2022年，債券收益率處于歷史低位，A股市場一度深度調(diào)整，在負(fù)債端承壓的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)端也難逃沖擊。

統(tǒng)計(jì)顯示，最近出爐的上市險(xiǎn)企財(cái)報(bào)顯示，去年中國人壽、中國平安、中國太保、中國人保和新華保險(xiǎn)五大A股上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益4565.43億元，同比下降18.36%。

投資收益表現(xiàn)不濟(jì)對(duì)去年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)凈利潤直接形成拖累。五大上市險(xiǎn)企2022年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1746.93億元，同比下降19.05%。“2022年保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展較為艱難，資產(chǎn)和負(fù)債兩端承壓，行業(yè)保費(fèi)增速、新單價(jià)值率、投資收益率均處于較低水平。”中國人壽董事長白濤在近期的業(yè)績發(fā)布會(huì)上表示，以往要么是資產(chǎn)端承壓、要么是負(fù)債端承壓，去年的情況是兩端承壓，這種情況在歷史上是罕見的。

隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，作為最重要的機(jī)構(gòu)投資者的險(xiǎn)資將如何布局值得關(guān)注。

五大險(xiǎn)企投資收益合計(jì)下降18.36%

去年A股五大上市險(xiǎn)企凈利潤增速呈“一升四降”。具體來看，中國平安實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤837.74億元，同比下降17.6%；中國人壽取得歸母凈利潤320.82億元，同比下降36.8%；中國太保取得歸母凈利潤246.09億元，同比下降8.3%；新華保險(xiǎn)取得歸母凈利潤98.22億元，同比下降34.3%。僅中國人保同比增長12.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤244.06億元。

保險(xiǎn)公司的利潤由承保和投資兩端共同影響。根據(jù)險(xiǎn)企財(cái)報(bào)，中國人保利潤增長主要得益于財(cái)險(xiǎn)承保盈利，而在資本市場波動(dòng)和負(fù)債端轉(zhuǎn)型的共同影響下，去年四家上市險(xiǎn)企凈利潤同比均為下滑。

多家公司在年報(bào)中強(qiáng)調(diào)了投資收益減少的影響。如新華保險(xiǎn)對(duì)于凈利潤下滑的原因，解釋稱，“在上年同期高基數(shù)的情況下，本期受資本市場影響，投資收益減少導(dǎo)致歸母凈利潤同比變動(dòng)較大。”

統(tǒng)計(jì)顯示，五大A股上市險(xiǎn)企去年合計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益4565.43億元，同比下降18.36%。

上市險(xiǎn)企總投資收益率全面下降。2022年，中國人?？偼顿Y收益率4.6%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)；新華保險(xiǎn)總投資收益率4.3%，同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)；中國太?？偼顿Y收益率4.2%，同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)；中國人壽總投資收益率為3.94%，同比下降1.04個(gè)百分點(diǎn)；中國平安總投資收益率2.5%，同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。

受市場利率下行影響，中國人壽凈投資收益率為4.00%，同比下降0.38個(gè)百分點(diǎn)；中國太保凈投資收益率4.3%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；新華保險(xiǎn)凈投資收益率4.6%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)；中國平安凈投資收益率4.7%，同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；中國人保凈投資收益率5.1%，同比增長0.3個(gè)百分點(diǎn)；

加大利率債配置，股市存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

2022年，五大上市險(xiǎn)企投資資產(chǎn)穩(wěn)步增長。中國人壽投資資產(chǎn)50649.8億元，較2021年底增長7.4%；中國平安投資資產(chǎn)43684億元，增長11.5%；中國太保投資資產(chǎn)20262.83億元，增長11.8%；中國人保投資資產(chǎn)規(guī)模12927.97億元,同比增長8%;新華保險(xiǎn)投資資產(chǎn)12030.08億元，增長11.1%。

多家上市險(xiǎn)企管理層在近期的業(yè)績發(fā)布會(huì)上認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，投資端的機(jī)會(huì)也在逐步顯現(xiàn)。中國人壽副總裁劉暉表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，在擴(kuò)內(nèi)需政策推動(dòng)下，預(yù)計(jì)利率中樞會(huì)小幅上行，股市也存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。“擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)支持下，經(jīng)濟(jì)會(huì)逐步修復(fù)，走向復(fù)蘇。”太保資產(chǎn)總經(jīng)理余榮權(quán)認(rèn)為。中國平安首席投資執(zhí)行官鄧斌認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，整體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上行和擴(kuò)張期間，全年利率曲線是一個(gè)向上微升的狀態(tài)。

對(duì)于2023年公司的資產(chǎn)配置，余榮權(quán)表示：一是匹配長久期的保險(xiǎn)資金屬性，把握好長久期利率債配置的時(shí)機(jī)和節(jié)奏，利用今年利率波動(dòng)，逐步加大利率債的配置；二是權(quán)益資產(chǎn)方面，重點(diǎn)考慮波動(dòng)性和長期收益性的平衡，布局符合經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略方向的成長型優(yōu)質(zhì)公司，包括消費(fèi)服務(wù)、醫(yī)療健康，以及綠色經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、專精特新、能源安全和產(chǎn)業(yè)鏈安全等；三是逐步拓展投資范圍，逐步增加一些新型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、資產(chǎn)證券化和REITs等另類投資配置，作為長久性資產(chǎn)的有效補(bǔ)充。

鄧斌在談及今年的資產(chǎn)配置時(shí)表示，第一是積極主動(dòng)配置長久期利率產(chǎn)品，如國家規(guī)劃發(fā)行的專項(xiàng)債；第二固收方面看好具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動(dòng)產(chǎn)投資，如商辦、長租公寓、園區(qū)類的投資；第三，今年是股票市場會(huì)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的一年，平安在保持戰(zhàn)略資產(chǎn)配置牽引下加強(qiáng)戰(zhàn)術(shù)配置，包括板塊的輪動(dòng)、時(shí)點(diǎn)的選擇、節(jié)奏的把控。此外，會(huì)通過在市場上尋找最優(yōu)秀的投資經(jīng)理，通過MOM、FOF等投資渠道創(chuàng)造超額收益。

劉暉表示，在固收方面，中國人壽將把握利率高位，在固收投資方面做強(qiáng)固收底倉，重點(diǎn)提升票息收益、資產(chǎn)久期，對(duì)于長久期、低風(fēng)險(xiǎn)的利率債“應(yīng)配盡配”；在權(quán)益投資方面做穩(wěn)權(quán)益投資，統(tǒng)籌好收益增強(qiáng)和波動(dòng)管理；在另類投資方面做優(yōu)另類投資品種，特別是加大對(duì)于有穩(wěn)定現(xiàn)金流的另類投資品種的配置，讓組合更有韌性。今年公司也會(huì)繼續(xù)創(chuàng)新pre-REITs產(chǎn)品和“固收+”產(chǎn)品。