2月1日， 證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，包括《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等11項(xiàng)核心規(guī)則。同日滬深交易所、北交所、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)等就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)。

全面注冊(cè)制下，國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)的架構(gòu)和功能更加完善，上市條件包容性明顯增強(qiáng)，審核注冊(cè)效率和可預(yù)期性顯著上升，監(jiān)管和執(zhí)法更加公開(kāi)透明，新股發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化程度大幅提高。這些重大變化給投行展業(yè)帶來(lái)了新的市場(chǎng)空間，也對(duì)投行的“資產(chǎn)挖掘”“資產(chǎn)定價(jià)”能力提出了更高要求。

在這個(gè)即將開(kāi)啟的股權(quán)融資大時(shí)代，投行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)格局將會(huì)呈現(xiàn)什么樣的中長(zhǎng)期趨勢(shì)？各家投行目前有何針對(duì)性的頂層設(shè)計(jì)規(guī)劃？相關(guān)準(zhǔn)備工作進(jìn)展如何？下一個(gè)階段工作的重點(diǎn)是什么？在新的制度環(huán)境下投行應(yīng)該如何提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量？

帶著這些問(wèn)題，近期，記者對(duì)海通證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券、國(guó)泰君安、中泰證券、國(guó)金證券、華林證券、開(kāi)源證券、民生證券、摩根士丹利證券等10家具有代表性的券商進(jìn)行了采訪。

上述券商中，既有長(zhǎng)期排名領(lǐng)先的頭部投行，又有聚焦某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域發(fā)力的特色投行，還包括國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富的外資投行。從采訪的內(nèi)容來(lái)看，證券行業(yè)已經(jīng)對(duì)注冊(cè)制下未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生改變達(dá)成了共識(shí)，多家券商對(duì)記者指出，全面注冊(cè)制將對(duì)投行的行業(yè)研究能力、定價(jià)銷(xiāo)售能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及資金支持能力等都提出了更高的要求，投行要向著專(zhuān)業(yè)化的綜合金融服務(wù)商轉(zhuǎn)型。而具體到每家券商，則應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，以適應(yīng)市場(chǎng)和行業(yè)的巨大變化。

全面注冊(cè)制推動(dòng)各大投行組織架構(gòu)更聚焦于行業(yè)

此次證監(jiān)會(huì)對(duì)全面注冊(cè)制主要制度規(guī)則的征求意見(jiàn)的截止時(shí)間是今年2月16日，預(yù)計(jì)主要制度規(guī)則的正式稿也會(huì)很快發(fā)布。A股即將邁入全面注冊(cè)制的新時(shí)代，這對(duì)于投行來(lái)說(shuō)是非常重要的歷史機(jī)遇。

為迎接即將到來(lái)的全面注冊(cè)制時(shí)代，業(yè)內(nèi)各大券商在戰(zhàn)略規(guī)劃方面、人力方面、組織架構(gòu)方面做了哪些準(zhǔn)備？

海通證券表示，注冊(cè)制下客戶(hù)對(duì)證券公司業(yè)務(wù)協(xié)同的要求不斷提高。針對(duì)注冊(cè)制下客戶(hù)的業(yè)務(wù)需求特點(diǎn)，我們以客戶(hù)為中心，打造了“一個(gè)海通”的戰(zhàn)略協(xié)作體系，“投、融、保、研”和財(cái)富管理都是我們的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)股權(quán)、債券、并購(gòu)、研究所、資管等多部門(mén)高效聯(lián)動(dòng)，為客戶(hù)提供完整的一攬子服務(wù)；

廣發(fā)證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在全面注冊(cè)制時(shí)代到來(lái)之際，公司將從以下幾方面著力做好準(zhǔn)備工作：

一是強(qiáng)化行業(yè)研究、估值定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)控制等能力建設(shè)。公司設(shè)立了產(chǎn)業(yè)研究院，提升研究對(duì)內(nèi)服務(wù)質(zhì)量，圍繞國(guó)家政策導(dǎo)向，以深度產(chǎn)業(yè)研究為基礎(chǔ)，為投行業(yè)務(wù)研判、估值定價(jià)提供研究支持；建立了“機(jī)構(gòu)投資者畫(huà)像庫(kù)”，力爭(zhēng)將最懂細(xì)分行業(yè)的投資者與企業(yè)高效聯(lián)結(jié)，加強(qiáng)投行產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，提升投行產(chǎn)品銷(xiāo)售能力，助力資本市場(chǎng)更好地發(fā)揮資源配置功能；同時(shí)，公司已上線(xiàn)了一系列可有效支持投行業(yè)務(wù)的智能化系統(tǒng)工具，切實(shí)提高投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量和效率，提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、防范和化解能力。

二是加速向提供全面協(xié)同的綜合服務(wù)投行轉(zhuǎn)型。廣發(fā)證券將利用集團(tuán)、各平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，力爭(zhēng)股權(quán)、債權(quán)、ABS、境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)各條業(yè)務(wù)線(xiàn)均衡發(fā)展，集全司之力，進(jìn)一步提升大平臺(tái)協(xié)作效能。在合規(guī)的前提下積極協(xié)同，組建綜合化服務(wù)團(tuán)隊(duì)，為企業(yè)提供資本孵化、股權(quán)融資、債券融資、并購(gòu)重組和結(jié)構(gòu)化融資等一攬子服務(wù)，滿(mǎn)足企業(yè)多元化需求；建立“科技+資本+投行”的優(yōu)勢(shì)組合，引薦上下游，賦能產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

三是持續(xù)加強(qiáng)投行人才隊(duì)伍建設(shè)。持續(xù)加大具有行業(yè)背景的復(fù)合型人才引進(jìn)，優(yōu)化投行業(yè)務(wù)人員結(jié)構(gòu)，通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部人員流動(dòng)、知識(shí)分享、專(zhuān)題培訓(xùn)、輪崗等方式加強(qiáng)投行人員行業(yè)專(zhuān)業(yè)能力培養(yǎng)。

興業(yè)證券有關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，公司自科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，持續(xù)進(jìn)行大投行組織架構(gòu)調(diào)整，具體來(lái)說(shuō)包括集團(tuán)化辦投行、專(zhuān)業(yè)化做投行、精細(xì)化管投行、精英化建投行。并在內(nèi)控指引方面設(shè)立了完全獨(dú)立的三道防線(xiàn)。投行內(nèi)部提出了三維四驅(qū)國(guó)際化的戰(zhàn)略，即區(qū)域戰(zhàn)略、行業(yè)戰(zhàn)略、產(chǎn)品戰(zhàn)略三維一體，構(gòu)建投行+商行、投行+投資、投行+財(cái)富、投行+研究的四驅(qū)投行生態(tài)圈。

國(guó)泰君安投行向記者表示，圍繞戰(zhàn)略打法，公司投行繼續(xù)優(yōu)化組織架構(gòu)。一是聚焦重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，鍛造產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力。同時(shí)，繼續(xù)推動(dòng)“區(qū)域+行業(yè)”向“行業(yè)+區(qū)域”轉(zhuǎn)變。二是圍繞客戶(hù)多元化需求，加強(qiáng)平臺(tái)建設(shè)，加強(qiáng)協(xié)同協(xié)作，及時(shí)滿(mǎn)足客戶(hù)需求，提升投行綜合服務(wù)能力。三是加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，充分發(fā)揮數(shù)字化的能力沉淀、客戶(hù)沉淀、資源整合、業(yè)務(wù)協(xié)同、風(fēng)險(xiǎn)管控、提高效能等作用。

國(guó)金證券副總裁、國(guó)金證券上海證券承銷(xiāo)保薦分公司總經(jīng)理任鵬則向記者指出，針對(duì)全面注冊(cè)制帶來(lái)的實(shí)際業(yè)務(wù)情況的變化，國(guó)金投行將在如下幾個(gè)方面做好相關(guān)工作：

一是全面梳理現(xiàn)有儲(chǔ)備項(xiàng)目，并對(duì)未來(lái)主板項(xiàng)目拓展進(jìn)行有針對(duì)性的培訓(xùn)。主板的上市條件進(jìn)一步優(yōu)化，如優(yōu)化盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損、無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。這些都會(huì)對(duì)我們現(xiàn)有儲(chǔ)備項(xiàng)目形成一定的影響，短期內(nèi)我們需要快速反應(yīng)梳理現(xiàn)有項(xiàng)目，降低制度變更對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的影響。

二是針對(duì)注冊(cè)制改革后主板的審核方式和審核理念的變化，內(nèi)部制度建設(shè)上快速應(yīng)對(duì)，進(jìn)一步加強(qiáng)三道防線(xiàn)建設(shè)。后續(xù)將進(jìn)一步完善一系列質(zhì)量管理辦法及制度，加強(qiáng)投行業(yè)務(wù)管理制度和內(nèi)控機(jī)制建設(shè)，加強(qiáng)質(zhì)控、內(nèi)核對(duì)項(xiàng)目立項(xiàng)、申報(bào)等過(guò)程管控機(jī)制，提升其對(duì)投行業(yè)務(wù)前臺(tái)的制衡作用，充分發(fā)揮“三道防線(xiàn)”的作用，執(zhí)行項(xiàng)目全過(guò)程的動(dòng)態(tài)質(zhì)量控制。

三是針對(duì)全面注冊(cè)制帶來(lái)的股票發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化的調(diào)整，不斷強(qiáng)化行研能力及銷(xiāo)售能力建設(shè)。全面注冊(cè)制改革后，投行將逐漸回歸定價(jià)和銷(xiāo)售本源，核心競(jìng)爭(zhēng)力轉(zhuǎn)向研究能力、定價(jià)能力、機(jī)構(gòu)分銷(xiāo)能力。行研能力和定價(jià)能力建設(shè)是投行應(yīng)該持續(xù)進(jìn)行的核心能力建設(shè)。同時(shí)應(yīng)該看到，全面注冊(cè)制實(shí)施后，新股發(fā)行將逐漸轉(zhuǎn)入買(mǎi)方市場(chǎng)，承銷(xiāo)商作為股票承銷(xiāo)的核心，新股銷(xiāo)售將依賴(lài)于承銷(xiāo)商自身信譽(yù)、客戶(hù)資源、市場(chǎng)匹配、交易撮合、內(nèi)部協(xié)同和資本實(shí)力等綜合因素，后續(xù)國(guó)金投行將致力于從制度上加強(qiáng)銷(xiāo)售能力建設(shè)。

民生證券投行部門(mén)有關(guān)負(fù)責(zé)人最近接受記者采訪表示，全面注冊(cè)制環(huán)境下，投資銀行的價(jià)值功能愈發(fā)凸顯，市場(chǎng)化定價(jià)、主承銷(xiāo)商跟投等新機(jī)制對(duì)證券公司的綜合實(shí)力、內(nèi)部協(xié)同提出更高的要求。

民生證券將繼續(xù)深化貫徹執(zhí)行“投資+投行+投研”的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。支持深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，券商致力于提高直接融資的比重，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，并不是投行的獨(dú)角戲。公司在監(jiān)管規(guī)則指導(dǎo)下促進(jìn)投資、投研、投行三大事業(yè)部的聯(lián)動(dòng)作業(yè)，投資部門(mén)注入“真金白銀”支持發(fā)行人產(chǎn)業(yè)發(fā)展，投行部門(mén)投入強(qiáng)大的保薦業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，為企業(yè)提供定制化的IPO方案，輔導(dǎo)、保薦發(fā)行人上市，投資與投行如鳥(niǎo)之兩翼，車(chē)之兩輪，助力實(shí)體企業(yè)成長(zhǎng)。而研究院為投資決策、投行業(yè)務(wù)價(jià)值研究判斷、發(fā)行定價(jià)等提供研究支持。

此外，民生證券同樣在組織架構(gòu)上進(jìn)行了優(yōu)化，通過(guò)行業(yè)聚焦打造專(zhuān)業(yè)服務(wù)。上述負(fù)責(zé)人指出，“我們逐步打破地域限制設(shè)置業(yè)務(wù)部門(mén)的方式，組織架構(gòu)上聚焦信息數(shù)據(jù)與智能芯片、生物醫(yī)藥、軍工、新能源、消費(fèi)、先進(jìn)制造等行業(yè)。建立行業(yè)委員會(huì)，各行業(yè)委員會(huì)由公司富有經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)專(zhuān)家組成，為各行業(yè)的行業(yè)研究、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)防范提供有力支撐。

中泰證券方面則表示，面對(duì)注冊(cè)制帶來(lái)的挑戰(zhàn)，公司目前在戰(zhàn)略規(guī)劃方面做了三點(diǎn)安排：

一是形成重點(diǎn)區(qū)域突破的戰(zhàn)略布局，持續(xù)深耕山東市場(chǎng)、在北京、長(zhǎng)三角、珠三角等中國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)地區(qū)深入布局，不斷提升重點(diǎn)區(qū)域優(yōu)質(zhì)客戶(hù)儲(chǔ)備；

二是堅(jiān)持行業(yè)聚焦的發(fā)展模式，在生物醫(yī)藥、新能源、信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、高端智能裝備、新材料、農(nóng)業(yè)消費(fèi)等重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域積極布局，引入多名行業(yè)專(zhuān)家、培養(yǎng)了多個(gè)行業(yè)團(tuán)隊(duì)；

三是推動(dòng)綜合金融服務(wù)模式，建立了分類(lèi)分層的客戶(hù)經(jīng)營(yíng)體系，協(xié)同公司各業(yè)務(wù)條線(xiàn)為不同類(lèi)別、不同層級(jí)的客戶(hù)匹配定制化、差異化的”1+N“綜合金融服務(wù)，推動(dòng)投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

投資與投行相結(jié)合的綜合服務(wù)模式將推動(dòng)形成新的競(jìng)爭(zhēng)格局

全面注冊(cè)制讓IPO業(yè)務(wù)從公權(quán)模式回歸市場(chǎng)模式，在提高上市制度包容性的同時(shí)，也對(duì)投行的”項(xiàng)目發(fā)掘“和”資產(chǎn)定價(jià)“能力提出更高要求。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在全面實(shí)行注冊(cè)制之后，國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)特征、格局將會(huì)呈現(xiàn)什么樣的中長(zhǎng)期趨勢(shì)？

對(duì)此，摩根士丹利證券總經(jīng)理錢(qián)菁最近接受記者采訪指出，全面注冊(cè)制標(biāo)志著A股資本市場(chǎng)與部分海外資本市場(chǎng)的模式進(jìn)一步接軌，隨之而來(lái)的投資生態(tài)變化將對(duì)各方市場(chǎng)參與者在風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和承受能力方面提出更高的要求。在全面注冊(cè)制下，我們認(rèn)為投行業(yè)務(wù)模式中如下兩點(diǎn)將更顯重要：

首先是在盡職調(diào)查當(dāng)中，投行需要更好地發(fā)揮”看門(mén)人“作用。全面注冊(cè)制下，證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)股票發(fā)行必要條件作出規(guī)定，由此帶來(lái)的更具包容性的IPO發(fā)行上市條件在增加新股供給量的同時(shí)，可能也會(huì)使上市公司的行業(yè)屬性更為復(fù)雜。在這種情況下，券商投行業(yè)務(wù)條線(xiàn)作為資本市場(chǎng)的”看門(mén)人“，在盡職調(diào)查方面的擔(dān)子會(huì)更重。以實(shí)行注冊(cè)制的港股市場(chǎng)為例，港股上市項(xiàng)目的盡職調(diào)查主要包括業(yè)務(wù)盡調(diào)、財(cái)務(wù)盡調(diào)、法律盡調(diào)和第三方盡調(diào)等。在所有盡職調(diào)查項(xiàng)目中，投行均作為牽頭協(xié)調(diào)方，負(fù)責(zé)確定盡調(diào)方案和時(shí)間表，協(xié)調(diào)并執(zhí)行盡調(diào)計(jì)劃，識(shí)別重點(diǎn)問(wèn)題，提出解決方案并落實(shí)整改計(jì)劃等。具體而言，投行主要從企業(yè)是否滿(mǎn)足監(jiān)管要求，包括是否符合上市條件、是否符合信息披露要求、是否符合盡調(diào)規(guī)則；是否有利于挖掘投資價(jià)值，包括公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、發(fā)展戰(zhàn)略等角度對(duì)盡調(diào)工作進(jìn)行整體統(tǒng)籌把關(guān)。

其次，投行將更顯其價(jià)值挖掘功能，基于專(zhuān)業(yè)分析的投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)過(guò)程變得尤為重要。全面注冊(cè)制下，資本市場(chǎng)股票發(fā)行的市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提升，公司上市是否成功很大程度上取決于其最終的市場(chǎng)認(rèn)可程度，即股份認(rèn)購(gòu)情況和上市后股價(jià)的表現(xiàn)。發(fā)行人是否具有獨(dú)特的投資亮點(diǎn)，其投資價(jià)值是否能夠被市場(chǎng)認(rèn)可，是決定能否發(fā)行成功的核心要素。全面注冊(cè)制下，投行更需要針對(duì)發(fā)行人在其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、可比公司狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等方面予以專(zhuān)業(yè)分析，充分挖掘亮點(diǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)值，而后通過(guò)幫助發(fā)行人搭建更為準(zhǔn)確、合理的估值模型，從而為注冊(cè)制下股票發(fā)行的市場(chǎng)化定價(jià)提供依據(jù)和基礎(chǔ)，幫助發(fā)行人順利登陸資本市場(chǎng)。

中泰證券相關(guān)負(fù)責(zé)人則指出，注冊(cè)制對(duì)投行的行業(yè)研究能力、定價(jià)銷(xiāo)售能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及資金支持能力等都提出了更高的要求，投行要向著專(zhuān)業(yè)化的綜合金融服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

具體而言，行業(yè)研究能力方面，核準(zhǔn)制下公司上市的保薦和審核，保薦機(jī)構(gòu)重點(diǎn)對(duì)上市公司過(guò)往在法律合規(guī)性和財(cái)務(wù)信息真實(shí)性方面進(jìn)行核查。而注冊(cè)制下，投行除了以上核查關(guān)注點(diǎn)，還需要更加關(guān)注公司所處行業(yè)的商業(yè)模式、發(fā)展態(tài)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，以及公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)空間。充分利用投行對(duì)行業(yè)的研究和理解，發(fā)揮前期價(jià)值挖掘和判斷作用，更早更準(zhǔn)確的推薦優(yōu)質(zhì)上市標(biāo)的。定價(jià)銷(xiāo)售能力方面，在注冊(cè)制市場(chǎng)化定價(jià)背景下，投行的發(fā)行承銷(xiāo)能力愈發(fā)重要，股票和債券發(fā)行將會(huì)由賣(mài)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)為買(mǎi)方市場(chǎng)。發(fā)行定價(jià)是否合理、投行的銷(xiāo)售能力是否強(qiáng)大以及覆蓋投資者資源是否豐富將在很大程度上決定了項(xiàng)目是否發(fā)行成功以及客戶(hù)滿(mǎn)意度。

風(fēng)險(xiǎn)控制能力方面，全面注冊(cè)制更加注重提高上市企業(yè)質(zhì)量，對(duì)規(guī)范上市公司治理、信息披露要求等方面提出了更高要求，這也對(duì)投行項(xiàng)目篩選、執(zhí)業(yè)質(zhì)量以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了更高的要求，投行必須堅(jiān)決壓實(shí)”三道防線(xiàn)“責(zé)任，切實(shí)做好資本市場(chǎng)看門(mén)人。

資金支持能力方面，資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革的大背景下，充分發(fā)揮資本優(yōu)勢(shì)和綜合實(shí)力、提供投融資一體化服務(wù)、促進(jìn)平臺(tái)資源整合是行業(yè)大勢(shì)所趨。例如科創(chuàng)板強(qiáng)制跟投制度使得投融資業(yè)務(wù)深度綁定，北交所放開(kāi)保薦及投資時(shí)點(diǎn)限制進(jìn)一步加深了投資與投行之間的聯(lián)系，投資與投行相結(jié)合的綜合服務(wù)模式將推動(dòng)形成行業(yè)新的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局。

全面注冊(cè)制下中小券商的差異化打法

全面注冊(cè)制下，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的不同板塊定位在為更多不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同業(yè)務(wù)模式的企業(yè)提供更為清晰的上市路徑的同時(shí)，這樣的分層設(shè)置也為各類(lèi)投行都帶來(lái)了差異化的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇。

為應(yīng)對(duì)全面注冊(cè)制時(shí)代的到來(lái)，相關(guān)業(yè)務(wù)具有特色的中小券商結(jié)合自身的業(yè)務(wù)特色做了哪些準(zhǔn)備和規(guī)劃？

華林證券投資銀行部執(zhí)行副總經(jīng)理柯潤(rùn)霖日前接受記者采訪指出，在全面注冊(cè)制背景下，對(duì)于中小券商而言，打造差異化路線(xiàn)，形成部分領(lǐng)域的局部?jī)?yōu)勢(shì)是與大型券商競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，這就需要中小券商提前布局，投入資源、人力聚焦在特定行業(yè)、特定區(qū)域、特定板塊或者特定業(yè)務(wù)上，從而形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，立足于自身優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，有針對(duì)性地進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。

“以華林證券為例，公司通對(duì)企業(yè)、行業(yè)的理解，甄選出具備發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)企業(yè)，在企業(yè)成長(zhǎng)的前期階段就介入，一是可以令企業(yè)能夠更早、更快地了解資本市場(chǎng)，提前規(guī)范，減少企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和成本；二是也可以發(fā)揮綜合類(lèi)券商的優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)提供全方位的資源對(duì)接，比如前期的投融資需求、企業(yè)內(nèi)控規(guī)范等；三是上市之后，也可以根據(jù)客戶(hù)的需要，提供綜合金融服務(wù)。從全生命周期為客戶(hù)提供全方位服務(wù)，提高與客戶(hù)聯(lián)系的緊密度。”柯潤(rùn)霖表示。

此次全面注冊(cè)制改革將注冊(cè)制從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所拓展至滬深主板與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)。對(duì)于一些在新三板、北交所有鮮明業(yè)務(wù)特色的券商而言亦迎來(lái)了發(fā)展機(jī)遇。

近年來(lái)，“北交所特色券商”已逐漸成為開(kāi)源證券有別于同行的一個(gè)標(biāo)簽。在全面注冊(cè)制即將實(shí)施之際，開(kāi)源證券總經(jīng)理助理孫劍屾日前接受記者采訪指出，“公司認(rèn)為機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，將在加強(qiáng)執(zhí)業(yè)質(zhì)量、強(qiáng)化質(zhì)控合規(guī)、加大人才引進(jìn)、提升研究水平等方面持續(xù)發(fā)力，迎接全面注冊(cè)制的到來(lái)。”

孫劍屾表示，注冊(cè)制的全面實(shí)行將倒逼券商從傳統(tǒng)投行牌照業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向綜合金融服務(wù)業(yè)務(wù)模式。開(kāi)源證券自開(kāi)展新三板業(yè)務(wù)以來(lái)，一直在著力打造覆蓋企業(yè)全生命周期的投融研綜合金融服務(wù)體系，以新三板掛牌及北交所保薦上市為兩個(gè)支點(diǎn)，為處于不同時(shí)期的企業(yè)，尤其是成長(zhǎng)期的企業(yè)提供投融資對(duì)接、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、戰(zhàn)略規(guī)劃、內(nèi)部治理等全方位的金融服務(wù)，打通北交所和新三板市場(chǎng)綜合金融服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈，聚全力服務(wù)好法人客戶(hù)。

就建設(shè)適合注冊(cè)制背景下的合規(guī)風(fēng)控體系，孫劍屾指出，在全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的目標(biāo)下，重視內(nèi)控水平，提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量是券商健康發(fā)展的有力保證。目前，開(kāi)源證券在質(zhì)控和內(nèi)核部門(mén)增配了投行業(yè)務(wù)內(nèi)控及審核人員。

對(duì)于如何提升定價(jià)銷(xiāo)售能力，孫劍屾向記者指出，開(kāi)源證券持續(xù)大力建設(shè)資本市場(chǎng)部，相比于滬深市場(chǎng)，北交所上市公司盈利能力總體偏低，在估值、定價(jià)等方面也更加保守，這對(duì)券商承銷(xiāo)能力提出了考驗(yàn)，而發(fā)行時(shí)間窗口的選擇、能否給出審慎合理的估值定價(jià)、投資機(jī)構(gòu)的選取、包銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)估都需要對(duì)市場(chǎng)有著極強(qiáng)的敏銳度，更是資本市場(chǎng)部的專(zhuān)業(yè)性的重要體現(xiàn)。

全面注冊(cè)制時(shí)代投行應(yīng)該如何提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量？

全面注冊(cè)制落地之后，占A股總市值約2/3的主板市場(chǎng)新股發(fā)行定價(jià)將完全市場(chǎng)化，券商投行的角色由通道中介轉(zhuǎn)向定價(jià)中介。本次全面注冊(cè)制主要制度要點(diǎn)包括，監(jiān)管將加強(qiáng)事前事中事后的全過(guò)程監(jiān)管，在“放”的同時(shí)加大“管”的力度，督促各市場(chǎng)主體歸位盡職，營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)，把選擇權(quán)交給市場(chǎng)。

在全面注冊(cè)制落地的背景下，投行可伸展的空間較此前有所放大，但也需要承擔(dān)更大的責(zé)任。那么在這一背景下，如何提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量已成為各家投行著重關(guān)注的問(wèn)題。

民生證券投行部門(mén)有關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，隨著全面注冊(cè)制的實(shí)施，投行面臨著新的機(jī)會(huì)，也面臨著新的挑戰(zhàn)。從以往的經(jīng)驗(yàn)看，我們建議從以下方面提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量：

1、嚴(yán)守三道內(nèi)部控制防線(xiàn)制。第一道防線(xiàn)，承擔(dān)項(xiàng)目管理的首要責(zé)任；第二道防線(xiàn)，對(duì)投行類(lèi)項(xiàng)目的立項(xiàng)、盡職調(diào)查、申報(bào)審核和持續(xù)督導(dǎo)等項(xiàng)目承做過(guò)程實(shí)施全程跟蹤和監(jiān)督，對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施過(guò)程管理和控制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、制止和糾正項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中的問(wèn)題；第三道防線(xiàn)，通過(guò)介入主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)、把控關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)公司層面對(duì)投資銀行類(lèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的整體管控。三道防線(xiàn)貫穿整個(gè)業(yè)務(wù)鏈條，相互制約和制衡。

2、制定嚴(yán)格的重要事項(xiàng)核查標(biāo)準(zhǔn)并嚴(yán)格執(zhí)行和落實(shí)。公司對(duì)業(yè)務(wù)盡調(diào)過(guò)程中容易發(fā)生舞弊風(fēng)險(xiǎn)的重大方面、對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)報(bào)表影響較大的重要科目制定嚴(yán)格的內(nèi)部核查標(biāo)準(zhǔn)。一方面對(duì)項(xiàng)目組提出了非常具體和嚴(yán)格的核查標(biāo)準(zhǔn)，另一方面給出了項(xiàng)目組具體執(zhí)業(yè)的詳細(xì)指引，保證項(xiàng)目組盡調(diào)執(zhí)行工作的專(zhuān)業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化水平，確保能夠發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目的重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保項(xiàng)目在財(cái)務(wù)真實(shí)性和信息披露方面不存在重大風(fēng)險(xiǎn)。

3、加強(qiáng)內(nèi)控部門(mén)對(duì)項(xiàng)目組的負(fù)面行為監(jiān)督與管控。投行制定投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量負(fù)面行為清單，涵蓋項(xiàng)目承做主要階段和環(huán)節(jié)經(jīng)常出現(xiàn)的錯(cuò)誤和問(wèn)題，提醒項(xiàng)目避免出現(xiàn)清單中的錯(cuò)誤和問(wèn)題，并在日常審核過(guò)程對(duì)其執(zhí)業(yè)質(zhì)量予以記錄、評(píng)價(jià)、監(jiān)督和管理。

4、運(yùn)用信息系統(tǒng)、科技工具提高盡職調(diào)查效率和質(zhì)量。公司加大投行信息化智能化投入，打造數(shù)字投行系統(tǒng)并逐漸增加各種功能模塊，投行項(xiàng)目組可運(yùn)用智能化工具用于輔助盡調(diào)、提高盡職調(diào)查效率、提升申報(bào)文件質(zhì)量，促使信息技術(shù)在項(xiàng)目盡調(diào)和質(zhì)量控制工作中發(fā)揮作用。

5、加強(qiáng)投行人員業(yè)務(wù)培訓(xùn)，持續(xù)提升執(zhí)業(yè)水平。

開(kāi)源證券總經(jīng)理助理孫劍屾則認(rèn)為，證券公司提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量應(yīng)當(dāng)從提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、完善合規(guī)內(nèi)控制度、建立業(yè)務(wù)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、打造綜合金融服務(wù)能力等四方面著力。

孫劍屾坦言，證券公司應(yīng)完善上市輔導(dǎo)保薦及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)中盡職調(diào)查的工作規(guī)程，以規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的工作要求，對(duì)投行業(yè)務(wù)部門(mén)的工作內(nèi)容進(jìn)行指導(dǎo)、階段性完成度評(píng)價(jià)和項(xiàng)目質(zhì)量評(píng)估。通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化工作要求提高投行部門(mén)整體的業(yè)務(wù)能力并確保投行工作中對(duì)項(xiàng)目涉及的關(guān)鍵程序、關(guān)鍵事項(xiàng)、關(guān)鍵人員的核查全面完整，提高申報(bào)材料和回復(fù)問(wèn)詢(xún)的質(zhì)量，有效防范風(fēng)險(xiǎn)。