近日，為規(guī)范首發(fā)證券網(wǎng)下投資者管理，中證協(xié)研究制定了《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者分類評(píng)價(jià)和管理指引》等自律規(guī)則(以下簡(jiǎn)稱“擬定新規(guī)”)，對(duì)各板塊網(wǎng)下投資者的注冊(cè)、分類評(píng)價(jià)和自律措施實(shí)行科學(xué)統(tǒng)一管理，并于近期征求了行業(yè)意見。

對(duì)于擬定新規(guī)相關(guān)要求，受訪業(yè)內(nèi)人士均表示，作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，券商需提高自身投研實(shí)力，并注意網(wǎng)下申購(gòu)行為的規(guī)范性，同時(shí)定價(jià)及承銷能力需進(jìn)一步升級(jí)。另有某券商表態(tài)將在做強(qiáng)團(tuán)隊(duì)、保障收益水平的前提下穩(wěn)步提升管理規(guī)模，爭(zhēng)取早日進(jìn)入精選名單。

采取分類管理

為引導(dǎo)網(wǎng)下投資者規(guī)范參與網(wǎng)下發(fā)行業(yè)務(wù)，此次擬定新規(guī)將所有類型的網(wǎng)下投資者均納入分類評(píng)價(jià)與管理體系，分設(shè)關(guān)注名單、異常名單、限制名單和精選名單，并據(jù)此采取差異化的自律管理方式加強(qiáng)管理。

精選名單是此次擬定新規(guī)的亮點(diǎn)之一：明確精選名單僅限于專業(yè)機(jī)構(gòu)類網(wǎng)下投資者，一般機(jī)構(gòu)網(wǎng)下投資者和個(gè)人網(wǎng)下投資者暫不納入精選名單管理。對(duì)于申報(bào)精選名單的專業(yè)機(jī)構(gòu)網(wǎng)下投資者，新增對(duì)其業(yè)務(wù)綜合實(shí)力的要求，明確專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者最近一個(gè)年度營(yíng)業(yè)收入排名應(yīng)位于所屬行業(yè)或業(yè)務(wù)領(lǐng)域前30%(含)。同時(shí)要求，申報(bào)精選名單的專業(yè)機(jī)構(gòu)網(wǎng)下投資者應(yīng)具有較強(qiáng)的權(quán)益類主動(dòng)投資管理能力，最近連續(xù)兩個(gè)季度偏股類主動(dòng)管理型資產(chǎn)管理規(guī)?；蚨?jí)市場(chǎng)股票持倉(cāng)規(guī)模應(yīng)達(dá)到300億元(含)以上。

華安證券證券投資部表示，擬定新規(guī)對(duì)于入選精選名單的標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)苛，權(quán)益投資規(guī)模和權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)成為精選名單的硬性門檻，體現(xiàn)出監(jiān)管部門對(duì)于網(wǎng)下新股詢價(jià)對(duì)象投研專業(yè)實(shí)力的要求。

申萬宏源研究所新股策略首席分析師林瑾表示，網(wǎng)下投資者實(shí)施分類監(jiān)管有利于引導(dǎo)網(wǎng)下投資者規(guī)范報(bào)價(jià)行為，理性審慎詢價(jià)。精選名單的設(shè)立將對(duì)網(wǎng)下投資者起到正向激勵(lì)作用，一旦入選精選名單，除了在產(chǎn)品設(shè)立、材料報(bào)送、常規(guī)檢查等方面程序從簡(jiǎn)，也標(biāo)志著其網(wǎng)下配售行為規(guī)范性及投研定價(jià)專業(yè)能力得到認(rèn)可。對(duì)于券商而言，如要入選精選名單，除了規(guī)模指標(biāo)之外，更要注重網(wǎng)下申購(gòu)行為的規(guī)范性。

根據(jù)相關(guān)要求來看，部分券商尚不具備入選精選名單的條件，但受訪機(jī)構(gòu)表態(tài)，將強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，爭(zhēng)取入圍。

華安證券證券投資部表示，“公司將在堅(jiān)持做強(qiáng)團(tuán)隊(duì)、保障收益水平的前提下穩(wěn)步提升管理規(guī)模，爭(zhēng)取早日達(dá)到入選精選名單的條件，積極發(fā)揮好新股網(wǎng)下詢價(jià)對(duì)象自主公正報(bào)價(jià)的定價(jià)作用。”

壓實(shí)券商主體責(zé)任

需要注意的是，網(wǎng)下投資者打新或迎全面趨嚴(yán)的規(guī)范管理。

擬定新規(guī)明確，將進(jìn)一步統(tǒng)一各板塊名單管理機(jī)制，取消以往主板針對(duì)特定情形首次違規(guī)的網(wǎng)下投資者可豁免一次處罰的規(guī)定，將主板黑名單并入限制名單進(jìn)行管理。并對(duì)嚴(yán)重影響網(wǎng)下發(fā)行秩序的違規(guī)行為，通過延長(zhǎng)網(wǎng)下投資者或配售對(duì)象被列入限制名單期限的方式，進(jìn)一步加大違規(guī)處罰力度。網(wǎng)下投資者或其管理的配售對(duì)象多次發(fā)生違規(guī)情形，最長(zhǎng)可列入限制名單三十六個(gè)月。

申萬宏源研究所資深高級(jí)分析師彭文玉表示，“擬定新規(guī)的相關(guān)措施有助于提升對(duì)網(wǎng)下投資者行為約束的威懾力，引導(dǎo)投資者高度重視網(wǎng)下申購(gòu)各環(huán)節(jié)的合法合規(guī)。”

華安證券證券投資部認(rèn)為，擬定新規(guī)進(jìn)一步嚴(yán)格規(guī)范網(wǎng)下投資者的打新行為，注重報(bào)價(jià)的自主性、客觀性和有效性，著力提升網(wǎng)下新股詢價(jià)的市場(chǎng)化效率，從規(guī)范詢價(jià)對(duì)象行為角度監(jiān)管趨嚴(yán)態(tài)勢(shì)明顯加強(qiáng)。作為新股網(wǎng)下詢價(jià)的積極參與者，需始終嚴(yán)格遵循相關(guān)法律法規(guī)以及操作指引，將合規(guī)經(jīng)營(yíng)、專業(yè)自主放在首位，后續(xù)也要進(jìn)一步提升專業(yè)力量投入、完善新股定價(jià)依據(jù)、規(guī)范詢價(jià)流程管理，努力發(fā)揮自身專業(yè)能力，繼續(xù)認(rèn)真作好新股網(wǎng)下詢價(jià)申購(gòu)過程的操作。

壓實(shí)券商責(zé)任是重中之重。擬定新規(guī)將統(tǒng)一各板塊配售對(duì)象詢價(jià)前市值規(guī)模要求，配售對(duì)象在項(xiàng)目發(fā)行上市所在證券交易所基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日(含基準(zhǔn)日)的非限售股票和非限售存托憑證總市值的日均值應(yīng)為6000萬元(含)以上。首發(fā)證券項(xiàng)目的發(fā)行人和主承銷商可以設(shè)置網(wǎng)下投資者的具體條件，并在相關(guān)發(fā)行公告中預(yù)先披露，具體條件不得低于《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》規(guī)定的基本條件。

華安證券資本市場(chǎng)部表示，擬定新規(guī)提高了網(wǎng)下投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)的資產(chǎn)規(guī)模門檻，對(duì)網(wǎng)下投資者投資實(shí)力等方面提出了更高要求，也意味著券商需進(jìn)一步提升專業(yè)承銷能力，一方面充分挖掘發(fā)行人亮點(diǎn)和投資價(jià)值，另一方面提升與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的溝通頻率與深度，堅(jiān)持公允定價(jià)的理念，平衡各方利益，實(shí)現(xiàn)共贏。

談及券商在網(wǎng)下打新方面還應(yīng)如何發(fā)力，林瑾認(rèn)為，對(duì)于券商的資管和自營(yíng)部門而言，首先，要提升合規(guī)意識(shí)，獨(dú)立審慎報(bào)價(jià)、避免不規(guī)范行為，對(duì)照細(xì)則理清定價(jià)依據(jù)報(bào)告和決策流程底稿并及時(shí)存檔，對(duì)專戶打新產(chǎn)品進(jìn)行全方位梳理和整改，包括客戶資質(zhì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否滿足擬定新規(guī)要求等。其次，在市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制下，需加強(qiáng)對(duì)新股基本面的價(jià)值研究，提升新股定價(jià)估值邏輯的嚴(yán)謹(jǐn)性，采取差異化申購(gòu)策略。最后要及時(shí)調(diào)整參與打新的產(chǎn)品配置。