補貼和支持政策。中國的新能源企業(yè)在電動車、風(fēng)電和儲能等領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢，可以參與全球低碳轉(zhuǎn)型趨勢，其中蘊藏投資機(jī)會。