北京時間3月23日（周四）凌晨2時，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（下稱FOMC）將公布3月份的利率決議及“點陣圖”，在美國通脹仍然高企和近期歐美突然爆發(fā)的銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險背景下，此次美聯(lián)儲的決議、政策聲明措辭的變化，以及更新后的“點陣圖”將成為市場關(guān)注的焦點。

雖然大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計美聯(lián)儲本周將加息25個基點，但仍有部分人士預(yù)計，美聯(lián)儲的政策制定者們應(yīng)該暫停加息，以支撐金融環(huán)境的穩(wěn)定。市場如此鮮明的分歧也凸顯出，美聯(lián)儲政策制定者當(dāng)前面臨的問題已經(jīng)變得十分復(fù)雜。

期貨市場首次預(yù)計美聯(lián)儲將暫停加息 

本周FOMC議息會議的另一個重要內(nèi)容，是政策制定者將自去年12月以來首次發(fā)布最新的利率預(yù)測，就美聯(lián)儲今年剩余時間的貨幣政策路徑提供關(guān)鍵指引。

今年2月份的議息會議上，美聯(lián)儲加息25個基點至4.50%~4.75%，為2022年3月開始的加息周期以來的連續(xù)第八次加息。這一利率區(qū)間也創(chuàng)下2008年全球金融危機(jī)以來新高。

然而，過去兩周以來，由于美國三家地區(qū)性銀行接連倒閉，以及瑞士信貸集團(tuán)被瑞銀收購，市場和經(jīng)濟(jì)學(xué)家對美聯(lián)儲加息的預(yù)期有了大幅降溫。芝商所的“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，截至發(fā)稿，期貨市場認(rèn)為美聯(lián)儲本周有15.1%的概率暫停加息，另外84.9%的概率為繼續(xù)加息25個基點。

這是2022年3月份美聯(lián)儲開啟本輪加息周期以來，期貨市場首次預(yù)計美聯(lián)儲將暫停加息。

彭博社報道中稱，這表明，自硅谷銀行倒閉創(chuàng)下全球金融危機(jī)以來美國最大銀行破產(chǎn)案之后，美聯(lián)儲政策制定者面臨的問題已經(jīng)變得十分復(fù)雜。許多機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在認(rèn)為美聯(lián)儲有理由暫停加息，這將讓其有時間評估近期的美國地區(qū)性銀行倒閉造成的損失，以及這些銀行出現(xiàn)的信貸緊縮將對美國經(jīng)濟(jì)造成多大的壓力。

投行人士：結(jié)束加息周期可能性不大

市場預(yù)期也反映在專業(yè)機(jī)構(gòu)的預(yù)測中。在彭博社調(diào)查的98位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有11位預(yù)計美聯(lián)儲將在本周宣布暫停加息，而野村證券甚至預(yù)計美聯(lián)儲將降息25個基點。此外，在近期銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險引發(fā)的市場波動前，掉期交易的定價預(yù)期美聯(lián)儲的加息周期將持續(xù)到今年9月份。然而，目前市場已經(jīng)預(yù)計利率峰值在5月份就將見頂。

彭博社的報道中還稱，本周FOMC的政策聲明可能會出現(xiàn)重大變化，該委員會可能會選擇放棄“持續(xù)加息”的承諾，取而代之的是更溫和或者有條件的措辭。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇副理事長李迅雷在3月21日發(fā)布的研報中指出，“我們認(rèn)為，（本周）結(jié)束加息周期的可能不大。綜合考慮各經(jīng)濟(jì)因素對加息路徑的影響，影響加息因素的權(quán)重排序目前應(yīng)該是：風(fēng)險>通脹>就業(yè)。”

李迅雷認(rèn)為，近期全球金融市場波動較大，小型危機(jī)不斷出現(xiàn)，但美聯(lián)儲停止加息或降息的可能性不會很大，在不發(fā)生擴(kuò)散性金融危機(jī)的情況下，小型危機(jī)僅需通過定向投放流動性的數(shù)量型工具就可解決，無需動用利率這一價格型工具，英國對養(yǎng)老金爆雷的處理就是先例。

“一般判斷3月份加息25個基點。假設(shè)這次區(qū)域性的、多點促發(fā)的銀行危機(jī)不再蔓延，則美聯(lián)儲或于3月和5月各加息25個基點，隨后結(jié)束加息進(jìn)程。但目前金融市場已經(jīng)出現(xiàn)了劇烈的動蕩，美國銀行股出現(xiàn)大幅下跌，進(jìn)一步加大了投資者和儲戶的恐慌情緒。為了穩(wěn)定預(yù)期，避免恐慌情緒的擴(kuò)散而誘發(fā)金融行業(yè)的流動性危機(jī)，美聯(lián)儲明智的選擇應(yīng)該是3月份暫緩加息，待金融局勢穩(wěn)定后再作抉擇，讓加息周期的斜率變得平緩。”李迅雷在研報中寫道。

巴克萊首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marc Giannoni指出，自2月份會議以來公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出相當(dāng)強(qiáng)勁的增長勢頭：支出復(fù)蘇、勞動力市場異常緊張，美聯(lián)儲壓低通脹的進(jìn)展也令人失望。Giannoni認(rèn)為，如果沒有過去兩周全球銀行業(yè)和金融市場的波動，美聯(lián)儲本周加息50個基點將是合理的；然而，在硅谷銀行破產(chǎn)后，最近金融市場的發(fā)展表明，進(jìn)一步加息將加劇金融不穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)活動無序下滑的風(fēng)險。

“為了平衡通脹和金融市場風(fēng)險的緊張關(guān)系，我們現(xiàn)在認(rèn)為FOMC將再次加息25個基點，理由是對經(jīng)濟(jì)活動下行風(fēng)險加劇的管理。然而，美聯(lián)儲目前的決議仍不確定，在我們看來，不加息也是一個合理的結(jié)果，這取決于會議前的金融和銀行業(yè)發(fā)展。事實上，本周早些時候，我們傾向于認(rèn)為最有可能的結(jié)果是不加息，但在最近政府為第一共和銀行和瑞信提供資金的措施后，我們現(xiàn)在看到了（市場）初步的企穩(wěn)跡象，這兩家公司的困境一直是最近市場參與者最關(guān)心的問題。市場對歐洲央行上周加息50個基點的決定沒有做出負(fù)面的反應(yīng)，這一事實也將給FOMC提供了一定程度的安慰。”Giannoni補(bǔ)充道。

與巴克萊不同，高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則研究了美聯(lián)儲在過去幾次金融危機(jī)中是如何應(yīng)對的。

該行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Manuel Abecasis和Tim Krupa近日在一份研報中寫道：“歷史表明，F(xiàn)OMC傾向于避免在金融壓力時期收緊貨幣政策，而是傾向于等到問題的嚴(yán)重程度變得清晰時再采取行動，除非其有信心其他政策工具能夠成功遏制金融穩(wěn)定風(fēng)險。”

2023年最高利率取決于未來幾周的市場波動趨勢

3月初，美聯(lián)儲主席鮑威爾曾表示，F(xiàn)OMC可能會將利率提高到高于此前預(yù)期的水平，這表明最終的“點陣圖”可能會高于美聯(lián)儲官員們對2023年年底5.1%的利率中值預(yù)期。彭博社報道中稱，在近期歐美市場的銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險之后，如果這種情況持續(xù)下去，將意味著加息的必要性將降低。

“我們預(yù)計，本周更新后的‘點陣圖’的重點將顯示，2023年的利率將在5.00%~5.25%的目標(biāo)區(qū)間見頂，與去年12月時公布的‘點陣圖’相同。這一區(qū)間可能取決于未來幾周金融市場的波動趨穩(wěn)的預(yù)期。我們預(yù)計在5月的FOMC會議上需要再次加息25個基點，以讓通脹回到2%的目標(biāo)區(qū)間。”Giannoni在給記者的郵件中寫道。

紐約梅隆銀行美國宏觀業(yè)務(wù)主管Sonia Meskin表示，“目前的困難不僅在于金融市場的事態(tài)，還在于銀行可能因此在多大程度上減少信貸的發(fā)放。”

阿波羅全球管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok估計，這場銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險后美聯(lián)儲實施的一系列救市措施，相當(dāng)于是加息了1.5%。