3月29日晚間，中國郵政儲(chǔ)蓄銀行公告，該行完成A股非公開發(fā)行，本次非公開發(fā)行募集資金約450億元，由中國移動(dòng)通信集團(tuán)有限公司（以下簡稱“中國移動(dòng)集團(tuán)”）以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購。

本次定增價(jià)格為6.64元/股，而郵儲(chǔ)銀行當(dāng)日股票均價(jià)為4.65元，相當(dāng)于本次定增價(jià)格大幅溢價(jià)42.8%。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，中國移動(dòng)集團(tuán)此次參與溢價(jià)定增可能有多方面考慮，比如溢價(jià)發(fā)行有助于增強(qiáng)二級(jí)市場投資者公平性，有利于提升投資者信心。

定增大幅溢價(jià)逾40%

公告顯示，本次非公開發(fā)行的股票數(shù)量為67.77億股，全部采取向特定投資者非公開發(fā)行股票的方式發(fā)行，募集資金總額為450億元，由中國移動(dòng)集團(tuán)認(rèn)購。

完成發(fā)行后，中國移動(dòng)集團(tuán)持有郵儲(chǔ)銀行總股本的6.83%，限售期5年。

本次定增價(jià)格為6.64元/股，而3月29日郵儲(chǔ)銀行股票均價(jià)為4.65元，相當(dāng)于本次定增價(jià)格溢價(jià)42.8%。

實(shí)際上，關(guān)于此次定增的定價(jià)原則，郵儲(chǔ)銀行公告表示，此次非公開發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日郵儲(chǔ)銀行A股交易均價(jià)的80%為3.74元/股，2021年末每股凈資產(chǎn)為6.89元/股。根據(jù)郵儲(chǔ)銀行此前通過的2021年度利潤分配方案，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約228.56億元人民幣（稅前）；其中派發(fā)A股現(xiàn)金紅利約179.43億元人民幣（稅前）。本次利潤分配不實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本。上述利潤分配方案實(shí)施完畢后2021年末每股凈資產(chǎn)相應(yīng)調(diào)整為6.64元/股。

本次非公開發(fā)行的價(jià)格不低于上述兩個(gè)價(jià)格（A股交易均價(jià)的80%與每股凈資產(chǎn)）孰高者，故本次非公開發(fā)行的發(fā)行底價(jià)為6.64元/股。

此外，按照官方介紹，雙方將開展深度合作，聯(lián)手布局金融科技領(lǐng)域，協(xié)同推進(jìn)科技賦能普惠金融和鄉(xiāng)村振興，積極構(gòu)建“通信+金融”生態(tài)圈。在落實(shí)國家戰(zhàn)略、提升金融服務(wù)質(zhì)效、協(xié)同服務(wù)客戶等方面探索新模式、新路徑，為推進(jìn)鄉(xiāng)村振興和實(shí)現(xiàn)共同富裕作出積極貢獻(xiàn)。

作為年輕的國有大型商業(yè)銀行，郵儲(chǔ)銀行擁有優(yōu)良的資產(chǎn)質(zhì)量和顯著的成長潛力。公開資料顯示，郵儲(chǔ)銀行過去5年凈利潤復(fù)合增長率12.54%，顯著高于同業(yè)增速；年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）達(dá)13.90%，顯著高于可比同業(yè)水平。

郵儲(chǔ)銀行與中國移動(dòng)集團(tuán)均為國有企業(yè)。記者注意到，今年以來，“中國特色估值體系”概念受到資本市場持續(xù)關(guān)注。

關(guān)于“中國特色估值體系”，有觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)將ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）評(píng)價(jià)理念引入估值考慮中。特別是國企發(fā)展融入了國家戰(zhàn)略、政策導(dǎo)向、社會(huì)責(zé)任等因素，這些也應(yīng)融入估值過程之中。

中信證券在近期的研報(bào)中指出，近年來，央國企盈利能力逐步提升，但估值水平偏低。該報(bào)告指出，央國企較低的估值主要由于其承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任較多，經(jīng)營管理效率有待提升以及所處傳統(tǒng)行業(yè)整體估值受限。不斷提升的盈利能力以及較低的估值水平為央國企估值重塑提供了充分的空間及潛力。

報(bào)告還認(rèn)為，一方面，國有企業(yè)通常是國家的支柱性產(chǎn)業(yè)，國有企業(yè)做大做強(qiáng)通常需要增加投資和擴(kuò)大規(guī)模，這將帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。另一方面，政府可以通過引導(dǎo)國有企業(yè)參與國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從而為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的動(dòng)力和活力。

專家：溢價(jià)定增有利于銀行估值修復(fù)

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，中國移動(dòng)集團(tuán)此次參與溢價(jià)定增，可能有以下幾方面考慮。

一是對中國移動(dòng)集團(tuán)來說，目前銀行的整體估值比較低。盡管是溢價(jià)參與定增，但此次投資對中國移動(dòng)集團(tuán)也不失為一個(gè)較好時(shí)機(jī)。周茂華指出，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨勢改善，郵儲(chǔ)銀行屬于大型系統(tǒng)性銀行，而且近幾年整體保持較好盈利態(tài)勢，近幾年股東權(quán)益平均回報(bào)率也保持著較高增速。“目前估值比較便宜，中國移動(dòng)集團(tuán)此次投資也是看好郵儲(chǔ)銀行未來的中長期發(fā)展前景。”

二是從銀行角度來講，定增可以補(bǔ)充核心資本。一方面，可以增強(qiáng)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，另一方面，也增強(qiáng)了郵儲(chǔ)銀行的業(yè)務(wù)擴(kuò)展能力，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

“這種情況對整個(gè)市場形成一個(gè)正面的激勵(lì)，讓投資者對銀行未來發(fā)展更有信心，利好銀行估值修復(fù)，對投資者和銀行本身都是利好。”

三是溢價(jià)發(fā)行有助于增強(qiáng)二級(jí)市場投資者公平性，有利于提升投資者信心。周茂華表示，定增完成之后，銀行的股本就增加了，當(dāng)期每股凈利潤等也會(huì)被一定程度地稀釋，定增溢價(jià)發(fā)行有助于該行對中小投資者提供一定的保護(hù)，增強(qiáng)公平性，有助于增強(qiáng)投資者信心。

四是雙方在業(yè)務(wù)上可能也存在一定互補(bǔ)。引入中國移動(dòng)集團(tuán)，一方面有利于股東結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；另一方面，近年來，金融與數(shù)字信息技術(shù)融合發(fā)展較快，二者業(yè)務(wù)存在互補(bǔ)合作的潛在機(jī)會(huì)，這拓展了市場對二者未來業(yè)務(wù)合作方面的想象空間。

對于銀行估值，周茂華表示保持樂觀。“現(xiàn)在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)良好復(fù)蘇態(tài)勢，企業(yè)經(jīng)營狀況和信心趨勢好轉(zhuǎn)，利好銀行部門盈利與資產(chǎn)質(zhì)量，同時(shí)，目前銀行估值低洼，以及銀行股高股息率等，銀行估值修復(fù)前景偏樂觀。”

券商：郵儲(chǔ)銀行凈息差領(lǐng)先同業(yè)

根據(jù)郵儲(chǔ)銀行公告，本次發(fā)行新增股份已于2023年3月28日在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司辦理完成登記托管及限售手續(xù)。

根據(jù)公告，扣除與本次非公開發(fā)行直接相關(guān)的發(fā)行費(fèi)用后，此次募集資金將全部用于補(bǔ)充郵儲(chǔ)銀行核心一級(jí)資本。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，募集資金到位后，對郵儲(chǔ)銀行保持未來業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展、提高盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力、更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展均具有重要意義。

根據(jù)郵儲(chǔ)銀行2022年第三季度報(bào)告，該行資本充足指標(biāo)水平為：核心一級(jí)資本充足率9.55%，一級(jí)資本充足率11.53%，資本充足率14.10%。

財(cái)信證券研報(bào)顯示，郵儲(chǔ)銀行凈息差領(lǐng)先于同業(yè)?；谂c其他大行在資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)上的差異，郵儲(chǔ)銀行在定價(jià)上略占優(yōu)勢，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)其凈息差持續(xù)處于同業(yè)前列。2022年9月末，郵儲(chǔ)銀行凈息差2.23%，高出六大行均值0.32pct。

郵儲(chǔ)銀行存貸比逐年提升，有利于穩(wěn)固凈息差。行業(yè)凈息差收窄環(huán)境下，郵儲(chǔ)銀行近年來持續(xù)提高存貸比，信貸資產(chǎn)收益率高于金融投資資產(chǎn)，因此資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整有助于穩(wěn)定凈息差。2022年9月末，郵儲(chǔ)銀行的存貸比已經(jīng)提升至58.13%，但仍明顯低于其他五大國有銀行，未來提升空間大，以此對沖市場貸款利率下行，穩(wěn)定凈息差。