美東時(shí)間本周一（4月10日），由于美聯(lián)儲(chǔ)下月加息預(yù)期升溫，美債收益率在西方市場(chǎng)復(fù)活節(jié)假日的清淡氛圍下仍出現(xiàn)上漲。此前美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)強(qiáng)勁，抵消了上周早些時(shí)候發(fā)布的其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體不佳的影響。與此同時(shí)，市場(chǎng)仍在等待將于美東時(shí)間本周三（4月12日）發(fā)布的3月份CPI數(shù)據(jù)。

有意思的是，在美東時(shí)間上周五（4月7日）強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之前，一些投機(jī)者幾乎完美踩準(zhǔn)時(shí)機(jī)減持了美債，且減持?jǐn)?shù)量創(chuàng)一年多以來新高。與此同時(shí)，長(zhǎng)期美債期貨空頭頭寸大增。

此外，盡管市場(chǎng)對(duì)本輪加息周期終端利率的一致預(yù)期為5.00%~5.25%，但目前期貨市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）何時(shí)暫停加息出現(xiàn)了大幅的分歧。

加息預(yù)期升溫，美債空頭合約暴增

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）報(bào)告顯示，在截至上周二（4月4日）的一周里，杠桿基金的10年期美債期貨凈空頭頭寸增加了近15萬張合約，創(chuàng)下2022年3月以來最大增幅。因3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)提振了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在5月初加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后，美債收益率上漲，美債價(jià)格大跌。

在上月歐美銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露后，一些對(duì)沖基金因投資收益率較高的短期債券而蒙受損失，目前它們似乎正在試探性地嘗試做空較長(zhǎng)期的債券?；ㄆ旒瘓F(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)者目前基本上已經(jīng)回補(bǔ)了前端債券的空頭頭寸。

上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加23.6萬，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。然而，當(dāng)月失業(yè)率則意外進(jìn)一步降至3.5%，市場(chǎng)原本預(yù)計(jì)為維持在3.6%。按照傳統(tǒng)菲爾普斯曲線來講，失業(yè)率的降低，則意味著通脹的上升，因此數(shù)據(jù)公布后交易員便開始押注美聯(lián)儲(chǔ)FOMC將在5月初進(jìn)一步加息。10年期美債收益率美東時(shí)間周一（4月10日）收于3.42%左右，高于上周五3.25%的低點(diǎn)。

周一，10年期美債收益率一度上破3.43%（圖片來源：CNBC）

花旗集團(tuán)前外匯策略主管、深數(shù)宏觀（DeepMarcro）聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO Jeffrey Young在接受采訪時(shí)表示，“就非農(nóng)數(shù)據(jù)本身而言，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)關(guān)注通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榫蜆I(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，且勞動(dòng)參與率也有所上升。最近，許多市場(chǎng)參與者警告美聯(lián)儲(chǔ)不要繼續(xù)加息，因?yàn)檫M(jìn)一步加息可能會(huì)使未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景變得疲軟，但這不會(huì)阻止美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐。”

高盛分析師Praveen Korapaty在一份研報(bào)中寫道，“盡管美債收益率在非農(nóng)報(bào)告后出現(xiàn)反彈，但仍低于前一周的水平，為進(jìn)一步的向上重新定價(jià)留下了空間。到目前為止，3月份的就業(yè)數(shù)據(jù)應(yīng)該會(huì)鞏固即將到來的5月FOMC會(huì)議上加息的理由。”

摩根大通針對(duì)一級(jí)經(jīng)紀(jì)商的調(diào)查數(shù)據(jù)也透露出相應(yīng)的訊息，該行的對(duì)沖基金客戶上周加大了對(duì)ETF和金融股的看空力度。

芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，截至發(fā)稿，期貨市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)FOMC在5月初再次加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性高達(dá)71.3%，“按兵不動(dòng)”的概率則僅有28.7%。

不過需要指出的是，目前期貨市場(chǎng)已經(jīng)就美聯(lián)儲(chǔ)FOMC何時(shí)暫停加息出現(xiàn)了較大的分歧——交易員認(rèn)為，本輪加息周期的最后一次加息既有可能發(fā)生在5月初的會(huì)議上（71.3%），也有可能發(fā)生在6月中旬的會(huì)議上（70.5%）。不過，市場(chǎng)仍一致預(yù)期本輪終端利率在5.00%~5.25%區(qū)間。

美銀：核心通脹將持續(xù)保持高位

除了強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)外，另一項(xiàng)關(guān)鍵的通脹數(shù)據(jù)也不太樂觀——紐約聯(lián)儲(chǔ)4月10日（周一）發(fā)布最新報(bào)告稱，上個(gè)月受訪的美國(guó)人普遍認(rèn)為，他們準(zhǔn)備迎接未來幾年更高的通脹水平。

在3月份的消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查中，受訪者的短期通脹預(yù)期再次上升。具體而言，受訪者預(yù)計(jì)一年后的通脹率將為4.75%，增加了0.5個(gè)百分點(diǎn)，高于2月份的4.2%。這是自去年10月以來，短期通脹前景的首次上升，與美聯(lián)儲(chǔ)官員的說法背道而馳，即加息措施將使通脹消退。

此外，受訪者預(yù)計(jì)三年后的通脹率為2.8%，高于前一個(gè)月的2.7%；五年后的通脹率預(yù)計(jì)為2.5%，低于前一個(gè)月的2.6%。

美東時(shí)間本周三（4月12日）早間，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局將公布備受矚目的美國(guó)3月CPI數(shù)據(jù)。

彭博社報(bào)道中稱，3月年化CPI預(yù)計(jì)為5.2%，將較2月份的6%進(jìn)一步降溫，并創(chuàng)2021年5月份以來最慢漲幅，但仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。環(huán)比來看，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)3月份CPI將環(huán)比上漲0.2%，低于2月份環(huán)比0.4%的漲幅。在剔除波動(dòng)較大的食品和汽油成本的“核心”基礎(chǔ)上，3月份核心CPI預(yù)計(jì)將環(huán)比上漲0.4%，同比上漲5.6%。

美國(guó)銀行分析師本周一在一份研報(bào)中表示，“核心通脹和核心服務(wù)通脹應(yīng)該會(huì)保持粘性高位。這種粘性在很大程度上源于租金上漲，這應(yīng)該會(huì)在今年下半年消退。”