6月30日，美自然向港交所遞交招股書，開(kāi)啟上市進(jìn)程，華泰國(guó)際為獨(dú)家保薦人。

招股書顯示，成立于2011年的美自然是國(guó)內(nèi)主要的污水處理服務(wù)供應(yīng)商，業(yè)務(wù)覆蓋了安徽省及河北省的四個(gè)城市。2020-2022年，美自然實(shí)現(xiàn)收入分別為1.59億元、1.60億元和2.89億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率34.8%。其中，污水處理服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入1.58億元、1.59億元和2.89億元，占總收入的比例分別是99.6%、99.7%和100.0%。

美自然主要從事工業(yè)廢水處理及生活污水處理服務(wù)。目前，公司在安徽、河北有13個(gè)生活污水處理項(xiàng)目(以特許經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行)，僅擁有2個(gè)以EPC+O模式開(kāi)展的工業(yè)廢水處理項(xiàng)目，分別位于安徽省六安市金寨縣美央產(chǎn)業(yè)園和嘉盛產(chǎn)業(yè)園。

2020-2022年，美自然來(lái)自生活污水處理服務(wù)的收入占總收入的比例分別是88.1%、65.4%和53.3%，工業(yè)廢水處理服務(wù)(即設(shè)計(jì)及建設(shè)服務(wù))的收入占比分別為11.5%、34.3%和46.7%。不難發(fā)現(xiàn)，工業(yè)廢水處理業(yè)務(wù)的占比持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是2022年，其與生活污水處理服務(wù)的占比已經(jīng)趨近。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，安徽省工業(yè)廢水處理能力預(yù)計(jì)將于2027年達(dá)到140萬(wàn)噸/天，自2022年起復(fù)核增長(zhǎng)率為2.8%；安徽省城市生活污水的處理能力預(yù)計(jì)達(dá)到1390萬(wàn)噸，復(fù)核年增長(zhǎng)率為2%。

或許是看到了廣闊的前景，美自然把未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)放在工業(yè)廢水處理服務(wù)方面。此次IPO募資，美自然預(yù)計(jì)將部分比例的資金用于擴(kuò)展大型專精產(chǎn)業(yè)園的工業(yè)廢水處理業(yè)務(wù)。

第一大客戶貢獻(xiàn)近半收入

招股書顯示，美自然的客戶過(guò)于集中。2020-2022年，美自然來(lái)自五大客戶的收入分別為1.48億元、1.58億元和2.89億元，占總收入的比例分別為93.1%、98.9%和99.9%。

其中客戶A在這三年內(nèi)一直是美自然的第一大客戶，貢獻(xiàn)的收入占比分別為71.3%、53.8%和48%，業(yè)務(wù)類型是政府部門，美自然提供的服務(wù)是“設(shè)計(jì)與建設(shè)服務(wù)”。

有分析指出，由于對(duì)政府客戶存有一定依賴，支付周期較長(zhǎng)，美自然的應(yīng)收賬款居高不下。截至2020年末、2021年末、2022年末，美自然的貿(mào)易應(yīng)收款分別為2860.8萬(wàn)元、1399.7萬(wàn)元和1651.7萬(wàn)元。其中，來(lái)自五大客戶的占比為88.44%、79.03%、81.36%。

美自然表示，未來(lái)并不能保證留住主要客戶或現(xiàn)有客戶。如果無(wú)法取得新項(xiàng)目和新客戶，公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)都會(huì)受到重大不利影響。

為了實(shí)現(xiàn)客戶多元化，今年6月，美自然中標(biāo)以EPC+O模式為葉集生態(tài)環(huán)保紡織集約生產(chǎn)基地的一項(xiàng)工業(yè)廢水處理項(xiàng)目，合約總額為2.31億元。

除客戶過(guò)于集中外，美自然的供應(yīng)商也較為集中。在2020-2022年，美自然向五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別占采購(gòu)總額的比例為60.7%、66.9%和69.7%，而最大供應(yīng)商占相關(guān)年度采購(gòu)總額的比例分別是46.7%、36.8%和31.2%。

上市前突擊分紅1.83億元

2020-2022年末，美自然現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為540.8萬(wàn)元、1956.2萬(wàn)元和75.8萬(wàn)元。

據(jù)了解，美自然采用特許經(jīng)營(yíng)-BOT模式進(jìn)行的污水處理項(xiàng)目一般需要前期投入大量資金。在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間，還要支付相關(guān)特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)污水處理設(shè)施的運(yùn)營(yíng)、維護(hù)和維修成本。此外，還需要大額資金購(gòu)買物業(yè)、廠房及設(shè)備建設(shè)運(yùn)營(yíng)污水處理設(shè)施。如果現(xiàn)金流緊張，很多項(xiàng)目都難以開(kāi)展，進(jìn)而影響公司業(yè)績(jī)。

即便如此，今年4月，美自然宣布大手筆派息1.7億元，并于6月再次宣派額外股息1250萬(wàn)元，合計(jì)1.83億元。過(guò)去3年，美自然的凈溢利分別為3880萬(wàn)元、4610萬(wàn)元和1.05億元，合計(jì)1.9億元，也就是說(shuō)，公司分紅額度是3年凈溢利的96.32%。

根據(jù)披露的股權(quán)架構(gòu)，美自然董事長(zhǎng)周其胤通過(guò)其全資擁有公司Ecobeauty Holding持有公司股權(quán)84.24%，李偉華通過(guò)Lvyuan Ecology持有公司股權(quán)5.94%。周其胤、李偉華系夫妻，為一致行動(dòng)人，合計(jì)持股90.18%，為美自然的控股股東。以此計(jì)算，周其胤、李偉華兩人的分紅或達(dá)1.65億元。