4月21日，首批三個(gè)30年期國(guó)債期貨合約在中國(guó)金融期貨交易所上市。作為資本市場(chǎng)重要組成部分的金融期貨市場(chǎng)，進(jìn)一步豐富國(guó)債期貨品種，優(yōu)化產(chǎn)品供給，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)生穩(wěn)定性，是落實(shí)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推進(jìn)資本市場(chǎng)深化改革、堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要舉措。上市30年期國(guó)債期貨品種，有助于穩(wěn)定中長(zhǎng)期投融資活動(dòng)，促進(jìn)長(zhǎng)期債券市場(chǎng)發(fā)展，更好服務(wù)國(guó)家長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

落實(shí)資本市場(chǎng)全面深改

黨的二十大明確提出要“健全資本市場(chǎng)功能”。這是構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展對(duì)資本市場(chǎng)提出的新要求。資本市場(chǎng)功能的健全，涉及深化改革、防控風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)監(jiān)管等諸多方面，尤其離不開(kāi)資本市場(chǎng)體系的建設(shè)。

一般而言，健全的資本市場(chǎng)體系包括三個(gè)層次：一是發(fā)行市場(chǎng)，滿足融資需求，發(fā)揮資源配置功能；二是交易市場(chǎng)，滿足投資需求，發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)功能；三是風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，滿足風(fēng)險(xiǎn)分散、對(duì)沖、轉(zhuǎn)移的需求，發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定功能。三個(gè)市場(chǎng)定位不同、聯(lián)系緊密、功能互補(bǔ)，構(gòu)成了穩(wěn)定、穩(wěn)固的多層次資本市場(chǎng)體系。隨著我國(guó)金融改革逐步深入，資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范化解能力的重要性越發(fā)凸顯，對(duì)金融期貨市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求日益增強(qiáng)。上市30年期國(guó)債期貨品種，是切實(shí)服務(wù)資本市場(chǎng)深化改革的內(nèi)在要求，有助于強(qiáng)化基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)建設(shè)，完善資本市場(chǎng)體系。

30年期國(guó)債期貨在國(guó)際市場(chǎng)中發(fā)展成熟，是國(guó)債期貨產(chǎn)品體系的重要組成部分。從境外市場(chǎng)運(yùn)行實(shí)踐來(lái)看，美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)等成熟市場(chǎng)國(guó)家均已上市期限在30年左右的國(guó)債期貨產(chǎn)品，且機(jī)構(gòu)已深度參與。其中，美國(guó)與德國(guó)的產(chǎn)品最為成功，是交易最為活躍的國(guó)債期貨品種之一，提升保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、商業(yè)銀行等配置型機(jī)構(gòu)投資者的長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)管理效率。

促進(jìn)長(zhǎng)期國(guó)債和地方債發(fā)行

我國(guó)超長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)展歷史最早可以追溯到2001年，當(dāng)時(shí)探索性地發(fā)行了10年期以上的超長(zhǎng)期國(guó)債，優(yōu)化了國(guó)債期限結(jié)構(gòu)。2016年以來(lái)，超長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)不斷發(fā)展，目前已形成了以30年期為主的新格局。近些年，財(cái)政部推出包括提升30年期國(guó)債發(fā)行次數(shù)、發(fā)布30年期國(guó)債到期收益率等多項(xiàng)舉措，推動(dòng)超長(zhǎng)期限國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展。2022年，30年期記賬式附息國(guó)債的計(jì)劃發(fā)行期數(shù)達(dá)到12期，與1、2、3、5、7等關(guān)鍵期限國(guó)債相同。

隨著我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展，市場(chǎng)各方對(duì)30年期國(guó)債期貨的需求也越發(fā)迫切。保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金等中長(zhǎng)期資金對(duì)30年期國(guó)債需求較大，上市30年期國(guó)債期貨有助于解決其資產(chǎn)端“短”、負(fù)債端“長(zhǎng)”的錯(cuò)配問(wèn)題，靈活調(diào)整資產(chǎn)久期。境內(nèi)做市商也可以運(yùn)用30年期國(guó)債期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，提升對(duì)境外客戶的報(bào)價(jià)質(zhì)量和收益水平，更好地滿足境外客戶通過(guò)“債券通”等方式買(mǎi)賣(mài)30年期國(guó)債的需求，增強(qiáng)我國(guó)債券的國(guó)際影響力和吸引力。因此，上市30年期國(guó)債期貨品種，是資本市場(chǎng)一般規(guī)律與中國(guó)市場(chǎng)實(shí)際結(jié)合的再次實(shí)踐，是加快建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代化資本市場(chǎng)的有益嘗試，是走中國(guó)特色金融發(fā)展之路的必然要求。

當(dāng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速承壓，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展面臨一些階段性、結(jié)構(gòu)性、周期性制約因素。中央和地方政府為穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)，加大穩(wěn)投資、補(bǔ)短板力度，籌措財(cái)政資金，推動(dòng)形成實(shí)物工作量。鑒于長(zhǎng)期國(guó)債和地方債久期較長(zhǎng)、利率風(fēng)險(xiǎn)較高的特征，上市30年期國(guó)債期貨品種應(yīng)該說(shuō)正逢其時(shí)，且大有可為。一方面，由于國(guó)債期貨價(jià)格連續(xù)、公開(kāi)、透明，流動(dòng)性較好，能快速反映各種市場(chǎng)信息，可為國(guó)債投標(biāo)提供價(jià)格參考。另一方面，國(guó)債期貨可以有效幫助市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，提升市場(chǎng)機(jī)構(gòu)參與長(zhǎng)期國(guó)債、地方債投標(biāo)的積極性，促進(jìn)長(zhǎng)期國(guó)債、地方債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行。

增強(qiáng)債券市場(chǎng)彈性和韌性

實(shí)踐表明，在債券市場(chǎng)大幅調(diào)整期間，持債機(jī)構(gòu)急于賣(mài)債止損，現(xiàn)券市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)力量明顯不足，多空雙方達(dá)成交易難度顯著加大。2020年5月至12月，債券市場(chǎng)整體大幅調(diào)整，10年期國(guó)債收益率最高上行77BP至3.35%，由于國(guó)債期貨采用集中競(jìng)價(jià)交易，具有報(bào)價(jià)連續(xù)、市場(chǎng)流動(dòng)性好的特點(diǎn)，持債機(jī)構(gòu)積極利用國(guó)債期貨進(jìn)行套期保值，其避險(xiǎn)需求帶動(dòng)國(guó)債期貨持倉(cāng)量大幅增長(zhǎng)。國(guó)債期貨市場(chǎng)充分發(fā)揮了避風(fēng)港作用，分流了債券市場(chǎng)的拋壓，有效提升了債券市場(chǎng)的彈性和韌性，對(duì)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)宏觀金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定起到了積極作用。

債券市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)籌措中長(zhǎng)期資金的重要場(chǎng)所，在直接融資中發(fā)揮著不可替代的作用。眾所周知，中長(zhǎng)期資金是資本市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”，是直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要資金來(lái)源。“十四五”規(guī)劃綱要明確提出，要“健全實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期資金供給制度安排”“發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債和基礎(chǔ)設(shè)施長(zhǎng)期債券”。目前，我國(guó)正在加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，推動(dòng)關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國(guó)家戰(zhàn)略投資意義重大。但其投資周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較大，需要健全中長(zhǎng)期資金供給制度安排，提升長(zhǎng)期資金籌措效率，營(yíng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定的投融資生態(tài)。上市30年期國(guó)債期貨，可以增強(qiáng)債券市場(chǎng)彈性和韌性，穩(wěn)定全市場(chǎng)中長(zhǎng)期投融資活動(dòng)，更好服務(wù)關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國(guó)家戰(zhàn)略投資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升。