1月17日晚間，伴隨著中國(guó)太保披露2022年全年保費(fèi)數(shù)據(jù)，A股五大上市險(xiǎn)企保費(fèi)成績(jī)單盡數(shù)交齊。梳理看來(lái)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入25597.63億元，同比增長(zhǎng)約2.9%。壽險(xiǎn)方面，除太保壽險(xiǎn)外，其余壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入均有所收縮，12月單月則因多地出現(xiàn)疫情感染高峰以及保險(xiǎn)公司陸續(xù)步入開(kāi)門(mén)紅籌備，限制保險(xiǎn)展業(yè)，制約各險(xiǎn)企保費(fèi)增長(zhǎng)。財(cái)險(xiǎn)端，三家財(cái)險(xiǎn)公司以相對(duì)高增幅收官，太保財(cái)險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增幅均超過(guò)10%，人保財(cái)險(xiǎn)也有8.26%的保費(fèi)增幅，非車(chē)業(yè)務(wù)是主要驅(qū)動(dòng)力。

2023年以來(lái)，保險(xiǎn)股股價(jià)呈現(xiàn)明顯回調(diào)趨勢(shì)，展望后市，資負(fù)兩端均有明顯利好，一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)背景疊加各地出行消費(fèi)回暖，有望驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)端利率上行；另一方面，伴隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)、代理人產(chǎn)能提升以及市場(chǎng)需求拉動(dòng)，有望推動(dòng)保費(fèi)與新業(yè)務(wù)價(jià)值率的長(zhǎng)期回暖。

壽險(xiǎn)全年保費(fèi)四降一升，12月單月保費(fèi)集體收縮

聚焦于壽險(xiǎn)公司表現(xiàn)，2022年全年，除太保壽險(xiǎn)外，其余四家壽險(xiǎn)公司均出現(xiàn)了保費(fèi)的同比收縮。跌幅居首的是人保壽險(xiǎn)，全年保費(fèi)收縮約4.28%后，攬入保費(fèi)927.02億元。全年長(zhǎng)險(xiǎn)新單期繳同比增長(zhǎng)0.8%，其中下半年同比增長(zhǎng)11.2%，個(gè)險(xiǎn)續(xù)期保費(fèi)則面臨一定壓力；人保健康2022年的保費(fèi)收入則實(shí)現(xiàn)了14.54%的增長(zhǎng)，達(dá)到410.22億元。

平安壽險(xiǎn)2022年保費(fèi)同比收縮3.89%，收入保費(fèi)4392.77億元，其中個(gè)險(xiǎn)新單同比下滑10.4%。個(gè)險(xiǎn)續(xù)期同比收縮1.3%，但表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，國(guó)君非銀分析師認(rèn)為，主要得益于持續(xù)推動(dòng)社區(qū)網(wǎng)格化渠道改革帶來(lái)孤兒?jiǎn)钨|(zhì)量改善。同期，平安健康保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)18.78%，平安養(yǎng)老保費(fèi)收入則有16.07個(gè)百分點(diǎn)的下滑。

壽險(xiǎn)老大哥中國(guó)人壽2022年合計(jì)攬入保費(fèi)6152億元，同比下滑0.77%；新華保險(xiǎn)2022年保費(fèi)收入也有0.23%的跌幅。

得益于銀保渠道低基數(shù)下的高增長(zhǎng)推動(dòng)，太保壽險(xiǎn)成為2022年唯一保費(fèi)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的壽險(xiǎn)公司，全年保費(fèi)收入2223.42億元，同比增長(zhǎng)6.1%，但個(gè)險(xiǎn)續(xù)期保費(fèi)收入同比收縮3.6%，降幅大于平安壽險(xiǎn)與人保壽險(xiǎn)。

從單月保費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，各公司在12月保費(fèi)收入均有所收縮，其中新華保險(xiǎn)跌幅達(dá)到24%，平安跌約17.9%，人保壽險(xiǎn)與中國(guó)人壽分別出現(xiàn)10.2%、10.5%的收縮，太保壽險(xiǎn)單月保費(fèi)則同比下滑5.6%。國(guó)君非銀在研報(bào)中指出，主要是因12月全國(guó)多地出現(xiàn)疫情感染高峰以及保險(xiǎn)公司陸續(xù)步入開(kāi)門(mén)紅籌備，保險(xiǎn)展業(yè)受到較大限制，制約單月保費(fèi)增長(zhǎng)。

“上市險(xiǎn)企已于2022年末啟動(dòng)2023年開(kāi)門(mén)紅業(yè)務(wù)，但受疫情影響預(yù)計(jì)2022年12月預(yù)收有所承壓，一定程度上拖累2023年開(kāi)門(mén)紅數(shù)據(jù)”，開(kāi)源證券在研報(bào)中指出，“考慮到新冠病毒變異株傳播速度較快以及主要城市地鐵客運(yùn)量已明顯修復(fù)，預(yù)計(jì)疫情對(duì)于負(fù)債端展業(yè)能力短期壓制有所減弱，預(yù)計(jì)春節(jié)后將迎來(lái)全國(guó)性展業(yè)能力恢復(fù)，疊加2022年2月低基數(shù)，2023年2月新單有望明顯改善，預(yù)計(jì)2023年第一季度上市險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比增速有望轉(zhuǎn)正。”

國(guó)君非銀劉欣琦團(tuán)隊(duì)則提出，2022年壽險(xiǎn)行業(yè)仍然受制于行業(yè)供需錯(cuò)配導(dǎo)致新單承壓，同時(shí)以理財(cái)險(xiǎn)為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)價(jià)值率顯著低于重疾險(xiǎn)，預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)價(jià)值率仍深度承壓。此外，考慮到2023年壽險(xiǎn)行業(yè)供需兩端復(fù)蘇動(dòng)能都不足，預(yù)計(jì)2023年新業(yè)務(wù)價(jià)值率仍然面臨壓力，其中開(kāi)門(mén)紅得益于居民仍然偏低的風(fēng)險(xiǎn)偏好推動(dòng)理財(cái)類(lèi)保險(xiǎn)較快增長(zhǎng)?？紤]到下半年基數(shù)抬升及權(quán)益市場(chǎng)改善預(yù)期下保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄需求下滑，預(yù)計(jì)2023年新業(yè)務(wù)價(jià)值率前高后低。

財(cái)險(xiǎn)全年維持高景氣，非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)為拉升主力

財(cái)險(xiǎn)方面，2022年上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)表現(xiàn)保持高景氣，人保財(cái)險(xiǎn)全年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4854.34億元，同比增約8.26%。其中車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入2711.6億元，同比增約6.2%，非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，意外傷害及健康險(xiǎn)同比增約10.3%后實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入889.99億元，農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)收入增幅超兩成，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)520.54億元，此外信用保證險(xiǎn)保費(fèi)基于低基數(shù)，增幅達(dá)到86.4%，收入52.94億元。

平安財(cái)險(xiǎn)2022年收入保費(fèi)2980.38億元，同比增約10.37%；太保財(cái)險(xiǎn)全年保費(fèi)收入同比增約11.6%，攬入保費(fèi)1708.24億元，其中車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入979.92億元，增幅為6.7%，非車(chē)業(yè)務(wù)是保費(fèi)收入上行的主要拉動(dòng)力，全年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)728.32億元，同比增幅達(dá)到18.9%。

單月表現(xiàn)來(lái)看，人保財(cái)險(xiǎn)12月車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入增約6.4%，維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。申銀萬(wàn)國(guó)證券研究員許旖珊分析，隨著疫情防控政策優(yōu)化帶動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼優(yōu)惠政策延續(xù)刺激汽車(chē)消費(fèi)，新車(chē)銷(xiāo)量增速環(huán)比增長(zhǎng)明顯。同時(shí)，預(yù)計(jì)隨著國(guó)家重視新能源發(fā)展、新能源車(chē)滲透率以及存量車(chē)?yán)m(xù)保提升，2023年累計(jì)增速將維持在5%左右。

再看單月非車(chē)情況，人保財(cái)險(xiǎn)非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)同比下滑15.1%，申銀萬(wàn)國(guó)研報(bào)提出，是因承保節(jié)奏的影響，其中意健險(xiǎn)和信用保險(xiǎn)分別同比下滑37.7%、30.4%，預(yù)計(jì)2023年將延續(xù)兩位數(shù)增長(zhǎng)；農(nóng)險(xiǎn)盈利水平較好，意健險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和信用保險(xiǎn)等盈利水平有望持續(xù)改善，預(yù)計(jì)2022年和2023年綜合成本率都維持在100%以內(nèi)。

保險(xiǎn)股資負(fù)兩端均迎利好，2023年復(fù)蘇迎多重驅(qū)動(dòng)

2022年，A股保險(xiǎn)指數(shù)全年下跌0.08%，整體跑贏大盤(pán)，個(gè)股中，雖然中國(guó)平安、中國(guó)太保與新華保險(xiǎn)股價(jià)仍然存在跌幅，但與上年相較，跌幅已明顯收縮。進(jìn)入2023年以來(lái)，各上市險(xiǎn)企股價(jià)回暖趨勢(shì)更加明顯。

展望后市，行業(yè)或正迎來(lái)資負(fù)兩端的利好，一方面，中長(zhǎng)期維度看，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)上行、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)改善將持續(xù)利好保險(xiǎn)股資產(chǎn)端。海通證券提出，“伴隨國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地、防疫和地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，十年期國(guó)債收益率回升至2.90%左右，新增固收類(lèi)投資收益率壓力有所緩解。”

從利率角度，申銀萬(wàn)國(guó)證券詳細(xì)分析指出，長(zhǎng)端利率持續(xù)上行利好險(xiǎn)企投資,750 均線下行放緩準(zhǔn)備金計(jì)提壓力邊際緩釋。截至1月17 日收盤(pán),進(jìn)入2023 年以來(lái)10 年期國(guó)債收益率持續(xù)提升至2.9%,利好以固收配置為主的險(xiǎn)企投資端;同時(shí),利率上行周期中750 天國(guó)債收益率曲線下行速度放緩,準(zhǔn)備金計(jì)提壓力有所緩解。考慮到2023 年上市險(xiǎn)企準(zhǔn)備金計(jì)提在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整下將采用即期利率曲線,如長(zhǎng)端利率繼續(xù)上行，2023 年有望進(jìn)入準(zhǔn)備金釋放周期。

負(fù)債端，壽險(xiǎn)有望底部復(fù)蘇已成為行業(yè)共同的期待。其中，產(chǎn)品方面，基于利率低位震蕩、理財(cái)產(chǎn)品收益承壓的背景，保險(xiǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求仍在加大，尤其是增額終身壽險(xiǎn)、年金險(xiǎn)等產(chǎn)品的需求仍在延續(xù)。

此外，頭部險(xiǎn)企代理人隊(duì)伍改革成效已日益凸顯，產(chǎn)能與收入實(shí)現(xiàn)回暖提升，對(duì)業(yè)務(wù)開(kāi)展形成有力支撐。加之居民保險(xiǎn)意識(shí)和能力的提升，均在構(gòu)成2023年保險(xiǎn)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)力。