近年來，受部分西方企業(yè)“抵制”新疆棉花影響，我國涉棉企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨一定壓力。期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)可加強(qiáng)與商業(yè)銀行合作，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，為涉棉企業(yè)提供具備“融資+保值”功能的綜合金融服務(wù)。

自2020年起，建信期貨全資風(fēng)險管理子公司——建信商貿(mào)，聯(lián)合建設(shè)銀行創(chuàng)新推出“棉花收購貸”供應(yīng)鏈融資風(fēng)險管理服務(wù)新模式，幫助新疆棉企有效改善“庫貸掛鉤”下企業(yè)解質(zhì)押面臨的資金流緊張問題。

建信期貨副總裁兼建信商貿(mào)董事長金學(xué)軍告訴期貨日報記者，2022年以來，市場呈現(xiàn)期貨價格比現(xiàn)貨價格低的反向結(jié)構(gòu)，涉棉企業(yè)面臨風(fēng)險管理新難題，建信商貿(mào)和建設(shè)銀行在“棉花收購貸”基礎(chǔ)上，升級“棉花收購貸+期權(quán)”服務(wù)模式，為涉棉企業(yè)提供更加高效的風(fēng)險管理服務(wù)。

Z公司是一家棉花貿(mào)易公司，在2022年新棉收購季面臨資金流動性不足、價格波動風(fēng)險加大的難題。“棉花收購貸”服務(wù)模式雖然可以解決企業(yè)資金流動性問題，但在期現(xiàn)價格倒掛的反向結(jié)構(gòu)下，基差風(fēng)險難以通過單一期貨工具進(jìn)行有效管理。

針對企業(yè)面臨的新難題，建信商貿(mào)設(shè)計了“棉花收購貸+期權(quán)”服務(wù)模式，即在原有“棉花收購貸”模式的基礎(chǔ)上嵌入期權(quán)保值策略，通過發(fā)揮期貨風(fēng)險管理公司“保價”專業(yè)優(yōu)勢，擇機(jī)以場內(nèi)、場外期權(quán)或期權(quán)組合方式進(jìn)行套期保值，全方位進(jìn)行押品管理和貨值跌價風(fēng)險管理。

自2021年9月開始，建設(shè)銀行累計向Z公司發(fā)放貸款3億元用于收購新棉，建信商貿(mào)也陸續(xù)收到Z公司銷售的棉花倉單。在建信商貿(mào)持有倉單期間，棉花期貨價格先漲后跌，且跌幅較大，由于通過場外領(lǐng)式、海鷗及場內(nèi)期權(quán)組合實(shí)現(xiàn)100%套期保值，有效規(guī)避了2022年6月以來棉花價格加速下跌的風(fēng)險。

在金學(xué)軍看來，“貨權(quán)+期權(quán)”的組合不僅為建設(shè)銀行融資提供了更加有效的安全保障，而且通過靈活的期權(quán)保值策略，解決了不同市場行情下企業(yè)的套期保值需求。

本案例中，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)立足于棉花產(chǎn)業(yè)鏈融資需求，通過風(fēng)險管理公司的專業(yè)服務(wù)，為銀行信貸支持(籽棉收購—皮棉加工—產(chǎn)品銷售)提供了更加有效的安全管理手段，企業(yè)可以放心持續(xù)使用融資資金，無需在不同階段進(jìn)行額度騰挪，保持了現(xiàn)金流和生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定。風(fēng)險管理公司在服務(wù)過程中，專業(yè)能力進(jìn)一步得到提升，為后續(xù)創(chuàng)新服務(wù)積累了寶貴經(jīng)驗。

該服務(wù)模式通過發(fā)揮建信商貿(mào)倉單管理、盯市服務(wù)功能，一是將銀行對押品的質(zhì)押監(jiān)管轉(zhuǎn)為貨權(quán)持有，并且以貿(mào)易過程中的貨權(quán)變動實(shí)現(xiàn)浮動庫存管控，促使存貨管理更加貼近企業(yè)購銷實(shí)際;二是支持融資存續(xù)期間的銷售安排，通過對正常的貿(mào)易活動及現(xiàn)金流的掌握，準(zhǔn)確了解客戶實(shí)際經(jīng)營情況，有助于完善資金閉環(huán)，從而為銀行融資安全提供更加有效的管理手段。

該服務(wù)模式針對特定市場情況，風(fēng)險管理公司發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，為企業(yè)提供場內(nèi)/場外期權(quán)或期權(quán)組合策略。同時，整個套期保值過程執(zhí)行堅決，在價格下跌初期就嚴(yán)格進(jìn)行足額保值，通過看跌期權(quán)對價格下沿形成充分保護(hù)，有效鎖定了收益，避免了價格大幅下跌帶來的虧損。

金學(xué)軍表示，建信商貿(mào)作為建行集團(tuán)成員企業(yè)，曾與建設(shè)銀行聯(lián)手推出“棉花收購貸”服務(wù)模式解決棉企融資難問題。面對棉企的新難題，建信商貿(mào)不斷優(yōu)化升級服務(wù)，在原有“棉花收購貸”模式的基礎(chǔ)上嵌入期權(quán)保值策略，對押品和貨值跌價風(fēng)險進(jìn)行雙重管理，進(jìn)一步提升了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。