上半年，保險行業(yè)通過市場化方式補充資本855.39億元，已超過去年全年540.47億元的規(guī)模。其中，獲批增資192.08億元；發(fā)行資本補充債444.00億元，創(chuàng)近年新高；永續(xù)債發(fā)行約為139.31億元，實現(xiàn)“破冰”。此外，還有80億元的資本補充債已獲批但尚未發(fā)行。

業(yè)內(nèi)人士指出，市場利率走低背景下，險企通過“借新還舊”降低發(fā)債成本，是推高上半年資本補充債發(fā)行規(guī)模的原因之一，下半年這一態(tài)勢料將延續(xù)。

股東大手筆增資頻現(xiàn)

上半年，11家險企獲批增資192.08億元，多家公司短期內(nèi)頻繁獲得股東大手筆增資。

6月25日，太平財產(chǎn)保險有限公司(以下簡稱“太平財險”)10億元增資獲批。本次增資由現(xiàn)有股東按照原持股比例等比例增加，增資完成后，太平財險注冊資本將達71.7億元。值得注意的是，太平財險上一次增資是在2020年11月，彼時獲批增資11億元，注冊資本達61.7億元。

6月21日，泰康養(yǎng)老保險股份有限公司(以下簡稱“泰康養(yǎng)老”)10億元增資獲批，上述新增資本均由公司股東泰康保險集團股份有限公司出資。增資后，泰康養(yǎng)老注冊資本將由50億元變更為60億元。這也是泰康養(yǎng)老時隔一年再次拋出增資計劃。2022年3月，泰康養(yǎng)老10億元增資計劃獲批，注冊資本由40億元增至50億元。

短期內(nèi)再度增資的“補血”意圖明顯，一季度償付能力報告顯示，上述兩家公司的期末最低資本和認可負債均有所上升。其中，泰康養(yǎng)老的核心償付能力充足率為79.35%，綜合償付能力充足率為158.71%，已逼近監(jiān)管紅線。

除獲股東注資外，還有一些險企通過增資擴股引入外部投資者，以進行跨界布局。如1月4日獲批增資的愛心人壽保險股份有限公司，新增3.2億元注冊資本全部由新增股東北京新里程健康產(chǎn)業(yè)集團有限公司認購。

2022年初，《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(Ⅱ)》(以下簡稱“償二代二期”)實施，受其對保險業(yè)審慎監(jiān)管的三支柱框架修訂的影響，保險公司的償付能力充足率有所下滑，這一變化從2022年一季度開始顯現(xiàn)，并延續(xù)至今。

東興證券非銀金融組首席分析師劉嘉瑋表示：“償二代二期下，核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率都有一定的下行壓力，今年又是險企恢復正常展業(yè)、負債端全面復蘇的一年，疊加新金融工具準則和新保險合同準則的逐步實施，對資本要求亦隨之增加。”

“補血”的同時，“造血”更為重要。今年以來保險業(yè)整體表現(xiàn)較好，數(shù)據(jù)顯示，前五個月，保險業(yè)累計實現(xiàn)原保費收入2.68萬億元，同比增長10.68%。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著資產(chǎn)負債兩端持續(xù)復蘇，行業(yè)景氣度有望延續(xù)，險企有望通過提升盈利能力增加資本實力，進而提升內(nèi)生性資本補充能力。

資本補充渠道不斷拓寬

近年來，監(jiān)管部門支持保險公司通過適當途徑補充資本金，不斷拓寬資本補充渠道。2015年，中國人民銀行與原中國保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布公告，允許保險公司在全國銀行間債券市場發(fā)行資本補充債券，以提高保險公司償付能力和抵御風險能力。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，資本補充債累計發(fā)行規(guī)模超3500億元，是當前行業(yè)最主要的債務性資本補充工具。記者統(tǒng)計，今年上半年發(fā)行的九只10年期保險公司資本補充債總規(guī)模為444億元。

除增資和傳統(tǒng)的資本補充債外，2022年9月，《關于保險公司發(fā)行無固定期限資本債券有關事項的通知》實施，明確險企可通過發(fā)行無固定期限資本債券(即“永續(xù)債”)補充核心二級資本，此舉再度拓寬險企外源性資本補充渠道。今年3月10日，中國太平保險控股有限公司發(fā)行永續(xù)債，初始年分派率為6.40%，總規(guī)模為20億美元。永續(xù)債這一險企融資“補血”新工具實現(xiàn)“破冰”。

從資本屬性來看，傳統(tǒng)的資本補充債主要補充附屬一級資本，永續(xù)債則補充核心二級資本。一位債券承銷人士表示：“監(jiān)管部門對綜合償付能力充足率及核心償付能力充足率都設定了底線要求，險企需要同時滿足二者要求。而只有核心資本才能提升公司核心償付能力充足率，附屬資本僅能改善保險公司綜合償付能力充足率。”

資本補充債發(fā)行成本驟降

值得注意的是，在上半年發(fā)行的444億元資本補充債中，至少有275億元涉及“借新還舊”，占比超六成。從整體情況看，與自2015年此類債券發(fā)行以來普遍在5%以上的票面利率相比，今年發(fā)債成本在市場利率走低的背景下驟降，票面利率大多在3%至4%之間。

2月3日，農(nóng)銀人壽保險股份有限公司(以下簡稱“農(nóng)銀人壽”)發(fā)布公告稱，公司將于3月5日行使贖回權，盡數(shù)贖回35億元規(guī)模的“18農(nóng)銀人壽”。該期債券發(fā)行于2018年3月1日，票面利率為5.55%。在上述債券全部贖回后不久，3月30日，農(nóng)銀人壽發(fā)行規(guī)模同樣為35億元的“23農(nóng)銀人壽資本補充債01”，票面利率為3.67%。

5月24日，中國人民人壽保險股份有限公司發(fā)行了總規(guī)模為120億元的“23人民人壽資本補充債01”，票面利率為3.32%。該公司于5月18日贖回的同等規(guī)模資本補充債“18人民人壽”，票面利率為5.05%。

6月1日， 中國人民保險集團股份有限公司(以下簡稱“人保集團”)發(fā)行總規(guī)模為120億元的“23人保集團資本補充債01”，票面利率為3.29%。6月7日，人保集團披露，贖回規(guī)模為180億元的10年期資本補充債券。據(jù)悉，該債券發(fā)行于2018年6月，票面利率為4.99%。而今年6月7日恰為其第五個計息年度的最后一日。

除了上述幾家公司“無縫銜接”進行“借新還舊”外，還有公司上半年發(fā)行的資本補充債規(guī)模與其2018年發(fā)行規(guī)模等同，只不過贖回權行權日在下半年，目前尚未有贖回動作。

“按照監(jiān)管要求，在滿足行使贖回權后償付能力充足率不低于100%且資本補充債發(fā)行滿五年的前提下，發(fā)行人可以贖回已發(fā)行的資本補充債券。”上述承銷人士介紹。

Wind數(shù)據(jù)顯示，險企于2018年發(fā)行的資本補充債票面利率介于4.8%至5.5%區(qū)間，今年剛好到第五個計息年度。上述承銷人士表示，在今年市場利率走低的情況下，符合行使贖回權條件的險企“借新還舊”是必然選擇，這也是推高今年上半年資本補充債發(fā)行規(guī)模的原因之一，預計下半年這種情況將延續(xù)。