截至1月17日，五大A股上市險(xiǎn)企負(fù)債端重要年度數(shù)據(jù)保費(fèi)收入全部披露完畢。中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)五家險(xiǎn)企2022年實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入共計(jì)2.56萬(wàn)億元，較此前一年增長(zhǎng)2.9%。

業(yè)內(nèi)人士表示，各家保費(fèi)增長(zhǎng)情況分化較大，整體來(lái)看負(fù)債端改善趨勢(shì)已形成。展望2023年，保險(xiǎn)資產(chǎn)、負(fù)債兩端改善有望貫穿全年，板塊估值修復(fù)仍有空間。

增長(zhǎng)表現(xiàn)分化

根據(jù)各家公司公告計(jì)算，2022年全年，A股五大險(xiǎn)企共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入25597.63億元，同比增長(zhǎng)2.9%。

具體來(lái)看，各家險(xiǎn)企增長(zhǎng)表現(xiàn)分化。2022年全年，中國(guó)平安累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入7691.40億元，同比增長(zhǎng)1.16%；中國(guó)人保累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入6191.58億元，同比增長(zhǎng)6.56%；中國(guó)人壽累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約6152億元，同比減少0.77%；中國(guó)太保累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3931.66億元，同比增長(zhǎng)8.41%；新華保險(xiǎn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1630.99億元，同比減少0.23%。

作為險(xiǎn)企的核心業(yè)務(wù)之一，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)總體增長(zhǎng)表現(xiàn)出一定的疲態(tài)，分化較為明顯。2022年，除中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)，平安人壽、人保壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4392.77億元、927.02億元、2223.42億元，對(duì)應(yīng)同比增幅分別為-3.89%、-4.3%、6.1%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在疫情防控優(yōu)化及個(gè)人養(yǎng)老金制度落地等多重利好下，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升。華泰證券研究員李健認(rèn)為，展望2023年，大部分壽險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

值得一提的是，與壽險(xiǎn)同屬人身險(xiǎn)的健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍蓬勃發(fā)展。例如，2022年人保健康實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入410.22億元，同比增長(zhǎng)14.5%；平安健康保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入133.42億元，同比增長(zhǎng)18.78%。

產(chǎn)險(xiǎn)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁

與壽險(xiǎn)增長(zhǎng)相對(duì)乏力相比，2022年上市險(xiǎn)企財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保持相對(duì)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

數(shù)據(jù)顯示，2022年全年，人保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4854.34億元、2980.38億元、1708.24億元，對(duì)應(yīng)同比增幅分別為8.3%、10.37%、11.6%。

在財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比總體呈下降趨勢(shì)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。人保財(cái)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比從2021年末的56.93%降至2022年末的55.86%；平安產(chǎn)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比從2021年末的69.93%降至2022年末的67.54%；太保產(chǎn)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比從2021年末的59.98%降至2022年末的57.36%。

東興證券分析師劉嘉瑋表示，當(dāng)前產(chǎn)險(xiǎn)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在成本控制和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上。成本控制方面，大型險(xiǎn)企仍握有規(guī)模效應(yīng)下的定價(jià)及渠道優(yōu)勢(shì)，成本控制能力較強(qiáng)，盈利空間較為顯著；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，在我國(guó)汽車(chē)保有量增速放緩壓降車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)空間的大趨勢(shì)下，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的多元化發(fā)展是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

值得注意的是，日前銀保監(jiān)會(huì)和保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)分別發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大商業(yè)車(chē)險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)浮動(dòng)范圍等有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)指引》，從政策層面對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的兩大主力險(xiǎn)種展業(yè)提供支持，進(jìn)一步打開(kāi)其中長(zhǎng)期發(fā)展空間。

“我們預(yù)計(jì)，伴隨人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的同步發(fā)力，2023年險(xiǎn)企負(fù)債端有望持續(xù)復(fù)蘇。”劉嘉瑋稱。

板塊修復(fù)有空間

1月17日，A股保險(xiǎn)股震蕩走低。但拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，自去年11月以來(lái)，A股保險(xiǎn)板塊觸底反彈，開(kāi)啟“估值修復(fù)”之路。

數(shù)據(jù)顯示，自2022年11月1日至2023年1月17日，Wind保險(xiǎn)指數(shù)累計(jì)漲幅近40%。具體到個(gè)股，上述區(qū)間內(nèi)，中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)人保的累計(jì)漲幅為42.46%、41.46%、35.71%、35.89%和7.84%。

從資金面來(lái)看，保險(xiǎn)股股價(jià)上揚(yáng)背后，是外資在不斷搶籌。以中國(guó)平安為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年11月1日，86家外資合計(jì)持有5.6億股中國(guó)平安A股；截至2023年1月16日，共有97家外資機(jī)構(gòu)持股中國(guó)平安A股，合計(jì)持股數(shù)量為8.37億股。

從催化因素來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債端改善、政策面向好、長(zhǎng)端利率上行等因素共同推動(dòng)保險(xiǎn)板塊實(shí)現(xiàn)反彈。太平洋證券分析師徐超認(rèn)為：“A股保險(xiǎn)公司過(guò)去十年整體估值沒(méi)有太多的增長(zhǎng)，始終來(lái)回震蕩，甚至在2022年跌到了歷史低位。所以保險(xiǎn)行業(yè)的估值修復(fù)是遲早發(fā)生的事情，只是在等待一個(gè)反轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)。”

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、修復(fù)預(yù)期升溫的背景之下，未來(lái)長(zhǎng)端利率中樞還存在比較大的上行可能，會(huì)進(jìn)一步對(duì)保險(xiǎn)板塊帶來(lái)催化效應(yīng)。開(kāi)源證券分析師高超等人指出，從年度維度看，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)上行、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)改善將持續(xù)利好保險(xiǎn)股資產(chǎn)端；儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求提升、代理人轉(zhuǎn)型見(jiàn)效和疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成2023年負(fù)債端復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)力。保險(xiǎn)資負(fù)兩端改善有望貫穿全年，板塊估值修復(fù)仍有空間。