截至5月16日，A股五大上市險(xiǎn)企今年前4個(gè)月保費(fèi)收入披露完畢，五大上市險(xiǎn)企共取得保費(fèi)收入約1.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約5%，較一季度同比增速繼續(xù)提升。分析人士認(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端拐點(diǎn)得到驗(yàn)證，而在“中國(guó)特色估值體系”概念催化下，未來(lái)保險(xiǎn)股仍有較高配置價(jià)值。

壽險(xiǎn)改革見(jiàn)成效

五大上市險(xiǎn)企中，中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)只經(jīng)營(yíng)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)，其他3家同時(shí)經(jīng)營(yíng)人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

從人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)看，前4個(gè)月，5家上市險(xiǎn)企旗下壽險(xiǎn)公司共取得保費(fèi)收入8141.73億元，同比增長(zhǎng)2.9%，較一季度2.62%的同比增速進(jìn)一步提升。具體來(lái)看，不同險(xiǎn)企收入同比情況呈分化態(tài)勢(shì)。前4個(gè)月，中國(guó)平安旗下平安人壽取得保費(fèi)收入2081.8億元，同比增長(zhǎng)6%；中國(guó)人壽取得保費(fèi)收入3573億元，同比增長(zhǎng)4%；中國(guó)人保旗下人保壽險(xiǎn)取得保費(fèi)收入642.3億元，同比增長(zhǎng)1.6%；新華保險(xiǎn)取得保費(fèi)收入761.2億元，同比下降0.5%；中國(guó)太保旗下太保壽險(xiǎn)取得保費(fèi)收入1083.43億元，同比下降2.9%。

“上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)保費(fèi)增速符合預(yù)期。”西部證券非銀金融首席分析師羅鉆輝表示，歷經(jīng)3年改革轉(zhuǎn)型、新業(yè)務(wù)價(jià)值負(fù)增長(zhǎng)后，今年一季度壽險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了行業(yè)性(而非單一公司)新業(yè)務(wù)價(jià)值轉(zhuǎn)正，這標(biāo)志著壽險(xiǎn)改革成效“見(jiàn)真章”。預(yù)計(jì)在內(nèi)外部因素雙重改善的情況下，壽險(xiǎn)改革成效有望持續(xù)顯現(xiàn)，頭部險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值有望保持正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

他進(jìn)一步分析稱，客觀來(lái)看，存款利率下調(diào)有望利好儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售，橫向?qū)Ρ葋?lái)看，儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品鎖定收益率或者“保底+浮動(dòng)收益率”的模式優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯；同時(shí)，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率的下調(diào)預(yù)期，可能推動(dòng)產(chǎn)品需求前置釋放，預(yù)計(jì)在新老產(chǎn)品切換期出單量會(huì)明顯增加。

從上市險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)來(lái)看，前4個(gè)月繼續(xù)保持全面較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。其中，中國(guó)太保旗下太保產(chǎn)險(xiǎn)取得保費(fèi)715.43億元，同比增長(zhǎng)16.0%；中國(guó)人保旗下人保財(cái)險(xiǎn)取得保費(fèi)2046.7億元，同比增長(zhǎng)9.5%；中國(guó)平安旗下平安產(chǎn)險(xiǎn)取得保費(fèi)收入1004.6億元，同比增長(zhǎng)5.8%。

今年，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活全面復(fù)蘇，財(cái)險(xiǎn)業(yè)面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。車險(xiǎn)是財(cái)險(xiǎn)非常重要的種類之一，對(duì)車險(xiǎn)的綜合改革，羅鉆輝認(rèn)為，車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)擴(kuò)圍之后，短期內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)可能存在一定波動(dòng)，但從之前的改革來(lái)看，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企對(duì)車險(xiǎn)的定價(jià)將更加謹(jǐn)慎和理性，可能不會(huì)再像之前一樣盲目進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，行業(yè)所受影響有限。

保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)活躍

從上市險(xiǎn)企在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，A股保險(xiǎn)股價(jià)格于去年11月份開(kāi)始震蕩上行，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，去年11月1日至今年5月16日收盤，保險(xiǎn)板塊(申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類)指數(shù)累計(jì)漲幅約51.5%。

4月份以來(lái)，A股保險(xiǎn)個(gè)股均曾有亮眼表現(xiàn)，例如，5月15日中國(guó)人壽漲幅達(dá)9.08%；5月4日中國(guó)太保股價(jià)上漲9.2%；4月27日中國(guó)平安漲停。

東吳證券非銀行業(yè)分析師葛玉翔認(rèn)為，本輪保險(xiǎn)股反彈的勝負(fù)手已不再是資產(chǎn)端，而是負(fù)債端，負(fù)債端復(fù)蘇力度決定反彈高度。前4個(gè)月數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端的復(fù)蘇正在持續(xù)，且業(yè)界看好復(fù)蘇的可持續(xù)性。

信達(dá)證券分析師王舫朝表示，保險(xiǎn)股仍有進(jìn)一步上漲動(dòng)力。“在核心人力企穩(wěn)回升、儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品熱度未減的情況下，保險(xiǎn)板塊負(fù)債端的復(fù)蘇程度仍然有預(yù)期差，盡管年初以來(lái)估值整體有所回升，但仍處歷史較低區(qū)間，有進(jìn)一步上漲動(dòng)力。”

除負(fù)債端迎來(lái)拐點(diǎn)的利好之外，保險(xiǎn)股的配置價(jià)值還有多重因素支撐。

葛玉翔認(rèn)為，在“中國(guó)特色估值體系”建設(shè)中，保險(xiǎn)板塊既可以直接受益也可以間接受益。一方面，險(xiǎn)資的股票投資以低估值、高股息的行業(yè)龍頭標(biāo)的為主，隨著這些龍頭標(biāo)的估值的提升，險(xiǎn)資將獲得更好的權(quán)益投資收益；另一方面，保險(xiǎn)板塊同樣是“中字頭”集聚地，本身也將受益于“中國(guó)特色估值體系”建設(shè)。

羅鉆輝表示，展望全年，保險(xiǎn)板塊估值有望持續(xù)提振。一方面，壽險(xiǎn)改革成效顯現(xiàn)，過(guò)程指標(biāo)、結(jié)果指標(biāo)雙向優(yōu)化，負(fù)債端出現(xiàn)行業(yè)性的拐點(diǎn)；頭部財(cái)險(xiǎn)公司承保表現(xiàn)亮眼，控費(fèi)用、優(yōu)結(jié)構(gòu)、化風(fēng)險(xiǎn)成效有望持續(xù)顯現(xiàn)。另一方面，大金融板塊在中國(guó)特色估值體系建設(shè)中的角色定位進(jìn)一步明確；橫向?qū)Ρ葋?lái)看，保險(xiǎn)板塊作為金融板塊內(nèi)享有“中國(guó)特色估值體系+基本面改善”雙重催化的細(xì)分領(lǐng)域，預(yù)計(jì)估值提振表現(xiàn)有望占優(yōu)。

從保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)端來(lái)看，廣發(fā)證券分析師陳福、劉淇認(rèn)為，當(dāng)前10年期國(guó)債收益率2.71%，預(yù)計(jì)后續(xù)可能帶來(lái)復(fù)蘇斜率上的預(yù)期差。