今日，易方達(dá)張坤旗下的多只基金披露了2022年報(bào)，多只隱形重倉(cāng)股浮出水面，記者注意到，多只個(gè)股的持倉(cāng)都有增加，比如易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合增加了對(duì)美團(tuán)-W、藥明生物、中國(guó)海洋石油等個(gè)股的持倉(cāng)。

此外，張坤在年報(bào)中還更新了對(duì)于投資的理解，他表示：“僅僅因?yàn)閾?dān)憂短期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化或者規(guī)避股市的短期波動(dòng)，從而放棄買(mǎi)入甚至賣(mài)出一家具有長(zhǎng)期盈利能力的公司，并不可取。只有在一個(gè)較長(zhǎng)的周期里，留存收益才能體現(xiàn)出高回報(bào)率的投資成果，因此，不考慮間歇性的難以預(yù)測(cè)的泡沫化，投資者也需要一個(gè)較長(zhǎng)的持有期才能獲得扎實(shí)的市值增長(zhǎng)。”

多只隱形重倉(cāng)股明顯加倉(cāng)

先看易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合，2022年報(bào)顯示，截至2022年底，該基金的持有人戶數(shù)依然高達(dá)263.29萬(wàn)戶，但相比于2022年6月底的284.47萬(wàn)戶有明顯下降，其中個(gè)人投資者持有的份額占比達(dá)到了99.38%。

再?gòu)耐顿Y來(lái)看，截至2022年底，除了已經(jīng)披露的前十大重倉(cāng)股，第11位至20位持倉(cāng)具體如下：

對(duì)比2022年半年報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)美團(tuán)-W、藥明生物、中國(guó)海洋石油、海吉亞醫(yī)療等個(gè)股的持倉(cāng)數(shù)都有增加。

再看易方達(dá)藍(lán)籌精選，2022年報(bào)顯示，截至2022年底，持有人戶數(shù)達(dá)到487.84萬(wàn)戶，其中個(gè)人投資者持有份額占比達(dá)到98.55%。不過(guò)持有人戶數(shù)比2022年6月底時(shí)的532.16萬(wàn)戶，也有明顯下降。

持倉(cāng)方面，除了四季度已經(jīng)披露的前十大重倉(cāng)股，第11位至第20位的持倉(cāng)如下：

可以看出，大部分的個(gè)股持倉(cāng)都有明顯增加，其中海吉亞醫(yī)療的持倉(cāng)增加幅度非常明顯，另外，寧波銀行、百勝中國(guó)、匯成股份，為新進(jìn)到前20的個(gè)股。

再談投資：每一次市場(chǎng)的大幅下跌，股票都是在“打折促銷(xiāo)”

猶記得2022年4季報(bào)披露時(shí)，張坤談到了對(duì)于投資的理解，而在最新披露的年報(bào)中，張坤再次談到了對(duì)于投資的一些看法。

他首先表示：“2022年，股票市場(chǎng)經(jīng)歷了幾次波動(dòng)和下跌，每一次市場(chǎng)的大幅下跌，股票都是在‘打折促銷(xiāo)’。有些投資者缺少對(duì)所持有企業(yè)的了解和信心，投資期限也較短；另外一些投資者對(duì)企業(yè)有更深的了解并且有足夠長(zhǎng)的持有期，當(dāng)前者把股票賣(mài)給后者時(shí)，也把財(cái)富積累的機(jī)會(huì)賣(mài)給了后者。”

“很多時(shí)候，那些不可知的概括性論斷吸引了我們的注意力，而讓我們忽視了具體的、可知的、有作用的分析。僅僅因?yàn)閾?dān)憂短期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化或者規(guī)避股市的短期波動(dòng)，從而放棄買(mǎi)入甚至賣(mài)出一家具有長(zhǎng)期盈利能力的公司，并不可取，這實(shí)質(zhì)上是用一項(xiàng)不確定的原因去否定了一件更確定的事情。”張坤進(jìn)一步表示。

其次，在談到具體的投資方法時(shí)，張坤表示：“我們認(rèn)為，單純用所持有股票在某一年的市值變化來(lái)衡量投資結(jié)果并不合理，更加合理的評(píng)價(jià)投資的指標(biāo)應(yīng)該是：1、公司每股盈利及每股自由現(xiàn)金流的增長(zhǎng)；2.公司的護(hù)城河是否維持或者加深了。”

“股票相對(duì)于債券的最主要吸引力在于兩點(diǎn)：1.凈資產(chǎn)回報(bào)率高于債券的票息收益率；2.留存收益可以以類(lèi)似高的回報(bào)率投資并獲取回報(bào)。我們認(rèn)為評(píng)價(jià)投資的指標(biāo)是用來(lái)確信股票依舊有吸引力的標(biāo)準(zhǔn)。只有在一個(gè)較長(zhǎng)的周期里，留存收益才能體現(xiàn)出高回報(bào)率的投資成果，因此，不考慮間歇性的難以預(yù)測(cè)的泡沫化，投資者也需要一個(gè)較長(zhǎng)的持有期才能獲得扎實(shí)的市值增長(zhǎng)。”張坤繼續(xù)表示。

此外，張坤還談到對(duì)頻繁交易以及競(jìng)爭(zhēng)博弈的看法，他表示：“事實(shí)上，頻繁的交易還會(huì)帶來(lái)兩方面的成本：一是意志力方面，我們每做一次決定都會(huì)消耗一點(diǎn)意志力，頻繁的交易會(huì)過(guò)度消耗我們的意志力資源，從而導(dǎo)致平均決策質(zhì)量的下降；二是財(cái)務(wù)方面，以2021年為例，A股上市公司合計(jì)凈利潤(rùn)約5萬(wàn)億，而投資者所付出的交易成本合計(jì)達(dá)到了4000億，占比約8%，考慮較高的換手率水平，投資者高換手帶來(lái)的交易成本一定程度上影響了長(zhǎng)期的復(fù)利積累。”

“競(jìng)爭(zhēng)有兩種，一種是有限博弈，就像體育比賽一樣會(huì)有結(jié)束的時(shí)候，在這種比賽中必須全力以赴，強(qiáng)調(diào)爆發(fā)力。另一種是無(wú)限博弈，競(jìng)爭(zhēng)永遠(yuǎn)都在進(jìn)行，講究持續(xù)力，需要能夠在其中自我調(diào)整和恢復(fù)。投資顯然更接近后一種，考慮一個(gè)投資者通常要面對(duì)數(shù)十年投資生涯，建立穩(wěn)定的投資體系，保持平和的心態(tài)，避免無(wú)效的對(duì)時(shí)間和財(cái)富的浪費(fèi)，以及持續(xù)不斷學(xué)習(xí)復(fù)用性強(qiáng)的知識(shí)，才更有希望在這場(chǎng)無(wú)限博弈中不斷積累復(fù)利。”張坤表示。