5月31日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布消息稱，近期，交易商協(xié)會(huì)在債務(wù)融資工具違規(guī)“自融”的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，有七家機(jī)構(gòu)在相關(guān)債務(wù)融資工具的發(fā)行和交易環(huán)節(jié)涉嫌存在違規(guī)行為。其中有五家為證券公司，分別是長(zhǎng)城國(guó)瑞證券、渤海證券、國(guó)聯(lián)證券、國(guó)融證券和國(guó)海證券。另有兩家為北方國(guó)際信托股份有限公司和中海外鉅融資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司。

滬深交易所、交易商協(xié)會(huì)均明確嚴(yán)禁“自融”

所謂“自融”，即由發(fā)行人直接或間接認(rèn)購(gòu)自己發(fā)行的債務(wù)融資工具。相關(guān)資料顯示，2018年，市場(chǎng)融資環(huán)境緊縮，投資者信心不足，公開市場(chǎng)發(fā)債難度增加。為保障債券的順利發(fā)行，設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，發(fā)行人使用自有資金購(gòu)買自己發(fā)行的債券受到了發(fā)債主體歡迎。但自有資金購(gòu)買掩蓋了債券的真實(shí)融資成本，后被監(jiān)管層明令禁止。

2019年12月13日，滬深交易所發(fā)布關(guān)于規(guī)范公司債券發(fā)行有關(guān)事項(xiàng)的通知，明確發(fā)行人不得在發(fā)行環(huán)節(jié)直接或者間接認(rèn)購(gòu)自己發(fā)行的債券。債券發(fā)行的利率或者價(jià)格應(yīng)當(dāng)以詢價(jià)、協(xié)議定價(jià)等方式確定，發(fā)行人不得操縱發(fā)行定價(jià)、暗箱操作，不得以代持、信托等方式謀取不正當(dāng)利益或向其他相關(guān)利益主體輸送利益，不得直接或通過(guò)其他利益相關(guān)方向參與認(rèn)購(gòu)的投資者提供財(cái)務(wù)資助，不得有其他違反公平競(jìng)爭(zhēng)、破壞市場(chǎng)秩序等行為。

2020年11月18日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債務(wù)融資工具發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)范有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)禁止發(fā)行人直接或間接認(rèn)購(gòu)自己發(fā)行的債券，打擊“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”違規(guī)行為。

之前國(guó)泰君安曾就此發(fā)布研究報(bào)告，表示一定程度上來(lái)看，通過(guò)設(shè)計(jì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、為自身增信、撬動(dòng)杠桿方式，以市場(chǎng)化手段自主解決了債務(wù)存續(xù)問(wèn)題，甚至是以相對(duì)低成本的方式，但這類融資模式較為脆弱，容易受到流動(dòng)性緊縮的沖擊。

國(guó)融證券、長(zhǎng)城國(guó)瑞今年被轄區(qū)證監(jiān)局責(zé)令改正

因“自融”而爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件，此前已有先例。

2019年，永煤集團(tuán)及其控股股東河南能源化工集團(tuán)存續(xù)債券共逾400億元違約，其中部分即涉及結(jié)構(gòu)化發(fā)行的自融行為，并相當(dāng)部分由海通證券重倉(cāng)。

2021年3月，證監(jiān)會(huì)最終對(duì)海通證券、海通資管做出處罰。海通證券被暫停為機(jī)構(gòu)投資者提供債券投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)12個(gè)月；海通資管被采取責(zé)令暫停為證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管產(chǎn)品提供投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)12個(gè)月、責(zé)令暫停新增私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案6個(gè)月的監(jiān)督管理措施。

而從本次交易商協(xié)會(huì)的公告來(lái)看，即使時(shí)隔兩年半，債券發(fā)行環(huán)節(jié)的違規(guī)行為仍有發(fā)生。不過(guò)，據(jù)不愿透露姓名的券商人士表示，經(jīng)過(guò)行業(yè)規(guī)范整頓后，近年來(lái)券商在債券承銷等業(yè)務(wù)方面的風(fēng)控已更為嚴(yán)格，尚未暴露出重大風(fēng)險(xiǎn)事件。

值得一提的是，上述本次被自律調(diào)查的五家券商中，國(guó)融證券、長(zhǎng)城國(guó)瑞已因?yàn)閭蛸Y管業(yè)務(wù)收到了監(jiān)管函。

今年1月，內(nèi)蒙古證監(jiān)局向國(guó)融證券采取責(zé)令改正監(jiān)管措施，指出公司債券業(yè)務(wù)存在以下違規(guī)問(wèn)題:

一是公司債券承銷和受托管理業(yè)務(wù)中，個(gè)別項(xiàng)目未對(duì)發(fā)行人抵押備案程序的真實(shí)性進(jìn)行全面盡職調(diào)查，未持續(xù)跟蹤并及時(shí)督導(dǎo)發(fā)行人披露與發(fā)行人償債能力相關(guān)的重大事項(xiàng)。二是公司債券業(yè)務(wù)整體風(fēng)險(xiǎn)管控存在不足，個(gè)別項(xiàng)目對(duì)發(fā)行人募集資金使用監(jiān)督不到位，內(nèi)核機(jī)制執(zhí)行不到位。

5月30日，廈門證監(jiān)局也發(fā)布公告，對(duì)長(zhǎng)城國(guó)瑞證券采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施，指出公司在開展私募資產(chǎn)管理和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)過(guò)程中存在獨(dú)立性不足、風(fēng)險(xiǎn)管控不到位、盡職調(diào)查不到位、項(xiàng)目存續(xù)期限不匹配、投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制不完善等五大問(wèn)題。