曾在長達(dá)7個(gè)月時(shí)間里淡出視野的資本補(bǔ)充債券，如今又在險(xiǎn)企中活躍起來。6月5日，中國人保公告稱，已完成發(fā)行120億元資本補(bǔ)充債券。不止中國人保，北京商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，險(xiǎn)企發(fā)債需求持續(xù)釋放，截至6月6日，已有包括中國人保在內(nèi)的7家保險(xiǎn)公司共發(fā)行總額368億元的資本補(bǔ)充債。

從發(fā)債規(guī)模來看，年初至今已經(jīng)遠(yuǎn)超2022年全年的211.5億元，不過仍遠(yuǎn)低于2020年的發(fā)債高峰期。不可“同日而語”的還有債券票面利率，不同于幾年前常見的5%、6%甚至更高，2023年以來債券票面利率出現(xiàn)了難以超過4%這一情況。險(xiǎn)企發(fā)債規(guī)模緣何“飄忽不定”？債券票面利率的變化趨勢又與何種因素相掛鉤？

補(bǔ)充資本缺口

險(xiǎn)企早已不再單單依賴股東直接出資進(jìn)行“補(bǔ)血”，發(fā)行債券已成為保險(xiǎn)公司補(bǔ)充資本的重要方式。

融資成本低、流動(dòng)性大、交易靈活是資本補(bǔ)充債券的特色。“總體而言，險(xiǎn)企的企業(yè)債在所有的金融債中，具有評級較高、收益比較穩(wěn)定等特點(diǎn)，深受資本市場歡迎。”北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長寧威介紹。

6月5日，中國人保公告稱，經(jīng)原銀保監(jiān)會(huì)和央行批準(zhǔn)，公司于6月1日在全國銀行間債券市場公開發(fā)行資本補(bǔ)充債券，并于6月5日發(fā)行完畢。本期債券發(fā)行總規(guī)模為120億元，品種為10年期固定利率債券，首5年票面利率為3.29%，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)。

值得關(guān)注的是，今年2月以來，保險(xiǎn)公司發(fā)債需求持續(xù)釋放，險(xiǎn)企發(fā)債長達(dá)7個(gè)月的空窗期宣告結(jié)束。中國貨幣網(wǎng)信息顯示，截至目前，今年已有包括中國人保在內(nèi)的7家險(xiǎn)企共發(fā)行368億元資本補(bǔ)充債。

針對今年以來險(xiǎn)企在資本補(bǔ)充需求層面釋放的信號，深圳北山常成基金投研院執(zhí)行院長王兆江分析表示，一方面是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，投資需求增加；另一方面是由于償二代二期工程實(shí)施后，險(xiǎn)企償付能力充足率普遍下滑，需要發(fā)債補(bǔ)充資本金。

保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充訴求愈加強(qiáng)烈離不開面臨的償付能力壓力。有行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，有大量保險(xiǎn)公司在2023年一季度償付能力較2022年四季度有所下降。157家公司中，共有100家公司核心償付能力充足率出現(xiàn)環(huán)比下滑，97家公司綜合償付能力充足率環(huán)比下降。

而發(fā)債是險(xiǎn)企補(bǔ)充資本、提升償付能力的重要手段之一。據(jù)了解，多家險(xiǎn)企表示，發(fā)債將用于補(bǔ)充資本，提升償付能力充足率。其中，中國人保表示，本期債券的募集資金將依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門的批準(zhǔn)用于補(bǔ)充公司資本，增強(qiáng)公司償付能力，為公司業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

從險(xiǎn)企發(fā)債規(guī)模來看，今年截至目前的368億元已經(jīng)遠(yuǎn)超2022年全年的211.5億元。不過，近年來險(xiǎn)企發(fā)債規(guī)模呈下降態(tài)勢，能否升溫至2020年前后的規(guī)模還有待時(shí)間觀察。北京商報(bào)記者此前統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2020年險(xiǎn)企資本補(bǔ)充債券發(fā)行規(guī)模達(dá)780億元，創(chuàng)歷史新高；2021年開始有所減少，發(fā)債總額降至539億元。

發(fā)債成本優(yōu)勢盡顯

票面利率的高低直接影響著證券發(fā)行人的籌資成本和投資者的投資收益。對于市場而言，險(xiǎn)企發(fā)債的債券票面利率備受關(guān)注。

債券票面利率是指債券發(fā)行者每一年向投資者支付的利息占票面金額的比率，它在數(shù)額上等于債券每年應(yīng)付給債券持有人的利息總額與債券總面值相除的百分比。

今年以來，從各家險(xiǎn)企發(fā)展結(jié)果來看，債券票面利率超過4%的僅有利安人壽一家險(xiǎn)企，根據(jù)該公司發(fā)布的2023年資本補(bǔ)充債券(第一期)發(fā)行結(jié)果公告顯示，實(shí)際發(fā)行總額10億元，票面利率為4.6%。包括農(nóng)銀人壽、人保壽險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)在內(nèi)的險(xiǎn)企則債券票面利率則均位于3%-4%之間。

放眼行業(yè)近年來債券票面利率情況，逐漸下行成為大趨勢。2016年前后，根據(jù)險(xiǎn)企發(fā)債情況，多數(shù)險(xiǎn)企票面利率集中在3%-6%之間，有險(xiǎn)企債券的發(fā)行利率達(dá)6.5%。到了2020年前后，債券票面利率整體有所降低，3%-5%居多，5%以上已較為少見。

對于險(xiǎn)企的債券票面利率近年來整體有所下降的原因，王兆江表示，險(xiǎn)企債券票面利率的定價(jià)以市場利率為基準(zhǔn)，隨著市場利率下行，險(xiǎn)企債券的利率也會(huì)下降，下降趨勢主要跟隨市場無風(fēng)險(xiǎn)利率變化趨勢。

對于票面利率下降這一情況，寧威表示，不止我國，全球的資本市場都進(jìn)入了低利率時(shí)期，這也反映在債券的息票率上，即出現(xiàn)逐年降低的情況。不過，從全球視角來看，這一現(xiàn)象比較正常。

發(fā)債利率呈下行趨勢，意味著發(fā)債成本也在降低。業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，險(xiǎn)企現(xiàn)在的發(fā)債成本有一定優(yōu)勢，可能會(huì)有動(dòng)力贖回舊債，發(fā)行新債。在王兆江看來，這一觀點(diǎn)符合邏輯，以低利率債置換高利率債可以降低險(xiǎn)企的償債成本。

寧威也表示，隨著未來債券市場利率的不斷下降，從節(jié)約成本的角度而言，保險(xiǎn)公司有一定的動(dòng)力去贖回之前的舊債來發(fā)行新債。在基于有較好信用狀態(tài)的前提下，險(xiǎn)企的發(fā)債成本有一定的優(yōu)勢。

“險(xiǎn)企現(xiàn)在的發(fā)債成本的確具有一定的優(yōu)勢，可能會(huì)有動(dòng)力贖回舊債發(fā)行新債。”同時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝也表示，但對于中小險(xiǎn)企來講，其發(fā)債的成本或許依然相對較高。