近期，隨著銀保監(jiān)會(huì)披露一季度保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)數(shù)據(jù)也隨之出爐。截至一季度末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額達(dá)26.02萬億元。其中，對(duì)債券、股票及證券投資基金、銀行存款、其他投資的配置占比分別為42.1%、12.8%、10.9%、34.17%。

引人注意的是，一季度險(xiǎn)資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式有所變化。截至一季度末，險(xiǎn)資對(duì)債券的投資占比較去年末提升1.17個(gè)百分點(diǎn)，占比升至2014年以來最高點(diǎn)；對(duì)銀行存款的投資占比較去年末下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，占比降至有數(shù)據(jù)可查的2013年以來最低點(diǎn)；對(duì)股票和證券投資基金的投資占比略增0.1個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)界人士建議，未來，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)可適當(dāng)加大權(quán)益投資與另類投資，在優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配的前提下，實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有機(jī)統(tǒng)一。

增配債券

壓降另類投資和存款

一直以來，受制于資金屬性，險(xiǎn)資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式主要以直接融資市場(chǎng)為主，如投資債券、股票等；服務(wù)間接融資市場(chǎng)為輔，如銀行存款等。

中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記、執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)曹德云近日表示，保險(xiǎn)資金作為我國(guó)金融市場(chǎng)重要的長(zhǎng)期資金提供者，在參與重大工程建設(shè)、盤活存量資產(chǎn)、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略等方面具有天然優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前，保險(xiǎn)資金通過債券、股票、股權(quán)、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品等方式累計(jì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供中長(zhǎng)期資金超過20萬億元。

今年以來，受宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、金融市場(chǎng)走勢(shì)等因素影響，險(xiǎn)資通過債券等方式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式有所強(qiáng)化。

據(jù)銀保監(jiān)會(huì)披露，一季度末，保險(xiǎn)資金對(duì)債券、股票及證券投資基金、銀行存款、其他投資的配置余額分別為10.95萬億元、3.33萬億元、2.85萬億元、8.89萬億元。一季度末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額較去年末增長(zhǎng)9697億元，其中新增債券投資7008億元，占比72%。

由于險(xiǎn)資對(duì)收益要求較為剛性，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和配置資產(chǎn)時(shí)，預(yù)期投資收益率也是重要考量因素，今年一季度險(xiǎn)資債券投資大增，就是綜合考量預(yù)期投資收益率等因素的結(jié)果。

“2022年末，銀行理財(cái)遭遇贖回潮之后，債券收益率大幅上行，信用利差快速走闊，具備了較高性價(jià)比，而保險(xiǎn)資金多為配置盤，此時(shí)入場(chǎng)將獲得更高的到期收益率，因此一季度險(xiǎn)資持續(xù)增配債券。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)記者表示。

“在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒背景下，債券成為能夠較好匹配險(xiǎn)資成本的資產(chǎn)，因此，險(xiǎn)資加大了對(duì)債券配置力度。險(xiǎn)資運(yùn)用的基本原則是安全性、流動(dòng)性和收益性，債券具有期限結(jié)構(gòu)豐富、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，這也決定了其始終是險(xiǎn)資運(yùn)用的主要渠道。” 川財(cái)證券宏觀高級(jí)研究員崔裕對(duì)記者補(bǔ)充道。

從主要配置的券種來看，利率債(國(guó)債、地方政府債)等是險(xiǎn)企一季度主要增配品種。例如，中國(guó)平安持續(xù)優(yōu)化保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債匹配，積極配置國(guó)債、地方政府債等長(zhǎng)久期資產(chǎn)，使得保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)負(fù)債久期匹配進(jìn)一步優(yōu)化。

除增配債券之外，一季度末，險(xiǎn)資對(duì)股票及證券投資基金的配置余額較去年末增加1463億元，該類資產(chǎn)配置余額的變化通常與資產(chǎn)公允價(jià)值的變化和主動(dòng)調(diào)倉(cāng)有關(guān)。綜合來看，在一季度上證指數(shù)累計(jì)上漲5.94%的背景下，險(xiǎn)資大幅增配權(quán)益資產(chǎn)的概率較小。也就是說，今年一季度，險(xiǎn)資對(duì)股票等權(quán)益資產(chǎn)的投資仍較為謹(jǐn)慎。

另類投資可支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，近年來得到了監(jiān)管部門的鼓勵(lì)。不過，險(xiǎn)資一季度另類投資的登記規(guī)模有所下滑。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)最新披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年1至3月份，協(xié)會(huì)共登記債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、保險(xiǎn)私募基金108只， 同比減少3.57%，登記規(guī)模1551.86億元，同比減少25.18%。

險(xiǎn)資需強(qiáng)化

多元化資產(chǎn)配置能力

在業(yè)內(nèi)人士看來，今年一季度，險(xiǎn)資在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、配置資產(chǎn)中遇到的難題，可能會(huì)貫穿二季度乃至全年，因此，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化多元化資產(chǎn)配置能力，加大權(quán)益、另類資產(chǎn)的配置力度。

“從挑戰(zhàn)層面看，保險(xiǎn)資金負(fù)債端成本下降較為緩慢，市場(chǎng)低利率環(huán)境給保險(xiǎn)資金投資端帶來較大壓力。未來，如何壓降負(fù)債成本，提高負(fù)債質(zhì)量，發(fā)揮好保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，支持服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升投資能力和投資收益，提升金融科技水平和數(shù)字化管理水平，成為保險(xiǎn)行業(yè)所面臨的共同課題。”國(guó)壽資產(chǎn)固定收益投資部總經(jīng)理肖鳳群表示。

中國(guó)平安首席投資執(zhí)行官鄧斌也表示，從保險(xiǎn)行業(yè)來看，長(zhǎng)期利率下行趨勢(shì)使得成本收益匹配承壓，今年保險(xiǎn)行業(yè)面臨的情況是找資產(chǎn)難度加大，而保險(xiǎn)銷售趨勢(shì)不斷向好，致使投資壓力增大。

就險(xiǎn)資大類資產(chǎn)配置方向，鄧斌認(rèn)為可從四個(gè)方面著手。一是權(quán)益配置要關(guān)注國(guó)家長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展。一方面，權(quán)益配置結(jié)構(gòu)要以符合國(guó)家戰(zhàn)略及后疫情修復(fù)行業(yè)(包括消費(fèi)等)為重要抓手；另一方面，權(quán)益配置應(yīng)堅(jiān)持穿越周期，以長(zhǎng)期持有獲取高勝率正收益。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2002年起，以七年、十年為區(qū)間季度取樣滾動(dòng)計(jì)算滬深300年化投資收益率，勝率分別達(dá)到93.1%、93.5%。二是可考慮加大收租型物業(yè)資產(chǎn)的配置。三是低利率環(huán)境下加大PE投資。四是加大ESG負(fù)責(zé)任投資。

固收投資是險(xiǎn)資運(yùn)用的“基本盤”，就固收投資，肖鳳群提出五點(diǎn)發(fā)展思路和應(yīng)對(duì)舉措：一要堅(jiān)定不移服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)好新興產(chǎn)業(yè)。二要加強(qiáng)能力建設(shè)，持續(xù)提升“五種能力”(配置能力、交易能力、信用定價(jià)和信用管理能力、流動(dòng)性管理能力、創(chuàng)新能力)。三要增強(qiáng)以固收為核心的跨資產(chǎn)投資能力。四要推進(jìn)社會(huì)責(zé)任投資，助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。五要提升金融科技水平。

明明建議，險(xiǎn)資可從四方面著手：一是挖掘長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)。其中，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃是首選；二是適當(dāng)加大對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的投資力度，增厚整體收益；三是加大對(duì)超長(zhǎng)久期利率債的投資力度，避免期限錯(cuò)配，提高票息收益；四是在保障現(xiàn)金流匹配的情況下適當(dāng)減小銀行存款的投資比例。

中國(guó)人壽副總裁劉暉近期在2022年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上也表示，當(dāng)前監(jiān)管鼓勵(lì)另類投資，今年公司將做優(yōu)另類投資品種，增加多元化、分散化配置，特別是會(huì)加大有穩(wěn)定現(xiàn)金流的另類投資品種的配置，讓投資組合更有韌性。