最近，北交所流動(dòng)性低迷的現(xiàn)象引發(fā)了市場(chǎng)的較多關(guān)注，事實(shí)上，這樣的情形其實(shí)已經(jīng)持續(xù)了一段時(shí)間。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，從去年11月以來(lái)，北交所開始出現(xiàn)有個(gè)股一天成交額都不足1萬(wàn)元的極端情況。自去年12月中旬以來(lái)，這種極端情況出現(xiàn)的頻率開始提高，在最近一個(gè)月內(nèi)，已經(jīng)有4個(gè)交易日出現(xiàn)過(guò)這種情況。

另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，截至昨日收盤，去年12月以來(lái)上市的33只北交所新股中，有29只處于破發(fā)狀態(tài)，破發(fā)率達(dá)87.9%。

現(xiàn)在北交所出現(xiàn)的流動(dòng)性困局反映了市場(chǎng)的信心欠佳，而各方也在尋求化解之道。記者從多位知情人士處獲悉，最近一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，北交所方面已經(jīng)就現(xiàn)有制度向市場(chǎng)征求過(guò)幾輪意見。例如，近期北交所曾組織券商的研究所、投行等部門召開相關(guān)座談會(huì)。

去年11月北交所迎來(lái)開市一周年，在此期間北交所曾集中釋放了一輪政策利好。某業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期北交所展開此類座談的目的應(yīng)該主要為了一周年后的后續(xù)改革和一系列新規(guī)走調(diào)研程序。

北交所面臨流動(dòng)性困局

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，從去年11月以來(lái)，北交所開始有個(gè)股出現(xiàn)一天成交額都不足1萬(wàn)元的極端情況。去年11月1日，北交所上市公司齊魯華信全天的成交額為0.997萬(wàn)元。不過(guò)，11月僅有這一個(gè)交易日出現(xiàn)了個(gè)股全天成交額不足1萬(wàn)元的情形。

自去年12月中旬以來(lái)，這種極端情況出現(xiàn)的頻率開始提高，在去年12月16日、12月28日，以及今年1月4日、1月12日，均有一只個(gè)股出現(xiàn)過(guò)這類極端情況。

而這樣的流動(dòng)性問題不僅僅發(fā)生在個(gè)別北交所個(gè)股上。從能體現(xiàn)交投活躍度的換手率指標(biāo)來(lái)看，據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，有27只北交所個(gè)股的日均換手率不足0.1%，占比16.6%；有125只北交所個(gè)股的日均換手率不足0.5%，占比76.7%。

相比之下，今年以來(lái)，在全部4900余只滬深A(yù)股中，僅有19只個(gè)股的日均換手率不足0.1%，占比0.4%；有604只滬深A(yù)股的日均換手率不足0.5%，占比12.3%。

甚至最近一些北交所上市公司在發(fā)布相關(guān)重磅利好的情況下，對(duì)股價(jià)的刺激作用都十分有限。

例如，微創(chuàng)光電1月11日公告，2023年1月9日收到了2022年12月30日與國(guó)網(wǎng)四川綜合能源服務(wù)有限公司簽訂的《物資采購(gòu)合同》正式文本，合同金額為1.23億元；2023年1月9日收到了2022年12月31日與湖北省數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司簽訂的《數(shù)字城市建設(shè)項(xiàng)目(城市大腦運(yùn)行管理中心)產(chǎn)品銷售及技術(shù)開發(fā)(委托)合同》正式文本，合同金額為4250.28萬(wàn)元。兩份合同金額合計(jì)1.65億元。

2019年、2020年、2021年微創(chuàng)光電的營(yíng)業(yè)收入分別為1.67億元、1.96億元、1.54億元。也就是說(shuō)，從最近三年的角度來(lái)看，上述1.65億元的合同對(duì)公司而言無(wú)疑是重大利好。然而自公告發(fā)出后，公司股價(jià)卻乏善可陳。

據(jù)記者了解，對(duì)不少投資者而言，由于北交所二級(jí)市場(chǎng)機(jī)會(huì)偏少，他們參與北交所的目的主要在于打新。不過(guò)現(xiàn)在即使是打新，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)也是一個(gè)不小的難題。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至昨日收盤，去年12月以來(lái)上市的33只北交所新股中，有29只處于破發(fā)狀態(tài)，破發(fā)率達(dá)87.9%，其中上市首日破發(fā)的比例達(dá)84.85%。

市場(chǎng)為何對(duì)北交所信心不足？

在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，上述種種現(xiàn)象其實(shí)反應(yīng)了現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)北交所的信心欠佳。

董秘一家人創(chuàng)始人崔彥軍1月17日向記者表示，現(xiàn)在投資者對(duì)北交所信心欠佳的主要原因在于，“北交所投融兩端沒有均衡發(fā)展，發(fā)行速度過(guò)快導(dǎo)致資金端捉襟見肘。上市企業(yè)行業(yè)偏傳統(tǒng)，難以吸引新增資金入市。”

“此外，轉(zhuǎn)板道路不暢通，導(dǎo)致北交所估值缺失參照，只能將新股和老股進(jìn)行對(duì)比，導(dǎo)致新股發(fā)行價(jià)和老股價(jià)格逐級(jí)下跌。”他指出，“如果今年一季度轉(zhuǎn)板預(yù)期明確，北交所優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將對(duì)標(biāo)滬深同行業(yè)估值。”

某券商人士則指出，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)北交所信心欠佳的主要有兩方面，“一個(gè)是北交所定位創(chuàng)新型中小企業(yè)，而創(chuàng)新型的定義又不夠量化；其次，北交所的賺錢效應(yīng)對(duì)投資者還不太穩(wěn)定。”

昨日，粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒就北交所當(dāng)前面臨的流動(dòng)性困局的成因，向記者進(jìn)行了較為詳細(xì)的分析，“首先，北交所具有較高投資者門檻，參與者以機(jī)構(gòu)為主體的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)本身流動(dòng)性就不會(huì)特別高。無(wú)論港股，還是美股，流動(dòng)性都不及A股主板（個(gè)人投資者居多），因?yàn)闄C(jī)構(gòu)普遍更理性、交易策略更體系化、投資預(yù)期更一致等。從這個(gè)意義上，北交所的流動(dòng)性應(yīng)該更多去對(duì)標(biāo)機(jī)構(gòu)投資者為主體的市場(chǎng)。”

其次，羅志恒表示，“北交所相較科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，先天優(yōu)勢(shì)仍顯不足，直接導(dǎo)致企業(yè)數(shù)量、質(zhì)量都有差距?？苿?chuàng)板具有硬科技屬性，面向世界科技前沿，估值基礎(chǔ)更好；創(chuàng)業(yè)板繼承了老創(chuàng)業(yè)板投資者賬戶資源，流動(dòng)性基礎(chǔ)更好。而北交所設(shè)立晚于上述兩板，直接導(dǎo)致企業(yè)數(shù)量更少，規(guī)模更小。進(jìn)一步導(dǎo)致，市場(chǎng)無(wú)法承載大體量資金?；鸸镜目赏稑?biāo)的少，單一股票的持倉(cāng)上限不高，機(jī)構(gòu)資金從利益最大化角度考慮，收益成本不匹配，入場(chǎng)意愿低。”

“最后，北交所制度優(yōu)勢(shì)不明顯以及市場(chǎng)生態(tài)還不健全。雖然兩融、混合制度在推進(jìn)，但其實(shí)其他板塊已有之，沒有明顯制度特色。同時(shí)，沒有建立起北交所投研生態(tài)，信息傳遞效率低。二級(jí)市場(chǎng)活躍離不開信息的充分交流，北交所由于基金參與度低，導(dǎo)致沒有建立‘公募基金傭金分倉(cāng)’的形式來(lái)支持研究團(tuán)隊(duì)，上市企業(yè)缺乏研報(bào)覆蓋，北交所也缺少相關(guān)政策支撐，導(dǎo)致投資者（尤其散戶）獲取信息難度較大。”羅志恒這樣分析道。

各方尋求化解之道

羅志恒建議，對(duì)應(yīng)上述問題，北交所可以著力的方向有如下幾方面：

第一、加快擴(kuò)容速度，兼顧市場(chǎng)質(zhì)量，以量引質(zhì)；

第二、進(jìn)一步提高企業(yè)包容度，堅(jiān)持錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，放低身段，包容其他板塊之外的行業(yè)，包容虧損；

第三、吸引、打造明星企業(yè)；

第四、建立特色化制度，例如可以不可以先行試點(diǎn)T+0，存量發(fā)售等；

第五、打造適合價(jià)值發(fā)現(xiàn)的二級(jí)市場(chǎng)生態(tài)，提高投研體系建設(shè)，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)和投資者交流。

值得一提的是，據(jù)了解，對(duì)于北交所是否可以先行試點(diǎn)T+0，目前業(yè)內(nèi)討論的比較多，但爭(zhēng)議也比較大。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)北交所試點(diǎn)T+0短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。

雖然現(xiàn)在北交所面臨著一定的流動(dòng)性困局，事實(shí)上，各方也在尋求化解之道。記者從多位知情人士獲悉，最近一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，北交所方面已經(jīng)就現(xiàn)有制度向市場(chǎng)征求過(guò)幾輪意見。

另外，據(jù)某業(yè)內(nèi)人士介紹，近期北交所曾組織過(guò)相關(guān)座談會(huì)，北交所的有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)出席，此次調(diào)研的是券商研究所、投行等部門，“據(jù)我了解，后面基金公司也被請(qǐng)去開座談會(huì)了。”

在他看來(lái)，北交所展開此類座談的目的應(yīng)該主要為了一周年后的后續(xù)改革和一系列新規(guī)走調(diào)研程序。

另外，近期，多家媒體報(bào)道，北交所正在加速推動(dòng)混合做市、融資融券交易制度的落地，預(yù)計(jì)春節(jié)后就會(huì)上線交易。