東京時間本周五（4月28日），戰(zhàn)后日本首位學(xué)術(shù)出身、有著“日本版伯南克”之稱的央行行長植田和男將在全球市場的注目下，領(lǐng)導(dǎo)日本央行做出他上任后的首次利率決議。

市場普遍預(yù)計，日本央行將在本次會議上“按兵不動”，以避免引起市場波動，并等待市場從最近的金融波動中進一步穩(wěn)定下來。

由于植田和男上任以來一系列鴿派講話，市場已經(jīng)大幅推遲了日本央行做出重大政策調(diào)整的預(yù)期。在這樣的情況下，有投行表示，其日本客戶已經(jīng)開始搶購美元等外幣、日本股票和美債。

巴克萊投資銀行經(jīng)濟研究主管Christian Keller在郵件中指出，日本央行可能在6月份的會議上開始調(diào)整收益率曲線控制（YCC）。

植田和男：目前仍有必要維持超寬松的貨幣政策

植田和男東京時間周二（4月25日）強調(diào)，目前仍有必要維持超寬松的貨幣政策，但暗示如果通脹和薪資增長超過預(yù)期，仍有可能加息。他在日本國會上表示，“鑒于當前的經(jīng)濟、物價和金融的發(fā)展，維持寬松的貨幣政策是合適的，目前日本國債收益率的曲線形狀已經(jīng)正?；?，部分原因是全球債券收益率的下降。”

植田和男重申，日本有必要保持寬松的貨幣政策，以可持續(xù)、穩(wěn)定的方式實現(xiàn)該行2%的通脹目標，同時提高工資。

東京時間上周五（4月21日）公布的數(shù)據(jù)顯示，日本3月份核心CPI同比上升3.1%，與上月持平。此外，截至3月的2022財年日本核心CPI上升3.0%，創(chuàng)下41年來的新高。植田和男在通脹數(shù)據(jù)公布后首次公開講話時表示，他預(yù)計通脹將很快放緩。

彭博社報道中稱，日本央行堅持認為，要確保物價繼續(xù)上漲，就需要持續(xù)的工資增長。迄今為止，日本春季的薪酬談判取得了30年來最好的結(jié)果，但單從薪酬來看，這可能不足以改變?nèi)毡狙胄械恼摺?/p>

巴克萊投資銀行經(jīng)濟研究主管Christian Keller分析指出，根據(jù)植田和男及日本央行官員在公開場合的鴿派發(fā)言，我們預(yù)計日本央行本周將“按兵不動”，且由于對歐美的信貸擔(dān)憂，市場對日本央行調(diào)整政策的預(yù)期也大幅降低。

在植田和男近期講話壓低了日本央行將在短期內(nèi)開始貨幣政策正常化的預(yù)期后，日本投資者已經(jīng)開始“搶購”外幣、日本股票和美債。

花旗環(huán)球金融日本公司金融機構(gòu)銷售和解決方案主管Keita Matsumoto說，該行的客戶目前正在購買美元和澳元，以從這些貨幣相對于日元的利率溢價中獲利。Matsumoto表示，這些行為表明，客戶已將對日本央行超寬松政策的押注推遲至明年下半年。

Matsumoto稱，在投資日本國債之前，“絕大多數(shù)的客戶決定先觀望，但我們現(xiàn)在看到投資者對外匯、日本股票或美債的興趣越來越大。”

彭博社報道中稱，花旗這些客戶策略的變化表明，植田和男的溫和基調(diào)已經(jīng)滲透到了市場。除了本周二的發(fā)言外，植田和男上周還表示，延續(xù)黑田東彥的政策是“合適的”，暗示日本央行將在一段時間內(nèi)保持其作為全球最后一家負利率主要央行的地位。

日本央行政策調(diào)整或發(fā)生在6月

市場預(yù)計在周五為期兩天的議息會議結(jié)束時，日本央行將維持其超低的利率和資產(chǎn)購買設(shè)置不變。雖然經(jīng)濟學(xué)家們不排除日本央行意外調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策的可能性，但在植田和男近期發(fā)表的鴿派言論后，他們推遲了政策調(diào)整的預(yù)期。

日本央行觀察人士稱，考慮到日本央行目前面臨的更為復(fù)雜的經(jīng)濟背景，以及提前舉行大選的可能性，植田和男可能會選擇較為謹慎的開局，這與10年前前任行長黑田東彥上任伊始的大動作形成了鮮明對比。

彭博社援引知情人士消息稱，在歐美銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險給經(jīng)濟前景蒙上陰影后，日本央行官員們對調(diào)整或取消YCC持謹慎態(tài)度。另外一項對經(jīng)濟學(xué)家的調(diào)查也支持了這一觀點——絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認為日本央行本月將“按兵不動”。

盡管如此，期權(quán)市場的定價顯示，交易商仍在對沖周五日本央行利率決議公布后日元走強的可能性，不過還沒有達到3月份時的對沖程度。此外，交易員對債市的政策調(diào)整押注也遠低于今年年初時的水平。

接受調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家認為，6月份的利率決議將會是日本央行調(diào)整其超寬松政策的最佳時機。62%的受訪經(jīng)濟學(xué)家認為，調(diào)整未來政策的指導(dǎo)方針是植田和男最有可能采取的第一步政策措施。約一半的受訪經(jīng)濟學(xué)家認為，取消YCC和進一步擴大10年期日本國債收益率區(qū)間的可能性也很大。

Christian Keller表示，本周五日本央行利率決議的焦點有三個，分別是對實際GDP增長和核心通脹預(yù)測的修訂，特別是2023~2025財年通脹預(yù)測是否向日本央行的2%的目標靠攏；歐美的信貸擔(dān)憂將如何影響日本央行的經(jīng)濟評估，以及是否會提及進行全面的政策評估。

“關(guān)于全面的政策評估，我們認為日本央行將謹慎溝通，因為評估可能會引發(fā)對立即改變政策的預(yù)期。我們認為這樣的政策評估可能會在6月份的下一次利率決議臨近時才會宣布。最后，我們?nèi)哉J為日本央行可能在6月份的會議上開始調(diào)整YCC。”Christian Keller補充道。