董責(zé)險(xiǎn)又火了。日前，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于上市公司獨(dú)立董事制度改革的意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)指出，鼓勵(lì)上市公司為獨(dú)立董事投保董責(zé)險(xiǎn)。同時(shí)，《意見》還提出支持保險(xiǎn)公司發(fā)展相關(guān)責(zé)任保險(xiǎn)。多位業(yè)內(nèi)人士表示，政策的利好和近年來(lái)上市公司主體責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，激發(fā)了上市公司對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的投保需求，未來(lái)，上市公司為獨(dú)立董事購(gòu)買保險(xiǎn)或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

購(gòu)買額度明顯上升

董責(zé)險(xiǎn)是董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員責(zé)任保險(xiǎn)的簡(jiǎn)稱，主要保障上市公司在董監(jiān)高履職過(guò)程中，因工作疏忽、不當(dāng)行為被追究責(zé)任時(shí)，由保險(xiǎn)公司賠償法律訴訟費(fèi)用及承擔(dān)其他相應(yīng)民事賠償責(zé)任的保險(xiǎn)。有業(yè)內(nèi)人士將董責(zé)險(xiǎn)比作給汽車購(gòu)買的車險(xiǎn)，企業(yè)就是路上飛馳的汽車，高管則是駕駛員，方向盤向哪里打，汽車就往哪里開。上了保險(xiǎn)，出了交通事故，保險(xiǎn)公司全權(quán)負(fù)責(zé)跟進(jìn)，不用投保人操心。

給企業(yè)購(gòu)買這樣一份保險(xiǎn)，有沒(méi)有必要？

近年來(lái)，董責(zé)險(xiǎn)從“默默無(wú)聞”到“C位出道”，已經(jīng)多次掀起上市公司的購(gòu)買熱潮。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年4月中旬，已有80多家A股上市公司發(fā)布公告稱，擬為公司董監(jiān)高人員投保責(zé)任險(xiǎn)。其中，順豐控股以保險(xiǎn)費(fèi)總額約每年200萬(wàn)元、責(zé)任限額每年約7.5億元的保額，成為今年截至目前投保董責(zé)險(xiǎn)保額最高的A股上市公司。

從目前公開的上市公司購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)方案來(lái)看，上市公司擬購(gòu)買的責(zé)任險(xiǎn)限額最高為7.5億元，最低為1000萬(wàn)元。根據(jù)保障額度和保障范圍不同，上市公司擬支出保費(fèi)最高不超過(guò)200萬(wàn)元，最低不少于12萬(wàn)元，購(gòu)買額度均有明顯提升。

“本質(zhì)上講，投保董責(zé)險(xiǎn)是為了提高公司董監(jiān)高職位對(duì)優(yōu)秀人才的吸引力。”中國(guó)社科院保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心副主任王向楠表示，投保董責(zé)險(xiǎn)可以為公司的董監(jiān)高人員提供財(cái)務(wù)保障，促進(jìn)他們?cè)谧鰶Q定時(shí)，能從公司利益最大化出發(fā)，而不用擔(dān)心個(gè)人承擔(dān)責(zé)任，從而解決其后顧之憂。

北京天馳君泰律師事務(wù)所高級(jí)合伙人劉力銥認(rèn)為，新修訂的證券法實(shí)施后，證券虛假陳述案件判決董監(jiān)高承擔(dān)賠償責(zé)任案例增多，可以說(shuō)我國(guó)上市公司及其董事與高管的訴訟風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)增加。同時(shí)，“瑞幸咖啡、康美藥業(yè)等案件的司法實(shí)踐，實(shí)實(shí)在在地給市場(chǎng)‘上了一課’。因此，越來(lái)越多的A股上市公司開始購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)以轉(zhuǎn)移訴訟風(fēng)險(xiǎn)。”劉力銥說(shuō)。

此外，公司一旦投保董責(zé)險(xiǎn)，股東集體訴訟的賠償責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)則將全部或部分轉(zhuǎn)移到保險(xiǎn)公司，承保人的損益將最終取決于該公司的治理情況，這將使得保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)保障的對(duì)象格外關(guān)注。作為董責(zé)險(xiǎn)的承保人，保險(xiǎn)公司需要進(jìn)行董責(zé)險(xiǎn)業(yè)務(wù)評(píng)測(cè)和“管理”上市公司董監(jiān)高的任職風(fēng)險(xiǎn)。如此一來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)可以通過(guò)董責(zé)險(xiǎn)有效參與上市公司治理優(yōu)化的過(guò)程。

“董責(zé)險(xiǎn)可促使保險(xiǎn)公司起到額外的監(jiān)督作用，幫助公司約束和減少董監(jiān)高的違規(guī)行為和訴訟風(fēng)險(xiǎn)，從而起到改善公司治理效果的作用。”中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)系教授王玉濤表示，“故意欺詐”等嚴(yán)重違法行為則不屬于保險(xiǎn)法上的可保風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，保險(xiǎn)公司最終是否會(huì)賠償，還需要參考保險(xiǎn)合同的除外責(zé)任條款。

市場(chǎng)發(fā)展空間巨大

今年全面注冊(cè)制改革的實(shí)施，為投保董責(zé)險(xiǎn)再添一把火。4月10日，主板注冊(cè)制首批10家企業(yè)正式上市，標(biāo)志著股票發(fā)行注冊(cè)制改革全面落地，這是中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展又一個(gè)重要里程碑。劉力銥表示，全面注冊(cè)制改革疊加強(qiáng)監(jiān)管持續(xù)，對(duì)董責(zé)險(xiǎn)而言是一次重大的發(fā)展機(jī)遇，將激發(fā)上市公司對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的投保需求，市場(chǎng)空間巨大。

隨著董責(zé)險(xiǎn)走進(jìn)更多A股上市公司的視野，其市場(chǎng)滲透程度也逐步加深。據(jù)《中國(guó)上市公司董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)報(bào)告(2023)》(以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》)顯示，2022年共有337家A股上市公司發(fā)布購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)的公告信息，投保公司數(shù)量同比上升36%。而2021年投保公司為248家、2020年為119家，增幅分別為108%、205%。

以上數(shù)據(jù)還不包括未發(fā)布公告的上市公司。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，如果非必要，尤其是在續(xù)保的情況下，一些上市公司不會(huì)單獨(dú)披露投保董責(zé)險(xiǎn)的具體情況。因此，實(shí)際上擬投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司數(shù)量遠(yuǎn)大于已發(fā)布公告的公司數(shù)量。

《報(bào)告》還顯示，2022年，在購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)的上市公司中，民企占據(jù)多數(shù)，比例高達(dá)78%以上，中外合資(含港澳臺(tái)與境內(nèi)合資)占比10%，國(guó)企占比5%，外商投資(包括港澳臺(tái)投資)占比7%。這與2020年之前國(guó)企與外資企業(yè)是購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)的主力軍情況發(fā)生了明顯變化。

目前，A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)保單限額最常選擇的是5000萬(wàn)元，其次是1億元。相較于2021年，選擇1億元保單限額的公司數(shù)量明顯增多。有超過(guò)八成的上市公司實(shí)際投保的董責(zé)險(xiǎn)保單限額在5000萬(wàn)元至1億元之間。

“在我國(guó)，董責(zé)險(xiǎn)的發(fā)展已逐漸駛?cè)肟燔嚨?，預(yù)計(jì)在不久的將來(lái)會(huì)趨于成熟。”瑞再企商保險(xiǎn)有限公司大中華區(qū)CEO潘韶輝表示，我國(guó)正在逐步完善證券市場(chǎng)法律法規(guī)，外加康美藥業(yè)等重大案件的司法實(shí)踐也給上市公司敲響了警鐘，更多司法實(shí)踐案例可能會(huì)在未來(lái)幾年內(nèi)不斷增多，這些司法因素促使董責(zé)險(xiǎn)投保率進(jìn)一步提升。

需求增加的同時(shí)還伴隨著董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率的增長(zhǎng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，A股董責(zé)險(xiǎn)簡(jiǎn)單平均費(fèi)率(以公告中保費(fèi)預(yù)算與保額為計(jì)算基礎(chǔ))自2017年以來(lái)一直處于上升趨勢(shì)，從2017年三季度的千分之二已上升到2022年的近千分之八，這與A股上市公司面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)敞口不斷上升有著密切的關(guān)系。

然而，董責(zé)險(xiǎn)定價(jià)因素比較復(fù)雜，需要綜合考慮投保公司的行業(yè)環(huán)境、股價(jià)表現(xiàn)、行政處罰、訴訟風(fēng)險(xiǎn)、公司治理、財(cái)務(wù)狀況、宏觀政治經(jīng)濟(jì)以及董監(jiān)高個(gè)人情況等多種因素，因此不同投保公司之間的費(fèi)率水平可能會(huì)與市場(chǎng)平均費(fèi)率有比較大的差距?！秷?bào)告》認(rèn)為，隨著上市公司面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)上升及董責(zé)險(xiǎn)賠案增多，董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率上漲也是一個(gè)必然趨勢(shì)，但這一趨勢(shì)短時(shí)間內(nèi)在董責(zé)險(xiǎn)實(shí)際賠付率沒(méi)有大幅上升的情況下暫時(shí)不會(huì)有明顯體現(xiàn)。

機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存

早在2002年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司治理準(zhǔn)則》明確規(guī)定上市公司高管的民事賠償責(zé)任后，我國(guó)上市公司首次引入董責(zé)險(xiǎn)。2022年，公司法修訂草案二次審議稿發(fā)布，進(jìn)一步明確了董監(jiān)高的履職責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，并且首次在立法中鼓勵(lì)公司投保董責(zé)險(xiǎn)，確立了董責(zé)險(xiǎn)的法律地位。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，關(guān)于獨(dú)董制度改革的政策，助推了董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展。潘韶輝表示，從上市公司層面來(lái)講，《意見》有利于激發(fā)上市公司的投保需求，可以預(yù)計(jì)，未來(lái)將會(huì)有更多上市公司選擇投保董責(zé)險(xiǎn)，市場(chǎng)也可能會(huì)有更多單獨(dú)針對(duì)獨(dú)立董事的投保需求出現(xiàn)。從保險(xiǎn)公司層面來(lái)講，《意見》表明了國(guó)家引導(dǎo)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)同應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的決心，將會(huì)提高保險(xiǎn)公司參與的積極性。

“目前，瑞再企商保險(xiǎn)公司的董責(zé)險(xiǎn)產(chǎn)品就包含了僅針對(duì)獨(dú)立董事責(zé)任的保障條款，以防止在重大賠案發(fā)生時(shí)，出現(xiàn)董責(zé)險(xiǎn)保單限額不足以覆蓋到獨(dú)立董事應(yīng)承擔(dān)賠償金額的情況，以此保障獨(dú)立董事的利益。”潘韶輝介紹。

董責(zé)險(xiǎn)發(fā)展已近百年，在成熟資本市場(chǎng)，上市公司投保率較高。“而我國(guó)上市公司對(duì)董責(zé)險(xiǎn)的投保率仍然很低。”王向楠表示，由于董責(zé)險(xiǎn)在我國(guó)發(fā)展時(shí)間較短，保險(xiǎn)公司對(duì)產(chǎn)品欠缺經(jīng)驗(yàn)。雖然市場(chǎng)投保需求旺盛，但目前我國(guó)董責(zé)險(xiǎn)的賠償案例較少，缺乏歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)公司難以把握準(zhǔn)確的精算模型和費(fèi)率。

王向楠建議，承保公司應(yīng)從自身和同行的承保實(shí)踐中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)理論研究，為董責(zé)險(xiǎn)在我國(guó)的推廣和發(fā)展奠定理論基礎(chǔ)；同時(shí)，對(duì)于過(guò)去發(fā)生的案件，假設(shè)給予了承保，要進(jìn)行回溯性分析，搭建數(shù)據(jù)模式，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

需要注意的是，購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)時(shí)險(xiǎn)企和上市公司的信息往往并不對(duì)稱，導(dǎo)致險(xiǎn)企因無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)而給出專門報(bào)價(jià)。“如果實(shí)踐中的董責(zé)險(xiǎn)保險(xiǎn)條款設(shè)計(jì)不合理、賠償機(jī)制不順暢、免責(zé)條款過(guò)多，導(dǎo)致其不能有效發(fā)揮分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，也會(huì)使董責(zé)險(xiǎn)的購(gòu)買人數(shù)減少，更不利于董責(zé)險(xiǎn)長(zhǎng)期作用的發(fā)揮。”王玉濤表示。

在證券法特別代表人訴訟制度出臺(tái)、全面注冊(cè)制實(shí)行的大背景下，董監(jiān)高個(gè)人及上市公司面臨的集體訴訟賠償責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)將顯著上升。潘韶輝認(rèn)為，目前對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。針對(duì)董責(zé)險(xiǎn)需求的不斷上升，保險(xiǎn)公司一方面要深度參與，為上市公司保駕護(hù)航；另一方面也要做好自身的風(fēng)險(xiǎn)控制，積累經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，以應(yīng)對(duì)未來(lái)不斷提升的證券民事賠償風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，董責(zé)險(xiǎn)將會(huì)逐步走向持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展，并推進(jìn)我國(guó)責(zé)任保險(xiǎn)市場(chǎng)的繁榮。