在“償二代二期”新規(guī)要求下，保險(xiǎn)公司普遍面臨較大的資本補(bǔ)充壓力。截至2月15日，披露2022年四季度償付能力報(bào)告的142家保險(xiǎn)公司中，75家險(xiǎn)企償付能力出現(xiàn)下滑，更有24家險(xiǎn)企償付能力不達(dá)標(biāo)。

面對(duì)償付能力壓力，保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充訴求愈加強(qiáng)烈。但是，保險(xiǎn)公司補(bǔ)充資本最重要方式之一的資本補(bǔ)充債券卻迎來(lái)了發(fā)行空窗期。自2022年6月國(guó)任財(cái)險(xiǎn)發(fā)行30億元資本補(bǔ)充債券后，便沒(méi)有保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券，空窗期已超過(guò)7個(gè)月。為何保險(xiǎn)公司發(fā)債意愿降低？又該如何緩解資本補(bǔ)充壓力？

發(fā)債空窗期超半年

2022年，《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則(Ⅱ)》發(fā)布，“償二代二期工程”順利完成并開(kāi)始實(shí)施。隨著資本認(rèn)定趨嚴(yán)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張加速資本消耗，保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充訴求愈加強(qiáng)烈。同時(shí)，在2022年，保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入及盈利情況均承受壓力，內(nèi)部資本的補(bǔ)充效率下降，外部補(bǔ)充資本渠道的重要性相對(duì)上升。

一直以來(lái)，資本補(bǔ)充債是保險(xiǎn)公司補(bǔ)充資本的方式之一，不僅融資成本相對(duì)較低，也不會(huì)影響保險(xiǎn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，比較受符合條件的險(xiǎn)企青睞。

不過(guò)，梳理發(fā)現(xiàn)，截至目前，保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債券發(fā)行已經(jīng)出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月的空窗期。根據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)，自2022年6月國(guó)任財(cái)險(xiǎn)發(fā)行30億元資本補(bǔ)充債券后，便沒(méi)有保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券。

從發(fā)債規(guī)模來(lái)看，近些年，保險(xiǎn)公司的發(fā)債規(guī)模也呈現(xiàn)降低的趨勢(shì)。梳理發(fā)現(xiàn)，2020年，保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債券發(fā)行規(guī)模達(dá)780億元，創(chuàng)歷史新高；2021年，保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債發(fā)行規(guī)模為539億元，與2019年持平；到了2022年，僅有9家險(xiǎn)企發(fā)行資本補(bǔ)充債，發(fā)債規(guī)模合計(jì)211.5億元，較2021年同期已然“腰斬”。

談及保險(xiǎn)公司為何發(fā)債意愿降低，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系副主任李文中表示，2022年總體上短期債券收益下行，長(zhǎng)期債券收益上行，這種背離會(huì)帶來(lái)資本債券發(fā)行成本的上升與觀望情緒。其次，“償二代二期”落地時(shí)監(jiān)管部門(mén)給予受影響大的公司三年過(guò)渡期，使得一些保險(xiǎn)公司雖然有較大的補(bǔ)充資本壓力，但是并不緊迫。

從利率情況來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)利率呈下行趨勢(shì)，2022年度保險(xiǎn)公司發(fā)行的資本補(bǔ)充債票面利率明顯下滑。舉例來(lái)看，招商仁和人壽2021年6月、11月分別發(fā)債10億元，票面利率分別為4.9%和4.8%。到了2022年6月，其資本補(bǔ)充債券票面利率申購(gòu)區(qū)間已經(jīng)變?yōu)?.30%- 4.80%。

融資渠道有待擴(kuò)寬，也需提升“造血”能力

雖然保險(xiǎn)公司的“補(bǔ)血”需求旺盛，但是與商業(yè)銀行相比，保險(xiǎn)公司的資本補(bǔ)充工具品種并不多，渠道有待擴(kuò)寬。北京聯(lián)合大學(xué)管理學(xué)院金融系教師楊澤云表示，當(dāng)前，保險(xiǎn)公司提升償付能力路徑有增加資本、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、再保險(xiǎn)等。而增加資本的方式主要有股東增資、發(fā)行資本補(bǔ)充債券以及未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本等。

對(duì)比來(lái)看，商業(yè)銀行的資本工具不僅包括補(bǔ)充一級(jí)資本的優(yōu)先股、無(wú)固定期限資本債券以及補(bǔ)充二級(jí)資本的二級(jí)資本債券等，國(guó)家還允許地方政府發(fā)行專項(xiàng)債補(bǔ)充地方中小商業(yè)銀行的資本金。

中國(guó)保險(xiǎn)保障基金有限責(zé)任公司發(fā)布的《中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告2022》提到，當(dāng)前，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)資本的需求持續(xù)增加。但從供給端看，社會(huì)資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的意愿降低，外部資本供給減少。表現(xiàn)為增資發(fā)債金額下降、非上市保險(xiǎn)公司牌照熱度降低等。

對(duì)于保險(xiǎn)公司的資本補(bǔ)充渠道，李文中分析，當(dāng)前保險(xiǎn)公司的資本補(bǔ)充渠道集中在補(bǔ)充核心一級(jí)資本、核心二級(jí)資本和附屬一級(jí)資本這三個(gè)方面，因此在補(bǔ)充附屬二級(jí)資本方面還有拓寬的可能。

對(duì)于保險(xiǎn)公司的資本補(bǔ)充，資深精算師徐昱琛表示，2022年銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無(wú)固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，開(kāi)放了保險(xiǎn)公司永續(xù)債的發(fā)行。在今年，保險(xiǎn)公司發(fā)行永續(xù)債有望破冰。

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)專家指出，保險(xiǎn)公司的資本補(bǔ)充萬(wàn)變不離其宗，無(wú)非就是依靠股權(quán)或者債權(quán)融資。在依靠外源性資本工具解決資本需求的同時(shí)，還要推動(dòng)保險(xiǎn)公司改善自身的盈利能力，提升自身“造血”能力。對(duì)此，李文中表示，保險(xiǎn)公司提升自身的造血功能主要是一方面調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，調(diào)減低資本消耗大的業(yè)務(wù)，發(fā)展資本消耗小的業(yè)務(wù)；另一方面需要增強(qiáng)自身盈利能力來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)資本的補(bǔ)充。

楊澤云進(jìn)一步分析，保險(xiǎn)公司要想從內(nèi)部造血以提升償付能力，必須通過(guò)提高公司盈利能力從而通過(guò)未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本的方式來(lái)提升償付能力，這是保險(xiǎn)公司良性循環(huán)發(fā)展的最理想狀況。但從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，依靠保險(xiǎn)公司自身盈利，并不容易。且近年來(lái)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，僅僅依靠利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本難以滿足償付能力要求。