央行日前公布的金融數(shù)據(jù)顯示，4月份居民部門(mén)貸款及存款雙雙回落——貸款減少2411億元，存款減少1.2萬(wàn)億元。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，在去年基數(shù)較低的情況下，4月份居民貸款依然同比多減241億元，指向居民部門(mén)正在繼續(xù)“降杠桿”。另有分析稱(chēng)，居民中長(zhǎng)貸同比多減842億元，結(jié)合4月份30個(gè)大中城市商品房成交面積環(huán)比回落來(lái)看，居民去杠桿的程度超預(yù)期。

“相較于‘降杠桿’，稱(chēng)為‘穩(wěn)杠桿’更合適?！必?cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明認(rèn)為，總體看，居民部門(mén)處于2020年以來(lái)的“穩(wěn)杠桿”趨勢(shì)中。

伍超明表示，首先要明確杠桿率的定義。宏觀杠桿率的分子端是債務(wù)，分母端是名義GDP。根據(jù)社科院數(shù)據(jù)，2020年三季度至去年四季度居民部門(mén)宏觀杠桿率分別為61.8%、62.3%、62.2%、62.2%、62.4%、61.9%、61.8%、62%、62.1%、61.9%，一直在62%上下小幅波動(dòng)，波動(dòng)幅度在0.6個(gè)百分點(diǎn)以?xún)?nèi)。因此，從宏觀杠桿率看，居民部門(mén)處于“穩(wěn)杠桿”狀態(tài)中。對(duì)于居民微觀杠桿率，分子、分母端大體可以分別用居民部門(mén)的信貸和可支配收入來(lái)衡量。2020年三季度以來(lái)，居民信貸增速和可支配收入增速之差比較平穩(wěn)，對(duì)應(yīng)宏觀杠桿率也很穩(wěn)定。

對(duì)于居民部門(mén)穩(wěn)杠桿而不加杠桿的原因，伍超明認(rèn)為主要在于預(yù)期不穩(wěn)和信心不足，對(duì)應(yīng)前述的分子端表現(xiàn)為居民購(gòu)房貸款意愿不強(qiáng)，今年前4個(gè)月居民中長(zhǎng)期貸款同比減少2100億元；分母端表現(xiàn)為收入增長(zhǎng)預(yù)期不高，可支配收入低于疫前水平較多。收入預(yù)期不高的同時(shí)，負(fù)債端擴(kuò)張意愿也不強(qiáng)，分子和分母端同時(shí)收縮，杠桿率是相對(duì)穩(wěn)定的。

“不宜過(guò)度解讀4月份居民存款減少1.2萬(wàn)億元，除了受預(yù)期不穩(wěn)和信心不足外，主要原因還是季節(jié)性下降，將其視為居民降杠桿有點(diǎn)勉強(qiáng)。”伍差明表示，受季末為金融機(jī)構(gòu)存貸比等主要指標(biāo)的考核時(shí)點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)會(huì)明顯增大存款吸收力度，而季初銀行吸儲(chǔ)動(dòng)機(jī)減弱，導(dǎo)致資金重新流出銀行體系的影響，4月份、7月份、10月份居民存款均會(huì)季節(jié)性減少。

中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示，從金融數(shù)據(jù)規(guī)律看，較難使用單月數(shù)據(jù)做出趨勢(shì)性判斷。“降杠桿”是需要關(guān)注的問(wèn)題，但僅從4月份單月數(shù)據(jù)看，不能簡(jiǎn)單認(rèn)為居民部門(mén)出現(xiàn)了趨勢(shì)性的去杠桿。不過(guò)，需要對(duì)數(shù)據(jù)背后可能存在的隱憂(yōu)要給予關(guān)注，特別是如何有效引導(dǎo)和提振居民消費(fèi)預(yù)期，以及消費(fèi)信心的持續(xù)性改善。

梁斯認(rèn)為，一方面，應(yīng)合理提振居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)動(dòng)力。例如，可通過(guò)消費(fèi)補(bǔ)貼等方式鼓勵(lì)消費(fèi)新能源等綠色電力，引導(dǎo)各類(lèi)用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)新能源等綠色電力制造產(chǎn)品。同時(shí)，鼓勵(lì)有條件地區(qū)開(kāi)展節(jié)能智能家電下鄉(xiāng)行動(dòng)，引導(dǎo)消費(fèi)者更換或新購(gòu)綠色節(jié)能家電、環(huán)保家居等產(chǎn)品，吸引居民主動(dòng)擴(kuò)大消費(fèi)。這既有助于支持綠色產(chǎn)業(yè)更好更快發(fā)展，加快推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，也有助于滿(mǎn)足相對(duì)低收入人群的現(xiàn)代化服務(wù)需求；另一方面，應(yīng)持續(xù)采取措施穩(wěn)定居民對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)期，有效支持剛性和改善型住房需求，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。

伍超明也認(rèn)為，數(shù)據(jù)映射出的居民部門(mén)預(yù)期不穩(wěn)和信心不足的問(wèn)題值得重視。因此，后續(xù)政策端的重點(diǎn)應(yīng)在于提振企業(yè)、居民等經(jīng)營(yíng)主體的信心，提高預(yù)期。比如對(duì)消費(fèi)的刺激，重點(diǎn)應(yīng)激勵(lì)居民部門(mén)將超額儲(chǔ)蓄存款發(fā)出去，讓居民敢花、愿花。

（來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)）